公司业务动态 - Donlim（东菱）品牌开设线下体验店是营销推广的新尝试 未来将根据门店运作情况考虑扩展 [2] - Morphy Richards（摩飞）品牌已在全国部分城市开设线下体验店或专柜 [2] - Morphy Richards（摩飞）品牌的线下渠道主要集中在高端百货 精品超市和潮牌店等 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总支付额同比增长9%（即期）或6%（汇率中性），达到4750亿美元，全年总支付额达到1.8万亿美元，同比增长7%（即期）或6%（汇率中性）[31][33] - 2025年第四季度营收同比增长4%（即期）或3%（汇率中性），全年营收达到332亿美元，同比增长4%（即期和汇率中性）[31][32] - 2025年第四季度非GAAP每股收益同比增长3%至1.23美元，全年非GAAP每股收益同比增长14%至5.31美元，第四季度业绩低于指引低端0.04美元，主要受税率高于预期和非GAAP营业利润略低于预期影响[31][32] - 2025年全年调整后自由现金流为64亿美元，第四季度为21亿美元[32] - 2025年交易利润率（取费率）同比下降9个基点至1.65%，若剔除外汇对冲影响则下降约7个基点[35] - 2025年第四季度交易损失占TPV的比例改善至6个基点，而当年前三季度平均为8个基点[37] - 2025年第四季度非交易相关运营费用同比增长2%[37] - 2025年第四季度非GAAP营业利润同比增长3%至16亿美元，全年同比增长9%至64亿美元[38] - 公司第四季度完成了15亿美元的股票回购，全年回购总额达60亿美元，并支付了首次季度股息每股0.14美元[38] - 截至第四季度末，公司拥有148亿美元现金、现金等价物及投资，债务为116亿美元[38] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Venmo业务**：2025年营收（不含利息收入）同比增长约20%至17亿美元，第四季度TPV同比增长13%，月活跃账户达6700万，同比增长7%[5][23] - **Venmo借记卡**：第四季度TPV增长超过50%，月活跃账户增长50%[23] - **Pay with Venmo**：第四季度TPV增长32%，月活跃账户增长26%[23] - **“先买后付”业务**：2025年TPV超过400亿美元，同比增长超过20%，第四季度TPV同比增长23%[6][34] - **品牌体验TPV**（包括在线结账、PayPal和Venmo借记卡以及点击支付）：第四季度同比增长4%，全年增长6%[20][33] - **借记卡和点击支付支出**：虽然目前占品牌体验交易量的一小部分，但同比增长60%[33] - **在线品牌结账TPV**：第四季度同比增长1%（汇率中性），较第三季度的5%增长显著放缓[7][34] - **点对点及其他消费者交易量**：第四季度同比增长10%[34] - **支付服务提供商业务**：第四季度交易量增长加速至8%，其中企业支付业务交易量增长加速至12%[34] - **企业支付业务**：已连续7个季度实现盈利增长，并在第四季度恢复两位数交易量增长[5][27] - **PayPal借记卡**：在美国推出一年多，第四季度TPV增长加速至超过50%，月活跃账户增长超过35%[21] - **Omni全渠道计划**：在美国、德国和英国推出借记卡或点击支付，初期结果积极，在德国和英国已拥有超过70万借记卡月活跃账户[20][22] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：零售业疲软对公司零售商户组合造成压力，特别是中低收入消费者，部分归因于宏观因素和K型经济[7][68] - **德国市场**：作为公司最大市场之一，增长因宏观经济疲软、长期市场领导地位正常化以及替代支付方式的竞争而放缓[8][69] - **国际增长**：整体呈现放缓态势[69] - **高增长垂直领域**：包括旅游、票务、加密货币和游戏在内的几个高增长垂直领域增长减速，这些领域在2024年第四季度和2025年大部分时间曾强劲增长[9][69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层变更**：董事会任命Enrique