文章核心观点 - 中央经济工作会议释放的内需刺激信号与A股年末日历效应共同作用，以国证价值100指数为代表的低估值优质资产正迎来政策与市场的双重布局窗口 [1] 内需政策利好与行业契合度 - 中央经济工作会议将“扩大国内需求”置于首要位置，重点推进大规模设备更新和消费品以旧换新，并安排5000亿元超长期特别国债支持内需扩容 [2] - 会议首次明确将促进经济稳定增长和物价合理回升作为货币政策重要考量，旨在改善企业盈利预期并稳定居民消费决策，利好家电、汽车等大宗消费 [2] - 国证价值100指数前三大行业为家用电器、银行、有色金属，合计占比近50%，与以旧换新、大宗消费升级及稳物价政策导向高度契合 [2] 年末日历效应与风格轮动 - 历史数据显示，2005年以来12月下半月价值风格指数表现显著优于成长风格 [3] - 具体数据：上证综指上涨概率50%，涨幅均值1.2%；沪深300上涨概率55%，涨幅均值1.08%；中证500上涨概率45%，涨幅均值-0.11%；创业板指上涨概率40%，涨幅均值-0.84% [3][4] - 政策红利改善顺周期行业盈利基本面，叠加年末资金偏好价值风格，形成“盈利+估值”双重动力，加速低估值资产修复 [4] 指数特征与历史表现 - 国证价值100指数采用“低估值+高分红+高自由现金流率”筛选标准，锁定低估优质企业 [4] - 指数当前股息率为5.1%，高于中证红利的4.6%和国证自由现金流的3.3%，提供更厚安全垫 [5] - 长期业绩：自2013年以来年化收益率17.3%，风险收益比0.81，优于中证红利（年化11.1%，风险收益比0.55）和沪深300（年化7.4%，风险收益比0.36） [5] - 近期表现：10月以来国证价值100指数上涨6.8%，表现优于中证红利（-0.2%）和国证自由现金流（4.9%） [7] 指数长期收益数据 - 最近10年累计收益317.1%，最近5年累计收益117.4%，最近3年累计收益75.6%，最近1年收益15.5%，2025年以来收益15.0% [7] - 自发布以来年化收益率超过17% [9]

核心观点总结 - 报告核心观点围绕三大主题：一是生成式AI革命性发展带来的全球AI基建相关设备领域的长期增长机遇，建议布局服务器机柜、PCB、散热、发电及备用电源等设备环节[5][6][7]；二是2025年11月国内经济数据显示内需仍有压力，工业生产相对稳定但投资与消费偏弱，需关注中央经济工作会议后增量政策的出台以推动投资止跌回稳和稳定房地产市场[8][10][13][14]；三是11月金融数据显示企业短期贷款与债券融资表现较好，支撑社融增速企稳，信贷结构持续优化，后续看点在于存量政策的落实[17][18][19][21] 重点推荐：行业与策略 机械设备行业2026年投资策略（围绕AI基建） - **全球AI投资规模高增**：生成式AI快速发展，全球AI平台网络访问量同比大增76%，移动端应用下载量实现319%爆发式增长[5]；根据IDC数据，2024年全球人工智能总投资规模为3159亿美元，预计2029年将增长至12619亿美元，五年复合增长率高达31.9%[5] - **互联网巨头资本开支猛增驱动AI基建**：2024年谷歌、亚马逊、微软、脸书和甲骨文的资本开支合计高达2585.6亿美元，同比增长58.05%，加速AI基础建设进程[6] - **具体设备领域投资机遇**： - **PCB设备**：算力建设推动服务器PCB销量增长，厂商扩产并向高端产能转型，建议关注大族数控、芯碁微装、东威科技、鼎泰高科、凯格精机[6] - **液冷散热设备**：AI服务器功耗密度攀升，液冷技术成为智算中心散热系统首选，国内外数据中心液冷市场高速扩容，建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、冰轮环境[6] - **燃气轮机组**：北美电力需求增长，燃气轮机组订单快速增长，建议关注杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份、万泽股份[7] - **柴发机组**：数据中心备用电源需求增长，柴发市场受益于AI基建潮，建议关注潍柴重机、科泰电源、泰豪科技、苏美达[7] 2025年11月国内经济数据观察 - **总体数据**：11月社会消费品零售总额（社零）当月同比增速为1.3%，前值2.9%；固定资产投资（固投）累计同比为-2.6%，前值-1.7%；规模以上工业增加值同比为4.8%，前值4.9%[8] - **工业生产相对稳定**：11月规模以上工业增加值季调环比增长0.44%，略高于近5年同期均值的0.38%[11]；出口交货值降幅收窄，两年复合增速较前值上升[11] - **消费动能减弱**：11月社零季调环比下降0.42%，低于近5年同期均值的0.27%，同比增速1.3%为年内新低[12]；商品零售增速回落至1.0%是主要拖累，餐饮增速为3.2%[12]；以旧换新补贴相关品类（家电、建筑装潢、汽车）受高基数影响降幅扩大，而今年新补贴品类（通讯器材、办公用品）增速仍维持在20.6%和11.70%的高位[12]；剔除以旧换新品类后的社零增速由3.9%回落至2.8%[12] - **固定资产投资降幅小幅收窄**：固投累计同比连续8个月回落，但隐含的当月同比降幅较上月收窄0.2个百分点[13] - **基建投资**：广义基建增速降幅收窄至-11.9%，狭义基建降幅扩大至-9.7%[13]；水利、环境和公共设施管理业是主要拖累，当月同比降幅扩大至-20%以上[13] - **制造业投资**：当月同比降幅收窄至-4.5%[14]；运输设备、汽车制造业1-11月累计同比分别增长22.4%和15.3%[14] - **房地产投资**：新建商品房销售月同比为-17.30%，降幅收窄，但投资降幅扩大[14] - **政策展望**：中央经济工作会议坚持内需主导，提出推动投资止跌回稳、稳定房地产市场、增加居民收入并扩大优质消费供给，后续需关注“两新”“两重”优化、中央预算内投资规模增加、专项债用途管理优化及政策性金融工具落实[10] 银行业“量价质”跟踪（二十一） - **11月金融数据概览**：社会融资规模存量同比增长8.5%，社融口径人民币贷款同比增长6.3%，金融机构口径人民币贷款同比增长6.4%[17]；M2同比增长8.0%，M1同比增长4.9%[17] - **信贷结构分析**： - **企业端**：企业短期贷款增加1000亿元，同比多增1100亿元；票据贴现增加3342亿元，同比多增2119亿元，反映银行对中小企业流动性支持力度较大[18]；企业债券单月新增4169亿元，同比多增1788亿元，受益于债市利率下行及政策支持[18]；企业中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿元，反映投资需求偏弱[18] - **居民端**：中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元，与房地产市场下行趋势相符；短期贷款减少2158亿元，同比少增1788亿元[18] - **政府端**：政府债券当月新增12041亿元，同比少增1048亿元，但环比明显改善[18] - **货币与存款**：M2与M1增速回落主要与基数抬升有关[19]；临近年末，存款呈现季节性回表现象，新增非金融企业存款与居民存款明显回升，新增非银存款与政府存款明显回落[19] - **政策与展望**：中央经济工作会议重提“降准降息”，但强调“灵活高效运用”，短期内降息可能性不大[20]；信贷增长看点在于存量政策落实，如产业再贷款、5000亿元新型政策工具等[19]；预计2025年银行息差下行压力将明显小于2024年[21] - **投资建议**：建议关注国有大型银行及头部中小银行，当前板块股息优势对中长期配置资金具有吸引力[21] 财经新闻摘要 - **对欧盟猪肉及猪副产品征收反倾销税**：商务部终裁裁定欧盟公司税率为4.9%-19.8%，决定自2025年12月17日起实施最终反倾销措施，实施期限5年[22] - **海南自贸港全岛封关运作**：海南省人民政府通告，海南自由贸易港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作[22] - **美国11月非农就业数据**：季调后非农就业人口增加6.4万人，预期增加5万人；失业率为4.6%，预期4.4%[22] A股市场与市场数据 - **行业涨跌幅（2025/12/16）**：涨幅前五的行业为航天装备Ⅱ（3.33%）、一般零售（2.74%）、酒店餐饮（2.57%）、动物保健Ⅱ（2.01%）、教育（1.72%）；跌幅前五的行业为贵金属（-4.91%）、影视院线（-4.47%）、焦炭Ⅱ（-3.76%）、其他电源设备Ⅱ（-3.53%）、风电设备（-3.38%）[24] - **关键市场数据**： - **股市**：上证指数收盘3824.81点，下跌1.11%；创业板指数收盘3071.76点，下跌2.10%[26] - **利率**：10年期中债到期收益率1.8458%，下降0.30个基点；10年期美债到期收益率4.1500%，下降3.00个基点[26] - **汇率**：美元/人民币（离岸）报7.0362，下降72个基点[26] - **商品**：COMEX黄金报4332.20美元/盎司，下跌0.05%；WTI原油报55.13美元/桶，下跌2.97%[26]

