业绩预测 - 预计公司2025年下半年收入同比增长32%至37亿元 [1] - 预计2025年下半年社交业务收入同比增长30%至33亿元，创新业务同比增长52%至4亿元 [1] - 预期公司2025年下半年Non-IFRS归母净利润为5亿元 [1] - 维持2025年和2026年收入及Non-IFRS净利润预测，新引入2027年收入预测98亿元，Non-IFRS净利润预测14亿元 [2] 社交业务表现 - 预计2025财年社交收入中值为61亿元，同比增长33% [1] - 测算2025年第四季度社交收入同比增长28% [1] - 2025年第四季度社交业务MAU达3，528万，环比增长4%，同比增长11% [1] - 2025年第四季度社交应用累计下载量达9.7亿次，环比增长6% [1] - 据Sensor Tower，2025年第四季度SUGO、TopTop月活、流水持续高增，且SUGO于12月有所加速 [1] - 老产品MICO月活和流水环比企稳 [1] - 展望2026年，公司预计主力产品在中东核心市场持续深耕，并积极拓展日本、南美等新区域 [1] - 预计2026年泛人群社交收入有望维持30%的同比增速，或有望对冲蓝城收入的波动 [1] 创新业务发展 - 预计2025财年创新业务收入中值为7.5亿元，相比2024年增速加快 [2] - 短剧收入快速成长，根据Sensor Tower，公司短剧App用户、流水同比延续翻倍增长 [2] - 展望2026年，公司预计创新业务收入有望同比增长超30%，新游戏或贡献弹性 [2] - 公司预计2026年短剧、AI投入量级会有所加大 [2] - 此前推出的AI创意内容社区Aippy移动端已上线 [2] 盈利能力与效率 - 公司预计新业务投入或对2026年利润产生一定负面影响 [2] - SUGO、TopTop等主力产品经营利润率持续提升 [2] - AI工具（如内部Agent“思语”）全面赋能产品开发、内容生成，营销投放ROI与整体经营效率持续优化 [2] - 维持2026年Non-IFRS归母净利润12.6亿元的预测 [2] 估值与评级 - 维持跑赢行业评级，维持港股目标价14.5港元 [2] - 目标价对应14倍的2026年Non-IFRS市盈率，较当前有7%的上行空间 [2] - 公司当前交易于13倍/11倍2026/2027年Non-IFRS市盈率 [2]

公司2025年运营数据与财务预期 - 2025年总收入预期为人民币67.6-70.0亿元，较2024年同期增长约32.8%-37.5% [1] - 社交业务收入预期约60.3-62.3亿元人民币，较2024年同期增长约30.4%-34.8% [1] - 创新业务收入预期约7.3-7.7亿元人民币，同比增长约55.7%-64.2% [1] 社交业务发展态势 - 社交业务维持强劲增长，直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo稳健发展，持续贡献利润与现金流 [2] - 陪伴社交平台SUGO、游戏社交平台TopTop保持爆发式增长，成为拉动社交业务高速增长的重要引擎 [2] - 在中东北非市场建立起显著竞争优势与生态壁垒，25Q4 SUGO在Sensor Tower中东地区社交网络类别收入排行榜中位列第6名，排名持续上升 [2] - 游戏社交平台TopTop通过深度本地化运营与UGC生态，在沙特等高价值市场已成长为国民级应用 [2] - 公司在点点数据发布的中国非游戏厂商出海收入榜（25年12月）中位列第4名，较前期攀升1位 [2] 创新业务发展状况 - 创新业务维持高速健康增长，得益于流量变现、社交电商、精品游戏业务的稳健发展及短剧业务的收入贡献 [3] - 精品游戏业务自24Q4起开启回收周期，旗舰游戏进入长线运营阶段，年内ARPU值显著提高，多款储备游戏进展良好 [3] - 短剧业务方面，自研及收购项目进展良好，2026年将提升短剧内容产能，短剧收入有望实现加速增长 [3] AI技术应用与产品布局 - AI技术已深入业务各关键环节，自研多模态算法模型Boomiix在社交推荐、智能运营、广告投放、安全风控、素材设计等核心场景深化应用 [3] - 公司推出思语AI智能数据中台，可通过自然语言交互高效完成数据查询与分析、报告生成等任务 [3] - 公司上线AI创意内容社区Aippy，整合AIGC技术降低互动内容制作门槛，用户可通过自然语言轻松生产小游戏等创意互动内容 [3] 机构财务预测与战略展望 - 机构预计2025-2027年公司实现营收68.7/85.1/101.3亿元，归母净利润9.67/11.67/14.41亿元，对应PE分别为15.4/12.8/10.4倍 [4] - 公司将坚定推进“灌木丛”战略，增强AI赋能，持续用多元化产品覆盖全球社交娱乐市场更多细分赛道 [4]

