行业政策与审批 - 2025年8月国产网络游戏审批数量达166款创历史新高 [1] - 同期进口网络游戏审批数量为7款 [1] - 政策鼓励推动行业长期健康发展 [1] 行业市场规模与增长 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元同比增长4.62% [1] - 移动端市场规模同比增长0.92% [1] - 客户端市场规模同比增长16.56% [1] 重点产品表现 - 腾讯《三角洲行动》7月日活跃用户达2000万 [1] - 《无畏契约》手游于8月19日正式上线 [1] - 巨人网络《超自然行动组》与吉比特《杖剑传说》在7-8月取得亮眼成绩 [1] 行业景气度判断 - 游戏行业三季度景气度持续提升 [1] - 暑期旺季与丰富供给支撑行业表现 [1] - 对游戏行业长期发展保持积极判断 [1]

版号发放情况 - 8月国产游戏版号发放166个创历史新高 同时进口版号发放7个 [2] - 今年1-8月累计发放国产版号1050个 远高于去年同期的850个 月均发放量从2023年88.8个、2024年108.8个提升至131个 [2] - 多家上市公司产品获批 包括网易《天下：万象》、阿里灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩两款游戏、三七互娱两款游戏等 [2] 行业表现数据 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端增0.92% 客户端增16.56% [3] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月19日上线 巨人网络与吉比特新品7-8月表现亮眼 [3] 行业发展趋势 - 政策支持与供给丰富推动行业三季度暑期旺季表现 [3] - 行业长期健康发展前景积极 具备优质内容储备和扎实基本面的公司更受青睐 [3][4]

市场表现 - A股网络游戏股集体走强 三七互娱涨停且股价创2023年12月以来新高 冰川网络涨幅超5% [1] - 游戏ETF华泰柏瑞及游戏ETF涨幅超2% 年内累计涨幅达50% [2] 公司财务与分红 - 三七互娱2025上半年营收84.86亿元 归母净利润14亿元 同比增长10.72% [3] - 公司半年度拟每10股派现2.10元 现金分红总额4.62亿元 叠加一季度分红后上半年累计分红达9.24亿元 [3] 行业政策与版号发放 - 国家新闻出版署8月25日发放166款国产游戏版号 创单月历史新高 同时批准7款进口游戏 [3] - 2025年1-8月累计发放国产版号1050个 显著高于去年同期的850个 月均版号数量从2023年88.8款、2024年108.8款提升至131款 [3] 重点产品与公司动态 - 本月获批国产游戏包括网易《天下：万象》、阿里灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》、三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等 [4] - 进口版号包含腾讯《卡厄斯梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》等7款产品 [4] 行业景气度与市场数据 - 2025年7月中国游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端增0.92% 客户端增16.56% [4] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月上线 巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》表现亮眼 [4] ETF产品数据 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 近五日涨4.40% 市盈率48.17倍 份额增至52.9亿份 [6] - 食品饮料ETF（515170）近五日涨4.96% 市盈率21.34倍 份额增至64.1亿份 [6] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨10.41% 份额增至3.6亿份 [6] - 云计算50ETF（516630）近五日涨9.02% 市盈率143.59倍 份额增至3.9亿份 [7]

行业投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 8月国产游戏版号数量创历史新高，达166个，政策支持与优质供给推动行业持续向好 [3][5] - 2025年1-8月国产版号发放1050个，高于去年同期的850个，月均数量从2023年的88.8个、2024年的108.8个增长至131个 [5] - 2025年7月国内游戏市场规模290.84亿元，同比增长4.62%，其中移动端增0.92%、客户端增16.56% [5] - 三季度暑期旺季行业景气度持续，长期发展前景积极 [5] 版号发放情况 - 8月国产版号包括网易《天下：万象》、灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》、三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等 [5] - 进口版号7款，含腾讯《卡厄斯梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》 [5] 市场表现与产品动态 - 腾讯《三角洲行动》7月日活达2000万，《无畏契约》手游8月19日上线 [5] - 巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》7-8月表现亮眼 [5] 投资建议与公司推荐 - 推荐恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技 [5] - 相关标的包括顺网科技、星辉娱乐、盛天网络、冰川网络、电魂网络 [5] - 具体公司估值参考表1（如恺英网络2025E PE 21.52倍，吉比特2025E EPS 19.13元） [6]

