公司业绩概览 - 2025年前三季度营业收入为130.59亿元，同比微降0.03% [1] - 2025年前三季度归母净利润为12.41亿元，同比下降6.83% [1] - 2025年前三季度啤酒销量为266.81万千升，同比增长0.42% [1] - 2025年第三季度营业收入为42.20亿元，同比增长0.41% [1] - 2025年第三季度归母净利润为3.76亿元，同比下降12.71% [1] 分产品档次收入表现 - 前三季度高档产品收入为77.15亿元，同比增长1.18% [1] - 前三季度主流产品收入为46.85亿元，同比下降1.66% [1] - 前三季度经济产品收入为3.14亿元，同比下降1.21% [1] 行业竞争环境 - 全国性啤酒企业在公司市场区域加大投入，导致市场竞争加剧 [1] - 新兴小众啤酒品牌可能加速渗透和扩张，啤酒消费市场竞争将更加激烈 [1]

公司整体业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入130.59亿元，同比微降0.03% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润为12.41亿元，同比下降6.83% [1] - 实现啤酒销量266.81万千升，比上年同期265.70万千升增长0.42% [1] 分产品档次业绩 - 前三季度高档啤酒产品实现业务收入77.15亿元，同比提升1.18% [1] - 主流啤酒产品实现业务收入46.85亿元，同比下降1.66% [1] - 经济类啤酒产品实现业务收入3.14亿元，同比下降1.21% [1] 分销售区域业绩 - 1-9月西北区实现业务收入37.55亿元，同比提升2.23% [1] - 中区实现业务收入52.68亿元，同比下降1.53% [1] - 南区实现业务收入36.92亿元，同比提升0.18% [1]

财务表现 - 上半年归母净利润6.12亿元 同比增长22.51% [1] - 第二季度归母净利润4.55亿元 同比增长20.17% [1] - 毛利率和净利率均稳步提升 [1] - 管理费用率略有增加 销售费用率 财务费用率和研发费用率均略有下滑 [1] 业务运营 - 高档啤酒销量增速亮眼 [1] - 盈利能力稳步提升 [1] - 华南地区为主要辐射地 上半年经销商净增加39家 [1] - 广东地区经销商增加8家 [1] 发展前景 - 高端化持续进行 有望通过释放高档产品利润维持稳健增长 [1] - 2024年原材料成本下降红利有望延续到2025年 [1] - 原材料成本下降将提升公司盈利能力 带动净利润保持提升 [1]

财务表现 - 上半年营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [1] - 归母净利润6.12亿元，同比增长22.51% [1] - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [1] 销售情况 - 啤酒销量73.41万吨，同比增长5.10% [1] - 高档啤酒营收23.64亿元，营收占比约74%，同比增长15.86% [1] - 高档啤酒产品销量提升带动整体营收增长 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入31.98亿元 同比增长7.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.12亿元 同比增长22.51% [1] - 净利润增速显著高于收入增速 显示盈利能力提升 [1] 业务运营 - 啤酒总销量达到73.41万吨 同比增长5.10% [1] - 高档啤酒产品销量同比增长14.16% 增速远超整体销量增长 [1] - 产品结构持续优化 高端化战略成效显著 [1]

财务表现 - 上半年营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.12亿元，同比增长22.51% [1] 经营策略 - 优化升级产品结构，高档啤酒产品销量同比增长14.16% [1] - 注重新渠道拓展和品牌推广 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入88.39亿元，同比-0.24% [1] - 归母净利润8.65亿元，同比-4.03% [1] - 扣非净利润8.55亿元，同比-3.72% [1] - 高档酒收入52.65亿元，同比+0.04% [1] - 主流酒收入31.45亿元，同比-0.92% [1] - 经济酒收入1.96亿元，同比+5.39% [1] - 毛利率略有提升，受益于原材料成本下降 [1] - 净利率略有下滑，主要受所得税费用增加影响 [1] - 所得税费用达5亿元，同比增加0.69亿元 [1] 经营策略 - 优化大城市项目策略应对市场竞争 [1] - 丰富产品组合保持生意平稳 [1] - 推进数字化赋能渠道 [1] - 加深经销商合作 [1] 行业环境 - 啤酒市场面临激烈竞争等外部挑战 [1]

