核心观点 - 2026年第一季度，公募基金整体呈现主动权益规模与份额双增、赎回压力缓解的态势，同时“固收+”基金规模大幅增长并显著提升权益仓位 [1] - 在资产配置上，内地主动偏股基金对A股和港股的仓位出现分化，A股仓位微升而港股仓位显著下降，并大幅减持了以腾讯控股为代表的科技股 [2] - 行业配置遵循“科技+顺周期资源品”主线，资源品板块仓位创多年新高，TMT板块内部及细分行业间呈现显著分化，通信行业获大幅加仓而电子行业遭大幅减仓 [2][3][4] - 个股层面，资金明显流向AI硬件、能源及顺周期领域，亨通光电、中天科技等获大幅增持，紫金矿业、寒武纪等则被大幅减持 [4] - 对中央汇金持仓占比较高的ETF进行观察，除一只产品外，其余在一季度均未出现需披露的单一投资者持有份额超20%的情况 [6] 基金规模与申赎动态 - **主动权益规模双增**：截至2026Q1，主动权益基金规模为3.93万亿元，环比增加0.78%；份额为2.70万亿份，环比增加1.86% [1] - **赎回压力显著缓解**：2026Q1存量主动偏股基金净赎回份额为619亿份，收缩至2025Q4的一半，其中普通股票型、偏股混合型分别净赎回49亿份、692亿份，灵活配置型转为净申购122亿份 [1] - **“固收+”基金规模与仓位齐升**：2026Q1“固收+”基金规模突破3万亿元，环比大幅增长4570亿元（+17.2%）；其权益仓位达11.9%，创下2024年以来新高 [1] A股与港股配置分化 - **A/H股仓位分化**：2026Q1，主动偏股基金A股仓位为74.1%（环比+0.04个百分点），港股仓位为10.4%（环比-2.00个百分点） [2] - **港股配置连续下降**：主动偏股基金持有港股约4086亿元，占可投港股的主动偏股基金规模的19.5%，连续两个季度环比下降3.9个百分点 [2] - **港股重仓股调仓明显**：腾讯控股仍为第一大重仓港股，但Q1遭减持169亿港元；中国海洋石油获增配规模最大，达35亿港元，能源与医药板块获加仓 [2][13] 行业配置主线与结构 - **大类行业：资源品与医疗保健加仓，TMT与消费服务减仓**：剔除股价影响后，资源品板块仓位提升0.69个百分点至14.63%，创2012年以来新高；医疗保健板块仓位提升0.51个百分点；TMT板块减仓幅度最大（-0.90个百分点）；消费服务板块仓位创2012年以来新低（8.63%） [2][17] - **一级行业：加仓通信与顺周期，减仓电子与有色金属**：仓位提升最多的五大行业为通信（+1.37个百分点至13.03%，创历史新高）、基础化工、电力设备、医药生物和石油石化；仓位下降最多的五大行业是电子（-2.08个百分点至21.68%）、有色金属、汽车、非银金融和家用电器 [3][19][21] - **二级行业：聚焦AI硬件与顺价能力领域**：仓位提升最多的五大二级行业为通信设备（+1.40个百分点）、半导体、电池、炼化及贸易、化学制品；仓位下降最多的为元件（-1.85个百分点）、工业金属、消费电子、汽车零部件以及摩托车及其他 [4] 个股增减持动向 - **增持规模前五个股**：分别为亨通光电（增持市值57.40亿元）、中天科技、比亚迪、潍柴动力和思源电气 [4][22] - **减持规模前五个股**：分别为紫金矿业（减持市值127.68亿元）、寒武纪、生益科技、工业富联和立讯精密 [4][25] 汇金相关ETF持仓观察 - **汇金重仓ETF持仓稳定**：梳理2025年年报中汇金持仓占比超过50%的14只ETF，除富国中证1000ETF外，其余ETF在2026年一季报中均无需要披露的单一投资者持有份额占比达到或超过20%的情况 [6][26]

