公司业绩预期 - Celestica计划于1月28日公布2025年第四季度财报 [2] - 市场预期公司第四季度总收入为34.5亿美元 同比增长35.46% [6] - 市场预期公司第四季度每股收益为1.73美元 上年同期为1.11美元 [6] - 市场预期公司CCS业务部门收入为26.6亿美元 上年同期为17.3亿美元 [6] - 市场预期公司第四季度净利润为2.185亿美元 [6] 产品与技术创新 - 公司在报告季度内推出了前沿存储平台SD6300超密集存储扩展系统 以应对AI数据增长 其紧凑尺寸为1125毫米 可适配标准1200毫米机架 [3] - 公司推出了两款新的1.6TbE数据中心交换机DS6000和DS6001 以支持高带宽AI/ML数据中心应用 [4] - DS6000为3RU、64端口1.6TbE交换机 适用于传统风冷数据中心 DS6001为2OU、64端口1.6TbE交换机 提供基于21英寸OCP ORv3机架的混合冷却方案 [4] - 新交换机产品使公司的交换容量翻倍 [4] 市场需求与增长动力 - 公司第四季度收入增长可能得益于连接与云解决方案部门 受通信终端市场需求健康推动 [2] - 公司在快速增长的AI数据中心市场获得了坚实的市场认可 超大规模客户对其800G交换机的强劲需求预计将推动通信终端市场增长 [5] - 尽管企业终端市场存在一些疲软 但AI/ML计算业务的健康增长势头可能推动整体增长 [5] - 新产品发布预计对第四季度业绩产生有利影响 [4] 同业公司动态 - 康宁公司计划于1月28日发布季度财报 其盈利ESP为+1.72% Zacks评级为2 [11] - 安费诺公司计划于1月28日发布季度财报 其盈利ESP为+3.78% Zacks评级为2 [11] - SAP公司计划于1月29日发布季度财报 其盈利ESP为+0.57% Zacks评级为2 [12]

市场整体情绪与宏观事件 - 美股期货在周三下跌 道琼斯工业平均指数期货和以科技股为主的纳斯达克100指数期货均小幅下跌约0.2% 标普500指数期货在持平线下方徘徊 市场从前一交易日的严重抛售中恢复[1] - 市场正在权衡特朗普关于格陵兰问题的言论 其表态显得不那么激进 称将达成一项“让北约非常高兴”的协议 并预计在达沃斯就欧美争端与其他国家举行会议[2] - 特朗普仍坚持寻求控制格陵兰 这维持了市场对贸易战的恐惧和“抛售美国”的交易 欧盟再次警告已“完全准备好”回击新关税[3] - 美国最高法院将于周三就特朗普政府解除丽莎·库克美联储理事职务一案听取辩论 此案将考验央行的独立性以及总统随意解雇美联储董事会成员权力的界限 对美联储政策制定受到政治干预的担忧困扰着市场[4] 美股企业财报季表现 - 尽管标普500公司正轻松超越盈利预期 但由于2026年前景变得不明朗 不满意的投资者正做出有记录以来最差的股价反应[6] - 彭博情报汇编数据显示 目前约有81%的标普500公司超越了第四季度利润预期 然而 它们的股价表现平均落后于基准指数1.1个百分点 这是自2017年有数据以来最差的相对表现[7] - 3M公司股价在周二下跌7% 尽管其利润超预期 但投资者更关注其黯淡的预测 道富银行股价下跌6.1% 因其净利息收入前景暗淡掩盖了优于预期的季度业绩 Netflix股价在周三盘前交易中也下跌约6% 因其展望令人失望[8] - 这一趋势凸显了本季度企业财报的高风险 年初美股创下历史新高 推高了估值 使其超过长期平均水平 而分析师在财报季前却一直在下调利润预期[9] - WisdomTree宏观研究主管表示 当前超越市场共识已非障碍 真正的障碍是能否将未来路径提升到足以证明本已高昂的估值是合理的 在市场仍对利率和政策不确定性敏感的环境下 缺乏强劲指引的业绩超预期反而会成为“利好出尽是利空”的事件[10] 行业与公司动态 - Netflix股价在盘前交易中下跌 因其季度业绩未能令投资者满意[5] - 周三将迎来一系列繁忙的财报 包括强生公司、嘉信理财及其他中型金融机构的报告[5] - 英伟达CEO黄仁勋在达沃斯谈到 看到贸易工作岗位的“繁荣” 薪资达六位数 有助于建设AI基础设施[11] - 黄仁勋表示 正见证“人类历史上最大规模的基础设施建设” 需要建设“数万亿美元”规模的基础设施[12] 其他市场表现 - 中国股市逆全球市场下跌而上涨 对北京加强推动科技自立的乐观情绪盖过了对地缘政治不确定性上升的担忧 科创50指数飙升3.5% 至10月以来最高水平 沪深300指数收盘小幅上涨[15] - 推动全球第二大股市表现优异的是中国政策制定者的新承诺 即加快开发国产人工智能并力争技术突破 过去一年中国市场展现出惊人的韧性 强劲的出口以及对先进制造业和技术的政策支持缓冲了关税紧张局势的冲击[16]