投资评级 - 投资评级为"买入"，上次评级也为"买入" [1] 核心财务数据 - 2025年上半年营收88.39亿元，同比-0.24%，归母净利润8.65亿元，同比-4.03% [1] - 2025Q2营收44.84亿元，同比-1.84%，销量同比+0.03%至91.73万千升，吨价同比-1.88%至4888元 [4] - 2025Q2高档收入同比-1.09%至26.62亿元，占比61.04%；主流收入同比-3.59%至15.95亿元；经济收入同比+4.79%至1.05亿元 [4] - 2025Q2归母净利润3.92亿元，同比-12.7%，归母净利润率同比-1.09pct至8.75% [4] 成本与毛利率 - 2025Q2千升酒成本同比-3.37%至2385元，毛利率同比+0.75pct至51.21% [4] - 销售费用率同比+0.15pct至17.35%，管理费用率同比+0.19pct至3.14% [4] 区域表现 - 2025Q2西北区收入同比+1.89%至14.18亿元，中区收入同比-2.92%至16.97亿元，南区收入同比-4.52%至12.47亿元 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为2.50元、2.59元、2.74元 [4] - 对应2025年8月15日收盘价(55.26元/股)市盈率分别为22、21、20倍 [4] 公司优势 - 核心竞争力在于6+6品牌矩阵，强调产品创新 [4] - 2021年后分红率基本维持在80%以上，资本回报较好 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入88.39亿元，同比微降0.24%，归母净利润8.65亿元，同比下降4.03%，这是公司上市以来首次中期营收净利双降 [3][5] - 2024年全年公司营业收入146.45亿元同比下降1.15%，归母净利润11.15亿元同比下降16.61%，同样出现双降 [5] - 2025年二季度营收44.84亿元同比下降1.84%，归母净利润3.92亿元同比下降12%，是2022年同期以来首次双降 [5][6] 产品结构分析 - 高档产品收入56.25亿元同比仅增长0.04%，中档产品收入下降，经济型产品收入1.96亿元同比增长5.39% [4][7] - 2024年高档啤酒产销量同比增长6.69%/1.37%，但收入85.92亿元同比下降2.97% [7] - 2025年上半年高档啤酒收入52.65亿元同比微增0.04%，中档啤酒收入31.45亿元同比下降0.92% [7] 市场与营销策略 - 南区市场销售收入24.78亿元同比下降1.47%，被西北区超越，公司拟6亿元增资佛山子公司发力南区市场 [9][10] - 2025年上半年销售费用13.33亿元，聘请多位明星代言但效果不佳 [4][8] - 公司营销驱动增长模式受阻，明星代言未能带动销售增长 [8] 行业与研发投入 - 2025年1-6月中国规模以上企业啤酒产量1904.4万千升同比下降0.3%，行业竞争加剧 [6] - 2025年上半年研发投入578.19万元同比下降50.12%，2021-2024年研发投入连续下降 [11] - 行业龙头青岛啤酒未披露中期业绩，燕京啤酒超预期，珠江啤酒、惠泉啤酒业绩同比增长 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位及人员有富国基金杨勇胜、毛联永，天风证券李本媛 [1] - 活动时间为2025年5月9日，地点在公司会议室，形式为现场会议 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书李宽宽，证券事务代表陈劭 [1] 公司产品情况 - 2024年高档啤酒产品销量同比增长13.96%，公司将顺应高端啤酒发展趋势促进产品高端化升级 [1] 分红政策 - 公司重视对投资者的合理投资回报，兼顾实际经营情况和可持续发展，做好经营管理，加强投资者关系管理，为股东、社会贡献价值 [1] 2025年经营展望 - 深化产品、业务、促销、品宣、管理五个层面改革创新，提升科创突破力和高端供给力，优化管理促效益，加快文化产业焕新升级，巩固企业高质量发展根基，增创新动能新优势 [1] 其他说明 - 本次活动不涉及应披露重大信息，活动过程中未使用演示文稿、提供文档等附件 [2]