PCB业务多点开花，高端产能升级与汽车智驾+AI算力新兴领域布局望驱动新成长。 分业务看，公 司在汽车电子领域维持全球领先优势，据Prismark统计已蝉联全球第一大汽车PCB供应商，在智驾 算法突破及AI车端渗透趋势下，公司正加速导入七代毫米波雷达板、线控底盘、电机驱动埋功率器 件产品等匹配更高智能驾驶级别配套产品，并在激光雷达、域控制器等量产项目上建立先发优势， 软硬结合板、埋嵌铜基板等创新工艺前瞻布局，客户定点项目持续拓展，全球化布局的产能释放有 望打开长期空间；AI硬件侧加速突破，AI服务器/光模块/高速交换机等高附加值产品进入订单转化 期，公司在N客户下一代Rubin平台中各类高价值新料号的测试认证中，公司已取得多个料号的供应 资格，同时积极跟进CSP厂商在ASIC领域的开发与合作机会，配合泰国基地高端HDI产能建设以及 国内珠海金湾50亿元扩产项目，提升AI服务器、交换机、光模块所需的高阶HDI、HLC、SLP等产 品技术及关键工序产能，产品结构加速向AI算力全场景延伸；消费电子受益AIGC终端创新周期，公 司在多层高密度软板、软硬结合板、HDI等领域具备较大的技术和品质优势、良好的客户基础，有 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI算力建设加速推动公司成长预期 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入70.95亿元 同比增长20.93% [1] - 归母净利润6.50亿元 同比微降1.06% [1] - 二季度营业收入37.52亿元 同比增长20.08% 环比增长12.22% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.52/19.14/23.98亿元 对应PE 37/30/24倍 [4] 业务发展亮点 - AI服务器领域量产提速 高密度高阶HDI能力提升 配合国际领先客户开发 [2] - 800G光模块出货量增加 为多家光模块头部客户稳定批量供货 [2] - 全球第一大汽车PCB供应商 持续挖掘客户需求并拓展新定点项目 [2] - 布局人形机器人和低空飞行器领域 培育AI端侧应用新增长点 [2] - 消费电子领域提升高端产品占比及海外知名终端客户份额 [2] 产能与技术布局 - 投资50亿元扩建珠海金湾基地 改造HLC/SLP工厂并新建高阶HDI工厂 [3] - 产能定位于AI算力/高速网络通讯/汽车智驾/AI端侧应用等高阶产品 [3] - 加速推进泰国生产基地建设 优化全球产能布局 [3] - 高频高速通信多款产品量产 开展下一代技术预研 [3] - 车载电子领域激光雷达板稳定量产 七代毫米波雷达板加速导入 [3] - 低轨卫星和商业航天领域专利储备丰富 多款相控阵雷达板已应用 [3] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入150.23/178.39/211.95亿元 年复合增长率约18.7% [12] - 毛利率从2024年22.7%提升至2027年24.7% [12] - 净利润率从2024年9.2%提升至2027年11.3% [12] - 净资产收益率从2024年11.84%提升至2027年17.85% [12]