游戏ETF资金与规模表现 - 游戏ETF（159869）在9月30日跌幅持续收窄至0.25% [1] - 截至9月29日，该ETF近5个交易日累计获得资金净流入达12.98亿元，产品规模达105.74亿元，创成立以来新高 [1] 游戏版号发放情况 - 2025年9月发放国产游戏版号145款，进口游戏版号11款 [1] - 多家A股上市公司产品获批国产游戏版号，包括恺英网络《黑猫警长：守护》、巨人网络《热血王朝：篮球》、三七互娱《无尽黑夜》、冰川网络《点兵布阵》 [1] - 港股公司腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、灵犀互娱《篮球少女:飞跃巅峰》以及米哈游新作《崩坏：因缘精灵》也在本月获批国产游戏版号 [1] 重点游戏产品市场表现 - 心动公司《伊瑟》全球全平台上线后，截至9月26日全球下载量已突破500万，并在七麦IOS游戏免费榜截至9月26日排名第三名 [1] - 《杖剑传说》坎斯汀音乐节活动带动产品排名提升 [1] - 《超自然行动组》于9月29日进行版本更新，新员工、联动时装同步上线 [1] 游戏行业投资前景 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

核心观点 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指涨0.9%，深成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，沪深两市成交额21612.1亿元 [1][7] - 中共中央政治局会议决定二十届四中全会于10月20日至23日召开，研究制定“十五五”规划重大问题，强调高质量发展、发展新质生产力等 [2][8] - 国家发改委介绍新型政策性金融工具规模5000亿元，用于补充项目资本金，预计可撬动投资6万亿元左右 [2][8] 市场回顾 - A股市场申万行业方面，非银金融、有色金属、电力设备领涨，煤炭、银行、社会服务领跌 [1][7] - 概念板块方面，金属锌、金属镍、金属铅涨幅居前，猪肉、兵装重组概念、培育钻石跌幅居前 [1][7] - 港股恒生指数收涨1.89%，恒生科技指数收涨2.08% [1][7] - 美股道指收涨0.15%，标普500收涨0.26%，纳指收涨0.48% [1][7] 重要新闻 - “十五五”规划将坚持全面深化改革，扩大高水平开放，坚持有效市场和有为政府相结合 [2][8] - 国家发改委将加大力度支持各类企业深度参与“人工智能+”行动 [2][8] 机械设备行业 - 2025年8月销售各类挖掘机16,523台，同比增长12.8%，其中国内销量7,685台，同比增长14.8%，出口8,838台，同比增长11.1% [9][10] - 2025年1-8月共销售挖掘机154,181台，同比增长17.2%，其中国内销量80,628台，同比增长21.5%，出口73,553台，同比增长12.8% [9][10] - 2025年8月销售电动挖掘机31台 [10] - 2025年8月销售各类装载机9,440台，同比增长13.3%，其中国内销量4,774台，同比增长18.3%，出口4,666台，同比增长8.69% [10] - 2025年1-8月共销售装载机83,209台，同比增长12.9%，其中国内销量44,945台，同比增长20.2%，出口38,264台，同比增长5.3% [10] - 2025年8月销售电动装载机2,477台 [10] - 工程机械行业呈现“内外需共振+技术升级”特点，短期受设备更新政策与基建项目落地支撑，海外市场保持稳健增长 [12] 传媒行业 - 2025年9月国家新闻出版署发放145款国产游戏版号和11款进口游戏版号 [13] - 2025年初至今国产游戏合计通过审批1195款，进口游戏合计通过审批80款 [14] - 9月过审游戏包括腾讯《归环》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、网易《星绘友晴天》等 [14] - 米哈游《崩坏：因缘精灵》为崩坏IP新作，主打大世界精灵搜集，官网预约人数超409万 [14] - 游戏行业供给端延续释放，版号常态化趋势稳固 [15]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 9月游戏版号发放量维持高位 国产游戏通过审批145款 进口游戏通过审批11款 [1][2] - 年初至今国产游戏合计通过审批1195款 进口游戏合计通过审批80款 [2] - 供给端延续释放 版号常态化趋势稳固 行业修复节奏持续推进 [3] - 建议关注具备产品储备 研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商 [3] 版号发放情况 - 9月份国产游戏版号涵盖多类型产品与知名厂商 包括腾讯《归环》 米哈游《崩坏：因缘精灵》 网易《星绘友晴天》 三七互娱《无尽黑夜》等 [2] - 进口游戏包括创梦天地《超级洞洞乐》 星辉游戏《冒险岛：枫之新篇》等 [2] 重点产品分析 - 米哈游崩坏IP新作《崩坏：因缘精灵》获批 主打大世界精灵搜集 融合CRPG元素与自走棋玩法 [2] - 截至9月25日10时 游戏官网预约人数超409万 [2] - 精灵养成赛道竞争激烈 腾讯《洛克王国：世界》 蛮啾《蓝色星原：旅谣》等均备受关注 [2]