Lores为新任总裁兼首席执行官，自3月1日起生效，旨在加速执行并加强战略优先事项实施的纪律性[3][4] - **战略重点调整**：针对在线品牌结账业务，明确了三个优先事项：体验、展示和选择，并将资源分配聚焦于战略商户[10][15] - **商户合作策略转变**：从优化所有商户转向专注于占当前品牌结账交易量近25%的战略性高影响力商户，并组建专门团队为其提供服务[15][16] - **产品部署优化**：改变以往顺序部署的方式，将重新设计的结账体验与生物识别认证作为一揽子方案同时部署，以提供完整的转化率提升[16] - **展示位置竞争**：确保在商户网站获得有竞争力的展示位置（包括上游BNPL信息和第二个支付按钮）至关重要，这能带来超过10%的品牌结账交易量提升[12][17] - **推动消费者忠诚度**：通过PayPal Plus奖励计划（2026年在欧洲和美国推出）、BNPL和应用程序引导的参与度，推动消费者重复使用[18] - **新应用程序发布**：计划在今年推出全新的应用程序，作为管理BNPL、跟踪奖励和获取个性化优惠的目的地，旨在提高应用程序参与度[19] - **投资策略**：2026年将进行有针对性的增长投资，预计将对交易保证金美元增长造成约3个百分点的阻力，其中约三分之二直接用于品牌结账和BNPL，其余用于Venmo、忠诚度和智能体商务等领域[39] - **长期增长驱动力**：正在构建新的长期增长驱动力，包括全渠道、智能体商务、加密货币和钱包互操作性[6] - **智能体商务愿景**：旨在创建一个普遍受信任的目录，供AI智能体安全访问、发现和交易，已通过Store Sync产品与早期采用者合作，并计划收购Cymbio以将该技术内部化[25][26] - **资本配置框架**：在投资业务增长与资本回报（股票回购和股息）之间保持平衡，致力于通过提高每股收益增长、实现自由现金流与净收入同步增长以及严格的资本配置来创造价值[42][43][58] - **行业竞争环境**：电子商务增长在关键垂直领域和市场面临挑战，竞争强度加剧，商户采用实施比预期更为复杂[26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境挑战**：承认执行速度不够快、专注度不足，并正在采取立即措施解决，在线品牌结账业务进展低于预期[3][4][6] - **品牌结账业务放缓原因**：第四季度增长减速超出预期，主要集中于三个领域：美国零售疲软、国际不利因素（尤其是德国）以及几个高增长垂直领域减速，运营和部署问题放大了这些压力[7][8][9] - **对前景的信心**：尽管对当前在线品牌结账表现不满意，但对稳定和加强该业务的计划充满信心，公司拥有规模、可信品牌、深厚的消费者和商户关系以及多元化的增长驱动力等竞争优势[29] - **投资者日展望调整**：鉴于环境比预期更具挑战性，公司不再承诺去年投资者日提出的2027年具体展望，认为目前提供一年期财务指引是审慎的做法[27][28][41] - **2026年展望**：预计品牌结账全年将实现略微正增长至低个位数增长，第一季度营收预计实现低个位数增长（汇率中性），交易保证金美元（不含客户余额利息）预计略有下降或大致持平，非GAAP每股收益预计下降中个位数，全年非GAAP每股收益预计在下降低个位数至略微正增长之间[40][41] - **增长路径多元化**：即使品牌结账业务没有改善，公司仍可通过Venmo、PSP、全渠道计划和信贷等其他杠杆实现有吸引力的增长[42][79] 其他重要信息 - **用户与参与度指标**：月活跃账户增长1%至2.31亿，每活跃账户交易数（不包括PSP）增长5%，是用户参与度的良好指标[32][33] - **高价值用户增长**：年交易超过100次的“超级用户”同比增长5%[13] - **应用程序参与度提升**：在线品牌结账用户中使用PayPal移动应用程序的比例从2023年1月的约50%上升到现在的60%以上[13] - **结账就绪消费者**：约36%的消费者已达到“结账就绪”状态（即在应用程序中启用生物识别认证或设备通行密钥），较上年提升了15个百分点，目标是在2026年底前使近半数消费者达到此状态[17] - **企业支付服务增值**：2025年底已拥有16项商户愿意付费的增值服务，而2024年初虽有数项服务但未持续收费，第四季度新增了包括FlexFactor和Visa预争议解决服务在内的功能[24] - **全渠道企业商户拓展**：通过Verifone实现了首个全渠道企业商户的线下支付，从而能够参与同时要求线上和线下能力的招标[24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: CEO变更的时机和原因，以及是否会有战略调整风险[46] - 回答: 董事会决定基于执行问题，而非战略，Enrique Lores在设定公司战略和2026年执行计划方面已深度参与，他过往在规模化运营创新和推动复杂技术转型方面的经验，以及对公司业务的深入了解，将有助于加速决策和提升执行纪律[47][48] 问题: 如何推动商户采用现代化的在线结账产品[50] - 回答: 与商户的互动策略多样，包括推动最新集成、结合生物识别认证、加强上游展示（如BNPL信息）以及共同营销，公司已重组团队，专注于高影响力商户，并采取积极的上游展示策略，当商户采用最新集成、上游展示和共同营销时，公司表现显著更好[51][52][53] 问题: 投资见效的时间线以及对增长与资本回报平衡的看法[55] - 回答: 2026年交易保证金美元预计略有下降，主要受约3个百分点的增长投资阻力影响，这些投资在全年分布均匀，并非后端加载，公司需要在增长和资本回报之间取得平衡，目前重点是通过有机增长和投资来改造业务，同时维持股票回购和股息等资本回报[56][57][58] 问题: 2026年展望的细节以及Enrique Lores在设定预期中的参与度[61] - 回答: 2026年财务展望包括交易保证金美元略有下降、运营费用增长约3%、非GAAP每股收益下降低个位数至略微正增长等假设，在品牌结账方面，预计随着新投资计划的实施，将逐步获得增长动力，Enrique Lores深度参与了资本配置战略、投资优先级以及2026年指引的制定，他上任后将专注于加速现有计划[62][63][64] 问题: 品牌结账业务短板归因于商户端还是消费者端，以及核心PayPal用户趋势和整体体验[66] - 回答: 品牌结账放缓是商户和消费者双方因素共同作用的结果，包括美国零售疲软、国际增长放缓、高增长垂直领域减速以及自身执行和产品部署较慢，每活跃账户交易数（不包括PSP）增长5%，用户参与度保持稳定，公司正通过PayPal+和Venmo Stash等奖励计划提升消费者忠诚度和整体体验[68][69][70][71][72][73] 问题: 品牌结账业务能否扭转，以及若其不改善公司能否实现盈利增长[75][77] - 回答: 公司对扭转品牌结账业务有信心，正在进行的投资是多年度且必要的，以保持产品竞争力，即使品牌结账保持中低个位数增长，公司凭借Venmo、PSP、借记卡和信贷等多元化资产，在2025年仍实现了稳健的交易保证金美元增长和每股收益增长，因此存在多种实现盈利增长的途径[78][79] 问题: 为何不全力投资于商户端以驱动增长，而是兼顾资本回报[82] - 回答: 当前最重要的是改善自身执行，并利用现有投资资金证明其效果，然后再进行调整，商户和消费者两端都至关重要，强大的消费者基础是商户谈判的关键优势，反之亦然，因此必须同时关注两者，但2026年的投资明显侧重于商户端[83][84][85][86] 问题: 是否考虑资产出售等所有选项来创造股东价值，以及2026年品牌结账展望是否意味着加速[88] - 回答: 2026年品牌结账展望为略微正增长至低个位数增长，截至1月份的表现略好于第四季度，目前公司专注于执行一体化战略，通过有机增长改善来创造价值，Venmo、企业支付等独特资产是公司价值创造的核心且表现良好，因此当前计划是深入执行现有战略[89][90]

公司业绩与市场地位 - 2025年公司营收超70亿元，较上年的超50亿元增长约40% [1] - 公司成立不到10年，业绩规模已可排至全国乳企前十，介于区域乳企和全国化乳企之间 [1] - 公司2022年冲刺上市时招股书显示，2019年至2021年营收从不到9亿元增长至超25亿元，营销推广费由0.71亿元增长至4.14亿元，三年复合增长率高达140% [6] 品牌与营销战略 - 2025年1月22日，公司官宣演员赵丽颖为品牌首位代言人，显示出从电商网红品牌向国民品牌进阶的意图 [1] - 营销是公司业绩增长的关键驱动力，公司连续多年登顶“双十一”乳品销量榜第一 [4] - 在京东平台“牛奶”、“酸奶”等类目榜单中，公司产品出现在第一栏并带有广告标识 [5] 供应链与奶源建设 - 2020年之前公司没有自有奶源，产品主要依赖第三方生产 [4] - 近年来公司将奶源建设作为重要工作，目前在河北、黑龙江、内蒙古等地拥有10座现代化奶牛牧场 [4] - 目前公司奶源自给率已稳定在95%以上 [4] 产品与业务布局 - 公司核心产品为牛奶、酸奶等常规乳品 [7] - 公司已布局竞争激烈的婴幼儿配方奶粉赛道，对品控能力提出更高要求 [7] 面临的挑战与问题 - 食品安全和品控问题可能成为公司发展的障碍，社交媒体和投诉平台存在大量相关反馈 [2] - 在黑猫投诉平台上，“认养一头牛”关联投诉高达1025条，高频问题包括保质期内牛奶变质、结块、包装漏奶 [2] - 有消费者反馈通过“奶卡”购买的牛奶产品存在临期问题，例如收到15瓶牛奶中有11天即到保质期的情况，公司解释低温奶检测需要时间，18天保质期产品到手剩11天属正常 [4]