版号审批情况 - 8月25日国家新闻出版署发放166款国产游戏版号创历史新高 同时下发7款进口游戏版号 [1] - 今年1-8月累计发放国产版号1050个 远高于去年同期的850个 月均发放数量从2023年88.8个 2024年108.8个 增长至今年131个 [2] - 获批产品包括网易《天下：万象》 灵犀互娱《宗师之上》 哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》 三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等重磅作品 [2] 行业景气度表现 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端同比增长0.92% 客户端同比增长16.56% [3] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月19日上线带动用户热情 [3] - 巨人网络《超自然行动组》与吉比特《杖剑传说》在7-8月期间取得亮眼市场表现 [3] 上市公司动态 - 哔哩哔哩同时获得国产版号《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》及进口版号《嘟嘟脸恶作剧》 [2] - 腾讯获得进口游戏版号《卡厄斯梦境》 恺英网络《熊猫作战》 雷霆游戏《出动吧!库鲁》等产品获批 [2] - 汤姆猫《汤姆猫总动员2》 友谊时光《花与绯想》等上市公司产品进入获批名单 [2]

展会规模与参与度 - 2025年科隆国际游戏展参展商数量创新高达1500多家[1] - 展区面积扩大至23.3万平方米[1] - 中国企业参展数量达50家，较去年增加10余家[1] 中国游戏行业表现 - 中国游戏在欧洲市场曝光度和影响力大幅上升[2] - 4款中国企业研发产品进入2024年德国移动游戏下载量前十[2] - 中国参展作品具有新作丰富、运用前沿技术及蕴含中国元素特征[1] 行业影响力与认可度 - 中国游戏国际竞争力提升，获得海外媒体与玩家高度评价[1] - 展会与E3游戏展、东京电玩展并称世界三大游戏展会[2] - 德国作为欧洲最大游戏市场拥有约3750万游戏玩家[2] 展会内容构成 - 展会涵盖游戏互动体验、COSPLAY表演、独立游戏、棋牌卡牌等多个板块[1] - 设置艺术家专区、校园招聘及游戏周边产品销售专区[1]

