投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI算力建设加速推动公司成长预期 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入70.95亿元 同比增长20.93% [1] - 归母净利润6.50亿元 同比微降1.06% [1] - 二季度营业收入37.52亿元 同比增长20.08% 环比增长12.22% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.52/19.14/23.98亿元 对应PE 37/30/24倍 [4] 业务发展亮点 - AI服务器领域量产提速 高密度高阶HDI能力提升 配合国际领先客户开发 [2] - 800G光模块出货量增加 为多家光模块头部客户稳定批量供货 [2] - 全球第一大汽车PCB供应商 持续挖掘客户需求并拓展新定点项目 [2] - 布局人形机器人和低空飞行器领域 培育AI端侧应用新增长点 [2] - 消费电子领域提升高端产品占比及海外知名终端客户份额 [2] 产能与技术布局 - 投资50亿元扩建珠海金湾基地 改造HLC/SLP工厂并新建高阶HDI工厂 [3] - 产能定位于AI算力/高速网络通讯/汽车智驾/AI端侧应用等高阶产品 [3] - 加速推进泰国生产基地建设 优化全球产能布局 [3] - 高频高速通信多款产品量产 开展下一代技术预研 [3] - 车载电子领域激光雷达板稳定量产 七代毫米波雷达板加速导入 [3] - 低轨卫星和商业航天领域专利储备丰富 多款相控阵雷达板已应用 [3] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入150.23/178.39/211.95亿元 年复合增长率约18.7% [12] - 毛利率从2024年22.7%提升至2027年24.7% [12] - 净利润率从2024年9.2%提升至2027年11.3% [12] - 净资产收益率从2024年11.84%提升至2027年17.85% [12]