核心观点 报告认为，2026年全球市场将呈现美元温和走弱、主要央行政策谨慎分化的格局，资金将从高估值的美股向亚洲等市场再平衡，中国、欧洲、日本等市场在各自宏观政策驱动下存在结构性机会，而美国经济则呈现“稳而不强”的软着陆特征[41][72] 回顾2025年汇率走势 - 美元指数（DXY）全年下跌约**10%**，呈现“前高后低、由强转弱”的特征[7] - 人民币兑美元汇率在年末重回“6时代”，全年走出“V型”反转[7] 回顾2025年环球市场 - 黄金成为2025年表现最亮丽的资产[10] - 新兴市场（EM）债市录得近年来最佳表现，受益于美元走弱和全球流动性外溢[10] - 投资级（IG）信用利差保持在历史低位，高收益（HY）债券利差收窄，市场担心的“违约潮”并未大规模出现[10] 资金再平衡 - 资金从估值高企的美股（特别是主动型基金）溢出，流向估值更具吸引力的亚洲市场[12] - 日本股市在2025年12月外资流出的背景下依然创出新高，上涨动力切换为内资与企业回购驱动[12] - A股与港股在2025年第四季度至2026年初扭转资金净流出态势，于2026年1月迎来爆发式补涨[12] 央行取态 - 市场预期美联储2026年将采取谨慎且有限的降息步伐，政策路径因通胀粘性等因素变得扑朔迷离[17] - 欧洲央行（ECB）2026年预期按兵不动，核心基调是维持利率稳定以确保通胀受控[17] - 市场对英伦银行2026年的政策预期较为积极，核心基调是稳步降息，回归中性[22] - 日本央行（BoJ）在2026年将是特立独行的加息者，继续小心翼翼地走在利率正常化的道路上[22] 美元贬值下的机会 - 预期美元温和走弱，美元指数（DXY）约在**98.5-99**左右，年底将缓慢滑落至**95**[27] - 美元适度贬值改善了跨国企业盈利，美国经济相对韧性防止美元崩盘，为美股续创新高提供了理想宏观状况[27] - 弱美元加上对美国财政赤字和货币信用的担忧，推动投资者转向黄金作为终极货币[27] - 市场普遍预期2026年美债利率曲线将呈现“显著陡峭化”趋势，倒挂时代将彻底结束[30] - 信用利差处于历史极窄水平，吸引力相对较低[30] 大宗商品价格 - 弱美元直接推高了非美买家对铜的购买力，对铜价形成被动支撑[35] - 全球主要交易所的铜显性库存处于历史相对低位，低库存效应放大了价格敏感度[35] - 2026年的铜市是由老基建（中国电网）与新科技（AI算力）共同驱动的超级周期[35] 中国股市与宏观状况 - 随着人民币企稳回升，外资回流A股核心资产，推动大盘蓝筹上涨[39] - 在人民币升值周期中，港股因其离岸属性和盈利计价逻辑，通常表现出比A股更强的爆发力[39] - 中国出口结构成功多元化，对“全球南方”市场的拓展有效对冲了发达经济体的需求波动[46] - 技术密集型产品已取代劳动密集型产品，成为出口的核心引擎[46] - 2025年固定资产投资整体走弱，主要受地产拖累，但房地产对经济的拖累效应会持续减弱[51] - 2025年社会消费品零售总额（社零）数据呈现“前高后低、结构分化”的特征[51] - 2025年12月官方制造业PMI录得**50.1%**，自4月以来首次重返扩张区间[56] - 非制造业PMI回升至**50.2%**，重回扩张区间，其中建筑业大幅回升**3.2**个百分点[56] - 2026年中国经济将迈向“新动能确立”的稳定期，中央“反内卷”政策有望修复企业资产负债表[58] - 建议关注机器人、自动驾驶、AI眼镜等应用端机会，以及数据中心建设带动的上游资源（铜、铝、电网设备）[58] - 