公司核心人事变动 - 耐克宣布大中华区领导层变更，现任负责人董炜将于2026年3月31日卸任，由Cathy Sparks接任副总裁兼总经理 [2] - 公司高度评价董炜过去二十余年在大中华区的领导成就，包括参与北京奥运会、推动消费者与数字生态发展及多项标志性品牌活动 [3] - 继任者Cathy Sparks拥有25年耐克工作经验，此前担任亚太及拉美区副总裁兼总经理，但相对董炜在华经验有限 [4] 公司近期业绩表现 - 在截至2025年11月末的最新财季，耐克大中华区销售额同比下滑16%至14.23亿美元，息税前利润同比下降49% [6] - 直营业务销售额下降18%（数字业务下降36%，门店业务下降5%），批发业务销售额下降15% [6] - 公司面临门店客流下降、产品销售率疲软、库存水平偏高及品牌折扣化等问题，导致盈利能力受损 [7] - 公司总库存较去年同期下降中双位数，库存件数减少了20% [12] 公司战略调整与举措 - 公司此前为推进Win Now计划，已将大中华区等区域负责人纳入高级领导管理层，董炜在2024年10月已升任大中华区董事长兼CEO [5] - 公司正对重点门店进行升级改造，例如北京汉光店跑步品类升级后销售额同比增长25%，并计划推广此模式 [12] - 公司正下调春季产品铺货计划并削减夏季产品采购量，以提升销售率和全价销售占比 [13] - 公司在营销端持续发力，例如旗下Jordan品牌签约邓紫棋并推出一系列广告 [14] 行业竞争环境 - 中国运动市场正走向存量竞争，倾向于更多消费的储户比例从2025年二季度的23.3%降至三季度的19.2% [8] - 2025年第四季度，安踏品牌流水同比下降低个位数，李宁全平台零售流水按年录得低单位数下降 [9] - 国产品牌市占率上升，欧睿数据显示，2021至2024年，安踏市占率从9.8%增至10.5%，排名第二；耐克市占率从18.1%跌至16.2%，保持第一；阿迪达斯市占率从15%跌至8.7% [17] - 头部品牌正在调整渠道策略，收缩双十一促销力度，更重视线上毛利率和日常渠道活动 [10] 未来挑战与方向 - 新任领导Cathy的全球化与零售经验可能意味着耐克在华运营策略的调整，例如门店改革或更紧密融入全球战略 [16] - 北美市场在最新财季销售额同比增长9%至56.33亿美元，其复苏经验可能被借鉴至中国市场 [16] - 随着2028年洛杉矶奥运会临近，公司可能需要整合全球资源，Cathy的背景可能有助于跨区域资源调配 [16] - 中国市场需要高度本土化的运营策略，新任领导面临国产品牌强势崛起和激烈竞争的挑战 [17][18]

事件概述 - 火星人集成厨电在上海地铁徐家汇站投放的广告因文案内容引发网友热议和质疑，被指为“焦虑贩卖机”[2][4][6] - 广告文案涉及“等找到工作”、“等生了孩子”、“等还完房贷”等，最终引出“松口气套餐¥16800全新厨房带回家”的产品信息[2][4] - 广告发布方德高广告（上海）有限公司上海分公司在注意到乘客反馈和网络讨论后，于1月9日晚暂时撤下该广告[6][7] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.77亿元，同比下滑43.03%[10][11] - 2025年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-2.18亿元，同比大幅下滑1546.12%[10][11] - 2025年第三季度单季，公司营业收入为2.03亿元，同比下滑35.81%；单季净利润为-9473万元，同比下滑265.08%[11] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，同比下滑98.94%[11] - 截至2025年第三季度末，公司总资产为21.82亿元，较上年度末减少12.10%；归属于上市公司股东的所有者权益为11.99亿元，较上年度末减少15.39%[11] 行业与市场地位 - 受市场竞争加剧、居民消费意愿减弱等多重因素影响，厨卫市场增速持续放缓[11] - 2025年上半年，集成灶市场零售量为48万台[12] - 公司在集成灶行业保持高端市场领导地位，品牌影响力与消费者认可度持续领先[11] - 2025年上半年，公司以12.5%的市占率稳居集成灶行业第一[12] 销售与营销费用 - 2024年，公司营销推广费约为1.08亿元，广告宣传费为5958.94万元[12] - 2023年同期，公司营销推广费为1.11亿元，广告宣传费为1.08亿元[12] - 2025年上半年，在净利润亏损1.24亿元的情况下，公司营销推广费为4856.8万元，广告宣传费用为4461万元[13][15]

