今年一季度，重庆啤酒营收、销量、归母净利润全部实现增长，尤其盈利增速超过营收、销量，从去年 行业整体下行的趋势中率先走了出来。 在中国啤酒市场，重庆啤酒的在产品结构优化方面一直走在行业前面，其2024年每百升收入492元，继 续处于第一阵营。面临去年啤酒行业销量下行、高端价格带普遍承压，重庆啤酒通过发力非现饮渠道找 到了新的增长点。 李志刚透露，面临餐饮、夜场等现饮渠道承压，去年以来重庆啤酒积极开拓包括O2O在内的非现饮渠 道场景，非现饮渠道销量占比持续提升，大概有5%左右的销量从现饮转向了非现饮，拉罐产品以两位 数速度在增长。 在李志刚看来，在继续寻求增长的过程中，产品结构升级仍将是啤酒行业的重点发展方向。但和以往主 要靠提价、提升品质不同，新阶段的产品结构升级预计会有更多元化的方式。 产品方面，重啤今年将迎来上新大年，一季度以来旗下已有6个品牌推出了近10款新品，二季度还有更 多新品在路上，其中包括多款精酿乃至跨品类创新产品。渠道方面，重啤将继续向非现饮渠道倾斜，包 括增加营销投入、与O2O加大合作力度、继续提升拉罐产品占比等，同时部分新品也是针对非现饮渠 道。 "随着消费者需求变化，啤酒和其他酒饮的边界 ...

每经记者｜熊嘉楠 每经编辑｜叶峰 2024年，对于重庆啤酒而言，恐怕是特殊的一年。受极端天气和外部环境的不利影响，公司营收净利实现了自2015年以来的首次"双降"。 2024年重庆啤酒营收约为146.45亿元，相比上年同期下滑1.15%；归属于上市公司股东的净利润约为11.15亿元，同比下滑16.61%。 5月8日，重庆啤酒业绩说明会首次放到了嘉士伯全球旗舰工厂之一——嘉士伯佛山三水生产基地（以下简称"佛山工厂"），近百位投资者不仅线下参会，还 实地参观了这个"海绵工厂"。会前，重庆啤酒总裁李志刚接受了包括《每日经济新闻·将进酒》记者在内的多家媒体采访。 重庆啤酒业绩说明会现场（来源：每经记者 熊嘉楠 摄） 而无论面对投资者，还是媒体记者，李志刚都没有回避"业绩下降""本土品牌产品销量下滑"等话题。 针对餐饮渠道受阻，公司将更加积极转向非现饮渠道，通过现有渠道高端化产品投放、深化与即时零售渠道合作等，加码非现饮渠道的高端产品组合，大力 推动更适合零售渠道的拉罐包装产品。2025年，公司将调整销售和营销支出，计划向"更具吸引力的"非现饮渠道倾斜。 针对去年面临的市场库存问题，李志刚也表示，公司去年年底已经基本完 ...

除了重庆啤酒外，其他啤酒厂商也在发力非现饮渠道，非现饮渠道的竞争有加剧趋势。 在经历了2024年下滑后，重庆啤酒（600132.SH）2025年一季报归属于上市公司股东的净利润回到个位 数增长水平。 5月8日下午，在重庆啤酒召开的2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上，重庆啤酒总裁、董事李志刚 表示，2025年，随着促消费、稳增长政策持续推出，中国啤酒行业有望获得更有利的发展环境，但是， 竞争加剧、成本波动、消费复苏不及预期等不确定因素仍然会带来挑战。 在过去的2024年，对于整个啤酒行业而言是颇为黯淡的一年，受餐饮、夜场等现饮渠道表现疲软，再加 上夏季销售旺季雨水天气较多影响，不少啤酒企业的业绩出现下滑。 从2025年一季度看，部分啤酒企业业绩逐渐实现触底反弹。 重庆啤酒方面，2024年公司实现营业收入146.45亿元，同比减少1.15%；归属于上市公司股东的净利润 11.15亿元，同比减少16.61%；2025年第一季度，公司实现营业收入43.55亿元，同比增长1.46%；归属 于上市公司股东的净利润4.73亿元，同比增长4.59%。 重庆啤酒将产品档次按消费价格进行划分，包括消费价格8元及以上为高 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 重庆啤酒25Q1年实现收入43.55亿元，同比+1.46%；归母净利润4.73亿元，同比+4.59%；扣非归母净利润4.67亿元，同比+4.74%，收入符合预期，业绩略超预期[1] - 预计25年量价稳中有增，费用率保持克制，佛山工厂折旧摊销有所增长，但原料包材采购成本或有显著改善，关注高股息下的基本面改善[5] - 预计2025 - 2027年收入增速为2.0%、2.6%、2.6%；归母净利润增速为14.4%、4.4%、4.3%；EPS分别为2.6/2.8/2.9元/股；PE为21.9/21.0/20.1倍，当前估值具性价比[5] 各部分总结 25Q1销量与产品结构 - 啤酒业务营收43.55亿元，同比+1.46%，销量88.35万吨，同比+1.93%，吨价4804元，同比-0.34%[2] - 高档啤酒收入26.03亿元，同比+1.21%，占比降0.23pct至61.33%；主流啤酒营收15.50亿元，同比+1.99%，占比升0.71pct至36.52%；经济档啤酒营收0.91亿元，同比+6.09%，占比升0.09pct至2.14%[2] - 预计25Q1产品结构延续24年趋势，嘉士伯、大理等表现较优，乌苏、重庆略有承压[2] 区域与渠道表现 - 西北区/中区/南区营收11.78、18.35、12.31亿元，同比变动+1.57%/+1.45%/+1.83%，占比分别变动-0.01pct/-0.06pct/+0.07pct至27.76%/43.23%/29.01%[3] - 批发代理渠道营收42.38亿元，同比+1.63%；24Q1经销商数量增111家至3080家，单经销商规模同比-2.03%[3] 盈利能力与现金流 - 25Q1毛利率/净利率分别同比+0.52/+0.67个百分点至48.42%/21.61%[4] - 25Q1销售费用率/管理费用率分别同比-0.39/+0.21个百分点至12.74%/3.45%，预计25年销售费用率有所控制[4] - 25Q1经营现金流同比+24.88%至13.50亿元[4] - 25Q1吨成本2543元，同比-1.45%，预计25年全年吨成本或有改善[4] - 25Q1所得税率17.89%，同比降0.86pct[4] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年收入增速为2.0%、2.6%、2.6%；归母净利润增速为14.4%、4.4%、4.3%；EPS分别为2.6/2.8/2.9元/股；PE为21.9/21.0/20.1倍，维持买入评级[5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14644.6|14932.8|15319.1|15717.5| |营收增速（%）|-1.1|2.0|2.6|2.6| |归母净利润（百万元）|1114.6|1275.4|1331.3|1389.0| |归母净利润增速（%）|-16.6|14.4|4.4|4.3| |每股收益（元）|2.3|2.6|2.8|2.9| |P/E|25.1|21.9|21.0|20.1|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年多项财务指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等[12] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率的预测数据[12]