行业动向 - 2025年第一季度全球PC和主机游戏玩家数量达14.3亿，较2023年第一季度增长19% [1][2] - 欧洲五国和日本PC/主机游戏玩家规模增速快于手机游戏，日本PC/主机玩家增速是手机游戏的4倍 [2] 国内公司 - 心动网络2025年上半年预计收入30.5亿元人民币，同比增长37%，净利润7.9亿元，同比暴增215%，主要得益于《仙境传说M：初心服》等自研产品表现强劲 [1][3] - TapTap平台通过广告算法提升和用户参与度增强，实现收入利润双增长 [3] - 小红书举办首个大型游戏二次元活动"痛岛"RED LAND，汇集《原神》《王者荣耀》等热门IP [1][4] - 小红书二次元内容发布量同比增长175%，游戏内容同比增长168%，成为仅次于时尚、美食的第三大内容类目 [4] - B站上线"小站"功能，支持用户绑定Steam账号并展示游戏库、时长及成就数据 [1][5][6] - 库洛嘉年华在广州举办，占地超24000平方米，包含《鸣潮》《战双帕弥什》互动展区及同人展区 [1][7] 合规监管 - 中手游满天星工作室原总经理姜海涛因涉嫌严重职务犯罪被刑拘，其曾负责《仙剑世界》研发 [1][8] 海外动态 - 韩国Nexon发布单机新作《Woochi the Wayfarer》，为基于韩国古典小说的3A级动作冒险游戏 [1][9]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（516010）单日大涨超6% 领涨市场 盘中价达1.279元 涨幅6.32% [1][2] - 前十大重仓股中恺英网络 巨人网络 吉比特涨停 三七互娱 神州泰岳 完美世界等涨幅超6% [3] - 游戏ETF年内涨幅超27% 规模达20.53亿元 较年初增加5.55亿元 [5] 政策与版号动态 - 6月国产游戏版号发放147个 进口版号11个 创近年新高 腾讯 网易 巨人等公司获版号 [3] - 2025年累计发放812款版号 其中国产游戏757款 进口游戏55款 [4] - 浙江省17部门联合推出游戏出海支持政策 为国内首个省级专项政策 7月10日起实施 [4][5] 行业基本面 - 2025Q1中国游戏市场规模857.04亿元 同比增长17.99% 4月规模273.51亿元 同比增21.93% 环比增2.47% [5] - 暑期新游表现受机构看好 核心公司估值15~20x 低于新消费板块 [5] - AI技术应用扩展至游戏NPC UGC 陪伴等场景 推动行业价值重估 [6] 机构观点 - 中信建投认为版号放量+政策支持+低估值构成板块配置机会 [5] - 开源证券建议加大配置力度 因产品周期向上 AI赋能及政策红利 [5] - 中原证券指出AI原生游戏将带动行业景气度持续提升 [6]

公司概况 - 多益是一家扎根广州18年的非典型游戏公司 办公地点位于黄埔区而非游戏公司聚集的天河区海珠区 以特立独行著称 [1] - 公司发迹于端游时代 凭借《幻唐志》《梦想世界》系列曾年赚10亿元净利润 位列中国游戏公司前五 [1] - 2019年公测的《幻唐志：逍遥外传》去年iOS端收入接近6亿元 [1] 产品布局与新品动态 - 近年专注两大王牌IP(《幻唐志》《梦想世界》) 同时拓展肉鸽/SLG/模拟经营等新品类 但仅肉鸽游戏《枪火重生》表现突出(Steam销量250万份+) [3] - 2024年产品节奏加快 重点新品包括： - 《梦想世界：长风问剑录》(5月20日首曝) 保留IP经典元素但画风被吐槽过时 新增赛季机制与流派构筑系统(如"三刀流"可进阶为追斩流/调息流) [3][5] - 《狭道英雄》(预计2025年7月4日上线) 融合追逐机制的肉鸽游戏 采用"单向前行+同步回合制" 黑暗吞噬机制增强压迫感(最大追赶距离10格) [5][7][9] - 《王于兴师》(6月6日双端上线) 春秋战国背景RTS+SLG 主打立体地形战场 原"技能自研"特色近期改为传统抽卡 [13] 已上线产品表现 - 2024上半年已推出： - 《战盟桌面精灵》(Steam好评率87%) 虚拟助理软件 含美少女养成/办公辅助功能 支持创意工坊内容创作 [14][15][18] - 海外发行二次元游戏《超能激斗》 融合卡牌构筑与格斗玩法 但立绘/UI较粗糙 [20] - 模拟经营《筑城与探险》 融合古风经营/自由探索/角色养成 2023年海外测试后国内上线 [22] - 新游商业化平淡 《超能激斗》《筑城与探险》iOS端合计收入不足120万元 [22] 财务与市场地位 - 《幻唐志：逍遥外传》iOS端累计收入超70亿元 2021年起收入下滑但近期趋稳 近一月iOS收入超4000万元 仍保持畅销榜TOP60 [23] - 其他老产品(《梦想世界3》除外)收入大幅下滑 公司2020年前曾有多款月流水过亿产品 连续三年营收15-20亿元 毛利率达98% [25] - 2023年胡润中国500强估值270亿元(第487名) 但2024年跌出榜单 [25]