公司近期营销事件 - 火星人集成厨电在上海地铁徐家汇站投放广告，广告文案以“我们习惯了一生都在等”为主题，提及“等高考完”、“等生了孩子”、“等还完房贷”等，最终引出“松口气套餐¥16800全新厨房带回家”的产品信息 [1][2] - 该广告被部分网友质疑为“焦虑贩卖机”，旨在通过捆绑消费焦虑来推广产品 [4] - 广告发布方德高广告（上海）有限公司上海分公司表示，该广告于1月8日上架，在1月9日因乘客反馈和网络讨论，经与广告主沟通后当晚暂时撤下 [4] 公司财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.77亿元，同比下滑43.03% [7] - 2025年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-2.18亿元，同比大幅下滑1546.12% [7] - 2025年第三季度单季，公司营业收入为2.03亿元，同比下滑35.81%；单季归属于上市公司股东的净利润为-9473.31万元，同比下滑265.08% [8] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，同比下滑98.94% [8] - 截至2025年第三季度末，公司总资产为21.82亿元，较上年度末减少12.10%；归属于上市公司股东的所有者权益为11.99亿元，较上年度末减少15.39% [8] - 公司在半年报中解释，业绩下滑受市场竞争加剧、居民消费意愿减弱等多重因素影响，厨卫市场增速持续放缓 [8] 公司市场地位与营销投入 - 据中怡康数据，2025年上半年集成灶市场零售量为48万台，火星人以12.5%的市占率稳居行业第一 [10] - 公司在集成灶行业保持高端市场的领导地位，品牌影响力与消费者认可度持续领先 [8] - 2024年全年，公司营销推广费约为1.08亿元，广告宣传费为5958.94万元 [10] - 2025年上半年，在净利润亏损1.24亿元的情况下，公司营销推广费仍达4856.8万元，广告宣传费用为4461万元 [11]

整体销售与业绩情况 - 第四季度为销售旺季，各品牌与渠道的终端销售情况好于预期 [3] - 公司维持相对稳定的分红比例，并可能随盈利能力提高而进一步增加分红比例 [4] 童装业务策略 - 童装业务坚持维护品牌定位的价格策略，以维护品牌价值并筛选目标消费者 [3] - 未来将通过产品服务升级、优质渠道复制和店铺形象更新来提升消费者情绪价值 [3] 暇步士(Hush Puppies)成人鞋业务发展 - 成人鞋业务已于2025年第四季度开始自营，目前销售占比较小但发展趋势良好 [3] - 成人鞋主要价格带在900元至1700元之间 [3] - 2026年将择机在优质渠道开设成人鞋独立门店 [3] - 已成立鞋类事业部，产品基本为自有团队设计研发，团队将随业务规模扩大而完善 [3] 营销与费用规划 - 短期内销售费用将维持稳定，持续推进明星合作、达人种草等常态化营销 [3] - 中长期将随品牌发展阶段适时加大宣传推广投入，强化品牌认知 [4]

公司前三季度核心产品表现 - 虾蟹料、罗非鱼料、生鱼料等核心单品实现良好增长 同比增长在20%至37%之间 [2] 公司营销费用与策略 - 前三季度营销费用增幅明显 主要原因是营销主题活动推广、举办较多场次订货会/塘头推广会/技术交流会、提高营销体系激励力度以及技术和营销服务强化 [2] - 营销投入对销量增长起到积极推动作用 有效推动饲料销量同比增长 为巩固并扩大市场份额与优势打下良好基础 [2] - 后续公司将持续高效开展各类营销与技术服务活动 整体费用应该不会有大幅下降 公司将持续强化全面预算管理 推行合理预算制度 [2]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入18.33亿元，同比下滑8.98%，归母净利润7.54亿元，同比下滑25.22% [1] - 