行业版号发放情况 - 2025年9月国家新闻出版署发放145款国产游戏版号和11款进口游戏版号 [1] - 年初至今国产游戏版号审批总数达1195款 进口游戏版号审批总数达80款 [2] - 版号发放量维持高位 覆盖多类型产品 行业供给端持续释放 [1][2] 头部厂商产品动态 - 腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、三七互娱《无尽黑夜》等知名厂商产品获得版号 [2] - 米哈游《崩坏：因缘精灵》获批 属于崩坏IP系列精灵养成冒险策略游戏 [3] - 灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》、恺英网络《黑猫警长：守护》、4399《铛铛大冒险》同期过审 [2] 重点产品特征分析 - 《崩坏：因缘精灵》融合大世界探索与精灵收集元素 加入CRPG玩法及自走棋PVE战斗模式 [3] - 该游戏官网预约人数超409万（截至9月25日10时） 已于9月17日开启首次测试 [3] - 精灵养成赛道竞争激烈 腾讯《洛克王国：世界》、蛮啾《蓝色星原：旅谣》等同类产品受关注 [3] 行业发展趋势 - 版号常态化趋势稳固 行业修复节奏持续推进 [1] - 厂商重点布局产品储备、研发能力及题材多样化 [1] - 头部厂商通过玩法创新和IP开发展开市场竞争 [3]

游戏版号审批情况 - 9月国产游戏版号审批量维持高位 通过审批145款[1] - 年初至今国产游戏版号累计通过审批1195款[1] - 9月进口游戏版号通过审批11款 年初至今累计通过80款[1] 重点厂商及产品获批情况 - 腾讯《归环》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、网易《星绘友晴天》等头部厂商产品获批[1] - 三七互娱《无尽黑夜》、灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》等知名厂商产品通过审批[1] - 恺英网络《黑猫警长：守护》、4399《铛铛大冒险》等厂商产品获得版号[1] 游戏ETF及指数概况 - 游戏ETF（516010）跟踪动漫游戏指数（930901）[1] - 指数从沪深市场选取动漫制作、游戏开发及产业链相关上市公司证券[1] - 指数覆盖内容创作到渠道分发全产业链环节 具备行业代表性和市场活力特征[1]

行业动态 - 2025年8月中国游戏市场收入达292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [2][3] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美元 环比下降0.79% 同比下降10.66% [3] - 9月国家新闻出版署下发156款游戏版号 包括145款国产游戏和11款进口游戏 [2][4] - 墨西哥财政部提议对含暴力内容游戏征收8%特殊产品和服务税（IEPS） 适用于所有在墨开展业务公司 [2][10] 国内公司动向 - 网易《射雕》宣布停运 因IP合作到期及运营策略调整 游戏于2024年3月上线 10月曾推出回炉计划 [2][5] - 腾讯出售英国工作室Splash Damage 该工作室曾参与《德军总部》《战争机器》开发 [2][6] - 汤姆猫前董事长王健减持3158万股（占总股本0.90%） 持股比例降至4.99999997% 退出大股东行列 [2][7] - 金山世游与世嘉、Rovio达成战略合作 推动《愤怒的小鸟》IP重返中国市场 将预装于小米17 Pro系列新品 [2][9] 资本运作 - 艺电（EA）正洽谈约500亿美元（约3567.4亿元人民币）私有化交易 可能成史上最大规模杠杆收购案 [2][11] - 收购财团包括银湖资本、沙特公共投资基金及Affinity Partners 摩根大通提供融资支持 [11] 电竞赛事 - 2025英雄联盟全球总决赛LPL赛区资格赛结束 BLG、AL、TES、iG将代表赛区出征 [2][11] - 总决赛将于10月14日至11月9日在北京、上海、成都三地举办 [11]

