投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司业绩亮眼，主要得益于动画电影《浪浪山小妖怪》在票房及IP衍生业务上的优异表现 [1][2][4] - 2025年前三季度实现营业收入7.23亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长29.81% [2][4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入3.61亿元，同比增长101.60%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长10,679.37% [2][4] IP运营战略 - 《浪浪山小妖怪》的成功验证了公司“先短片试水（《中国奇谭》），后大电影开发”的IP孵化路径，该片成为中国影史2D动画票房冠军 [11] - 公司围绕该IP迅速推出衍生品，合作企业超40家，SKU达800余个，显示出全产业链变现能力 [11] - 公司拥有《大闹天宫》、《葫芦兄弟》等60余个国民级经典IP储备，《浪浪山》的成功促使市场对这些存量IP价值进行重估 [11] “AI+”战略布局 - 公司与字节跳动旗下即梦AI达成战略合作，共同探索AI在内容创作、IP焕新等领域的应用，以提升效率并降低成本 [11] - 公司通过旗下基金投资AI新消费赛道，其投资的珞博智能推出的AI产品“芙崽”在京东首发即售罄 [11] - 公司计划与珞博智能共同开发面向Z世代的情感陪伴AI潮玩，并积极推进与京东方合资成立“上影东方”，探索LED电影屏在沉浸式体验领域的应用 [11] 未来业务催化剂 - 《中国奇谭2》预计于2025年底/2026年初上线，“保底+分账”收入模式有望贡献千万级别收入 [11] - 沪语电影《菜肉馄饨》将于2025年11月进行重点宣发，预计可实现盈利 [11] - 参投电影《星河入梦》（王鹤棣主演）预计2026年暑期档上映；与恺英合作的游戏《黑猫警长》已获得版号，上线在即 [11] 财务数据预测 - 预测公司2025年营业收入为9.88亿元，2026年增至10.99亿元，2027年达12.19亿元 [17] - 预测公司2025年归母净利润为2.24亿元，2026年增至2.90亿元，2027年达3.63亿元 [17] - 预测每股收益（EPS）2025年为0.50元，2026年为0.65元，2027年为0.81元 [17]

2025年三季度财务表现 - 营业总收入7.23亿元，同比增长29.09%，其中第三季度单季收入3.61亿元，同比大幅增长101.6% [1] - 归母净利润1.39亿元，同比增长29.81%，其中第三季度单季净利润8566.58万元，同比大幅增长123.51% [1] - 扣非净利润1.14亿元，同比大幅增长160.80% [1] - 毛利率为36.67%，同比显著提升51.07个百分点 [1] - 每股收益为0.31元，同比增长29.17% [1] - 每股经营性现金流为0.19元，同比大幅增长347.42% [1] 财务状况与运营效率 - 应收账款大幅上升至3亿元，同比增幅达131.06%，应收账款占利润比例高达332.67% [1][3] - 有息负债为1.24亿元，同比增长57.54% [1] - 三费（销售、管理、财务费用）占营收比为9.72%，同比下降29.08%，显示费用控制有效 [1] - 货币资金为4.57亿元，同比小幅下降2.78% [1] - 净利率为24.71%，同比微降0.64% [1] 业务发展与战略举措 - 公司发布“提质增效重回报”行动方案，并实施每10股派发现金红利0.48元的分红计划，分红总额占归母净利润的40.02% [6] - 院线市场份额提升至7.57%，SFC上影影城票房位列上海第一、全国第三 [6] - 成功开创“联和万物”新零售模式，并引入XR、LED技术打造沉浸式观影体验 [6][9] - 重点影片《浪浪山小妖怪》票房突破16.5亿元，成为中国影史二维动画电影票房冠军，观影人次突破4500万 [8][9] - 公司与京东方合资设立上影东方文化科技公司，共同探索LED电影屏的创新应用 [9] IP运营与商业化 - 《浪浪山小妖怪》IP已与40余家知名企业达成合作，衍生产品SKU达800余个，覆盖多行业领域 [9] - 积极推进《浪浪山小妖怪妖你同行XR》项目，登陆全国23个省市57家商业综合体，开创“电影+XR”消费新场景 [9] - 全力推进《中国奇谭2》的制作及商业化运营，构建“奇谭IP宇宙”生态 [9] - 公司通过整合营销、科技赋能，持续构建从内容生产到终端消费的协同生态 [7][8] 机构持仓与市场预期 - 广发价值领先混合A新进成为持有公司股票最多的基金，持股334.31万股 [5] - 证券研究员普遍预期公司2025年业绩为2.44亿元，每股收益均值为0.54元 [3]