2025年第三季度公司营业收入7.53亿元，同比下滑9.94%，归母净利润3.54亿元，同比下滑22.6% [1] - 2025年第三季度公司毛利率同比下滑3.5个百分点至72.14%，净利率同比下滑6.64个百分点至50.67% [3] - 2025年第三季度公司期间费用率同比增长3.86个百分点至14.65%，其中销售费用率同比大幅增长2.78个百分点 [3] 公司运营与战略 - 第三季度公司在全国12大景区开展“千古情音乐节”等多样营销活动，并开启亲子研学之旅和“火人狂欢节” [2] - 公司从流量到销量的转化能力处于行业头部，营销活动有望带来新需求 [2] - 公司聚焦演艺主业，通过老项目升级改造和新项目培育搭建中长期成长新动能 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.56亿元、12.08亿元、13.03亿元 [3] 行业趋势 - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [2] - 农村居民出游人次同比增长25%，花费同比增长24%，显著高于城镇居民人次15.9%和花费9.3%的增速 [2] - 旅游人次增长强于消费增速，显示居民文旅消费仍偏谨慎 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 报告看好公司聚焦演艺主业，轻装上阵 [2] - 老项目升级改造，提升接待能力和经济效益，新项目逐步培育成熟，不断新增签约，搭建中长期稳健成长新动能 [2] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.56/12.08/13.03亿元，对应PE分别为20/18/16X [2] 财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入7.53亿元，同比下滑9.94%，实现归母净利润3.54亿元，同比下滑22.6%，实现扣非归母净利润3.42亿元，同比下滑23.44% [2][6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入18.33亿元，同比下滑8.98%，实现归母净利润7.54亿元，同比下滑25.22%，实现扣非归母净利润7.26亿元，同比下滑26.94% [6] - 2025年第三季度，公司毛利率同比下滑3.5个百分点至72.14% [12] - 2025年第三季度，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+2.78/+0.2/-0.15/+1.04个百分点，整体期间费用率同比增长3.86个百分点至14.65% [12] - 2025年第三季度，公司净利率同比下滑6.64个百分点至50.67% [12] 行业背景 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%，国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，人次增长强于消费增速，居民文旅消费仍偏谨慎 [12] - 分来源看，城镇居民出游人次同比增长15.9%，出游花费同比增长9.3%，农村居民出游人次同比增长25%，出游花费同比增长24%，农村居民出游人次及消费均显著高于城镇居民 [12] 公司运营与营销 - 三季度公司平稳运营的同时开展了多样的营销活动，包括7-8月在全国12大景区开展"千古情音乐节"，邀请林志颖、汪东城、黄龄等艺人献唱 [12] - 公司邀请钱文忠、戴建业、李永乐、魏坤琳等名师，开启宋城亲子研学之旅 [12] - 9月末公司宣布在国庆期间开启"火人狂欢节"，邀请温兆伦、江华、林俊贤、罗家英等明星现场互动 [12] - 名人效应宣传为公司带来了更高的曝光度，从后台数据来看，从流量到销量的转化能力公司处于行业头部，未来有望为公司带来新需求 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.56/12.08/13.03亿元 [2][12] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为0.40/0.46/0.50元 [18] - 预计2025-2027年公司市盈率分别为20/18/16倍 [2][18]