2026年一季度深圳宏观经济运行 - 地区生产总值（GDP）达9594.13亿元，按不变价格计算，同比增长5.8% [3] - 第一产业增加值6.42亿元，增长7.3%；第二产业增加值3223.47亿元，增长7.3%；第三产业增加值6364.25亿元，增长5.0% [3] 工业生产 - 全市规模以上工业增加值同比增长8.7%，比上年全年加快3.3个百分点 [5][6] - 主要行业大类中，计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.9%，专用设备制造业增长11.8%，金属制品业增长11.5% [6] - 高技术产品产量快速增长，工业机器人、3D打印设备、锂离子电池产品产量分别增长74.2%、71.8%、25.9% [6] 服务业 - 全市服务业增加值6364.25亿元，同比增长5.0% [7][8] - 金融业，信息传输、软件和信息技术服务业，科学研究和技术服务业分别增长9.7%、7.3%、5.9% [8] - 1-2月规模以上服务业企业营业收入增长5.3%，其中科学研究和技术服务业，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业营业收入分别增长10.5%、7.3%、6.8% [8] - 机场旅客吞吐量增长5.9%，港口集装箱吞吐量增长8.2% [8] 消费市场 - 社会消费品零售总额2417.41亿元，同比增长0.5% [9][10] - 商品零售下降0.3%；餐饮收入增长6.1% [10] - 部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位家具类、文化办公用品类、化妆品类、通讯器材类、服装鞋帽针纺织品类、粮油食品类商品零售额分别增长30.1%、17.2%、13.8%、10.7%、9.6%、6.9% [10] - 网上零售平稳增长，限额以上单位通过互联网实现的商品零售额增长2.3% [10] 固定资产投资 - 全市固定资产投资同比增长0.2%，上年全年为下降21.7% [11][12] - 扣除房地产开发投资，全市固定资产投资增长10.0% [12] - 基础设施投资增长31.2%，房地产开发投资下降18.2%，工业技术改造投资增长6.8% [12] - 分行业看，科学研究和技术服务业投资增长173.8%，租赁和商务服务业投资增长36.0%，居民服务、修理和其他服务业投资增长19.8% [12] 对外贸易 - 全市进出口总额13166.13亿元，同比增长33.6% [13][14] - 出口7240.28亿元，增长24.3%；进口5925.85亿元，增长47.2% [14] - 高新技术产品出口增长21.5% [14] - 3月份，进出口总额4928.40亿元，同比增长28.1% [14] 金融与价格 - 3月末，全市金融机构（含外资）本外币存款余额152636.36亿元，同比增长9.3%；贷款余额102126.94亿元，同比增长4.1% [15][16] - 全市居民消费价格比上年同期上涨0.4% [17][18] - 生活用品及服务价格上涨2.6%，医疗保健价格上涨2.6%，其他用品及服务价格上涨13.7% [18]

宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 经济结构分化，"新经济"持续领跑 [Table_ReportType] ——3 月经济数据跟踪 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 20 日 | 分析师: [Table_Authors] | 于天旭 | | --- | --- | | 执业证书编号： | S0270522110001 | | 电话： | 17717422697 | | 邮箱： | yutx@wlzq.com.cn | [Table_ReportList] 相关研究 量价共振带动企业利润上行 推进经济高质量发展，政策保持积极定调 结构性工具降息，宽信用渠道拓宽 证 券 研 究 报 宏 观 研 究 [Table_RightTitle] 告 宏 观 跟 踪 报 告 [⚫Table_Summary] 总结与展望：经济新旧动能稳步切换，二季度经济仍有支撑。一 季度经济增速达到 5%，生产端延续强韧性，高端制造业生产增速 维持高位，出口强势给工业生产带来支持。制造业投资持续回 升，基建投资持续发力稳经济。消费增速放缓，当前供给强于需 求的问题依然存在。国家发改委表示今年的 75 ...