核心观点 - 中金维持赤子城科技“跑赢行业”评级及14.5港元目标价 对应14倍2026年Non-IFRS市盈率 较当前股价有7%上行空间 [1] - 维持公司2025年和2026年收入及Non-IFRS净利润预测 新引入2027年收入预测98亿元和Non-IFRS净利润预测14亿元 [1] 财务预测与估值 - 预计2025年下半年收入同比增长32%至37亿元 其中社交业务收入同比增长30%至33亿元 创新业务同比增长52%至4亿元 [2] - 预计2025年下半年Non-IFRS归母净利润为5亿元 [2] - 维持2026年Non-IFRS归母净利润12.6亿元的预测 [5] - 当前股价交易于13倍2026年Non-IFRS市盈率和11倍2027年Non-IFRS市盈率 [1] 社交业务表现与展望 - 预计2025年全年社交收入中值为61亿元 同比增长33% 符合预期 测算2025年第四季度社交收入同比增长28% [3] - 2025年第四季度社交业务MAU达3528万 环比增长4% 同比增长11% 社交应用累计下载量达9.7亿次 环比增长6% 环比增速均有加速 [3] - 主力产品SUGO、TopTop月活和流水持续高增长 且SUGO于2025年12月有所加速 老产品MICO月活和流水环比企稳 [3] - 展望2026年 公司预计主力产品在中东核心市场持续深耕 并积极拓展日本、南美等新区域 有望支撑泛人群收入实现30%的同比增速 或有望对冲蓝城收入的波动 [3] - SUGO、TopTop等主力产品经营利润率持续提升 [5] 创新业务表现与展望 - 预计2025年全年创新业务收入中值为7.5亿元 相比2024年增速加快 其中短剧收入快速成长 [4] - 根据Sensor Tower数据 公司短剧App用户、流水同比延续翻倍增长 [4] - 展望2026年 公司预计创新业务收入有望同比增长超30% 新游戏或贡献弹性 [4] - 公司预计2026年短剧、AI投入量级会有所加大 此前推出的AI创意内容社区Aippy移动端已上线 [4] 效率与成本优化 - AI工具（如内部Agent“思语”）全面赋能产品开发、内容生成 营销投放ROI与整体经营效率持续优化 [5] - 主力产品利润率优化有望对冲新业务加大投入的影响 [5]

2025年度营运数据概览 - 公司2025年总收入预期为人民币67.6亿至70.0亿元，较2024年同期增长32.8%至37.5% [1] - 社交业务收入预期为人民币60.3亿至62.3亿元，同比增长约30.4%至34.8% [3] - 创新业务收入预期为人民币7.3亿至7.7亿元，同比增长55.7%至64.2%，增长势头强劲 [3] 社交业务增长驱动因素 - 社交业务增长主要归因于AI技术推动多样化社交产品持续稳步增长 [4] - 陪伴社交平台SUGO和游戏社交平台TopTop保持爆发式增长，成为重要增长引擎 [4] - 直播社交平台MICO和语音社交平台YoHo稳健发展，持续贡献利润与现金流 [4] - 在中东北非市场建立起显著竞争优势与生态壁垒，SUGO在2025年第四季度Sensor Tower中东地区社交网络收入榜位列第6名，排名持续上升 [4] - TopTop通过深度本地化运营与UGC生态，在沙特等高价值市场已成长为“国民级应用” [4] - 多元人群社交业务HeeSay通过深化运营与迭代玩法，在东南亚等市场巩固优势地位 [4] 市场竞争力与行业地位 - 2025年12月，公司在点点数据发布的“中国非游戏厂商出海收入榜”中位列第4名，较前期攀升1位 [5] - 凭借深厚的用户洞察、精细的服务体验以及多元化的变现模式，形成独特竞争优势 [5] - 基于扎实的本地化运营能力，在创新产品功能、流量获取与内容运营等方面展现出优秀竞争力 [5] 创新业务发展详情 - 创新业务增长得益于流量变现、社交电商业务的稳健发展，以及积极投入的短剧业务贡献的收入 [5] - 精品游戏业务自2024年第四季度开启盈利回收期，旗舰游戏进入长线运营阶段，年内ARPU值显著提高 [5] - 游戏研发周期因AI应用深入而大幅缩短，新游戏开发进展顺利 [5] - 社交电商业务稳健增长，荷尔健康在HIV防治及性健康服务赛道领先地位巩固，并于2025年联合推出中国首款面向HIV感染者的重疾险 [6] - 短剧业务布局初显成效 [6] AI技术应用与战略合作 - 公司持续深化AI技术探索，在核心业务中深化应用，并积极布局“AI+社交娱乐”创新产品 [7] - 上线AI创意内容社区Aippy，整合AIGC技术降低互动内容制作门槛，移动端上线后用户评分高达4.9 [7] - 自研多模态算法模型Boomiix持续升级，在社交推荐、智能运营、广告投放等核心场景深化AI应用，优化用户体验与运营效率 [7] - 2025年推出“思语AI智能数据中台”，可通过自然语言交互完成数据分析，入选亚马逊云科技标杆案例 [7] - 2025年9月，与腾讯云签署战略合作协议，共同探索“AI+全球社交娱乐”空间 [7] 公司战略与资本市场行动 - 2025年6月，全球总部落地中国香港，标志着全球化战略进入新阶段 [7] - 2025年11月至12月，公司于公开市场持续进行股份回购，总金额超8000万港元，体现管理层对公司长期价值的信心 [7]

