报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕公募FOF业务及产品布局2026年展开分析，指出2024年Q4起公募FOF规模回升创新高，主要得益于招商银行“长盈计划”及市场对多元资产配置认可度上升；探讨了多元资产的进化方向，如资产端可关注公募Reits和商品类基金，策略端可打造能力壁垒、工具化和多资产+多策略模式；还分析了高波FOF在个人养老金Y份额、新规环境下的发展方向及产品定位建议[10][12]。 各目录总结 公募FOF行业现状 - 2024年Q4起公募FOF规模回升创新高，产品净申购逆转多年净赎回，资金连续三个季度大幅流入，主要依托招商银行“长盈计划”，市场对多元资产配置认可度上升需求增长，“长盈计划”带来约600亿规模带动行业发展[10][12] - 2025年规模增长和首发规模较大的FOF多属“长盈计划”，产品类型为债券FOF或固收+FOF，招行看重产品波动和回撤，该计划本质是对传统银行理财产品和纯债基金的替代[16] - 多元资产配置成FOF普遍选择，头部管理人在维持传统资产配置基础上，重视QDII、互认、商品等资产配置且呈现不同特征，如部分管理人分别重视QDII股票类、互认基金、商品投资[17] - 个人养老金Y份额保持稳健增长，三季度规模上升，养老目标日期基金受欢迎，权益型FOF与2050系列FOF规模上升突出，个人养老金Y份额规模增长缓慢但持续，投资者对第三支柱认可度或提升，个税缴纳覆盖面约束增长天花板[26][28] - 个人养老金账户里高权益仓位产品更受青睐，与普通FOF不同，Y份额内权益和平衡型占主流，规模最大的养老基金Y份额是兴全安泰基金养老目标五年，多位基金经理管理多只大规模养老Y份额基金[32] - 2025年三季度规模增长最多的产品多为养老目标日期基金，2050、2040、2045类产品规模上升突出，目标日期缺乏养老投顾等支撑，投资者对下滑曲线认知不足，第三支柱发展需与养老投顾、投资者教育结合[36] 多元资产的下一步进化方向 - FOF可利用多资产降低波动，除股债内部配置外，引入低相关性资产可改善组合长期表现，拓展有效前沿，是实现高夏普的有效手段，且能开创低波固收+产品[40][43] - 大量基金公司参与“长盈计划”，多以低波固收+或低波债券FOF为主，引发多资产低波FOF是否拥挤及如何打造竞争力的问题[49] - FOF多元资产模式一定程度依赖黄金和美股表现，2025年黄金和美股波动时FOF也回撤，多资产分散效果有限，未来黄金和美股持续不佳将对该模式带来挑战[54] - 从资产端看，多资产FOF可通过进一步分散化、增厚收益来源迈过“黄金美股依赖”，如重视公募Reits，其品种丰富、高票息，一定程度是债券替代资产，部分FOF已投资；还可关注商品类基金，除黄金外，有色金属期货等品种与股债相关性低，分散效果强且有不同投资逻辑和行情机会，商品类期货有CTA策略化特点，叠加交易策略可增厚收益[56][64] - 策略端，多资产投资能力壁垒是对另类资产的熟悉程度，成为另类资产专家可捕捉投资机会，如“全球配置”“通胀防御”等标签产品可发挥优势[69][73] - 固收+产品空间广阔和体系细分启示低波FOF细分发展，标签化、透明化、工具化的多资产配置框架有先发优势，可从策略上为产品打标签；在配置框架稳定下资产调配考验基金经理战术能力，调配模式有宏观驱动、风险驱动、性价比驱动[77][87] - 若债券资产长期低收益，多资产低波FOF可减少债券配比，采用多资产+多策略模式降低单一资产波动，打造不依赖债券的低波FOF，将单一资产策略化后子策略相关性有变化，简单风险平价加权可形成类绝对收益策略，还可对组合优化降波动，也可结合技术指标和深度研究对资产建模[92][96] 