建议拥抱基本面扎实的“出海链”，如电力设备、工程机械、家电、造船等板块[58] 美国宏观与市场展望 - 2025年美国GDP增速预计约**2.0%**，2026年市场预计增长在**2%**左右，呈“稳而不强”特征[72] - 2025年第四季度核心PCE预计约**3.0%**，2026年全年预期在**2.6%–2.8%**[72] - 12月ISM制造业PMI降至**47.9**，但产出指数在荣枯线上[62] - 12月ISM服务业指数升至**54.4**，新订单激增，就业人数自5月份以来首次增长[62] - 2025年12月美国私营部门就业增加**4.1万**个职位，主要由教育与医疗及休闲酒店业推动[66] - 美国消费呈现“商品弱、服务稳”以及“富人买、穷人省”的分化特征[71] - 2026年初存在政府再次停摆的风险（临时决议案于1月30日到期）[72] - AI相关投资占美国GDP不到**1%**，远低于历史科技周期**2%–5%**的峰值，AI泡沫风险存在但不构成系统性崩盘风险[72] - 建议关注AI下游应用与产业改善，如数据中心技术突破、“铜转光”概念板块企业[72] - 在“K型经济”下，可关注服务于低收入消费者的折扣零售头部企业[72] 欧洲宏观与市场展望 - 欧股整体上涨，但行业分化明显，金融、工业、医疗保健等板块领涨[76] - 银行股盈利超预期是2025年欧股走强的最重要驱动力之一[76] - 欧洲经济增长长期弱于美国，ECB预测2026-27年欧洲GDP增长在**1%-1.3%**左右，而美联储对美国预期近**2%**[79] - 欧元区制造业PMI长期徘徊在**50**下方，企业投资意愿显著低于美国[82] - 随着实际工资增长，欧洲消费预计将成为经济增长的主要驱动力，但增长将是温和且反复的[87] - 欧股表现常受美股资金轮动影响，当美股面临风险时，资金可能流向估值较低的欧洲[89] - 德国计划设立高达**5000亿**欧元的基础建设基金并大幅增加国防支出[89] - 法国2025年国防预算比2024年增加了近**40亿**欧元[89] 日本宏观与市场展望 - 日本央行加息抑制企业投资，预计第四季度GDP增长率在**0.5%**左右[94] - 日本经济面临“外冷内紧”压力，若美国经济放缓或关税升级，净出口将首当其冲[94][105] - 2025年零售销售温和增长但动力减弱，消费者信心指数全年大部分时间处于荣枯线下方[99] - 日元疲软带动了出口反弹，但此轮繁荣很大程度上依赖汇率与美国贸易政策环境[104] - 2025年日经225指数突破**5万**点大关，连续第三年实现双位数回报[105] - 高市早苗首相推行的“负责任的积极财政政策”引发了“高市交易”，市场逻辑转向财政刺激与治理改革[105] - 市场重点关注“国家安全”（国防、网络安全、能源）和“科技立国”（AI、半导体）这两条政策主线[105]

服务核心目标与定位 - 服务的主要目标是实现高收入、低风险并保全资本 [1] - 为DIY投资者提供关键信息和资产配置策略 以帮助创造稳定、长期的被动收入和可持续的收益率 [1] - 该服务专为收入型投资者设计 包括退休或临近退休人士 [1] 服务内容与产品构成 - 服务提供七个投资组合模型 包括3个买入持有型组合、3个轮动型组合以及一个3-Bucket NPP模型组合 [1] - 这些组合中包含两个高收入组合、两个股息增长型投资组合以及一个保守的NPP策略组合 后者具有低回撤和高增长的特点 [1] - 该投资服务总共包含10个模型投资组合 针对不同风险水平设有一系列收入目标 并提供买卖提醒和实时聊天功能 [2] 投资策略与方法论 - 投资方法专注于投资具有长期前景的股息增长型股票 [2] - 应用独特的3篮子投资方法 旨在实现长期回撤降低30%、获得6%的当期收入以及超越市场的增长 [2]

