食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）8月13日场内价格微涨0.16%，全天震荡盘整 [1] - 成分股分化：贵州茅台跌超1%，五粮液、山西汾酒、泸州老窖分别涨0.15%、1.38%、0.53%，伊利股份、东鹏饮料小幅下跌0.04%、0.37% [1][2] - 食品ETF当日成交额3.19万手，换手率3.15%，IOPV（基金参考净值）为0.6134元 [2] 贵州茅台业绩与战略 - 2025年上半年营收910.94亿元（同比+9.16%），归母净利润454.03亿元（同比+8.89%），增长主因销量增加 [2] - 公司产品稀缺性和品牌社交价值稳固，"三个转型"战略深化，产品创新满足多元化需求，下半年增长条件有利 [3] - 分析认为茅台全年任务完成概率较高，批价企稳或带动白酒板块情绪修复 [3][4] 行业估值与配置逻辑 - 细分食品指数市盈率20.11倍，处于近10年5.09%分位点，中长期配置性价比显著 [3] - 东兴证券指出经济刺激政策落地或改善需求端，食品饮料景气度有望回升，PPI回正后白酒等顺周期板块值得关注 [4] - 中信建投建议聚焦四大方向：白酒（底部机会）、低度酒（啤酒旺季）、零食饮料、乳制品（周期反转） [4] 食品ETF产品特征 - 跟踪中证细分食品饮料指数，60%仓位配置高端/次高端白酒龙头（茅台、五粮液、泸州老窖等），40%覆盖乳品、调味品、啤酒细分龙头 [5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5] - 场外投资者可通过联接基金（A类012548/C类012549）布局 [5]

品牌价值大分离趋势 - 消费者行为呈现矛盾现象：高奢品牌与平价商品同时购买，反映品牌有形价值（功能、材质）与无形价值（品牌精神、社交溢价）的分离[1] - 平替文化通过供应链整合复刻知名品牌产品功能，剥离品牌溢价，以低价直面消费者[3] - 消费者明确表示仅愿为商品使用价值付费，拒绝照单全收品牌情绪价值和社交溢价[3] 品牌价值分离的驱动因素 供应链去神秘化 - 中国为核心的全球供应链成熟开放，新锐品牌可快速整合一流设计、面料和代工厂[4] - 网易严选ODM模式公开解密供应链，宣称与国际大牌共享制造商，提供同等质量但低价产品[4] - Costco推出lululemon平替版服装，显示优质瑜伽服生产技术已无难度[4] 信息壁垒瓦解 - TikTok等社交媒体揭露大牌真实制造成本，如爱马仕铂金包物料加人工成本仅1395美元 vs 售价3.8万美元[7] - 成分党崛起：护肤品看配方表，服饰究面料成分与克重，寻找核心价值一致但价格差异大的产品[7] - 平替博主通过对比评测证明百元T恤与千元T恤面料同源、版型相似，比明星代言更具说服力[8] 消费者心态变化 - 经济放缓促使消费决策更理性务实，品牌梦想光环吸引力减弱[10] - 年轻一代身份认同多元化，不再依赖特定品牌获取归属感[10] - 社交媒体社交货币反转：精明消费和平替分享成为新荣耀，带来点赞关注等正向反馈[10] - 中产消费者预期转向保守，审视开销时选择平替，发现放弃Logo后产品核心体验几乎无损失[12][13] 品牌重建价值壁垒的路径 产品技术壁垒 - 山姆会员店通过全球直采和严苛品控提供"人无我有，人有我优"的爆款商品[15][16] - 英伟达AI芯片绝对统治力源于数十年研发投入，无平替选项[17] - 早期特斯拉定义高性能电动车标准，无竞品能在续航、智能化、性能上匹敌[18] 软硬合一用户运营 - iPhone硬件可被模仿，但iOS生态系统及数据无缝流转带来高昂迁移成本[21][22] - 产品+用户数据+长期服务模式将竞争升级为长期关系维护，品牌转型为生活服务商[23] 附加价值创造 - Lululemon从服装品牌转型健康生活方式社群平台，用户购买社群入场券[25] - 茅台超越酒本身，成为社交润滑剂和金融属性硬通货，承载复杂社会功能[25] - Labubu通过稀缺属性、盲盒机制和独特气质提供无法平替的情绪价值[25] 品牌本质进化 - 品牌从"我是谁"的广播式宣告转向"我为你"的精准化服务[27] - 成功品牌成为特定人群需求的服务者和赋能者，无论极致性能、数字生活还是情感共鸣[27] - 品牌权力下放，消费者自由配置金钱、时间和情感在不同价值资产上[27] - 未来品牌需深刻理解人性中对确定性、归属感和意义的渴望，这些无法被供应链复制[27]