投资评级与股价信息 - 投资评级为增持（维持）[3] - 当前股价为28.35元（2025年10月30日）[3] - 总市值为12,706.47百万元，总股本为448.20百万股[3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入7.23亿元，同比增长29.09%；归母净利润1.39亿元，同比增长29.81%[5] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.61亿元，同比增长101.60%；归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%[5] - 预计2025年全年营业收入为8.97亿元，归母净利润为2.39亿元，同比增长165.7%[2][5] - 预计2026年营业收入为10.94亿元，归母净利润为3.14亿元；预计2027年营业收入为12.70亿元，归母净利润为3.89亿元[2][5] - 2025年第三季度毛利率大幅提升至48.16%，同比增加29.05个百分点[5] 业务驱动因素 - 影片《浪浪山小妖怪》驱动业绩强劲增长，该片由公司出品并联合发行，截至报告时已取得17.07亿元票房[5] - 公司规模效应与成本管控协同见效，2025年第三季度销售、管理、财务费用率同比分别下降1.78、6.02、0.62个百分点[5] - 多因素共振推动2025年第三季度净利润大幅增长至1.18亿元，同比增长111.26%[5] 战略布局与未来发展 - IP商业化进展显著，《浪浪山小妖怪》已与40余家知名企业达成IP授权合作[5] - 推出《浪浪山小妖怪：妖你同行 XR》项目，开创“电影+XR”消费新范式[5] - 全国首家动漫主题影院“影元社 HAPPYMALL”引入XR与LED技术，打造沉浸式观影场景[5] - 全力推进《中国奇谭2》制作与商业化运营，稳步建设“奇谭IP宇宙”生态[5] - AI+IP+影视多元布局“生态经济”，强化内容IP的长周期价值挖掘能力[1][5]

爆款电影对影视公司的业绩催化作用立竿见影。 10月30日晚，上海电影(601595)披露2025年第三季度报告。该季度上海电影实现营业收入3.61亿元，同 比增长101.6%；归母净利润8566.6万元，同比增长123.51%；扣非净利润7986.9万元，同比大幅增长 10679.37%。 《浪浪山小妖怪》由上海美术电影制片厂、上海电影旗下上影元(上海)文化科技发展有限公司等出品。 作为直接受益方，上海电影此前在业绩说明会上表示，公司始终坚持以提供优质文化产品和服务为使 命，以回报投资者为职责，继2023年推出现象级动画作品《中国奇谭》后，《浪浪山小妖怪》成为公司 探索"内容投资+发行放映+IP运营"全链商业模式的范例。 在授权端，公司积极构建线上线下（300959）全渠道销售网络，加速内容影响力向消费力的转化，《浪 浪山小妖怪》已与40余家知名企业达成合作，IP衍生产品SKU达800余个，覆盖多行业领域。 今年前三季度，上海电影营业收入7.23亿元，同比增长29.09%；归母净利润1.39亿元，同比增长 29.81%。 上海电影三季度扣非净利润增长超过100倍，主要是受到电影《浪浪山小妖怪》的推动。上海电影 ...

10月30日晚，万达电影（002739）披露2025年三季报。第三季度，万达电影实现营业收入30.98亿元， 同比下降14.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长212.04%。 今年前三季度，万达电影实现营业收入97.87亿元，同比持平；归母净利润7.08亿元，同比大幅增长近 320%；扣非净利润6.11亿元，同比增长641%。 今年第三季度，全国电影票房127.2亿元（含服务费），较去年同期增长17.2%，观影人次3.4亿，较去 年同期增长29.8%。 万达电影表示，《长安的荔枝》《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》《捕风追影》《731》等影片满足了 观众多元化的观影需求，带动票房和人次不断提升，再次印证了中国电影（600977）市场的韧性。 暑期档期间，公司开展"超级娱乐动漫市集"等主题营销活动，通过整合IP、场景与人群，有效提升影院 坪效和会员黏性，同时配合《光与夜之恋》《兰若寺》《浪浪山小妖怪》、"呆萌町"等IP及52TOYS系 列产品，为年轻客群提供了"观影＋兴趣社交＋IP消费"的复合型体验，也为公司带来非票收入与票房转 化的双向增量。 国庆档期间，公司全新打造的"礼赞系列"主题IP衍生品取得良好的销 ...