PLTR技术分析 - 文章核心观点：Palantir周五开盘略显疲软，但市场整体缺乏明确方向，交易者可能在等待美联储关于降息的更明确信号，并关注下周一的潜在动作 [1] - 价格与支撑位：163美元至150美元区间被视为重要的支撑区域，价格向该区域回落可能被视为逢低买入的机会 [2] - 近期催化剂：下一个重要催化剂是2月18日公布的财报，目前距离该事件尚有时日 [2] SMCI技术分析 - 文章核心观点：Super Micro Computer目前走势平淡，但可能在30美元附近进入积累阶段 [3] - 价格与支撑阻力位：30美元至28美元区间在过去约15个月内多次提供支撑，若跌破28美元，可能打开跌向15美元的空间 [3][4] - 技术指标：50日指数移动平均线(EMA)正跌破35美元水平，该位置将成为任何反弹行情中的首个重要阻力位 [4]

戴尔公司远程办公政策转变 - 戴尔公司于2025年3月起将办公室出勤要求从每周3天提高至每周5天 全时到岗 首席执行官迈克尔·戴尔称此举是为了应对快速的技术创新节奏并加速业务 [1] - 政策调整后 公司发现2024年已执行全时到岗的团队展现出新的速度 活力和激情 但员工反馈政策执行不一致并存在办公室政治 部分员工仍选择提早下班居家办公 [2] - 为应对员工抵触 公司北美商业销售副总裁于11月5日发布邮件 要求销售团队成员立即在德州圆石城 纳什维尔和俄克拉荷马城办公室每周全勤5天 每天至少8小时 并强调现场办公对协作与生产力的重要性 [6][7][8] - 这是自2024年9月该政策对销售团队生效以来 管理层首次进行严格推行 此前有子女的员工曾被允许在下午2点左右提早下班接孩子 但新指令明确禁止了此类行为 [9][10] 美国员工对返岗政策的普遍抵触 - 约五分之一（20%）的员工未遵守公司的返岗政策 常见反抗方式包括伪造门禁刷卡记录和提早离开办公室 [5] - 如果公司开始严抓合规 20%的员工表示非常可能辞职 另有33%的员工表示有些可能辞职 [5] - 绝大多数员工希望每周到岗天数不超过3天 [5] - 约53%的美国员工表示 自己或认识的人在去年被要求返回办公室 这一比例较2024年的23%显著上升 [17] - 76%的员工表示 如果远程工作被取消 他们将寻找新工作 69%的员工愿意为远程工作接受降薪 该比例较2024年上升了11个百分点 [17] 行业趋势与市场数据 - 戴尔的全时返岗政策反映了科技行业的趋势 亚马逊 三星和AT&T等竞争对手也已要求员工每周到岗5天 [11] - 2024年一项调查发现 提早下班是员工反抗返岗政策最常见的方式 [3] - 根据Placer.ai的数据分析 2025年11月全美工作日平均办公室访问量比2019年11月低32.9% 但该月访问量达到了2019年以来的五年同期最高点 标志着疫情后的创纪录使用率 [14][15]

全球股指表现 - 道琼斯工业平均指数创下历史新高，达到49,195点，随后进一步上涨至49,221.13点，主要由亚马逊和雪佛龙等公司上涨推动 [1][5][7] - 标普500指数上涨0.6%至6,928.45点，接近历史高点，主要由制药和科技股领涨 [3][5][12] - 纳斯达克综合指数上涨0.7%至23,491.97点，科技股表现强劲 [7][12] - 富时100指数创下历史新高，上涨1.18%至10,122点，首次收于10,000点以上，主要由制药公司和矿业公司推动 [1][4][6] - 日经225指数上涨1.3%至52,518.08点，创下历史新高，韩国KOSPI指数上涨1.5%至4,525.98点，同样创下纪录 [60][61] - 上证综合指数上涨1.5%至4,082.36点，为四年多来最高水平，沪深300指数同样上涨1.5% [47][49][61] 行业与板块动态 - 制药板块表现突出，阿斯利康股价飙升近5%，葛兰素史克上涨1.5% [1][5] - 科技板块受到人工智能主题回归提振，英伟达发布新AI芯片后股价上涨1.2% [10][11] - 传统板块如金融、制药、大型石油和零售股重新受到青睐，被视为能提供稳定收入的资产 [2] - 石油和天然气公司是英国股市的主要推动力，英国石油上涨2%，壳牌上涨1.6% [45][46] - 非必需消费品板块中，零售商Next因节日销售表现超预期而上调全年利润展望，股价上涨2.5% [46] - 