纪要涉及的行业或公司 行业：消费、餐饮、白酒、大众品、零食、饮料、珠宝美妆、纺织服装、家电、小家电、生猪、饲料、量贩零食、零售、创新药、社会服务、旅游出行 公司：匠心家居、嘉益股份、牧原股份、温氏股份、神农、东瑞、家家康、茅台、汾酒、老酎、海天味业、安井食品、伊利股份、周大福、老铺黄金、长虹基、毛戈平、韩束、完美日记、居子生物、鸿儒、巨阳、恒林股份、巨星科技、科沃斯、全丰控股、石头科技、9号公司、欧圣电器、海大集团、鸣鸣很忙、万辰集团、零食有鸣、唐朝、恒瑞、三生、白普赛斯、药明康德、凯莱英、天宇、百奥赛图、蜜雪冰城、古茗、茶百道、瑞幸咖啡、百胜中国、绿茶、小菜园、携程、同程、长白山景区、亚朵酒店 纪要提到的核心观点和论据 1. **消费市场整体情况**：2025年6月社零增速回落至4.8%，但自2024年9月以来整体趋势向好；上半年服务业销售额同比增长5.3%，全口径消费增速达过去一年最高水平5.2%；下半年居民消费面临可支配收入增速放缓和房地产市场降温压力[1][2][6][7] 2. **各行业板块情况** - **餐饮行业**：受短期需求波动影响大，外卖补贴对行业驱动显著，茶饮品牌受益明显，部分餐饮品牌具投资价值[9][39][41][42] - **白酒板块**：二季度处于淡季，高端商务及礼赠场景承压，等待二季报或三季度报告后关注龙头企业[9][14] - **大众品板块**：因中报预期波动调整，宠物食品受关税影响，关注企业调整节奏和龙头配置机会[10] - **零食板块**：上半年整体不佳，部分子板块二季度景气度高，关注成长品类和新消费趋势[11][13] - **饮料板块**：2025年上半年表现强劲，成本红利或使中报超预期，关注龙头公司[12] - **珠宝美妆行业**：三季度进入淡季，金价预计高位震荡，黄金珠宝销售平稳，化妆品品牌表现分化，关注相关企业[15] - **纺织服装行业**：二季度美国终端零售恢复，越南纺织品出口增长，关注新品落地及欧美市场反馈[16][17] - **家电行业**：二季度部分板块外销超预期，推荐相关优质标的，关注扫地机器人市场格局和两轮车企业[21][22][26] - **生猪行业**：供给侧改革推动母猪产能去化，提高猪价预期，关注相关标的[27] - **饲料行业**：海大集团饲料主业趋势良好，是股价核心驱动因素[32][33] - **量贩零食行业**：开店速度加快，单店收入下降但影响不大，渠道具备优势[34] - **零售行业**：开店速度快，净利率提升，关注相关企业[35][36] - **创新药行业**：中国创新药和产业链前景良好，关注不同阶段研发复苏和后端生产环节[37] - **社会服务板块**：关注外卖补贴对餐饮业的影响及市场格局变化[39] - **旅游出行板块**：今年暑期前景看好，推荐相关标的[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **社零增速回落原因**：618电商促销活动提前和多地暂停消费补贴，商品零售和餐饮业放缓拖累整体增速[2] 2. **各类商品6月表现**：地产后周期商品如家电和家具表现突出，升级类商品同比增长11.6%[1][5] 3. **政策机会**：下半年可能出台提升消费者需求的新政策，应对价格负增长问题[8] 4. **出口链企业**：关注在越南布局生产且具供应链本土化优势的企业，如匠心家居和嘉益股份[3] 5. **生猪供给侧改革措施**：发改委提出禁止增加母猪产能、下调出栏体重、禁止销售二育猪源等措施，政策端通过融资限制控制产能[28][29] 6. **淘宝闪送补贴计划**：7月2日宣布12个月内投入500亿元补贴商家和消费者，影响外卖平台竞争格局[40]

