投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收6.33亿元，同比增长17.23%，归母净利润5,230.43万元，同比增长1,186.02%，扣非净利润5,007.89万元，扭亏为盈 [2][4] - 2025年第二季度实现营收3.18亿元，同比增长11.09%，归母净利润2,687.35万元，扣非净利润2,608.25万元，均扭亏为盈 [2][4] - 预计2025年归母净利润1.52亿元，对应EPS 0.31元，2026年归母净利润2.02亿元，对应EPS 0.41元 [10] 业务板块分析 - 游戏运营业务收入同比增长41.61%至0.92亿元，毛利率同比增长41.70个百分点至54.38%，主要受游戏出海业务驱动 [10] - IP运营业务收入同比下滑16.92%至0.40亿元，因原有IP产品流水下滑及无新IP产品上线 [10] - 互联网营销收入同比大幅增长71.45%至2.47亿元，占收入比重达39.10%，同比提升12.37个百分点，因拓展网易有道和B站等头部媒体代理 [10] 游戏出海进展 - 自研格斗游戏《星之翼》已上线日本、韩国及东南亚地区，境外地区流水占比超过80% [10] - 独立游戏《活侠传》在海外市场表现强劲，位列韩国热销前七 [10] 新产品管线 - 基于《真·三国无双 8》研发的新游戏《真·三国无双 天下》处于监修阶段，计划2025年内正式发行 [10] - 《活侠传》预计8月底上线DLC版本，《神奇波比》已于2025年6月获得版号，预计第三季度上线 [10] AI+社交创新 - 社交产品"给麦"上线"AI虚拟人播客"功能，计划开放AI虚拟人分身创建，支持AI-CP、AI疗愈师、AI萌宠、AI主播等角色 [10] - 公司在AI虚拟社交、虚拟人角色伴聊、分身创建等领域已有技术储备 [10] 费用管理 - 2025年第二季度销售费用率为3.79%，同比下降0.58个百分点，环比上升0.77个百分点 [10] - 管理费用同比下滑39.17%，管理费用率为3.57%，同比下降2.95个百分点，环比下降0.68个百分点，主要因职工薪酬减少 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.33亿元，同比增长17.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5230.43万元，同比增长1186.02% [1] - 扣非净利润5007.89万元，同比增长2488.28% [1] - 经营活动产生的现金流量净额76.22万元，同比增长100.66% [1] - 基本每股收益0.11元，同比增长1187.17% [1] 业务板块收入结构 - 游戏运营业务收入9165.10万元，同比增长41.61% [2] - IP运营业务收入4003.32万元，同比减少16.92% [2] - 网络广告与增值业务收入超4.42亿元，同比增长17.52% [2] 技术战略布局 - 构建VRACE AI平台+盛天云，支持泛娱乐内容生产全链条 [3] - 形成"应用层突破+模型层深耕+基建层夯实"三维发展布局 [3] - 2023年成立AI创新实验室推动AI技术深度融合 [3] - 社交和游戏领域已完成AI应用层探索与落地 [3] IP运营与游戏产品管线 - 深化与光荣特库摩合作开发《三国志》《真·三国无双》衍生内容 [4] - 《真·三国无双 天下》处于监修阶段，《神奇波比》预计2025年第三季度上线 [4] - 加速《星之翼》等产品的全球发行，通过云游戏技术实现多端适配 [4] 海外市场拓展成效 - 《星之翼》境外地区流水占比超80%，2024年11月登陆日本市场首月获双应用商店榜单亚军 [6] - 2025年4月登顶Steam日区热销榜首，7月31日登陆Epic平台 [6] - 《活侠传》上线两小时冲至Steam热销榜TOP2，跻身韩国热销前七 [7] - 构建覆盖多区域的海外发行体系，与当地主流渠道深度合作 [5] 生态建设与资本策略 - 通过跨界IP联动（如与《机甲少女FRAME ARMS GIRL》联动）扩大品牌影响力 [6] - 探索游戏、社交、AI应用、IP、AR/VR等领域的并购投资机会 [7] - 通过资本运作整合产业链资源，构建科技赋能的泛娱乐产业生态闭环 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入6.33亿元，同比增长17.23% [2] - 归母净利润5230.43万元，同比增长1186.02% [2] 游戏业务发展 - 游戏运营业务收入增长41.61%，主要得益于海外市场拓展 [2] - 游戏运营业务成本下降26.01%，因上年同期新游戏推广成本较高 [2] - 《星之翼》登陆Steam/移动端/Epic平台，境外流水占比超80% [2] - 《星之翼》2024年11月进入日本市场，首月登顶双应用商店榜单亚军及Steam日区热销榜前二，2025年4月Steam日区最高排名第一 [2] - 《活侠传》上线两小时跻身Steam热销榜TOP2及韩国热销前七，新DLC预计2025年8月底上线 [3] - 《真·三国无双天下》获移动端/客户端进口版号，处于监修阶段，近期计划玩家测试 [3] - 《神奇波比》2025年6月获版号，预计第三季度上线，主打"捉宠"新玩法 [3] 战略合作与IP运营 - 公司与光荣特库摩等头部厂商合作，专注IP引进、授权及联合运营 [3] - Paras工作室代理独立游戏《活侠传》，自主发行业务势能强劲 [3] AI技术布局 - 公司自2021年启动AI研究，多模态应用产品给麦APP处于快速迭代阶段 [3] - 给麦APP入选量子位智库《2024年度AI十大趋势报告》"最受欢迎的100款AIGC产品"及《2025年H1 AI 100创新产品榜》"AI创作"类别 [4] - 给麦APP位列七麦数据《2024年度实力AI产品App榜单》第50名及《2025年Q2实力AI产品APP榜单》第47名 [4]