文章核心观点 - 市场短期处于缩量震荡状态，投资者在等待中央经济工作会议的政策指引，战术上需保持耐心，可逐步布局，结构上优选保险、固收+等增量资金倾向的方向[1] - 监管政策优化（保险风险因子下调、券商资本空间拓宽）有利于释放长期资金入市，对资本市场及非银板块构成利好[1][2] - 美联储12月降息概率高，但受通胀压力制约，其指引可能偏鹰派，2026年第一季度降息概率较低[1][5] - 美日货币政策分化可能引发流动性担忧，建议聚焦独立于海外的A股市场[11][12] - 行业配置上，短期以金融板块为底仓，中期逐步布局明年产业趋势确定的方向，如泛AI链、周期反转及国际化相关行业[15] 监管政策动向与市场影响 - 金融监管总局发布通知，下调保险公司股票投资等业务的风险因子，并按持仓时间实行差异化设置[2] - 长期持有的沪深300、中证红利低波动指数成分股及科创板股票适用更低风险因子，旨在引导保险资金增配核心资产、红利资产与科创板，发挥“耐心资本”作用[2][18] - 风险因子下调降低了保险资金的资本占用，扩大了其在既有资本约束下的股票配置空间，对保险行业和权益市场构成积极信号[2][3] - 监管层提出对券商行业优质机构适度拓宽资本空间与杠杆上限，这对非银板块构成利好[1] 宏观经济与政策展望 - 市场重点关注即将召开的中央经济工作会议，期待其在财政、地产与消费政策措辞上提供新的指引[1][13] - 2024年中央经济工作会议的货币政策基调已调整为“适度宽松”[1] - 国内经济数据偏弱：11月制造业PMI小幅升至49.2%，仍连续八个月低于荣枯线；30城商品房销售同比延续下降[13] - 美国多项疲弱数据强化了市场对12月降息的预期：9月失业率跳升至4.4%；11月ADP私营部门就业人数环比减少3.1万人；9月核心零售销售环比下降；ISM制造业指数录得48.2，持续位于荣枯线下方[5] - 截至12月6日，根据CME FedWatch，美联储12月降息25个基点的概率已升至86.2%[5] - 日本政府推出财政总规模达21.3万亿日元的新一轮经济刺激计划，美日货币政策分化可能引发套息交易逆转与流动性担忧[11][12] 市场策略与行业配置 - 短期战术上需保持耐心，结构上优选保险、固收+等当前增量资金倾向的方向[1][2] - 继续以金融板块作为底仓配置，业绩稳健且具备高股息率支撑的银行、保险等是安全选择[15] - 中信金融风格成交额占比均值仍处于历史低位（4%以下），该指标触及低位后，金融风格指数未来一阶段容易获得超额收益[15] - 待市场流动性改善、风险偏好修复后，可逐步布局拥挤度及估值有所回落、而展望明年产业趋势确定的方向[2][15] - 重点关注产业方向包括： - 泛AI链：半导体、海外算力、有色、电网设备、端侧AI等[15] - 周期反转：新能源等[15] - 国际化：创新药等[15] - 文章明确建议重点关注：保险、券商、有色、海外算力、电网设备等[1][2]

当前企业盈利压力 - 10月工业企业利润总额同比增速由正转负至-5.5%[5]，营收同比增速转负至-3.3%[5] - 剔除基数扰动后，10月利润两年复合增速回落至-7.8%，且已连续三个月负增长[3] - 10月末工业企业产成品库存名义同比增速回升至3.7%，实际库存同比增速回升至5.9%[8] - 10月工业企业库销比回升至60.4%，为2022年4月以来最高水平[8] - 10月工业企业产成品周转天数环比回升至20.4天，应收账款周转天数环比回升至69.8天[8] 结构性动能与行业分化 - 10月制造业利润同比增速回落至-9.2%，而公用事业利润增速回落至1.8%[8] - 计算机电子和汽车行业连续两月成为利润主要拉动行业，10月合计拉动整体利润回升2.6个百分点[8] - 10月国有企业利润同比增速回落至3.6%，供电供热行业对利润的拉动率从9月的2.3个百分点大幅回落至0.05个百分点[8] 未来修复预期 - 报告认为在内外需共同发力下，2026年上半年企业盈利持续修复的主线仍有较强逻辑支撑[3] - 内需层面，政策或留力支持中长期稳定增长，明年两会前后有框架性内需政策落地的可能性[8] - 外需层面，美联储降息有望带动全球工业周期迎来复苏[3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 在提高居民消费力被列为“十五五”规划目标之一的内需政策导向下，叠加宏观数据持续修复，食品饮料相关子行业有望回暖 [2] - 从已公布的三季报业绩来看，白酒板块加速出清，大众品细分领域龙头业绩表现彰显韧性，经营修复明显 [2] - 政策催化下，建议关注受益餐饮消费场景修复的大众品相关子行业 [2] 宏观与政策环境 - 宏观数据持续修复，9月、10月核心CPI分别为1.0%、1.2%，时隔一年半后再次回到1.0%及以上 [4] - 10月CPI同比转正至0.2%（前值-0.3%），服务消费当月同比为+0.8%（前值+0.6%），食品价格环比有所修复 [4] - 1-9月限额以上企业消费品零售总额累计同比增长4.5% [4] - 提高居民消费率被列为“十五五”规划目标之一，相比欧美及日韩国家，我国消费率目前仍处于相对较低水平，消费对经济增长的贡献仍有较大提升空间 [4] 白酒行业分析 - 1-3Q25白酒行业营收及归母净利增速分别为-5.8%、-6.9%，其中3Q25营收、归母净利同比增速分别为-18.5%、-22.1% [4] - 3Q25上市酒企销售费用同比-19.5%，酒企克制渠道费用投放，行业从“过渡内卷”向“有序竞争”过渡 [4] - 近日茅台批价跌至1700元左右，为年内新低 [4] - 高端白酒方面，1-3Q25贵州茅台营收1284.5亿元（+6.4%），归母净利646.3亿元（+6.2%）；五粮液营收609.5亿元（-10.3%），归母净利215.1亿元（-13.7%） [12] - 3Q25五粮液营收同比-52.7%，归母净利同比-65.6%；泸州老窖营收同比-9.8%，归母净利同比-13.1% [12] - 全国化次高端白酒中，3Q25山西汾酒营收89.6亿元（+4.1%），归母净利29.0亿元（-1.4%）；舍得酒业营收10.0亿元（-15.9%），归母净利0.3亿元（-63.2%） [12] - 区域白酒中，3Q25洋河股份营收32.9亿元（-29.0%），归母净利-3.7亿元（-158.4%）；古井贡酒营收25.4亿元（-51.6%），归母净利3.0亿元（-74.6%） [12] 大众品行业分析 - 零食行业3Q25营收增速为22.4%，归母净利增速为8.6% [13] - 调味发酵品行业3Q25营收增速为2.3%，归母净利增速为2.4% [13] - 软饮料行业3Q25营收增速为14.4%，归母净利增速为36.6% [13] - 啤酒行业3Q25营收增速为0.6%，归母净利增速为11.3% [13] - 保健品行业3Q25营收增速为11.9%，归母净利增速为83.1% [13] - 速冻食品龙头业绩修复显著，逐渐走出底部周期，4季度在旺季催化下业绩有望持续改善 [4] - 啤酒行业龙头量价表现偏弱，但燕京、珠啤受益大单品放量业绩增速相对较快 [4] - 餐饮连锁业态中，巴比、锅圈等企业受益单店模型改善及下沉市场红利，叠加供应链优势，仍可享受门店扩张红利 [4] 投资建议 - 建议优先关注政策催化下受益餐饮消费场景修复的速冻食品、调味品，以及泛餐饮供应链等大众品行业细分领域龙头企业，如安井食品、颐海国际、巴比食品、锅圈等 [2] - 同时关注品类红利下的休闲食品企业，西麦食品、卫龙美味、盐津铺子等 [2]

政策与行业前景 - 科技创新被定位为未来五年的首要任务方向，核心要求是“全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点” [1] - 科技板块有望进一步发酵，科技叙事预计将持续强化 [1] - TMT板块在A股市场中的占比可能从30%提升至40% [1] 指数产品分析 - 科创创业50指数（931643）作为科技创新的重要宽基指数，有望受益于政策支持和产业升级趋势 [1] - 科创创业ETF（588360）跟踪该指数，单日涨跌幅可达20% [1] - 指数从科创板与创业板中精选市值大、流动性好的50只新兴产业股票，覆盖新能源、生物医药等核心领域 [1] - 指数样本聚焦硬科技及成熟创新企业，具有较高的行业集中度和龙头效应，旨在综合反映中国前沿产业的技术壁垒与成长性 [1] 历史业绩表现 - 科创创业50指数在三季度表现超过65% [1] - 该表现显著超越科创50指数（49.02%）和创业板50指数（59.45%） [1]