总体经济表现 - 2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，较去年四季度提升0.5个百分点，实现“十五五”开门红[2] - 一季度名义GDP同比增长4.94%，为近11个季度最好表现，GDP平减指数为-0.06%，较去年四季度提升0.6个百分点[2] - 第二产业平减指数跌幅收窄1.3个百分点至-0.8%，是价格改善的主要动力[2] 生产与产业 - 制造业增加值同比增长6.3%，对经济增长贡献率达32%[2] - 信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业增加值同比分别增长10.6%和12.2%，对经济增长合计贡献率接近25%[2] - 3月工业增加值同比增长5.7%，其中高技术工业增加值同比增长11.7%，出口交货值同比增长8.7%[2] - 一季度工业产销率累计值为94.9%，较去年同期高0.3个百分点，为2024年3月以来首次同比改善[2][7] 消费与收入 - 一季度社会消费品零售总额接近13万亿元，同比增长2.4%，增速比去年四季度加快0.7个百分点[2] - 一季度服务零售额同比增长5.5%，快于商品零售额增速3.3个百分点[2] - 一季度消费品以旧换新销售额超过4300亿元，占同期社零总额的3.4%[2] - 一季度人均可支配收入同比增长4.9%，其中人均经营性收入同比增长6.6%，表现亮眼[2] 投资与房地产 - 3月固定资产投资同比增长1.7%，支撑主要来自基建（累计同比8.9%）和制造业投资（累计同比4.1%）[2][6] - 3月房地产投资同比-11.2%，仍有拖累；民间投资同比-2.2%，跌幅收窄[2] - 3月房地产市场初步改善，商品房销售、新开工和竣工面积跌幅均较上月收窄，一线城市新房和二手房价格环比上行[2]

核心观点 - 3月美国非农就业数据强劲反弹，新增就业人数远超预期，劳动力市场出现回暖迹象，但劳动参与率持续下降，薪资增速放缓，市场对美联储的降息预期因此减弱 [2][20] 新增就业与劳动力市场概况 - 3月新增非农就业人数大幅反弹至17.8万人，远超预期的6.5万人，创下2024年12月以来最高水平 [2] - 私人部门就业同步改善，3月新增就业18.6万人，近三个月平均新增就业升至7.9万人，显著高于前值1.5万人 [2] - 2月Jolts职位空缺数降至688.2万人，职位空缺率降至4.2%，劳动力市场呈现供需低位弱企稳迹象 [10] 行业就业结构分析 - 教育保健业在医疗罢工结束后成为就业回暖主力，3月新增就业9.1万人，环比大幅增加13.3万人 [5] - 休闲酒店业、建筑业、运输仓储业及制造业也贡献较多增量，分别新增4.4万、2.6万、2.1万和1.5万人 [5] - 金融业和信息业就业持续下行，3月分别减少0.3万和1.5万人，其中信息业已连续15个月新增就业为负 [5] - 政府部门就业持续收缩，3月减少0.8万人，自2024年10月以来，联邦政府累计裁员已达35.5万人，降幅达12% [5] 失业率与劳动参与率 - 3月失业率回落0.1个百分点至4.3%，低于前值及预期的4.4%，主要因劳动参与率下滑所致 [7] - 劳动参与率进一步降至61.9%，续创2022年以来新低，不及预期的62% [7] - 结构上，20-24岁人口劳动参与率大降1.1个百分点至70.5%，是主要拖累；25-54岁主力人群劳动参与率微降至83.8%；55岁以上人口劳动参与率降至37.2%，创2021年10月以来新低 [7] 薪资增长情况 - 3月非农就业平均时薪环比增速降至0.2%，低于预期的0.3%；同比增速降至3.5%，不及预期的3.7%，创2021年5月以来新低 [14] - 分行业看，公用事业和建筑业薪资同比增速最高，分别为5.1%和4.3%；休闲酒店业和教育医疗业增速最低，分别为3.3%和2.4% [15] - 2月实际时薪（剔除物价）同比增速为1.4%，较上月回升0.2个百分点，自2025年下半年以来出现止跌回升的积极信号 [17] 市场反应与政策预期 - 强劲非农数据公布后，市场对美联储12月前降息的概率由23.6%降至12.3% [20] - 市场基本不再定价美联储6月份之前降息，若后续通胀因能源价格上涨而走高，市场或开始定价下半年重新加息 [20] - 数据公布后，美元指数短线反弹至100上方，10年期美债收益率快速拉升升至4.35% [20]