文化专题节目《国宝美鉴》 - 大型文化专题节目《国宝美鉴》由新华网与贵州茅台联合策划推出 共十五集 从五个维度解码国宝背后的文化密码 [1][3] - 第八集《金丝银缕》聚焦唐代金银工艺 展示鎏金银香囊 嵌纹铜镜等器物的创制技艺与文化内涵 [3] 唐代金银工艺技术 - 唐代花鸟纹鎏金银熏球采用陀螺仪原理设计 内置双同心圆环与香盂 确保香盂始终保持水平 香料不倾撒 球体直径仅4.8厘米 [4][6] - 香囊机械结构锻造精度达毫米级 衔接处工艺精湛 实现科技与美学的融合 [6] - 金银嵌铜镜工艺要求极高 需将金银薄片锻至0.2毫米 錾刻纹饰时稍有偏差即导致整片金银片报废 [8] 工艺背后的文化内涵 - 唐代金银器体现"以器载情"理念 如铜镜纹饰中的鸾鸟振翅弧度与绶带飘拂纹理 均承载匠人的情感表达 [8][10] - 节目通过器物解读唐代工匠精神 将机械智慧 微米级錾刻技法与人文情怀相结合 [3][6][8] - 类比茅台酒曲发酵过程与唐代金银淬炼工艺 强调时间对传统技艺的升华作用 [10]

即时零售行业趋势 - 即时零售推动线下商家从单一线下销售向线上线下融合的全域经营转变，实现数据驱动的精准决策和经营效率提升[3] - 即时零售从新兴业态迈向主流模式，重塑本地零售底层逻辑，为线下商家提供确定性增长路径[3][18] - 商务部预测2025年即时零售规模将超万亿元，2030年超2万亿元，未来5年年复合增长率约15%[18] 美团闪购平台表现 - 美团闪购618期间联合近百万家实体门店，吸引超1亿名顾客，60余类商品成交额增长超1倍[3][8] - 美团闪购618首周智能设备销售额同比增长超8倍，电子教育产品增长超5倍，华为官方授权店铺成交额增长超2倍[5][8] - 美团闪购非食订单量一季度实现超60%增速，累计交易用户规模突破5亿[19][20] 酒水品类增长 - 美团闪购618大促12小时内白酒整体成交额突破3亿，同比增长超200倍，茅台、五粮液、剑南春等名酒成交额均超千万元[5][6] - 酒食酒市618大促首日卖出300多瓶五粮液，半个月内GMV同比翻十倍[2][3] - 酒易淘在南京市场实现40倍增长，备货频率从每两天一次调整为每天两到三配[4][5] 家电及3C品类表现 - 大家电品类在美团闪购增长显著，奥克斯成交额同比增长超60倍，格力相比去年双十一增长近9倍[8] - 美团闪购联合格力、美的推出"空调半日送装"服务，提升家电品类履约能力[8] - 小天才手表零售业务实际增长超8倍，远超原定2倍目标[5][8] 商家案例与策略 - 酒食酒市创始人梅江川通过美团闪购半年内实现门店回本，计划开发自有酒水品牌并布局上游供应链[9][15] - 琥珀酒铺计划将闪电仓数量从15家拓展至100家，满足夜间订单和冰镇等长尾需求[12][13] - 茅台计划为5000-7000家终端店构建即时零售网络，实现"线上下单、门店发货、小时达"闭环[14] 美团闪购竞争优势 - 美团闪购依托本地餐饮外卖高频流量和即时配送心智，覆盖全国近百万家线下店铺[20] - 美团闪电仓全国开仓超3万个，计划2027年建成10万仓[20][22] - 美团闪购推出"安心闪购"计划，包含14项服务保障措施，为行业首个全流程服务保障体系[8]

普惠金融与政策支持 - 金融监管总局与央行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，未来5年重点支持小微企业设备更新、技术改造及数字化转型的中长期贷款 [3] - 国家发改委宣布第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，制定分领域、分阶段的资金使用计划 [3] 房地产与区域市场 - 2025年上半年全国超160省市出台楼市优化政策超340条，深圳新房和二手房成交同比增长49.6% [3] 绿色能源与基建 - 国务院推进防洪水库建设、抽水蓄能电站布局及西南水电基地开发 [3] 科技与国产替代 - 龙芯3C6000处理器发布，性能接近国际主流水平，实现100%国产化 [3] - 小米首款SUV YU7定价25.35万元起，3分钟大定突破20万台，AI眼镜售价1999元起 [3] 医药与消费市场 - 国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案 [4] - 茅台终端价格维持2000元/瓶以上，经销商挺价意愿强烈 [4] 低空经济与机器人 - 第三届低空产业创新生态大会聚焦无人机、eVTOL等技术应用 [4] - 宇树科技年营收超10亿元，预期1-2年内实现商用清洁、送物等功能 [4] 能源与汇率市场 - 美元指数跌破97关口创三年新低，欧元对美元升至1.171 [5] - 国际油价周内暴跌11.21%，布伦特原油跌至67美元/桶 [5] 全球经济与货币政策 - 美国一季度GDP终值下修至-0.5%，核心PCE通胀率3.5%，市场预期美联储7月降息概率上升 [6] - 伊朗议会支持关闭霍尔木兹海峡，引发全球能源供应担忧 [7] 资本市场表现 - 港股IPO市场复苏，上半年募资额同比增565%，中资企业与东南亚新兴公司成主力 [8] - 美股三大指数创历史次高，纳指、标普500涨0.97%和0.8% [9] A股与外汇动态 - 沪指早盘冲高回落，成交额9913亿元，内资主力资金净流出84亿元 [10] - 在岸、离岸人民币对美元升破7.16，新台币兑美元涨0.7%至28.960 [10] 央国企整合 - 电投能源、厦门港务等企业推进资产整合，提升行业集中度 [11]

烟酒店经营现状 - 全国烟酒店销量暴跌80%，部分门店直接关门，部分转向销售矿泉水维持运营 [1] - 郑州烟酒店团购订单减少50%，安徽、河南、山东等地90%的烟酒店面临生存危机 [3] - 高端白酒零售价跌破1499元，部分烟酒店进货价1550元，每卖一瓶亏损50元 [5] 白酒行业生态 - 高端酒60%销量依赖团购，其中80%来自国企、事业单位订单 [6] - 烟酒店盈利模式依赖"硬关系"，如医院后勤主任、国企办公室主任等，通过"感情投资"获取大额订单 [7] - 茅台等高端酒定价逻辑不考虑普通消费者，仅参考国企采购预算 [7] 酒企应对策略 - 酒企从"强制压货"转为"裸价促销"，部分企业提供每瓶20元补贴以稳定价格 [10] - 区域酒企取消全年任务考核，采取灵活进货策略以保留渠道 [10] - 高端酒销量暴跌70%，库存积压严重，经销商抛货现象普遍 [10] 烟酒店转型尝试 - 合肥95后老板通过抖音直播销售茅台，日均销量20瓶，转向C端流量变现 [12] - 南京烟酒店转型即时零售，通过美团、京东到家平台实现日均100单配送 [12] - 郑州批发商建立500人私域群，以"特价酒清单"形式快速抛货 [12] - 北京烟酒店推出"白酒礼品卡"模式，规避公款送礼限制 [12] 行业长期趋势 - 行业洗牌预计持续3年，50%烟酒店将淘汰，剩余需转向C端品牌与服务竞争 [13] - 年轻人白酒消费减少，啤酒、洋酒、果酒占比上升，行业面临自然萎缩 [13] - 未来白酒市场将完全依赖普通消费者自费购买，公款支撑的虚假繁荣终结 [13][14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费行业，包含新形成的消费习惯如限制茶饮、医美、新能源车、宠物食品等，以及新零售 [14][19] - **公司**：老铺黄金、泡泡玛特、完美日记、茅台等 [1][7][18] 纪要提到的核心观点和论据 - **新消费行业特点**：客观上是渗透率提升、百度搜索指数破圈、营收增速快（2024 - 2025 年复合营收增速超 25%）；主观上具有“人传人”特点，消费者自发宣传产品，还需具备可交易性和易造梗性 [2] - **正反馈效应实现方式**：通过口碑传播，消费者自发宣传带动业绩增长，业绩增长推动股价上涨，股价上涨提高产品关注度，再次促进业绩增长，如老铺黄金和泡泡玛特 [3] - **政策影响**：2025 年政策刺激消费，效果因情况而异，本身业绩增长或有用户自发传播效应的股票表现突出，股价上涨带动业绩提升形成正反馈循环 [4][5] - **可选消费品与成本关系**：价格不直接与成本挂钩，更多取决于市场需求、品牌影响力和消费者心理因素，如茅台生产成本约 60 元，市场售价高达 2000 - 3000 元 [6][7] - **新消费品成功关键**：满足消费者情绪价值，尤其是年轻人审美优越感，让消费者通过购买产品展示眼光独到，如拉布布、泡泡玛特、老铺黄金等 [8][12] - **上市公司对新消费品影响**：上市将产品客观化，股价上涨验证早期消费者眼光，提升市场认可度，如拉布布 [10] - **自传播效应形成条件**：具备可交易性（上市公司股票或二手市场交易）和易造梗性，通常来自新形成的消费习惯或新破圈的品牌，如泡泡玛特 [14] - **新消费核心特点**：自传播性，让消费者成为营销官实现破圈效应，必须可交易，最好是新形成的消费习惯或新破圈品牌 [17] - **新消费品定义及特点**：能证明审美优越感并实现破圈效应，具有设计优越性，通过自传播和自反馈机制形成广泛影响，如完美日记 [18] - **新零售与新消费关系**：新零售是新消费的一种表现形式，新消费更强调证明审美优越感和实现破圈效应 [19] - **新消费领域投资前景**：发展空间取决于具体标的所处阶段及其持续破圈几率，投资者需关注其长期发展潜力和吸引新消费者群体的能力 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - **情绪价值作用**：现代年轻人追求话语权和审美权，通过购买特定商品展示独特超前审美眼光，情绪上的优越感驱动自传播，推动新消费品流行 [11] - **新事物成功原因**：上一代人不理解的新事物易在新消费中成功，因能彰显年轻一代品味优越感 [15] - **湖人夺冠影响**：湖人夺冠给球迷带来审美优越感，类似股票上涨或明星使用产品，会让球迷更关注品牌，吸引他人购买相关产品 [13] - **东吴商社团队服务**：由多位资深分析师组成，提供新消费领域深度投研服务，定期举办电话会议分享成果和动态 [21]

消费板块市场表现 - 消费板块指数年内暴涨27.3% [4] - 部分消费个股走出大牛市行情，如万辰集团股价涨幅10倍以上 [16]，蜜雪冰城3个月内股价翻倍有余 [17] - 泡泡玛特股价从19.8港元攀升至244港元，累计涨幅超10倍 [34] 上一轮消费大牛市特征 - 2017-2021年白酒板块领涨，茅台股价暴涨十倍，酒鬼酒、舍得等同样完成十倍增幅 [7] - 同期消费股中金龙鱼、中国中免、海天味业均实现十倍增长 [7] - 白酒牛市与房地产周期高度重合，2021年后白酒股价与房地产同步回落 [7] 当前消费大牛底层逻辑 极致性价比路线 - 蜜雪冰城75%门店集中于三线及以下城市，通过供应链压缩成本实现低价策略 [13] - 万辰集团旗下"好想来"门店超万家，毛利率仅10.76%（行业平均20.35%） [14] - 赵一鸣零食等平替品牌通过价格优势（便宜10%-20%）抢占刚性消费市场 [22] 情绪价值IP消费 - 宠物经济年均复合增长率13.3%，2024年市场规模突破3000亿元 [25] - 90后宠物主月均消费超500元，宠物经济板块指数半年涨40% [26][27] - 泡泡玛特74%营收来自手办和毛绒玩具，海外收入增速超内地市场 [35][37] - 独居人口2030年或达1.5-2亿人，推动宠物/潮玩等情感寄托消费 [31][39] 商业模式创新 - 蜜雪冰城/万辰采用规模效应（万家门店）+供应链垂直整合实现降维打击 [20] - 泡泡玛特通过IP迭代满足Z世代社交与情绪需求，形成复购黏性 [37][41]

公务接待新规对高端白酒行业的影响 - 修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确规定工作餐不得提供高档菜肴、香烟和酒类，公务接待中高档白酒首当其冲受到限制 [1] - 贵州茅台在股东大会期间将晚宴改为自助餐形式并取消酒水供应，仅提供蓝莓果汁，显示公司对政策的积极响应 [1] - 中央八项规定实施后违规吃喝问题整体呈下降趋势，"不喝酒就不办事"的畸形生态得到根本扭转 [1] - 多地明令禁止在公务活动中使用茅台等高档酒水，部分地方进一步禁止公务人员在值班、会议、培训期间饮酒 [1] 酒桌文化变迁与消费者行为变化 - 高端白酒品牌茅台正尝试撕掉"高端白酒=酒桌文化"标签，推出冰激凌、酒心巧克力、酱香拿铁等年轻化产品 [3] - 调查显示69.3万受访者中58.3万人"极其反感并不能接受"强迫饮酒的酒桌文化，10.1万人表示"现实中难以拒绝" [2] - 年轻消费者更倾向低度酒市场，预计今年市场规模突破700亿元，偏好啤酒、果酒、鸡尾酒等带来"微醺"体验的产品 [3] - 互联网企业出现实习生公开反对陪酒文化的案例，反映年轻群体对传统酒桌陋习的抵制态度 [2] 白酒行业转型与产品创新 - 茅台通过开发非酒精类衍生产品（如冰激凌、酱香拿铁）拓展年轻消费市场 [3] - 行业出现从高度白酒向低度酒、休闲化产品转型趋势，强调"去油腻"的节制饮酒体验 [3] - 品牌开始调整叙事策略，将酒文化重新定义为契合现代观念的消费潮流，而非强制劝酒的陈旧模式 [2][3]