行业与公司 * 涉及中国宏观经济与产业政策 特别是“十五五”规划（2026-2030年）的前瞻性研究[1] * 核心关注行业包括战略性新兴产业（新一代信息技术 高端装备 生物技术 人工智能 生物制造 低空经济）[1][3][11][12][15] 新能源（新能源汽车 光伏）[1][13] 传统工业（钢铁 电解铝）[1][13] 以及消费 基建 养老等领域[3][10][17] 核心观点与论据 **十五五规划的战略方向** * 规划将延续并深化十四五规划的战略方向 尤其是在科技创新和新质生产力方面[1] * 预计将设定战略性新兴产业增加值占GDP比重不低于20%的目标（当前比重为13% 低于十四五17%的目标值）[1][11] * 创新驱动战略的重要性将进一步提升[5][6] **内需政策：消费与投资** * 消费政策聚焦通过提升供给质量 对接国际标准 构建质量分级认证体系来释放消费潜力[1][14] * 投资政策将定向支持人工智能 生物制造 低空经济等新兴产业 并系统布局新型基础设施[1][15] * 优化投资结构政策导向包括通过财政贴息或税收优惠工具定向支持新兴产业 以及激励民间投资 破除行业准入障碍[15] **产业政策与产能治理** * 推动新一代信息技术 高端装备和生物技术等产业集群式发展 通过专项研发资金和融资绿色通道扶持专精特新企业[1][12] * 产能治理将继续强调反内卷 针对新能源汽车 光伏等产业的产能过剩问题 通过环保 能耗等强制性标准淘汰落后产能[1][13] * 将收紧钢铁 电解铝行业的产能置换比例 引导置换与技术升级 绿色转型相结合[1][13] **社会发展与收入分配** * 推进基本公共服务均等化 通过缩小地区城乡之间公共服务差距 降低居民预防性储蓄 释放消费能力[1][2][16] * 收入分配改革将构建橄榄型社会 提高劳动报酬比重并完善财产性收入政策 健全税收体系[2][16] 其他重要内容 **十四五规划的执行评估** * 消费领域呈现阶段性走弱态势 2023年三四季度消费对经济增长的贡献率从80%高位回落至2025年二季度的52%[3][9] * 中国储蓄率常年维持在44%-45% 远高于欧美发达国家15%-30%的水平[9] * 投资领域大部分指标基本完成 但核电发电机组容量目标完成进度为68.8% 滞后于时间进度[3][10] **对资本市场的影响** * 短期（2025年四季度前后）政策可能推动板块轮动效应 资金可能流向区域旅游 酒店餐饮及养老等领域[3][17] * 中长期（2026-2030年）投资主线聚焦数字经济与高端制造 新能源产业以及银发经济[3][17] * 长期来看政策落实后对股市形成关键拉动作用 例如科技行业在相关政策落实后能显著跑赢沪深300指数 超额收益可达100%以上[8]

宏观物价数据 - 2025年9月CPI同比回升至-0.3%，PPI同比回升至-2.3% [2] - 核心CPI同比持续走高，主要受消费补贴政策及金价上涨等外生因素推动 [2] - 工业品价格上涨偏结构性，普遍在原材料及上游环节，且前期价格上涨动力已在边际走弱 [2] 政策影响与展望 - 核心CPI和PPI修复的持续性有赖于内需政策进一步加码 [2] - 近期政策端已在边际加码，包括超一线城市放松地产限购、第四批国补资金落地、5000亿元新型政策性金融工具启动投放 [2] 策略配置与行业研究 - 10月策略超配权益与黄金，标配债券 [5] - 近期重要活动包括2026年度策略会、印尼出海论坛、医药产业一二级联动论坛 [5] - 行业研究覆盖基金评价中的恒生港股通科技主题指数，以及计算机领域的量子科技现状与未来 [5]

根据研报内容，以下是关于建筑材料行业的总结分析： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 期待内需政策的进一步落地，短期行业调整周期已到位，推荐大宗建材、消费建材及低估值港股建筑央企[4] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具备较强科技属性的公司，但需注意大幅波动的节奏[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块值得关注[4] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，零售型公司开始展现业务亮点[4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为345.7元/吨，较上周上涨1.7元/吨，较2024年同期下降35.8元/吨[4][18] - 价格上涨地区包括长江流域(+5.7元/吨)、两广(+15.0元/吨)、华东(+5.7元/吨)、中南(+5.0元/吨)、西南(+8.0元/吨)和西北(+6.0元/吨)[4][18] - 价格下跌地区为东北(-30.0元/吨)[4][18] - 全国样本企业平均水泥库位为64.8%，较上周下降0.2个百分点，较2024年同期下降0.1个百分点[4][24] - 