灯塔专业版数据显示，截至10月30日17时，10月份电影市场总票房达25.74亿元。环比下滑3%，同比下 滑29%。 "10月份有国庆中秋'双节档'，但档期票房成绩只有18.35亿元不及预期。相比2024年的21.05亿元有明显 下滑。"上海夏至良时咨询管理有限公司高级研究员杨怀玉对《证券日报》记者说道。 电影市场的不稳定也在驱动影视公司积极推进业务调整。从目前已经披露第三季度财报的公司数据来 看，无论业绩好坏，提升IP衍生品收入，已经成为影视公司抵御市场风险的重要手段。 但是迪士尼第三财务季的总收入却同比增长2.1%，归属于上市公司股东的净利润同比增长100.76%。而 这主要得益于其他业务板块的增长，例如：体验板块收入约90.86亿美元，同比增长8%；主题公园部门 当季盈利同比增长13%等。 一位影视行业分析师向《证券日报》记者表示，今年不少影视上市公司高管的对外发言都重点强调打造 IP，提升衍生品收入。这种趋势的变化，主要是市场票房增长放缓，可以分散风险。此外，衍生品市场 的天花板更高，在"谷子经济"等潮玩赛道爆发下，也更容易切入。 衍生品潜力无限 电影公司拥抱ACG 扎堆寻求第二增长曲线 不再依赖票房 ...

行业宏观表现 - 截至10月8日，全年电影总票房达437.89亿元，同比增长18.98%，已超过2024年全年总票房12.87亿元 [7] - 行业主要矛盾已从供给短缺转变为对高质量、精品化内容的需求，需精准匹配观众不断变化的需求 [7] - 电影产业正从传统票房经济向“电影+”多元消费生态进阶，成为推动消费的重要环节 [10] 内容创作趋势 - 电影价值由其传递的价值观决定，共同的记忆、情感、梦想与追求是吸引观众的关键 [8] - 创意创新是电影“破圈”的核心，例如《浪浪山小妖怪》以“小人物”视角为经典IP找到新叙事方式 [9] - 电影创意植根于社会实践，与科技进步和社会变迁同步，例如《唐宫夜宴》衍生为首部拥有“龙标”的虚拟现实电影并在海外展映 [9] 电影的社会与文化影响 - 电影不仅是娱乐产品，更担当文明的记录者和传承者，能引发广泛的社会共鸣与情感连接 [6] - 电影可作为新的流量入口，衍生出“跟着电影去旅游”等消费模式，例如《浪浪山小妖怪》授权衍生单品超800款 [10] - 电影作为“文化名片”、“文化底片”和“文化芯片”，生动展示国家民族形象并刻印民族精神密码 [10] 具体影片市场表现 - 优质国产新片和海外影片共同推动了票房增长，包括《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》等 [7] - 《志愿军》三部曲在2023-2025年国庆节接续上映，培养了连续三年的观众群体 [8] - 《罗小黑战记2》通过全国1000家主题影城快闪店及线上商城售出超14万件周边衍生品，北京旗舰快闪店10天内客流量超15万人 [10] 面临的挑战与机遇 - 行业需思考如何吸引习惯了碎片化信息的观众接受“长叙事”电影 [7] - 需在众多便捷低廉的娱乐方式和更具沉浸感的文化消费中确立电影的不可替代优势 [7] - 中国电影生机勃勃的关键在于“两个结合”，依托14亿多观众和5000多年中华文明的滋养 [10][11]

动画电影《三国的星空》（第一部）海报。 资料图片 从暑期档到国庆档，国产动画电影热力连场。先是暑期档，《浪浪山小妖怪》两天票房破亿、累计票房 破17亿，《罗小黑战记2》战绩超越前作，显著提升IP含金量，《聊斋：兰若寺》以极致美学呈现"至情 超越生死"的中式浪漫；再是国庆档，《猪猪侠·一只老猪的逆袭》实现少儿IP转型，努力吸引全年龄段 观众，《三国的星空》（第一部）试图重构三国史诗，在大开大合中展开历史想象。 文化内涵赋予技术创新以人文温度。《三国的星空》（第一部）以数字技术高精度还原东汉三国时期的 甲胄形制、阵法排布、古战场地貌及礼仪规范，再现曹操讨董卓、迎天子、战官渡等历史事件，但在磅 礴的视听语言之外，让观众沉浸其间的还是主题意旨，是时代洪流中个人的使命、选择与信念等深层命 题。正是在潜移默化中传递了这种文化思索，遥远的历史才变得可感可知。《浪浪山小妖怪》对水墨动 画的传统进行了创造性转化，通过行云流水的技术呈现，把当代年轻人的生存境遇和情感悲欢刻进故 事，让作品超越了单纯的娱乐属性，成为社会情绪的表达载体。 文化内涵还是中国动画走出去、赢得世界目光的重要支撑。动画是"造梦的艺术"，也是沟通心灵、联结 不 ...