高波FOF何去何从 - 高波FOF在普通FOF发展不佳，但在个人养老金Y份额是天然战场，投资者偏好高权益仓位产品，2024年Y份额纳入指数和指增基金后，FOF的Y份额增量仍多于它们，Y份额业务可从“类定投”转换为“寻找较低点”模式，有助于第三支柱推广和提升投资者获得感[103] - 公募高质量发展对FOF环境友好，过去排名模式下公募权益高波动产品投资者实际收益与净值收益差距大，而FOF因低波特征对投资者回报更友好[109] - 新规时代，高波FOF在权益产品上可在同基准下构建波动更低的收益产品，提升持有体验，在基准竞争中获一席之地；还需进行风格判断，基于偏左侧、预防单一风格过热的FOF风格调整可兼顾持有体验和收益，帮助投资者在风格间适配，执行投顾工作[114][117] - 由于FOF涉及面广，建议一个产品侧重一个方向能力，打造个人能力和品牌，用产品拼起完整链条，避免用一个产品覆盖所有策略[120]

文章核心观点 - 我国人口老龄化加速背景下，构建多层次养老保障体系成为国家战略重点，公募基金行业正积极投身养老体系建设 [1] - 个人养老金制度于2022年11月启动后，公募基金普遍将其视为未来重点战略方向并进行前瞻布局，已取得阶段性成果 [1] - 东方基金紧跟国家战略，从产品、服务、投教等多方面发力，致力于提供专业、多元、便捷的养老投资解决方案 [1][7] 行业产品布局与发展现状 - 个人养老金制度顶层设计明确，多项配套政策落地，为公募基金参与养老第三支柱建设提供制度保障和发展空间 [3] - 公募行业积极布局，构建以养老目标基金（FOF）为主、多类型产品协同发展的产品体系 [3] - 截至2025年6月末，纳入个人养老金产品目录的基金增至297只，其中养老目标基金（FOF）数量占比超过七成 [3] - 自2022年11月首批Y份额成立至今年二季度末，个人养老金基金总规模突破124亿元，较去年底增长近36% [4] - 基金公司为Y类份额提供费率优惠，管理费、托管费等相比普通份额减半，以降低投资者长期持有成本 [4] 公司战略与产品布局 - 东方基金将养老金融提升至公司战略高度，积极响应国家号召，立足自身投研优势布局养老目标基金产品 [4][7] - 公司紧跟政策扩容步伐，积极申报纳入个人养老金账户的指数基金等新品种 [5] - 公司致力于凭借科学的大类资产配置体系和严谨的风险控制机制，为投资者提供更多元化、成本更透明的投资工具选择 [5] 投资者教育与服务能级提升 - 东方基金通过“媒体联动+机构合作+内容深耕”三维并举，提升养老金融服务触达率和实效性 [7] - 媒体协同方面，公司借助权威财经媒体开展多层次投资者教育，如参与“粤港澳大湾区投资公开课”，向超百万观众传递专业养老投资观念 [7] - 跨界合作方面，公司联合银行、高校等机构推进养老理财知识普及，如与华夏银行合作举办系列活动，并走进北方工业大学引导年轻群体树立养老储备意识 [8] - 投资者教育以解决投资者实际痛点为导向，系统化帮助公众建立对养老形势、养老金缺口、税优政策的清晰认知，并警示常见投资误区 [8] - 通过全渠道覆盖，公司持续推动养老投教内容触达更广泛群体，致力于构建理性、健康的养老金融生态 [8]