中国股市中，有色金属矿商板块上涨4.1%，材料板块上涨4.6%，受铜价上涨推动 [47] 大宗商品市场 - 铜价创下历史新高，上涨3.1%至每吨13,387美元，因市场担忧美国可能征收进口关税，导致供应紧张 [4][13][14] - 黄金价格上涨0.2%至每盎司4,453美元，白银价格飙升2.2%至每盎司78美元，地缘政治风险增加和美联储降息推动贵金属上涨 [30] - 布伦特原油价格在周一上涨1.7%后，最新交易价格接近每桶62美元，西德克萨斯中质原油价格超过每桶58美元 [37][54] - 摩根士丹利警告，由于全球供应过剩和增长疲软，今年油价可能跌至每桶50美元中高位区间 [35][36] 公司特定新闻 - 亚马逊宣布推出Alexa.com网站，允许用户通过网站与其AI助手聊天，股价随后上涨2% [7] - 害虫防治公司Rentokil Initial在摩根士丹利上调其评级后，股价上涨2.6% [46] - 美国石油公司雪佛龙、埃克森美孚和康菲石油预计将与特朗普政府会面，讨论增加在委内瑞拉的产量 [50][51] - 全球大宗商品贸易商托克表示，将与美国政府讨论恢复在委内瑞拉的原油贸易，该公司日均交易量约为660万桶 [21][23] 地缘政治与市场影响 - 美国干预委内瑞拉并扣押总统马杜罗，引发了市场对该国投资和增长热潮的期望，推动了全球股市上涨 [5][6] - 委内瑞拉政府债券价格从违约后的33美分反弹至42美分，市场对债务重组和政权更迭的预期改善 [31][32] - 美国计划扣押一艘在爱尔兰海岸附近的受制裁委内瑞拉油轮，该油轮载有石油 [8] - 特朗普建议美国可能补贴私营部门在委内瑞拉的勘探活动，这提振了石油公司股价 [3][45]

地缘政治事件的市场反应 - 美国在周末行动中捕获委内瑞拉总统马杜罗，但金融市场反应平静，市场隐含观点认为其短期经济和金融影响轻微 [1][3] - 该事件在金融市场产生涟漪，交易员为特朗普总统此次非常规军事行动及美国将在马杜罗下台后管理委内瑞拉的主张所引发的不确定性进行调整 [5] - 黄金价格上涨2.7%，白银价格跳涨6.6%，此类资产在地缘政治动荡时期常被视为避险资产 [5] 全球主要股指表现 - 亚洲股市因科技相关股票的大量买盘而大幅上涨 [1] - 东京日经225指数跳涨3%至51,832.80点，为自10月31日创下52,411.34点纪录以来的最高收盘价，该指数以2025年年底高位收盘并于1月5日周一恢复交易 [6] - 韩国Kospi指数飙升3.4%至4,457.52点，创下纪录，该指数在1月2日周五也以创纪录高位收盘 [8] - 澳大利亚S&P/ASX 200指数收平于8,728.60点，台湾基准股指攀升2.6% [8] - 欧洲早盘交易中，德国DAX指数上涨0.8%至24,728.94点，巴黎CAC 40指数上涨0.3%至8,216.98点，英国富时100指数微涨0.2%至9,968.71点 [2] - 标普500指数期货上涨0.2%，道琼斯工业平均指数期货几乎持平 [1] 原油市场动态 - 周一交易开始后不久，美国基准原油价格小幅上涨，但随后下跌0.36美元至每桶56.96美元 [3] - 国际基准布伦特原油下跌0.34美元至每桶60.41美元 [3] - 委内瑞拉石油工业年久失修且受国际制裁，其产量要大幅增加可能需要数年时间和大量投资，但一些分析师预计其当前约每日110万桶的产量可能相当快地翻倍或增至三倍 [4] - 由于石油供应水平已经充足，原油价格此前已交易于约六个月低点附近 [4] 外汇市场与宏观经济展望 - 周一早盘交易中，美元兑日元从156.82日元升至156.88日元，欧元兑美元从1.1726美元跌至1.1680美元 [8] - 本周是新年第一个完整交易周，将带来多项备受关注的美国经济数据更新，这些是美联储在1月底下次会议前将看到的最后一批重要数据之一 [9] - 议程包括关于服务业状况的私人报告（服务业是美国经济最大组成部分）以及消费者信心数据，同时还将发布就业市场的政府报告 [9] - 市场希望这些数据能更清晰地描绘美国经济各部门在2025年年底的表现以及2026年的可能走向 [10] 美国股市与重点公司 - 1月2日周五，美国股市小幅上涨迎来新年开局，标普500指数上涨0.2%，道琼斯指数上涨0.7% [10] - 纳斯达克综合指数下跌不到0.1%，受微软下跌2.2%和特斯拉下跌2.6%拖累，此前特斯拉报告其销售额连续第二年下降 [10] - NVIDIA、微软和特斯拉是全球最具价值的公司之一，其巨大的估值使它们对股市方向具有更大影响力，有时会导致市场每小时上下波动 [11]

