文章核心观点 - 发起式养老FOF“成立满3年、规模不足2亿元即强制清盘”的特殊规定将被取消，退出要求与普通基金拉平，为养老FOF等需要长期培育的产品留出更多成长时间 [1][4] - 个人养老金可设立单独份额类别及费率优惠、FOF底层资产配置工具等相关安排进一步明确 [1] - 退出约束放宽不等于取消规模底线，基金管理人仍需建立强制退出机制并在基金合同中明确约定 [5] - 个人养老金基金名录仍是养老FOF重要的准入门槛，行业呈现头部集中、长尾分化的格局 [7][9] 清盘红线调整与存量产品影响 - 此次修订删除了发起式基金“成立满3年、规模不足2亿元即强制清盘”的特殊规定 [4] - 截至2026年10月14日，今年以来名称中带有“养老”字样的清盘发起式FOF共有28只，全部成立于2023年，清盘原因均为触发合同终止条款，即成立满3年后的对应日基金资产净值低于2亿元 [4] - 这28只基金自成立以来均取得正收益，其中11只复权单位净值增长率超过30% [4] - 2026年披露中报的6只基金中，盈利投资者数量占比均超过80%，其中5只超过90% [5] - 天弘养老目标日期2045五年持有、鹏华养老目标日期2050五年持有的盈利投资者占比达到100% [5] - 国泰海通倪韵婷团队表示，放宽发起式基金存续约束有助于为养老FOF、偏股型基金等需要时间培育的产品留出成长空间 [5] - 2024年成立、将在2027年迎来成立满3年考验的发起式养老FOF共有14只，截至2026年二季度末其中13只规模不足2亿元，8只规模不足5000万元 [5] - 随着特殊退出门槛取消，这部分产品有望获得更长的培育期 [5] 个人养老金基金名录与规模格局 - 截至2026年10月14日，个人养老金基金名录中的FOF产品已达218只，涉及64家公募管理人 [7] - 易方达以14只居首，华夏、广发、南方各有12只，工银瑞信、汇添富各有9只，嘉实、银华各有7只 [7] - 个人养老金可投基金需满足两方面要求：产品类型上包括最近4个季度末规模不低于5000万元或上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金，也包括投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健、适合长期投资的其他股票型、混合型、债券型基金及基金中基金等；管理人层面也需满足相应条件 [7][10] - 截至2026年二季度末，易方达旗下个人养老金FOF合计规模达到76.81亿元，位居第一 [8] - 兴证全球基金仅有5只相关产品，合计规模达到51.43亿元，排名第二 [8] - 华夏、广发、南方旗下相关产品规模分别为49.32亿元、43.19亿元和34.94亿元 [8] - 前五家机构的相关产品规模合计占市场总规模近四成 [8] - 截至2026年二季度末，个人养老金FOF规模合计为673.06亿元，较2024年末有所回升，但仍低于2022年末水平 [1] 行业竞争格局与发展策略 - 格上基金研究员谢诗琦认为，尚未进入名录的FOF仍可通过差异化策略寻找发展空间 [8] - 一是深耕多资产、海外配置等特色策略，避开同质化竞争 [8] - 二是面向机构和高净值客户，为银行理财子公司、保险公司、信托公司等提供多资产组合 [8] - 三是通过低费率和信息透明度提升竞争力，拓展普通零售客群，并覆盖教育金、长期储蓄等非养老场景 [8] - FOF需要从单一产品销售转向资产配置解决方案，依靠工具属性和业绩表现获取客户，而非单纯依赖税收优惠 [8] - 当前呈现头部集中、长尾分化的格局，头部机构凭借品牌、先发优势及与银行的合作深度在规模竞争中占据优势 [9] - 中小机构则尝试通过特色策略或低费率突围，业绩表现不佳的产品面临规模萎缩乃至清盘压力 [9]