公司2025年营运数据概览 - 公司2025年总收入预期为人民币67.6至70.0亿元，较2024年同期增长32.8%至37.5% [1] - 社交业务收入预期为60.3至62.3亿元人民币，同比增长30.4%至34.8% [1] - 创新业务收入预期为7.3至7.7亿元人民币，同比增长55.7%至64.2%，增长势头强劲 [1] 社交业务表现 - 社交业务增长主要得益于AI技术与多样化社交产品的融合 [3] - 陪伴社交平台SUGO和游戏社交平台TopTop保持爆发式增长，成为重要增长引擎 [3] - 直播社交平台MICO和语音社交平台YoHo稳健发展，持续贡献利润与现金流 [3] - 在中东北非市场建立起显著竞争优势与生态壁垒，SUGO在Sensor Tower中东地区社交网络收入榜位列第6名，排名持续上升 [3] - TopTop在沙特等高价值市场通过深度本地化运营与UGC生态，已成长为“国民级应用” [3] - 多元人群社交业务HeeSay在东南亚等市场通过深化运营巩固优势地位，品牌影响力提升 [4] - 2025年12月，公司在点点数据发布的“中国非游戏厂商出海收入榜”中位列第4名，较前期攀升1位 [4] 创新业务表现 - 创新业务增长得益于流量变现、社交电商业务稳健发展，以及短剧业务和精品游戏的收入贡献 [10] - 精品游戏业务自2024年第四季度开启盈利回收期，旗舰游戏进入长线运营阶段，年内ARPU值显著提高 [10] - 游戏研发周期因AI应用深入而大幅缩短，新游戏开发进展顺利 [10] - 社交电商业务稳健增长，荷尔健康在HIV防治及性健康服务赛道领先地位巩固，并联合推出中国首款面向HIV感染者的重疾险 [10] - 短剧业务布局初显成效 [10] AI技术融合与创新 - 公司持续深化AI技术在核心业务中的应用，并积极布局“AI+社交娱乐”创新产品 [11] - 上线AI创意内容社区Aippy，整合AIGC技术降低互动内容制作门槛，移动端上线后用户评分高达4.9 [11] - 自研多模态算法模型Boomiix持续升级，AI技术深入社交推荐、智能运营、广告投放、安全风控、素材设计等核心场景，优化用户体验与运营效率 [11] - 推出“思语AI智能数据中台”，可通过自然语言交互完成数据查询与分析等任务，并入选亚马逊云科技标杆案例 [11] - 2025年9月，公司与腾讯云签署战略合作协议，共同探索“AI+全球社交娱乐”空间 [11] 公司战略与市场信心 - 2025年6月，公司全球总部落地中国香港，标志着其全球化战略进入新阶段 [12] - 2025年11月至12月，公司于公开市场持续进行股份回购，总金额超8000万港元，体现管理层对公司长期价值与发展前景的信心 [12]

公司核心业务与市场地位 - 公司是中国领先的全球化社交娱乐平台，以泛人群社交业务为主，为全球不同文化背景用户提供社交体验 [1] - 公司通过整合并购与内部孵化双轮驱动，在社交赛道取得显著进展，并拓展游戏等创新业务 [1] - 公司是中国非游戏厂商出海收入榜前10名的公司，是出海社交龙头企业 [3] 财务表现与增长 - 2025年上半年公司实现营收31.81亿元人民币，同比增长40% [1] - 2025年上半年公司实现归母净利润4.89亿元人民币，对应净利率15.4% [1] - 社交产品SUGO与TopTop在2025年上半年收入同比增速均超过100% [1] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为69.0亿、84.1亿、97.0亿元人民币 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.5亿、12.4亿、14.9亿元人民币，同比增速分别为97.0%、31.3%、19.7% [3] 社交业务：泛人群与多元人群 - 泛人群社交业务是公司核心主营业务，2024年该业务收入占总收入比重超过70% [2] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品，包括MICO、YoHo、TopTop以及SUGO [2] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成中东北非和东南亚两大核心市场 [2] - 公司在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”的协同模式 [2] - 公司通过收购蓝城兄弟强化多元人群社交领域布局，旗下产品包括Blued、Finka [2] - 截至2024年，蓝城兄弟月活跃用户约为745万，日活跃用户与月活跃用户比值达47%，次月留存率达74% [2] 创新业务：第二增长曲线 - 创新业务以精品手游为支柱，结合社交电商、AI与短剧赛道，构建协同发展的多元化业务生态 [2] - 精品手游以“合成+”为核心策略，成功打造爆款产品《Alice‘s Dream:MergeGames》 [2] - 2024年《Alice’s Dream:MergeGames》游戏流水同比增长超过60%，2024年5月流水近千万美元 [2] - 公司计划将该游戏的成功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款 [2] - 社交电商是公司在“社交+”场景下的重要探索，包括收购蓝城大健康及发展荷尔先生品牌 [2] - 公司通过自研布局AI Agent并推出AI内容社区Aippy，积极探索AI驱动的下一代社交娱乐形态 [2] - 短剧业务已初见成果，初步面向东南亚与美洲市场 [2] 发展战略与前景 - 公司通过精细的本地化运营和成功的“产品+国家”复制战略，实现了对新兴社交娱乐市场的广泛布局 [3] - 公司通过创新业务实现收入来源多元化，短中期收入与利润增长确定性较高 [3] - 研究机构首次覆盖公司，给予目标价14.5港元及“买入”评级 [3]

核心观点 - 光大证券首次覆盖赤子城科技，给予“买入”评级及14.5港元目标价，认为公司是中国领先的全球化社交娱乐平台及非游戏厂商出海收入榜前十企业，通过精细本地化运营和“产品+国家”复制战略，在新兴市场实现广泛布局 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的全球化社交娱乐平台，以泛人群社交业务为主，为全球不同文化背景用户提供社交体验，并通过整合并购与内部孵化在社交赛道取得显著进展 [1] - 公司是中国非游戏厂商出海收入榜前10名的公司 [1] - 公司社交业务覆盖泛人群与多元人群两大领域 [2] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营收31.81亿元人民币，同比增长40% [1] - 2025年上半年公司实现归母净利润4.89亿元人民币，对应净利率15.4% [1] - 光大证券预计公司2025-2027年营业收入分别为69.0亿元、84.1亿元、97.0亿元人民币 [3] - 光大证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.4亿元、14.9亿元人民币，同比增速分别为97.0%、31.3%、19.7% [3] 核心社交业务分析 - 泛人群社交业务是公司核心主营业务，2024年该业务收入占总收入比重超70% [2] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品（如MICO、YoHo、TopTop、SUGO）进行针对性覆盖 [2] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成中东北非和东南亚两大核心市场 [2] - 公司构建了高度本地化运营团队体系，在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”协同模式 [2] - 2025年上半年，公司社交产品SUGO与TopTop收入同比增速均超100% [1] - 公司通过收购蓝城兄弟强化多元人群社交布局，其产品Blued、Finka在国内外市场互补协同 [2] - 截至2024年，蓝城兄弟MAU约为745万，DAU/MAU达47%，次月留存率达74% [2] 创新业务与增长曲线 - 创新业务（精品手游、社交电商、AI、短剧）构成公司第二增长曲线 [3] - 精品手游以“合成+”为核心策略，爆款产品《Alice‘s Dream：Merge Games》在2024年流水同比增长超过60%，2024年5月流水近千万美元 [3] - 公司计划将《Alice’s Dream：Merge Games》的成功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款 [3] - 社交电商是公司在“社交+”场景下的重要探索，从收购蓝城大健康到发展荷尔先生，用户群体不断丰富 [3] - 公司通过自研布局AIAgent并推出AI内容社区Aippy，探索AI驱动的下一代社交娱乐形态 [3] - 短剧业务已初见成果，初步面向东南亚与美洲市场 [3]

