行业定义与作用 - 无线通信模组是物联网感知层与网络层的重要连接枢纽 实现无线电波收发 信道噪声过滤及模拟数字信号转换等功能 [1][2] - 模组集成基带芯片 射频芯片 电源管理芯片 定位芯片等元器件于PCB上 需对不同芯片器件进行再设计和集成 [1][2] - 作为实现万物相连的硬件基础 在物联网产业链中率先获益 广泛应用于泛物联网 智能网联汽车 无线宽带等领域 [1][6] 产品分类 - 按通信协议分为定位模组（GNSS/GPS）和通信模组 [4] - 通信模组进一步分为非蜂窝模组（Wifi/蓝牙/LoRa/Sigfox）和蜂窝模组（2G/3G/4G/5G/NB-IOT） [4] 产业链结构 - 上游包括基带芯片 射频芯片等核心芯片（技术门槛高 市场集中度高）以及PCB 连接器等原材料（完全竞争市场 供应充足） [6] - 中游为模组制造环节 存在技术复杂性 认证障碍和资本密集度等壁垒 [6] - 下游应用带动规模化落地 其中泛物联网是最大应用领域（2024年占比50.5%） 其次为无线宽带（24.8%）和智能网联车（11.5%） [6][8] 市场规模与增长 - 2024年全球市场规模达61.2亿美元 同比增长9.2% [1][10] - 分应用领域：泛物联网规模30.9亿美元（+11.6%） 无线宽带15.2亿美元（+6.9%） 智能网联车7.0亿美元（+15.1%） [12] - 中国市场2024年规模达249亿元 2020-2024年复合增长率9.4% 成为全球领先市场 [1][14] 竞争格局 - 全球市场集中度高 前五家企业占据超75%市场份额 [1][18] - 第一梯队：移远通信（全球最大 市占率42.6%）和广和通（排名第二 市占率18.1%） 营收超50亿元 [16][18] - 第二梯队：美格智能 中移物联 日海智能等 营收超10亿元 在细分领域实力突出 [16] - 第三梯队：营收10亿元以下企业 专注于专业化或新兴领域 [16] 技术发展趋势 - 模组功能向智能融合演进：从连接器件向集通信 计算与管理于一体的智能化组件发展 增强独立运行与平台管理能力 [20] - AI技术融合：通信模组演变为智能化终端 在5G网络调度 车载应用（自动驾驶/V2X）及智慧农业等领域拓展应用边界 [21] - 小型化与低功耗：体积更小满足便携设备需求 功耗降低支持长时间运行 适用于智能手表 医疗设备及环境传感器等场景 [22][23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 行业层面，DeepSeek通过算法与工程创新实现提质降本，大幅降低模型推理成本，DeepSeek - R1大幅降低算力侧训练成本，大模型价格下降，AI产业链价值分配或变化，下游AI应用将获更大份额，模组受益于AI终端放量且价值量提升 [2][10] - 公司层面，美格智能国内深化智能网联车和FWA解决方案布局，海外聚焦5G - A模组和Redcap产品线，通过运营商定制化策略切入北美/欧洲高端市场 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入29.41亿元，同比+36.98%，归母净利润1.36亿元，同比+110.16%；2025Q1，公司实现营业收入9.97亿元，同比+73.57%，归母净利润0.46亿元，同比+616.02% [4] 事件评论 - 2024年高算力模组项目进展顺利，AI算力48TOPS产品量产，巩固智能模组领域领先地位，高算力模组在机器人、智能座舱等领域应用增多推动收入增长，智能网联车领域亮眼，5G智能座舱模组和车规级通信模组大批量出货推动营收高速增长，利润高速增长因营收增长，公司保持高强度研发和市场投入，提升研发和运营效率，费用占比大幅下降实现规模效应推动净利润大幅增长 [10] - 2024年国内营收21.38亿元，同比增长43.39%，收入占比72.70%，增长动力来自智能网联车和端侧AI应用客户需求；海外市场营收8.03亿元，同比增长22.40%，收入占比27.30%，在金融支付、物流、工业自动化、运营商等领域拓展带来稳定收入增长 [10] - 2024年公司整体业务毛利率为17.03%，较2023年下降2.13pct，国内业务毛利率为16.11%，较2023年下降1.79pct，海外业务毛利率为19.49%，较2023年下降2.53pct，主要由于原材料成本上升和研发费用增加 [10] - 2024年公司研发投入2.56亿元，投向高算力模组、5G - A模组等前沿领域，技术迭代速度领先行业，通过工程师文化沉淀和复合型人才梯队构建，强化AI端侧部署、生成式AI应用等关键技术能力，支撑具身智能机器人等新兴领域拓展 [10] - 2025Q1公司收入增长得益于无线通信模块及解决方案业务强劲增长，海外客户需求旺盛和关税波动下或有提前采购需求；归母净利润大幅增长受益于营业收入大幅增长和汇兑损失减少导致的财务费用显著降低 [10] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年有望实现归母净利润1.88、2.74、3.84亿元，同比增长38%、46%、40%，对应PE为66x、45x、32x [10] 财务报表及预测指标 - 利润表展示了2024A - 2027E的营业总收入、营业成本、毛利等多项指标及占比情况 [15] - 资产负债表展示了2024A - 2027E的货币资金、应收账款、存货等多项资产和负债指标 [15] - 现金流量表展示了2024A - 2027E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等指标 [15] - 基本指标展示了2024A - 2027E的每股收益、每股经营现金流、市盈率等指标 [15]

公司概况 - 广和通是深交所上市公司（300638 SZ），主营无线通信模块的设计、研发与销售，2017年上市，现为全球第二大无线通信模块企业 [3] - 公司2024年营业收入达81 89亿元，较2016年3 44亿元增长2280%，连续8年正增长，九成收入来自无线通信模块业务 [5] - 在汽车电子、智慧家庭、消费电子应用场景的无线通信模块市场占有率均排名全球第一 [5] 业务发展 - 无线通信模块业务覆盖共享单车、智能家电、汽车导航等领域，可将传统设备升级为智能设备 [4][5] - 2024年推出具身智能及端侧AI解决方案，布局人形机器人领域，但该业务尚处开发阶段，对业绩贡献有限 [6] - 2024年7月以10 65亿元出售子公司锐凌无线的车载前装业务，该业务2023年净利润2 04亿元，占公司总净利润36% [11][14] 财务表现 - 2024年模组产品毛利率18 2%，较2022年20 2%和2023年21 0%持续下滑，主因客户偏好高性价比产品导致售价下调 [6] - 2024年扣非净利润5 04亿元，同比下滑5 84%，出售锐凌无线后未来净利润可能进一步减少 [16] 资本运作 - 2024年4月25日向港交所递交招股书，计划赴港二次上市，募资主要用于扩大AI模组及端侧AI业务规模 [3][6] - 董事长张天瑜2020-2023年累计减持套现10 18亿元，另质押9193万股，上市以来累计分红8 69亿元（2023年分红率51 9%） [9] - 2022年通过定增募资1 7亿元收购锐凌无线剩余51%股权，使其成为全资子公司 [14] 行业环境 - 无线通信模块领域技术迭代快，行业竞争加剧导致产品毛利率承压 [6] - 2023年8月美众议院提议将中国制造蜂窝模组列入管制清单，迫使公司出售锐凌无线境外业务以避免商誉减值风险 [15][16]