财务表现 - 公司上半年实现营业收入88.39亿元，同比-0.24% [1] - 归母净利润8.65亿元，同比-4.03% [1] - 扣非净利润8.55亿元，同比-3.72% [1] - 高档酒收入52.65亿元，同比+0.04% [1] - 主流酒收入31.45亿元，同比-0.92% [1] - 经济酒收入1.96亿元，同比+5.39% [1] - 毛利率略有提升，受益于原材料成本下降 [1] - 净利率略有下滑，主要受所得税费用增加影响 [1] - 所得税费用达5亿元，同比增加0.69亿元 [1] 经营策略 - 优化大城市项目策略应对市场竞争 [1] - 丰富产品组合保持生意平稳 [1] - 推进数字化赋能渠道 [1] - 加深经销商合作 [1] 行业环境 - 啤酒市场面临激烈竞争等外部挑战 [1]

投资评级 - 投资评级为"买入"，上次评级也为"买入" [1] 核心财务数据 - 2025年上半年营收88.39亿元，同比-0.24%，归母净利润8.65亿元，同比-4.03% [1] - 2025Q2营收44.84亿元，同比-1.84%，销量同比+0.03%至91.73万千升，吨价同比-1.88%至4888元 [4] - 2025Q2高档收入同比-1.09%至26.62亿元，占比61.04%；主流收入同比-3.59%至15.95亿元；经济收入同比+4.79%至1.05亿元 [4] - 2025Q2归母净利润3.92亿元，同比-12.7%，归母净利润率同比-1.09pct至8.75% [4] 成本与毛利率 - 2025Q2千升酒成本同比-3.37%至2385元，毛利率同比+0.75pct至51.21% [4] - 销售费用率同比+0.15pct至17.35%，管理费用率同比+0.19pct至3.14% [4] 区域表现 - 2025Q2西北区收入同比+1.89%至14.18亿元，中区收入同比-2.92%至16.97亿元，南区收入同比-4.52%至12.47亿元 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为2.50元、2.59元、2.74元 [4] - 对应2025年8月15日收盘价(55.26元/股)市盈率分别为22、21、20倍 [4] 公司优势 - 核心竞争力在于6+6品牌矩阵，强调产品创新 [4] - 2021年后分红率基本维持在80%以上，资本回报较好 [4]

行业环境与竞争格局 - 2024年啤酒行业整体表现黯淡，受餐饮、夜场等现饮渠道疲软及夏季多雨影响，多家企业业绩下滑 [1] - 2025年一季度部分啤酒企业业绩触底反弹，行业有望在促消费政策下获得更有利发展环境，但仍面临竞争加剧、成本波动等挑战 [1] - 中国啤酒行业自2013年产量顶峰后持续下滑，2024年总产量较2013年下降30.1%，进入存量市场竞争阶段 [2] 重庆啤酒财务表现 - 2024年公司营业收入146.45亿元（同比-1.15%），归母净利润11.15亿元（同比-16.61%） [1] - 2025年一季度营业收入43.55亿元（同比+1.46%），归母净利润4.73亿元（同比+4.59%），恢复个位数增长 [1] - 高档啤酒（≥8元）为营收主力，2025年一季度贡献25.72亿元（同比+1.21%），主流啤酒（4-8元）营收15.2亿元（同比+1.99%） [2] 高端化战略与产品趋势 - 啤酒高端化持续推进，形式从单纯提价或品质升级转向多元化发展，如精酿啤酒、果味酒、无醇/低醇啤酒等高价差异化产品 [2] - 公司重点布局非现饮渠道高端化，通过易拉罐包装和零售渠道产品组合实现明显增长 [3] - 行业高端化边界模糊化，消费者需求从传统啤酒向多元化特色产品转移 [2] 渠道竞争与布局 - 非现饮渠道（超市/便利店/电商/即时零售）成为高端化新战场，行业竞争加剧 [1][4] - 公司在强势市场加大资源覆盖密度，大城市通过外卖平台合作及创新举措提升渠道渗透率 [4] - 探索新消费场景以扩大非现饮渠道销售机会 [4]