行业动态 - 2025年8月中国游戏市场收入达292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [2][3] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美元 环比下降0.79% 同比下降10.66% [3] - 9月国家新闻出版署下发156款游戏版号 包括145款国产游戏和11款进口游戏 [2][4] - 墨西哥财政部提议对含暴力内容游戏征收8%特殊产品和服务税（IEPS） 适用于所有在墨开展业务公司 [2][10] 国内公司动向 - 网易《射雕》宣布停运 因IP合作到期及运营策略调整 游戏于2024年3月上线 10月曾推出回炉计划 [2][5] - 腾讯出售英国工作室Splash Damage 该工作室曾参与《德军总部》《战争机器》开发 [2][6] - 汤姆猫前董事长王健减持3158万股（占总股本0.90%） 持股比例降至4.99999997% 退出大股东行列 [2][7] - 金山世游与世嘉、Rovio达成战略合作 推动《愤怒的小鸟》IP重返中国市场 将预装于小米17 Pro系列新品 [2][9] 资本运作 - 艺电（EA）正洽谈约500亿美元（约3567.4亿元人民币）私有化交易 可能成史上最大规模杠杆收购案 [2][11] - 收购财团包括银湖资本、沙特公共投资基金及Affinity Partners 摩根大通提供融资支持 [11] 电竞赛事 - 2025英雄联盟全球总决赛LPL赛区资格赛结束 BLG、AL、TES、iG将代表赛区出征 [2][11] - 总决赛将于10月14日至11月9日在北京、上海、成都三地举办 [11]

行业整体表现 - 9月批次国产游戏版号共145款 版号供给充足 优质内容供给有望持续释放[1][2] - 年内国产版号数量已达1195个 远超去年同期的959个[2] - 传媒(申万)指数本周上涨0.63% 位居31个行业第5名[2] 市场数据 - 2025年8月国内游戏市场规模292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01%[3] - 移动端收入215.21亿元 环比增长0.85% 同比下降4.25%[3] - 客户端收入65.63亿元 环比下降1.11% 同比增长17.59%[3] 重点产品与公司 - 9月版号包含腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、点点互动《海滨美食乐》、巨人网络《热血王朝：篮球》、恺英网络《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、阿里灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》[2] - 进口游戏版号11款 包括创梦天地《超级洞洞乐》、星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》以及知名单机作品《潜水员戴夫》《双影奇境》《宇宙机器人》《背包乱斗》[2] 行业展望 - 看好游戏行业在三季度暑期旺季下的表现 对长期发展保持积极判断[1] - 随着新品获批版号并上线 有望实现公司盈利能力提升[2] - 建议关注有重点产品上线或储备以及优质出海游戏内容公司[3]

版号审批情况 - 2025年9月国产网络游戏版号获批145款 进口版号获批11款 [1] - 年内国产版号总数达1195个 远超去年同期的959个 [1] - 月均版号发放量呈上升趋势 从2023年88.8个增至2024年108.8个 2025年1-9月达132.8个 [1] - 头部厂商产品覆盖广泛 包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等知名作品 [1] 游戏市场表现 - 2025年8月国内游戏市场收入292.63亿元 环比微增0.61% 同比下降13.01% [2] - 移动端收入215.21亿元 环比增长0.85% 客户端收入65.63亿元 环比下降1.11%但同比增长17.59% [2] - 客户端产品因双端互通模式推动增长 其利润率高于移动端 研发公司产业链价值占比提升 [2] - 《三角洲行动》日活突破3000万 iOS畅销榜登顶 《无畏契约：能源行动》首月流水超3亿元 [2] - 《超自然行动组》畅销榜稳居前15 最高达第4名 8月流水显著增长且用户粘性突出 [2] 行业发展趋势 - 版号审批节奏稳定供给充足 优质内容储备丰富的公司更具发展潜力 [3] - 三季度暑期旺季推动行业表现 客户端游戏因互通产品获得积极增长动能 [2] - 研发端在产业链中价值比重提升趋势明确 高利润率产品结构优化行业盈利模式 [2]

行业投资评级 - 传播文化业评级为增持 明显强于沪深300指数 [13] 核心观点 - 9月国产版号发放145款 进口版号11款 腾讯网易恺英巨人星辉等公司产品获批 [6] - 年内国产版号达1195个 远超去年同期959个 月均发放量从2023年88.8个、2024年108.8个增至2025年1-9月132.8个 [6] - 8月国内游戏市场收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% 主因2024年8月《黑神话：悟空》高基数影响 [6] - 移动端收入215.21亿元 环比增0.85% 同比降4.25% 客户端收入65.63亿元 环比降1.11% 同比增17.59% [6] - 客户端产品因双端互通推动增长 利润率高于移动端 研发公司产业链价值占比提升 [6] - 头部产品表现突出：腾讯《三角洲行动》日活达3000万 iOS畅销榜登顶 《无畏契约：能源行动》首月流水超3亿元 巨人网络《超自然行动组》畅销榜稳居前15名 [6] 公司产品与市场表现 - 国产版号重点产品：腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、恺英《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等 [6] - 进口版号重点产品：创梦天地《超级洞洞乐》、星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》及单机作品《潜水员戴夫》《双影奇境》等 [6] - 推荐公司：恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技 相关标的包括ST华通、顺网科技等 [6] 盈利预测与估值 - 恺英网络2025E EPS 1.01元 PE 28.70倍 [7] - 三七互娱2025E EPS 1.30元 PE 17.26倍 [7] - 巨人网络2025E EPS 1.11元 PE 40.57倍 [7] - 完美世界2025E EPS 0.41元 PE 46.86倍 [7] - 吉比特2025E EPS 20.62元 PE 30.39倍 [7] - 姚记科技2025E EPS 1.44元 PE 19.69倍 [7] - 神州泰岳2025E EPS 0.61元 PE 25.08倍 [7]