行业背景与战略方向 - 我国人口老龄化加速，构建多层次多支柱养老保障体系成为国家战略重点 [1] - 个人养老金制度于2022年11月正式启动，公募基金行业普遍将其视为未来重点战略方向 [1] - 行业积极布局个人养老金业务，构建以养老目标基金（FOF）为主、多类型产品协同发展的产品体系 [2] 个人养老金市场发展现状 - 截至2025年6月末，纳入个人养老金产品目录的基金已增至297只产品 [2] - 养老目标基金（FOF）在目录中占据主导地位，数量占比超过七成 [2] - 截至今年二季度末，个人养老金基金总规模已突破124亿元，较去年底增长近36% [3] - 个人养老金基金市场发展历程包括：2018年9月首批养老目标基金获批，2022年11月业务正式开闸，2024年底指数基金首次纳入 [3] 公司产品布局与战略 - 公司紧跟国家战略，持续深耕养老金融领域，从产品布局、服务升级、投资者教育等方面发力 [1] - 公司已在养老目标基金领域布局相关产品，并计划继续丰富产品矩阵 [3] - 公司积极申报纳入个人养老金账户的指数基金等新品种，致力于提供更多元化、成本更透明的投资工具 [4] - 公司将养老金融提升至公司战略高度，视为践行社会责任与业务创新的核心场景 [5] 服务体系与投资者教育 - 公司注重内外部资源整合与跨领域协同，通过“媒体联动+机构合作+内容深耕”三维并举提升服务 [6] - 媒体协同方面，公司借助权威财经媒体开展多层次投资者教育，如参与“粤港澳大湾区投资公开课”向超百万观众传递养老投资观念 [6] - 跨界合作方面，公司联合银行、高校等机构推进养老理财知识普及，如与华夏银行河南分行合作举办“一司一省一高校”活动 [6] - 投资者教育是公司养老战略的基石，以解决投资者实际痛点为导向，通过系统化内容设计和多元化渠道帮助公众建立清晰认知 [7] - 公司通过官网、社交媒体、线下活动等全渠道覆盖，持续推动养老投教内容触达更广泛群体 [7]

文章核心观点 - 在我国人口老龄化加速背景下，构建多层次养老保障体系成为国家战略重点，公募基金行业将个人养老金业务视为未来重点战略方向并进行前瞻布局 [2] - 东方基金积极响应国家战略，从产品布局、服务升级和投资者教育等多维度发力，致力于为投资者提供专业、多元、便捷的养老投资解决方案 [2][6][8] 战略布局 - 自个人养老金顶层制度设计明确以来，多项配套政策陆续落地，为公募基金等机构参与养老第三支柱建设提供制度保障和发展空间 [4] - 公募行业积极布局个人养老金业务，构建以养老目标基金（FOF）为主、多类型产品协同发展的产品体系，截至2025年6月末，纳入个人养老金产品目录的基金已增至297只，养老目标基金（FOF）数量占比超过七成 [4] - 截至今年二季度末，个人养老金基金总规模已突破124亿元，较去年底增长近36% [5] - 基金公司为Y类基金份额提供费率优惠，管理费、托管费等相比普通份额减半，降低投资者长期持有成本 [6] - 东方基金立足自身投研优势，已在养老目标基金领域布局相关产品，并积极申报纳入个人养老金账户的指数基金等新品种，致力于为投资者提供更多元化、成本更透明、持有体验更佳的投资工具 [6] 服务能级提升 - 东方基金将养老金融提升至公司战略高度，在高质量发展框架下，将养老业务视为践行社会责任与业务创新的核心场景，通过多维度优化全面提升服务能级 [8] - 公司注重内外部资源整合与跨领域协同，通过"媒体联动+机构合作+内容深耕"三维并举，提升养老金融服务触达率和实效性 [8] - 在媒体协同方面，公司借助权威财经媒体力量开展多层次投资者教育活动，如参与"粤港澳大湾区投资公开课"，向超百万观众传递专业养老投资观念，并联合主流媒体打造专题栏目，通过多融媒渠道输出养老理财知识 [8] - 在跨界合作方面，公司联合银行、高校等机构推进养老理财知识普及，如与华夏银行河南分行合作举办"一司一省一高校"系列活动，面向银行客户传授资产配置理念，并走进高校引导年轻群体树立养老储备意识 [9] - 投资者教育是公司养老战略的基石，以解决投资者实际痛点为导向，通过系统化内容设计和多元化传播渠道，帮助公众建立对养老形势、养老金缺口、税优政策的清晰认知，并提出养老规划建议，警示常见投资误区 [9][10]