宏观经济数据表现 - 3月制造业PMI大幅反弹1.4个百分点至50.4%，重回扩张区间[1] - 制造业新订单指数反弹3.0个百分点至51.6%，自2016年以来仅8.9%的月份新订单能超过生产[1] - 制造业出口订单反弹4.1个百分点至49.1%，反弹幅度大于新订单[1] - 反映市场需求不足的制造业企业比重为48.5%，较前月下降6.6个百分点，为2022年7月以来首次低于50%[1] - 3月非制造业PMI为50.1%，前值49.5%；建筑业商务活动指数回升1.1个百分点至49.3%[1][3] 价格与需求信号 - 制造业出厂价格指数升至55.4%，主要原材料购进价格指数升至63.9%，达到高位[2] - 制造业采购量反弹2.7个百分点至50.9%，显示企业未因原材料涨价而削减采购[2] - 3月服务业价格指数反弹1个百分点至50%，时隔29个月重回荣枯线[4] - 一季度制造业、服务业、建筑业价格分项平均值分别较去年四季度反弹4.0、1.0、0.3个百分点[6] 行业与结构特征 - 建筑业回升主要得益于基建投资，土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，但传统房建活动仍低于50%[3] - 服务业回升主要受益于生产性服务业，金融业保持在60%以上的高景气区间，而消费相关服务业在节假日后退落[4] - 一季度综合PMI产出平均值为49.9%，较去年四季度小幅放缓0.2个百分点[6] 市场影响与投资逻辑 - 经济呈现外需拉动特征，制造业跑赢服务业和建筑业，财政和货币政策可能不急于发力[5][6] - 油价高企带来输入性通胀压力，可能扰动企业盈利并导致全球降息预期回撤[7] - 制造业出口相关行业（如储能电池、电网设备、工程机械）及基建投资相关品种值得关注[7] - 债市长端利率处于箱体震荡，缺乏趋势性机会，但存在基于均值回归的博弈机会[8]

A股市场表现与归因 - 市场整体承压，主要宽基指数多数下跌，中证500、中证2000、北证50分别下跌5.82%、5.70%、5.76%[7] - 创业板指相对抗跌，本周累计上涨1.26%[7] - 风格指数中，中盘价值与中盘成长板块跌幅较大，分别下跌7.36%和6.56%[7] - 本周日均成交额为2.21万亿元人民币，环比下滑11.51%[7] - 市场受美联储鹰派信号与中东地缘冲突影响，钢铁、有色金属、基础化工板块跌幅较大[7] 港股市场表现与展望 - 港股整体小幅调整，恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数分别下跌0.74%、2.12%、1.12%[8] - 行业表现分化，综合企业与金融业上涨2.23%和1.78%，原材料业与资讯科技业下跌11.26%和5.02%[8] - 展望后续，建议采取“哑铃策略”：一端配置高股息防御资产，另一端关注估值回调的互联网龙头[8] 宏观与地缘风险展望 - 美伊冲突或有“长期化”趋势，其长期影响或未被充分计价[7] - 关注新能源等石油替代板块的长期需求，以及全球制造业扩张周期带来的机会[7] - 风险提示包括全球流动性超预期收紧、市场及政策博弈复杂性超预期等[9]

涉及的行业或公司 * 宏观经济与整体行业研究 [1][2] 核心观点与论据 * **2026年第一季度宏观经济实现"开门红"** * 2026年1-2月经济数据全线回升 预计第一季度GDP增速约5% 处于全年4.5%-5%目标上限 [1][2] * 经济呈现"外需超强、内需改善、供给强于需求"的特征 [2] * 与2025年第四季度4.5%的增速相比大幅改善 但可能略弱于2025年第一季度5.4%的增速 [2] * **工业生产表现强劲 结构分化明显** * 1-2月工业增加值同比增长6.3% 较2025年12月的5.2%明显增长 主要受出口（增速20%）拉动 [1][4] * "新质生产力"相关行业表现突出 装备制造业和高技术制造业同比分别增长9.3%和13.3% [4] * 高附加值产品产量增速高 3D打印、锂电池、工业机器人产量分别增长54%、42%和31% [1][4] * 新能源汽车产量同比下降13.7% 为2020年以来首次下滑 受成本上涨及补贴退坡影响 [1][4] * 工业产销率为95.4% 低于去年同期的95.5% 反映销售压力加大 [4] * **消费市场温和复苏 结构呈现服务强于商品** * 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8% 较2025年12月的0.9%大幅回升 [1][6] * 服务消费（服务零售额增5.6%）显著强于商品消费（商品零售额增2.5%） [1][3][6] * 以旧换新政策带动相关品类回暖 六种补贴品类算术平均销售增速从2025年12月的-1.3%回升至4.4% [6] * 