全国样本企业平均水泥出货率为48.3%，较上周上升1.7个百分点，较2024年同期下降0.5个百分点[4][24] - 九月中旬全国水泥需求略有回升，重点地区水泥企业平均出货率约48%，环比提升不足2个百分点[11][17] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1208.0元/吨，较上周上涨10.9元/吨，较2024年同期下降31.3元/吨[4][51] - 全国13省样本企业原片库存为5471万重箱，较上周减少29万重箱，较2024年同期减少1093万重箱[4][54] - 短期行业供需呈现僵持状态，价格弱势震荡[13] 玻纤 - 国内无碱粗纱市场价格暂稳维持，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[4][63] - 全国企业报价均价维持3524.75元/吨，同比下降4.04%，同比降幅较上周收窄0.05个百分点[4][63] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][63] 板块观点总结 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识进一步强化[12] - 普通电子布下游景气度提升，供给或呈现趋紧态势[12] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，高端产品渗透率加速提升[12] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[12] 水泥 - 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年[11] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控政策有望逐步落实[11] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团[11] 玻璃 - 中期供给侧的出清有望持续，关注反内卷政策导向对过剩产能退出的影响[13] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[13] 装修建材 - 扩内需预期增强，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[14] - 行业底部修复特征明显，龙头企业积极探索新模式或延伸产业链[14] - 推荐关注扩张增长意愿强的企业、受益国补政策的企业以及竞争格局优的企业[14] 行业动态跟踪 - 8月经济数据显示内需承压，1-8月基建投资累计同比+2.0%，较1-7月放缓1.2个百分点[77] - 1-8月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-12.9%/-4.7%/-19.5%/-17.0%[77] - 1-8月水泥产量同比-4.8%，其中8月单月同比-6.2%[77] - 1-8月建筑及装潢材料零售额同比+1.8%[77]

制造业PMI数据表现 - 中国8月标普全球制造业PMI为50.5，较前值49.5回升，重返扩张区间 [1] - 新订单指数创下五个月来最快增速，成为拉动PMI回升的主要动力 [1] - 新出口订单虽略低于荣枯线，但萎缩速度较7月明显放缓 [1] - 未完成订单增速达到六个月来最高水平 [1] 需求端驱动因素 - 国内促销活动开展和基础需求改善是订单增长的主因 [1] - 外需压力缓解，全球贸易环境呈现初步企稳迹象 [1] - 近期扩内需政策效果开始显现，内外需韧性共同推动短期经济复苏 [1] 生产与供应链活动 - 制造业生产活动同步恢复扩张，结束七月收缩状态 [1] - 企业采购意愿增强，原材料库存和产成品库存双双积累 [1] - 产业链运行趋于活跃 [1] 企业行为与市场挑战 - 企业用工态度谨慎，制造业连续第五个月裁员，劳动力市场恢复滞后于生产端 [1] - 企业对需求可持续性仍持观望态度 [1] - 中小企业经营压力和就业市场疲软等问题仍需关注 [1] 经济复苏前景分析 - 分析人士指出经济好转的持久性取决于出口是否真正企稳，以及国内需求能否回升 [2] - 近期好转更像是一丝喘息，而非持续的反弹，鉴于国内需求疲软、外部订单可能过剩以及利润复苏缓慢 [2] - 未来经济能否持续回升将取决于政策对微观主体的支持力度及全球贸易环境变化 [1]