公司定位与市场地位 - 赤子城科技是中国领先的全球化社交娱乐平台，也是中国非游戏厂商出海收入榜前10名的公司 [1][2] - 公司作为出海社交龙头企业，通过精细的本地化运营和成功的“产品+国家”复制战略，广泛布局新兴社交娱乐市场，尤其是中东北非地区和泛东南亚地区 [1] 财务表现与增长 - 2025年上半年公司实现营收31.81亿元人民币，同比增长40% [2] - 2025年上半年公司实现归母净利润4.89亿元人民币，对应净利率为15.4% [2] - 公司旗下SUGO与TopTop产品在2025年上半年收入同比增速均超过100% [2] - 光大证券预计公司2025-2027年营业收入分别为69.0亿元、84.1亿元、97.0亿元人民币 [4] - 光大证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.4亿元、14.9亿元人民币，同比增速分别为97.0%、31.3%、19.7% [4] 核心社交业务 - 泛人群社交业务是公司核心主营业务，2024年该业务收入占总收入比重超过70% [3] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品，包括MICO、YoHo、TopTop以及SUGO [3] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成了中东北非和东南亚两大核心市场 [3] - 公司在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”的协同模式 [3] - 公司通过收购蓝城兄弟强化多元人群社交领域布局，旗下产品包括Blued、Finka [3] - 截至2024年，蓝城兄弟的月活跃用户约为745万，日活跃用户与月活跃用户比值为47%，次月留存率达74% [3] 创新业务与增长曲线 - 公司以精品手游、社交电商、AI与短剧赛道构建了协同发展的多元化业务生态，作为第二增长曲线 [4] - 精品手游以“合成+”为核心策略，成功打造爆款产品《Alice‘s Dream:Merge Games》，2024年该游戏流水同比增长超过60%，2024年5月流水近千万美元 [4] - 公司计划将《Alice’s Dream:Merge Games》的成功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款 [4] - 社交电商是公司在“社交+”场景下的重要探索，包括收购蓝城大健康及发展荷尔先生等 [4] - 公司通过自研布局AI Agent并推出AI内容社区Aippy，积极探索AI驱动的下一代社交娱乐形态 [4] - 公司短剧业务已初见成果，初步面向东南亚与美洲市场 [4]

公司概况与核心业务 - 公司是中国领先的全球化社交娱乐平台，以泛人群社交业务为主，为全球不同文化背景用户提供社交体验[4] - 2025年上半年公司实现营收31.81亿元，同比增长40%[4] - 2025年上半年公司实现归母净利润4.89亿元，对应净利率15.4%[4] 社交业务分析 - 泛人群社交业务是公司核心主营业务，2024年该业务收入占总收入比重超70%[5] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品，包括MICO、YoHo、TopTop以及SUGO[5] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成中东北非与东南亚两大核心市场[5] - 公司在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”的协同模式[5] - 公司通过收购蓝城兄弟强化多元人群社交布局，旗下有Blued、Finka等产品[5] - 截至2024年，蓝城兄弟MAU约为745万，DAU/MAU达47%，次月留存率达74%[5] - 2025年上半年，SUGO与TopTop产品收入同比增速均超过100%[4] 创新业务与增长曲线 - 公司以精品手游为支柱，结合社交电商、AI与短剧赛道，构建协同发展的多元化业务生态[6] - 精品手游以“合成+”为核心策略，成功打造爆款产品《Alice‘s