创新产品加速布局，本地化市场做深打透 机构：天风证券 研究员：吴立 多元化产品组合促增长，AI 深度赋能价值凸显根据公司2025 中期业绩公告，公司2025H1 营业收入达 31.81 亿元，同比+40.0%。 其中社交业务（主要为包括MICO、YoHo、TopTop 和SUGO 在内的泛人群社交业务和包括HeeSay、 Blued 和Finka 在内的多元人群社交业务）收入约28.34 亿元，同比+37.0%。其中SUGO持续深挖用户需 求、丰富产品功能和变现场景，并结合区域特点增加优质内容供给，期内收入同比增长超100%，利润 增长超150%。TopTop社区生态进一步获丰富，在中东北非的优势地位不断巩固，同时积极开拓新市 场，期内收入同比增长超100%，利润增长超100%。MICO、YoHo 两款产品为公司稳定贡献收入及利 润；创新业务收入约为3.47 亿元，同比+70.5%，主要系公司的流量变现、社交电商等业务的稳步发 展，以及公司研发的精品游戏亦贡献了收入。自去年首次贡献收入后，精品游戏业务正式开启盈利回收 期，以《Alice's Dream: MergeGames》为代表的旗舰游戏进入长线运营阶段 ...

核心观点 - 天风证券将赤子城科技评级调整为增持 主要基于公司多元化产品矩阵开花结果和AI技术驱动效应显著 未来业绩有望继续增长 [1] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营业收入达31.81亿元 同比增长40.0% [1] - 2025年上半年公司经调整EBITDA达6.5亿元 同比增长44.0% [2] - 天风证券将公司FY2025-FY2027收入预测调整为69.1亿元/85.5亿元/102.5亿元 [1] - 天风证券将公司FY2025-FY2027归母净利润预测调整为10.18亿元/12.91亿元/15.51亿元 [1] 社交业务表现 - 2025年上半年社交业务收入约28.34亿元 同比增长37.0% [1] - SUGO产品期内收入同比增长超100% 利润增长超150% [1] - TopTop产品期内收入同比增长超100% 利润增长超100% [1] - MICO和YoHo两款产品为公司稳定贡献收入及利润 [1] - 公司核心产品在中东北非市场的业务规模同比增长超60% [3] 创新业务表现 - 2025年上半年创新业务收入约为3.47亿元 同比增长70.5% [1] - 精品游戏业务正式开启盈利回收期 旗舰游戏进入长线运营阶段 [2] - 荷尔健康利润同比增长超100% 进一步巩固其在健康服务细分赛道的领先地位 [2] - 公司上线AI创意内容社区Aippy 切入AIAgent及AI内容社区赛道 [3] 战略与市场拓展 - 公司通过多元化产品组合、深度本地化运营和AI技术赋能实现战略前瞻性及抗风险能力 [2] - 公司持续推进产品复制加国家复制策略 核心业务具备稳健增长的内生动力 [2] - 公司在沙特利雅得设立了中东北非区域总部 强化与中东市场的链接 [3] - 公司在中国香港设立了全球总部 标志着全球化战略迈入新阶段 [3] - 公司未来有望进一步做深打透中东、北非市场 实现业绩进一步增长 [3]

自去年首次贡献收入后，精品游戏业务正式开启盈利回收期，以《Alice's Dream: MergeGames》为代表 的旗舰游戏进入长线运营阶段。新产品开发布局顺利，社交电商业务亦保持快速发展。2025年上半年， 荷尔健康利润同比增长超100%，其在健康服务细分赛道内的领先地位亦进一步巩固。公司25H1经调整 EBITDA达6.5亿元，同比+44.0%。该行认为，2025上半年，公司后发产品在业务构成中贡献更大的价 值，先发产品亦稳健发展。公司通过多元化产品组合、深度本地化运营和AI技术赋能实现了战略的前 瞻性及抗风险能力;同时，在继续推进"产品复制+国家复制"的策略下，公司的核心业务具备稳健增长的 内生动力。 创新产品加速布局，本地化市场做深打透 根据公司2025中报，公司积极布局创新产品，探索社交娱乐新机遇。2025上半年，公司积极投入的短剧 业务初见成果;同时，公司还上线了AI创意内容社区Aippy，凭借领先的AI生成能力，让用户可以用自然 语言生成网站、小游戏等互动式创意内容，切入AIAgent及AI内容社区赛道。与此同时，公司长期深耕 全球社交娱乐赛道，2025年上半年，公司的核心产品在中东北非市场 ...