财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入10.8亿元，同比下滑8.3%，扣非归母净利润3.84亿元，同比下滑29.8% [1] - 2025年二季度公司实现营业收入5.19亿元，同比下滑16.06%，扣非归母净利润1.45亿元，同比下滑51.49% [1] - 毛利率同比下滑3.47个百分点至65.72%，净利率同比下降9.53个百分点至38.09% [3] 新项目进展 - 签订青岛"丝路千古情"和台州"东海千古情"两个轻资产输出项目，预计分别于2026年7月和2028年5月开业 [2] - 新项目预计未来可为公司带来服务收入合计5.2亿元 [2] - 全新编创万人实景演出将在广东千古情景区上演，新项目采用新技术新装置呈现全新舞台效果 [2] 存量项目优化 - 自2025年1月1日起将已有轻资产输出项目委托经营管理费统一调整为项目年经营收入的8% [2] - 广东千古情景区万人剧院向开合剧场升级，提升对气候条件的适配性 [2] - 西安千古情景区打造皮影街区，三亚景区新增游玩项目和打卡点，丽江和桂林景区焕新开放营地提升游客体验 [2] 费用结构变化 - 期间费用率同比增长3.95个百分点至15.22% [3] - 销售费用率同比增加2.79个百分点，主要因广告投入增加，以网红孵化和职人直播为核心打造流量新引擎 [3] - 财务费用率同比增加1.77个百分点，主要因国家存款基准利率下调导致利息收入下降 [3] 未来发展展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.87亿元、13.40亿元和14.52亿元 [3] - 对应PE分别为20倍、18倍和16倍 [3] - 老项目升级改造提升接待能力和经济效益，新项目逐步培育成熟搭建中长期稳健成长新动能 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 公司聚焦演艺主业 轻装上阵 老项目升级改造提升接待能力和经济效益 新项目逐步培育成熟并新增签约 搭建中长期稳健成长新动能 [2][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.87亿元、13.40亿元、14.52亿元 对应PE分别为20倍、18倍、16倍 [2][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入10.8亿元 同比下滑8.3% 扣非归母净利润3.84亿元 同比下滑29.8% [2][6] - 2025年二季度营业收入5.19亿元 同比下滑16.06% 扣非归母净利润1.45亿元 同比下滑51.49% [2][6] - 毛利率同比下滑3.47个百分点至65.72% 净利率同比下降9.53个百分点至38.09% [11] - 期间费用率同比增长3.95个百分点至15.22% 其中销售费用率同比上升2.79个百分点 [11] 项目扩张与创新 - 新签青岛"丝路千古情"和台州"东海千古情"两个轻资产输出项目 预计带来服务收入合计5.2亿元 [11] - 青岛项目预计2026年7月开业 台州项目预计2028年5月开业 [11] - 全新编创万人实景演出 未来在广东千古情景区上演 [11] - "丝路千古情"项目采用新技术和新装置 呈现全新舞台效果 [11] 存量项目优化 - 轻资产输出项目委托经营管理费自2025年1月1日起统一调整为项目年经营收入的8% [11] - 广东千古情景区万人剧院升级为开合剧场 提升气候适应性 [11] - 西安千古情景区打造古色古香皮影街区 新增打卡点位 [11] - 三亚千古情景区新增游玩项目和打卡点 丽江千古情景区达瓦村2号营地焕新开放 桂林千古情景区"Ni好有趣"营地暑期开营 [11] 营销与费用 - 销售费用增长主要因广告投入增加 以网红孵化和职人直播为核心抓手打造流量新引擎 [11] - 联动各领域顶流大咖开展营销推广 [11] - 财务费用增长因国家存款基准利率下调导致利息收入下降 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为26.70亿元、29.39亿元、31.56亿元 [16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.87亿元、13.40亿元、14.52亿元 [16] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.45元、0.51元、0.55元 [16]

青岛国土空间总体规划核心要点 - 青岛市政府印发《青岛市国土空间总体规划（2021-2035年）》，由国务院批复，明确了未来10余年的发展蓝图 [1] - 规划将青岛10个区市分为两类：8个国家级城市化地区（市南区、市北区、李沧区、崂山区、城阳区、西海岸新区、即墨区、胶州市）和2个国家级农产品主产区（平度市、莱西市） [1] 国家级城市化地区定位 - 重点推动战略性新兴产业和现代服务业集聚，完善公共服务，保障建设用地，提升环湾都市区综合承载能力 [6] - 胶州作为唯一非市辖区的县级市入选，可能成为青岛发展的重要支点 [2][4] 胶州经济发展现状 - 新兴产业形成"3+2+1"梯队（新一代电子信息制造业、新能源产业、航空航天产业等），在全国县域经济排名第16（山东第一） [7] - 2024年一季度GDP首破400亿元，规上工业增加值增速达8.7%，卡奥斯工业互联网生态园等大项目为支柱 [7] - 现代服务业增加值占GDP超50%，其中创投风投基金规模251.8亿元，跨境电商进出口额48亿元（占青岛26%） [7] 胶州战略地位提升 - 上合示范区核心区所在地，2024年带动山东与上合国家进出口额5316.2亿元（2018年的3.1倍），实际投资8.5亿美元（2018年的6.9倍） [12] - 山东省出台23项措施支持上合示范区扩能提质，增强"上合工具箱"功能（含11个平台载体） [14] - 规划明确胶州为三大副中心之一，重点保障对外开放门户和临空制造业用地需求 [14] 未来发展潜力 - 胶州是8个国家级城市化地区中唯一县级市，未来可能推进撤市设区 [15][16] - "丝路千古情"演艺项目将打造北方旅游地标，促进国际文化交流 [9] - 与西海岸新区共建"一带一路"地方经贸合作先行区，打造国际航运贸易金融创新中心 [9]