二手房市场回暖带动了家电、家具、建材等地产后周期产品销售 [6] * 其他消费品类普遍回升 如粮油食品增10.2% 烟酒增19% 服饰鞋帽增10% 金银珠宝增13% [6] * **固定资产投资改善 基建投资起引领作用** * 1-2月固定资产投资同比增长1.8% 较2025年下半年显著改善 [7] * 广义基建投资同比增长9.8% 起到主要引领作用 [1][7] * 制造业投资增长3.1% 其中设备更新投资增速高达11.5% [7] * 基建高增长得益于政策支持 包括中央预算内资金和政策性金融工具增加 以及2025年第四季度出台的两个5,000亿政策工具（政策性金融工具和限额以下专项债）形成的实物工作量在2026年第一季度落地 [1][7] * **房地产市场出现内生性回暖信号** * 1-2月房地产开发投资同比下降11% 降幅较2025年全年的17%有所收窄 但全年投资可能仍将下降 [7][8] * 新房销售面积同比下降13.5% 降幅有所扩大 [8] * 二手房市场出现关键回暖信号 一线城市房价环比降幅从1月的-0.5%收窄至2月的-0.1% [8] * **北京和上海二手房价格已率先止跌回升 2月环比分别上涨0.3%和0.2%** 这种在没有重大政策驱动下的市场自发回升是重要信号 [1][8] * 若回暖趋势能持续至4-5月 可能意味着房地产周期正在逐步见底 [1][3][4][8] * **服务业生产受多重因素驱动** * 1-2月服务业生产指数同比增长5.2% [4] * 主要受到人工智能热潮、股票市场表现良好以及春节旅游出行火爆的驱动 [4] * 金融业、交通运输业和信息技术服务业贡献突出 [4][5] 其他重要内容 * **后续需重点关注的三个宏观指标** 1. 社会消费品零售总额的韧性 尤其是商品消费（当前短板）的改善程度 [3] 2. 房地产市场改善的持续性 特别是二手房市场内生动能能否持续 [3][4] 3. 输入型涨价压力 伊朗事件后油价中枢抬升 预计将推动PPI最快3月转正 GDP平减指数大概率在第一季度转正 需关注成本冲击能否转变为由供需协同驱动的通胀 [1][3][4] * **制造业投资内部结构变化** * 汽车制造业投资增速从12%大幅降至2.6% 与行业产销下滑趋势一致 [7] * 电气机械和电子设备制造业投资则由负转正 可能与强劲的出口有关 [7]

生产端表现 - 2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，较去年12月增速提升1.1个百分点[2] - 同期服务业生产指数同比增长5.2%，较去年12月增速提升0.2个百分点[2] - 高技术制造业增加值增长13.1%，快于全部规模以上工业增加值6.8个百分点[2] - 出口交货值同比增长6.3%，较去年12月提升3.1个百分点[2] 需求端表现 - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较去年12月增速提升1.9个百分点[2] - 同期服务零售额同比增长5.6%，比上年全年加快0.1个百分点[2] - 餐饮收入增速达到自2025年6月以来最高值[2] - 固定资产投资累计同比增长1.8%，较去年12月大幅提升5.6个百分点[2] 投资结构 - 房地产投资累计同比为-11.1%，但较2025年全年跌幅收窄6.1个百分点[2] - 广义基建投资累计同比增长9.8%，较2025年全年增速提升11.2个百分点[2] - 制造业投资累计同比增长3.1%，较2025年全年增速提升2.5个百分点[2] - 设备工器具购置投资同比增长11.5%，快于投资总体增速[2]

1-2月经济金融数据总体特征 - 2026年经济实现开门红，呈现“新强旧弱、外强内稳”格局，新质生产力增长加快，出口表现亮眼，消费和投资温和修复 [2] - 具体表现为七大特征：工业生产加快、固投增速由负转正、长假效应拉动消费、出口增速超预期、物价温和回暖、社融增速平稳、新质生产力持续壮大 [2] 工业生产 - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较去年12月加快1.1个百分点 [2][7] - 结构上呈现“上游原材料回暖、中游机电高增、下游平稳”特征，上游受国际油价提振，中游受益于设备更新政策及出口，下游受消费节奏影响 [2][8] - 高技术制造业增加值同比增长13.1%，快于工业整体增速；计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长14.2% [6][9] - 装备制造业中，通用设备、专用设备、电气机械制造同比增速分别为8.9%、8.8%、8.7% [9] - 