公司动态与产品规划 - 谷歌A类股股价上涨1.6%，报收于314.78美元 [1] - 谷歌计划于2026年推出新款AI智能眼镜 [1] - 新款产品旨在通过“世界模型”技术与Meta等竞争对手展开差异化竞争 [1] 市场观点与行业意义 - 市场观点认为，若该产品在商业上取得成功，将不仅是谷歌硬件业务的复苏 [1] - 该产品可能标志着AI应用从单纯的语言处理向物理世界交互的范式转变 [1]

核心观点总结 - 报告核心观点围绕三大主题：一是生成式AI革命性发展带来的全球AI基建相关设备领域的长期增长机遇，建议布局服务器机柜、PCB、散热、发电及备用电源等设备环节[5][6][7]；二是2025年11月国内经济数据显示内需仍有压力，工业生产相对稳定但投资与消费偏弱，需关注中央经济工作会议后增量政策的出台以推动投资止跌回稳和稳定房地产市场[8][10][13][14]；三是11月金融数据显示企业短期贷款与债券融资表现较好，支撑社融增速企稳，信贷结构持续优化，后续看点在于存量政策的落实[17][18][19][21] 重点推荐：行业与策略 机械设备行业2026年投资策略（围绕AI基建） - **全球AI投资规模高增**：生成式AI快速发展，全球AI平台网络访问量同比大增76%，移动端应用下载量实现319%爆发式增长[5]；根据IDC数据，2024年全球人工智能总投资规模为3159亿美元，预计2029年将增长至12619亿美元，五年复合增长率高达31.9%[5] - **互联网巨头资本开支猛增驱动AI基建**：2024年谷歌、亚马逊、微软、脸书和甲骨文的资本开支合计高达2585.6亿美元，同比增长58.05%，加速AI基础建设进程[6] - **具体设备领域投资机遇**： - **PCB设备**：算力建设推动服务器PCB销量增长，厂商扩产并向高端产能转型，建议关注大族数控、芯碁微装、东威科技、鼎泰高科、凯格精机[6] - **液冷散热设备**：AI服务器功耗密度攀升，液冷技术成为智算中心散热系统首选，国内外数据中心液冷市场高速扩容，建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、冰轮环境[6] - **燃气轮机组**：北美电力需求增长，燃气轮机组订单快速增长，建议关注杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份、万泽股份[7] - **柴发机组**：数据中心备用电源需求增长，柴发市场受益于AI基建潮，建议关注潍柴重机、科泰电源、泰豪科技、苏美达[7] 2025年11月国内经济数据观察 - **总体数据**：11月社会消费品零售总额（社零）当月同比增速为1.3%，前值2.9%；固定资产投资（固投）累计同比为-2.6%，前值-1.7%；规模以上工业增加值同比为4.8%，前值4.9%[8] - **工业生产相对稳定**：11月规模以上工业增加值季调环比增长0.44%，略高于近5年同期均值的0.38%[11]；出口交货值降幅收窄，两年复合增速较前值上升[11] - **消费动能减弱**：11月社零季调环比下降0.42%，低于近5年同期均值的0.27%，同比增速1.3%为年内新低[12]；商品零售增速回落至1.0%是主要拖累，餐饮增速为3.2%[12]；以旧换新补贴相关品类（家电、建筑装潢、汽车）受高基数影响降幅扩大，而今年新补贴品类（通讯器材、办公用品）增速仍维持在20.6%和11.70%的高位[12]；剔除以旧换新品类后的社零增速由3.9%回落至2.8%[12] - **固定资产投资降幅小幅收窄**：固投累计同比连续8个月回落，但隐含的当月同比降幅较上月