Dream:MergeGames》[6] - 2024年《Alice’s Dream:MergeGames》游戏流水同比增长超过60%，2024年5月流水近千万美元[6] - 公司计划将该游戏的成功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款[6] - 社交电商是公司在“社交+”场景下的重要探索，从收购蓝城大健康到发展荷尔先生，用户群体不断丰富[6] - 公司通过自研布局AIAgent并推出AI内容社区Aippy，积极探索AI驱动的下一代社交娱乐形态[6][7] - 短剧业务已初见成果，初步面向东南亚与美洲市场[7]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖赤子城科技，给予“买入”评级，目标价14.5港元 [4][6] - 报告核心观点认为，赤子城科技是中国领先的全球化社交娱乐平台，通过“灌木丛”产品矩阵和精细的本地化运营，在新兴市场（尤其是中东北非和东南亚）建立了广泛布局，并通过创新业务实现收入多元化，短中期收入与利润增长确定性较高 [1][4] 公司业务与战略 - 公司以泛人群社交业务为核心，2024年该业务收入占总收入比重超70% [2][35] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交（MICO）、语音社交（YoHo）、游戏社交（TopTop）及音视频匹配社交（SUGO）等多元化产品，针对本地用户需求进行覆盖 [2][35] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成中东北非（2024年社交收入占比68%）和东南亚（占比约30%）两大核心市场 [2][58] - 公司通过收购蓝城兄弟（2023年8月完成并表）切入多元人群社交领域，截至2024年，蓝城兄弟MAU约为745万，DAU/MAU达47%，次月留存率达74% [2][84] - 创新业务（精品游戏、社交电商、AI与短剧）为公司第二增长曲线，2025年前三季度收入同比增幅高达69.9%至76.3% [3][90] 财务表现与运营数据 - 2025年上半年，公司实现营收31.81亿元人民币，同比增长40%；实现归母净利润4.89亿元，对应净利率15.4% [1][34] - 核心社交产品增长强劲：25H1，SUGO与TopTop收入同比增速均超100%；2024年，SUGO收入同比增长超200%，TopTop收入同比增长超100% [1][35] - 公司毛利率显著改善：25H1毛利率达55.8%，较2024年全年的51.2%提升，主要得益于优化主播分成和渠道成本 [29][30] - 公司营收从2020年的11.82亿元快速增长至2024年的50.92亿元，2024年收入增速达53.9% [23][26] - 精品游戏业务表现突出：2024年总流水达7.05亿元，同比增长80.4%；旗舰游戏《Alice‘s Dream: Merge Games》在2024年5月流水近千万美元 [3][91] 市场机遇与本地化运营 - 中东北非市场具备四大特点：1) 高付费能力（2024年海湾六国人均GDP达40536.9美元）；2) 人口年轻化（平均年龄25岁）；3) 数字化基建加速追赶（预计2030年5G覆盖率提升至50%）；4) 加速世俗化与社会开放趋势（人均拥有8.4个社交媒体账号） [63][66][69][72] - 公司构建了高度本地化的运营体系，在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”的协同模式 [2][73] - 公司于2024年9月获沙特投资部颁发的区域总部牌照，成为首家在沙特设立区域总部的全球社交娱乐公司，形成“开罗+利雅得”双中心运营框架 [74][75] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为69.0亿元、84.1亿元、97.0亿元人民币，同比增速分别为35.6%、21.9%、15.3% [4][97] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.4亿元、14.9亿元，同比增速分别为97.0%、31.3%、19.7% [4][103] - 社交业务预计2025-2027年收入分别为61.2亿元、74.8亿元、86.7亿元，同比增长32.2%、22.1%、15.9% [101] - 创新业务预计2025-2027年收入分别为7.8亿元、9.4亿元、10.3亿元，同比增长70%、20%、10% [101]