行业整体表现 - 9月批次国产游戏版号共145款 版号供给充足 优质内容供给有望持续释放[1][2] - 年内国产版号数量已达1195个 远超去年同期的959个[2] - 传媒(申万)指数本周上涨0.63% 位居31个行业第5名[2] 市场数据 - 2025年8月国内游戏市场规模292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01%[3] - 移动端收入215.21亿元 环比增长0.85% 同比下降4.25%[3] - 客户端收入65.63亿元 环比下降1.11% 同比增长17.59%[3] 重点产品与公司 - 9月版号包含腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、点点互动《海滨美食乐》、巨人网络《热血王朝：篮球》、恺英网络《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、阿里灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》[2] - 进口游戏版号11款 包括创梦天地《超级洞洞乐》、星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》以及知名单机作品《潜水员戴夫》《双影奇境》《宇宙机器人》《背包乱斗》[2] 行业展望 - 看好游戏行业在三季度暑期旺季下的表现 对长期发展保持积极判断[1] - 随着新品获批版号并上线 有望实现公司盈利能力提升[2] - 建议关注有重点产品上线或储备以及优质出海游戏内容公司[3]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年下半年传媒行业继续看好游戏等基本面驱动板块 关注底部在新政策驱动下困境反转的影视剧板块 同时弹性方向看好AI应用及IP方向[1] - AI应用聚焦能实现数据兑现公司 重点关注AI陪伴、AI教育及AI玩具方向[1] - IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司 传统文化IP价值挖掘是重点方向[1] 行情概览 - 本周（9月22日至9月26日）中信一级传媒板块上涨0.16%[1][11] - 涨跌幅前三的板块分别是电子（3.67%）、有色金属（3.24%）、电力设备新能源（3.21%）[11] - 涨跌幅后三的板块分别是轻工制造（-2.80%）、商贸零售（-3.92%）、消费者服务（-6.71%）[11] - 传媒板块本周涨幅前五：号百控股（18.6%）、东方明珠（15.6%）、世纪华通（14.4%）、大晟文化（10.5%）、欢瑞世纪（10.1%）[14] - 传媒板块本周跌幅前五：紫天科技（-14.0%）、幸福蓝海（-18.5%）、中国电影（-20.3%）、金逸影视（-23.9%）、吉视传媒（-25.7%）[14] 重点事件回顾 - 9月游戏版号发放 共156款游戏获批 其中国产145款、进口11款[2][18] - 国产游戏中包括米哈游《崩坏：因缘精灵》、腾讯萨罗斯网络《归环》、网易《星绘友晴天》、三七互娱《无尽黑夜》等[2][18] - DeepSeek最新模型DeepSeek-V3.1-Terminus发布 在"人类最后的考试"中成绩从15.9分飙升至21.7分 提升幅度36.48% 跃居全球排行榜第三位[3][18] - 腾讯推出混元3D Studio 实现3D设计全流程覆盖 大幅缩短3D资产生产周期[4][18] 子板块数据跟踪 - 游戏：近期热门重点游戏包括《命运：群星》《卡拉彼丘》《黑色四叶草 魔法帝之道》等[19] - 院线：内地电影市场周总票房（9月22日至9月26日）约2.25亿元（不含服务费） 票房排名前三电影为《731》（1.66亿元）、《捕风追影》（0.19亿元）、《浪浪山小妖怪》（621万元）[20][22] - 影视视频：剧集《赴山海》全网热度82.7排名第一 综艺《披荆斩棘2025》全网热度69.7排名第一[22][23][24] 板块观点与关注标的 - 游戏：重点关注ST华通、巨人网络、吉比特、恺英网络、神州泰岳、完美世界、心动公司等[1][15] - 影视：芒果超媒、华策影视、欢瑞世纪等[1][15] - IP：创源股份、上海电影、华立科技、姚记科技等[1][15] - AI：豆神教育、盛天网络、荣信文化、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等[1][15] - 教育：学大教育、粉笔、天立国际控股等[1][15] - 港股：关注阿里巴巴、腾讯控股、泡泡玛特、快手、网龙 产业爆发在即的阜博集团[1][15] 估值数据 - 腾讯控股总市值53953亿元 2025年预测净利润2174.5亿元[17] - 网易总市值6673亿元 2025年预测净利润355.4亿元[17] - 泡泡玛特总市值3266亿元 2025年预测净利润103.3亿元[17]