收窄0.2个百分点[13] - **基建投资**：广义基建增速降幅收窄至-11.9%，狭义基建降幅扩大至-9.7%[13]；水利、环境和公共设施管理业是主要拖累，当月同比降幅扩大至-20%以上[13] - **制造业投资**：当月同比降幅收窄至-4.5%[14]；运输设备、汽车制造业1-11月累计同比分别增长22.4%和15.3%[14] - **房地产投资**：新建商品房销售月同比为-17.30%，降幅收窄，但投资降幅扩大[14] - **政策展望**：中央经济工作会议坚持内需主导，提出推动投资止跌回稳、稳定房地产市场、增加居民收入并扩大优质消费供给，后续需关注“两新”“两重”优化、中央预算内投资规模增加、专项债用途管理优化及政策性金融工具落实[10] 银行业“量价质”跟踪（二十一） - **11月金融数据概览**：社会融资规模存量同比增长8.5%，社融口径人民币贷款同比增长6.3%，金融机构口径人民币贷款同比增长6.4%[17]；M2同比增长8.0%，M1同比增长4.9%[17] - **信贷结构分析**： - **企业端**：企业短期贷款增加1000亿元，同比多增1100亿元；票据贴现增加3342亿元，同比多增2119亿元，反映银行对中小企业流动性支持力度较大[18]；企业债券单月新增4169亿元，同比多增1788亿元，受益于债市利率下行及政策支持[18]；企业中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿元，反映投资需求偏弱[18] - **居民端**：中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元，与房地产市场下行趋势相符；短期贷款减少2158亿元，同比少增1788亿元[18] - **政府端**：政府债券当月新增12041亿元，同比少增1048亿元，但环比明显改善[18] - **货币与存款**：M2与M1增速回落主要与基数抬升有关[19]；临近年末，存款呈现季节性回表现象，新增非金融企业存款与居民存款明显回升，新增非银存款与政府存款明显回落[19] - **政策与展望**：中央经济工作会议重提“降准降息”，但强调“灵活高效运用”，短期内降息可能性不大[20]；信贷增长看点在于存量政策落实，如产业再贷款、5000亿元新型政策工具等[19]；预计2025年银行息差下行压力将明显小于2024年[21] - **投资建议**：建议关注国有大型银行及头部中小银行，当前板块股息优势对中长期配置资金具有吸引力[21] 财经新闻摘要 - **对欧盟猪肉及猪副产品征收反倾销税**：商务部终裁裁定欧盟公司税率为4.9%-19.8%，决定自2025年12月17日起实施最终反倾销措施，实施期限5年[22] - **海南自贸港全岛封关运作**：海南省人民政府通告，海南自由贸易港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作[22] - **美国11月非农就业数据**：季调后非农就业人口增加6.4万人，预期增加5万人；失业率为4.6%，预期4.4%[22] A股市场与市场数据 - **行业涨跌幅（2025/12/16）**：涨幅前五的行业为航天装备Ⅱ（3.33%）、一般零售（2.74%）、酒店餐饮（2.57%）、动物保健Ⅱ（2.01%）、教育（1.72%）；跌幅前五的行业为贵金属（-4.91%）、影视院线（-4.47%）、焦炭Ⅱ（-3.76%）、其他电源设备Ⅱ（-3.53%）、风电设备（-3.38%）[24] - **关键市场数据**： - **股市**：上证指数收盘3824.81点，下跌1.11%；创业板指数收盘3071.76点，下跌2.10%[26] - **利率**：10年期中债到期收益率1.8458%，下降0.30个基点；10年期美债到期收益率4.1500%，下降3.00个基点[26] - **汇率**：美元/人民币（离岸）报7.0362，下降72个基点[26] - **商品**：COMEX黄金报4332.20美元/盎司，下跌0.05%；WTI原油报55.13美元/桶，下跌2.97%[26]