文化与科技融合的商业模式 - 现代光影技术如8K投影、三折LED屏和VR互动被应用于打造沉浸式体验项目，吸引大量客流[1] - 科技与文化的交互使公共空间转变为科技馆和美术馆，延展了文化体验与消费的边界[1] - 构建“文化—科技—产业—人才”共生系统，促进文化创新要素自由流动和高效集聚，将人文优势转化为发展优势[1] 政策支持与产业成效 - 杭州西湖区近3年投入文创资金超5000万元，构建“创业启动+贷款贴息+直投基金”全周期支持体系[2] - 鼓励文化企业应用数字技术，按项目实际投资额5%给予一次性补助，单家企业每年最高不超过50万元[2] - 政策引导下，西湖区今年一季度文化产业营收达101.6亿元[2] 产业平台与集聚效应 - 艺创小镇由关停的水泥厂改造而成，10余年间汇聚了3000余家文创企业[2] - 平台集聚效应促进了如《黑神话：悟空》、《长安三万里》等优秀文化产品的诞生[2] - 政府搭台、企业唱戏的模式助力实现文化兴、产业旺的双赢局面[2] 城市更新与文商旅融合 - 三墩粮管所和碾米厂旧址以“艺术+文创”方式焕新，成为市民休闲好去处[3] - 萧山区利用闲置农资仓库打造浙农·东巢艺术公园，累计接待游客超2000万人次，营收突破6亿元[3] - 以文化赋能城市闲置空间，激发文商旅融合潜力，增强高质量发展动能[3]

电影市场年度表现 - 2025年国庆档新片票房表现不及老片，麦特影业主投项目《毕证明的证明》票房失利，为国庆档真人电影中最差 [1][5] - 2025年电影市场年度总票房达到400亿，开年由《误杀3》《小小的我》带动，春节档《唐探1900》票房36亿，《哪吒2》在单一市场票房超过20亿美元，市场在后半段凭借高口碑强势反弹 [5] - 展望后续档期，《疯狂动物城2》与《阿凡达3》定档贺岁档，加上元旦档电影，全年500亿票房目标有望达成 [6] 公司项目案例分析 - 麦特影业2024年主控项目《好东西》成为冷档期黑马，以中小成本投资斩获7亿以上票房，豆瓣评分一度高达9.0，一年后评分维持在8.9 [2] - 电影《好东西》豆瓣评分结构为：3星占比8.5%，2星占比1.4%，1星占比0.9% [4] 口碑与票房关系分析 - 核心观点认为“高口碑≠高票房”是伪命题，观众依旧为好电影买单，但好电影的标准已提高，类型片需达到豆瓣8分以上才可能实现圈层突破 [12][15][19] - 2025年暑期档票房前三名《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》《捕风追影》豆瓣评分均在8分以上，最低为8.2分，其他破圈电影如《F1：狂飙飞车》《罗小黑战记2》评分也超8分 [20] - 国庆档豆瓣评分最高的两部电影《毕证明的证明》和《震耳欲聋》均为7.4分，但未能有效撬动票房，同期案例《长安的荔枝》评分7.6，票房6.91亿，商业上仅能保本 [16][17][18] 市场竞争与观众行为 - 其他娱乐活动如演出市场分流观众，2025年上半年话剧场次同比增长16%，票房同比增长3%，脱口秀成为第二大剧场演出品类 [24][25] - 2025年国庆中秋8天假期国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元，出游人群与一二线城市观影主力高度重合 [26][27] - 资深影迷年观影量可达38部，相当于20-40位仅在春节档观影的观众，其对电影评分标准已提高至豆瓣7.8分以上才会“无脑冲”，并对认可的电影进行多次观影贡献票房 [9][10][12][13] 影院经营策略 - 影院在市场低迷期间通过特色排片和主题活动吸引观众，例如排映《坪石先生》并与主创对谈，上座率与反馈良好 [30] - 建议电影公司在大档期应举办业内看片活动，让影院充分了解影片内容以优化前期排片，实现票房最大化 [31] - 影院排片策略需结合当下市场和自身实际情况作出调整，而非直接照搬院线参考 [30]