公司基本情况 - 公司成立于2009年8月5日，于2022年3月11日在深交所上市，注册及办公地址位于广东省广州市 [1] - 公司是头部电商服务商，为全球知名品牌提供一站式综合电商服务，在大服饰品类代运营优势明显并拓展潮玩方向，品牌孵化与管理业务增长迅速 [1] - 公司属于商贸零售-互联网电商-电商服务行业，涉及融资融券、小盘、宠物经济等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入10.21亿元，在行业8家公司中排名第4，高于行业平均数9.69亿元和中位数8.92亿元 [2] - 2025年三季度净利润7432.11万元，行业排名第3，远高于行业平均数3107万元和中位数2164.48万元 [2] - 行业第一名若羽臣营收21.38亿元，净利润1.05亿元，第二名南极电商营收19.91亿元，第二名壹网壹创净利润9855.5万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为16.05%，低于行业平均的17.59% [3] - 2025年三季度公司毛利率为56.33%，显著高于行业平均的33.86% [3] - 公司毛利率同比提升，从去年同期的51.08%增至56.33% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为卢彬、吕斌 [4] - 董事长吕斌2024年薪酬207.47万元，较2023年的126.02万元增加81.45万元 [4] - 总经理卢彬2024年薪酬205.7万元，较2023年的131.3万元增加74.4万元 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9437户，较上期减少52.94% [5] - 户均持有流通A股数量为6926.63股，较上期增加186.15% [5] - 华安媒体互联网混合A（001071）新进为第八大流通股东，持股100.83万股 [5] 券商业绩预测与业务亮点 - 国海证券预计2025-2027年公司营业收入15/21/28亿元，归母净利润1.3/2.1/3.6亿元，对应PE为54.7/34.4/20.1X [5] - 中信建投预计2025-2027年实现归母净利润1.35亿元、1.81亿元、2.40亿元，对应PE分别为49X、37X、28X [6] - 公司在传统货架电商合作泡泡玛特、Jellycat等知名品牌，并在抖音兴趣电商平台快速成长 [6] - 上半年品牌孵化业务实现86%的快速增长，旗下珂曼朵、意卡莉品牌已初具声望 [6] - 公司具有领先的AI基础，打造青灵AI中台并开发多款应用场景，受益AI+电商应用落地 [5][6]

2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度营业收入为3.5亿元，同比增长34% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润为0.28亿元，同比增长440% [1][2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.26亿元，同比增长1217% [1][2] - 2025年第三季度净利率为7.5%，毛利率为55% [2] - 2025年第三季度期间费用率为49%，同比下降0.75个百分点 [2] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度累计营业收入为10.2亿元，同比增长26% [2] - 2025年前三季度累计归母净利润为0.80亿元，同比增长10% [2] - 2025年前三季度累计扣非归母净利润为0.75亿元，同比增长19% [2] 费用支出情况 - 2025年第三季度销售费用为1.17亿元，同比增长43% [2] - 2025年第三季度管理费用为0.46亿元，同比增长17% [2] - 2025年第三季度研发费用为0.1亿元，同比下降10% [2] - 2025年前三季度销售费用为3.25亿元，同比增长57%，主要由于品牌孵化相关的市场推广费及平台费增加 [2] - 2025年前三季度管理费用为1.36亿元，同比增长21% [2] - 2025年前三季度研发费用为0.3亿元，同比下降13% [2] 公司业务与竞争优势 - 公司是头部电商服务商，提供一站式综合电商服务 [3] - 公司代运营业务在大服饰品类具有优势，近年拓展潮玩方向，客户包括Jellycat和泡泡玛特 [3] - 公司第二曲线品牌孵化与管理业务增长迅速 [3] - 公司具有领先的AI基础，受益于AI与电商应用落地带来的增效降本，并重构传统业务模式 [3] 未来盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为15亿元，归母净利润为1.3亿元 [3] - 预计2026年营业收入为21亿元，归母净利润为2.1亿元 [3] - 预计2027年营业收入为28亿元，归母净利润为3.6亿元 [3] - 对应2025年至2027年的市盈率分别为54.7倍、34.4倍和20.1倍 [3]

投资评级 - 报告对青木科技的投资评级为买入，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为青木科技2025年第三季度业绩同比大幅增长，并建议关注其第四季度双十一表现 [3][5][6] - 公司作为头部电商服务商，提供一站式综合电商服务，其代运营业务在大服饰品类具有优势，并近年拓展潮玩方向，服务Jellycat、泡泡玛特等客户 [6] - 公司第二曲线品牌孵化与管理业务增长迅速，且公司具有领先的AI基础，受益于AI与电商应用落地带来的增效降本，重构传统业务模式 [6] 近期业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入3.5亿元，同比增长34%；归母净利润0.28亿元，同比增长440%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长1217% [5][6] - 2025年第三季度，公司净利率为7.5%，毛利率为55%；期间费用率为49%，同比下降0.75个百分点 [6] - 2025年第三季度，销售费用为1.17亿元，同比增长43%；管理费用为0.46亿元，同比增长17%；研发费用为0.1亿元，同比下降10% [6] - 2025年第一季度至第三季度，公司累计营业收入10.2亿元，同比增长26%；累计归母净利润0.80亿元，同比增长10%；累计扣非归母净利润0.75亿元，同比增长19% [6] - 2025年第一季度至第三季度，销售费用为3.25亿元，同比增长57%，主要系品牌孵化业务导致的市场推广费及平台费增加 [6] 市场数据与估值 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为77.30元，52周价格区间为35.80-86.00元，总市值为7,152.98百万元，流通市值为5,052.84百万元 [4] - 公司总股本为9,253.53万股，流通股本为6,536.66万股，日均成交额为284.79百万元，近一月换手率为7.04% [4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为15亿元、21亿元、28亿元，归母净利润分别为1.3亿元、2.1亿元、3.6亿元 [6] - 报告预测公司2025-2027年对应市盈率分别为54.7倍、34.4倍、20.1倍 [6] 财务预测指标 - 盈利能力预测：报告预测公司毛利率将从2024年的50%提升至2027年的64%，销售净利率从8%提升至13%，净资产收益率从6%提升至23% [8] - 成长能力预测：报告预测公司收入增长率将从2024年的19%提升至2026年的37%，利润增长率从2024年的74%提升至2027年的71% [8] - 每股指标预测：报告预测公司摊薄每股收益将从2024年的0.98元增长至2027年的3.85元，每股净资产从15.29元增长至16.66元 [8]

公司业务概况 - 公司是领先的电商服务商 提供一站式综合电商服务[1] - 核心业务电商代运营在大服饰品类具有优势 近年拓展潮玩方向 Jellycat 泡泡玛特均为其客户[1] - 品牌孵化业务增长迅速 已形成第二增长曲线[1] 技术能力 - 公司具有领先的AI基础 受益AI＋电商应用落地的降本增效[1] - AI技术正逐步重构传统业务模式[1] 财务预测 - 预计2025年营业收入13.9亿元 归母净利润1.0亿元 对应PE 71倍[1] - 预计2026年营业收入17.5亿元 归母净利润1.6亿元 对应PE 45倍[1] - 预计2027年营业收入22.1亿元 归母净利润2.6亿元 对应PE 29倍[1]