服务业生产指数同比增长5.2%，信息传输、软件和信息技术服务业以10.1%的增速领跑 [10] 固定资产投资 - 1-2月固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，较去年12月回升16.9个百分点，扣除房地产开发投资后的投资累计同比增长5.2% [2][7] - 高技术产业投资同比增长5.1%，其中航空、航天器及设备制造业，研发与设计服务业投资分别增长20.2%、20.6% [12] - 设备工器具购置投资同比增长11.5% [2] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长31.1% [2][20] 房地产 - 1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较去年12月收窄24.7个百分点 [7][16] - 商品房销售面积和销售额同比分别下降13.5%和20.2%，降幅较去年12月分别收窄2.1和3.4个百分点 [7][15] - 房企到位资金同比下降16.5%，降幅较去年12月收窄10.2个百分点，其中国内贷款和自筹资金降幅大幅缩窄 [15] - 1-2月300城住宅用地成交规划建筑面积同比下降28.8%，但平均溢价率升至10.9% [16] - 市场预计将呈现二八分化，20%的核心城市房价将逐步筑底，80%的低能级城市面临漫长去库存周期 [16] 基建投资 - 1-2月基础设施投资同比增长11.4%，较去年全年加快10.8个百分点，拉动全部投资增长3个百分点 [7][17] - 统计口径扩围，将电热燃水行业囊括其中，电热燃气、交运仓储和水利环境投资同比分别增长13.1%、9.1%和8.3% [17] - 航空运输业、燃气生产供应业以及水上运输业投资分别增长31.1%、20.0%和17.9% [17] - 2026年提前批新增债务限额已下达超2万亿元，专项债发行前置，“十五五”规划将支撑基建需求 [18] 制造业投资 - 1-2月制造业投资同比增长3.1%，较去年12月回升13.6个百分点 [7][20] - 内部分化显著，科技创新、产业升级和大规模设备更新相关投资拉动整体，地缘冲突与贸易摩擦相关行业投资延续放缓 [20] - 国有控股投资同比增长7.7% [20] - 预计后续制造业投资内部分化将进一步加剧 [21] 消费 - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较去年12月回升1.9个百分点 [2][7] - 超长春节假期带动服务消费，餐饮收入同比增长4.8%，服务零售累计同比增长5.6% [3][23] - 节日效应推高传统消费品需求，限额以上粮油食品、烟酒、服装鞋帽、金银珠宝类零售额同比分别增长10.2%、19.1%、10.4%、13.0% [23] - 汽车类零售额同比下降7.3%，较去年12月下降2.3个百分点 [23] 出口 - 1-2月出口金额达6565.8亿美元，同比增长21.8%，进口金额达4429.6亿美元，同比增长19.8% [7][25] - 对共建“一带一路”国家出口3366.4亿美元，占出口总值的51.3%，增长28.5% [3][25] - 对东盟、欧盟、非洲出口同比分别增长29.4%、27.8%、49.9%；对美国出口同比下降11.0%，降幅收窄 [25] - 机电产品出口同比增长27.1%，高新技术产品出口增长26.9% [26] - 集成电路、汽车（包括底盘）、船舶出口金额同比分别增长72.6%、67.1%、52.8% [26] - 劳动密集型产品如塑料制品、家具、纺织纱线等出口保持高增长 [26] 金融数据 - 2月社融存量同比增长8.2%，与上月持平，表内信贷和政府债是主要支撑 [5][28] - 2月M2同比增速9.0%，M1同比增长5.9%，M2-M1剪刀差缩窄 [5][29] - 居民存款搬家现象继续，黄金、股市投资热度上升带动存款流向非银机构，2月非银存款增加13900亿元 [5][29] - 2月新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元，其中居民贷款减少6507亿元，企业贷款新增14900亿元 [28] 物价 - 2月CPI同比上涨1.3%，创近三年新高，核心CPI同比上涨1.8% [5][32] - 2月PPI同比下降0.9%，降幅连续3个月收窄 [7][32] - 输入性因素推动有色、石化产业链价格上涨；算力需求带动计算机通信设备价格环比上涨0.6%；“反内卷”推动煤炭、锂电、水泥等行业价格改善 [5][32]