版号审批情况 - 2025年9月国产网络游戏版号获批145款 进口版号获批11款 [1] - 年内国产版号总数达1195个 远超去年同期的959个 [1] - 月均版号发放量呈上升趋势 从2023年88.8个增至2024年108.8个 2025年1-9月达132.8个 [1] - 头部厂商产品覆盖广泛 包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等知名作品 [1] 游戏市场表现 - 2025年8月国内游戏市场收入292.63亿元 环比微增0.61% 同比下降13.01% [2] - 移动端收入215.21亿元 环比增长0.85% 客户端收入65.63亿元 环比下降1.11%但同比增长17.59% [2] - 客户端产品因双端互通模式推动增长 其利润率高于移动端 研发公司产业链价值占比提升 [2] - 《三角洲行动》日活突破3000万 iOS畅销榜登顶 《无畏契约：能源行动》首月流水超3亿元 [2] - 《超自然行动组》畅销榜稳居前15 最高达第4名 8月流水显著增长且用户粘性突出 [2] 行业发展趋势 - 版号审批节奏稳定供给充足 优质内容储备丰富的公司更具发展潜力 [3] - 三季度暑期旺季推动行业表现 客户端游戏因互通产品获得积极增长动能 [2] - 研发端在产业链中价值比重提升趋势明确 高利润率产品结构优化行业盈利模式 [2]

政策利好 - 国家新闻出版署9月24日发放145款国产网络游戏版号和11款进口网络游戏版号 [1] - 2025年已发放版号1275款 其中国产网络游戏版号1195个 高于去年同期的959个 [3] - 月均版号发放数量从2023年88.8个、2024年108.8个增长至2025年1-9月132.8个 [3] 市场表现 - 游戏板块9月25日大幅上涨 昆仑万维涨7.4%、冰川网络涨6.92%、吉比特涨5.67%、星辉娱乐涨5.08%、ST华通涨5.02% [1][4] - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% [5] - A股游戏板块上半年营收同比增长22.8% 业绩进入拐点右侧 [5] - 年内诞生5只翻倍股：ST华通涨幅超300%、巨人网络涨258.16%、吉比特涨202.51%、恺英网络涨113.08%、冰川网络涨108.05% [6][8][11] 公司动态 - 冰川网络《点兵布阵》、恺英网络《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、巨人网络《热血王朝：篮球》获得版号 [4] - 网易雷火《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、腾讯萨罗斯网络《归环》获得进口版号 [4] - 完美世界代理《刀塔2》 将筹备明年电竞赛事 《异环》二测热度破10亿 [9] - 吉比特推出《问剑长生》《杖剑传说》 《杖剑传说》在港澳台畅销榜排名第1 日本排名第17 [10] 财务数据 - 完美世界上半年营收36.91亿元 同比增长33.74% 归母净利润5.03亿元 同比扭亏 [9] - 吉比特上半年营收25.18亿元 同比增长28.49% 归母净利润6.45亿元 同比增长24.5% [10] - 《问道》实现19年超长线运营 《一念逍遥》累计注册用户超2700万 [10] 市值表现 - ST华通市值1631.95亿元 成为A股传媒板块市值最高企业 [9][11] - 吉比特市值476.92亿元 巨人网络市值879.34亿元 恺英网络市值619.57亿元 [11] - A股游戏板块共24家上市公司 [7]