政策变动核心 - 印度化学品和石化品司于11月12日宣布立即撤销对苯二甲酸、乙二醇、聚酯短纤维、聚酯全牵伸丝、聚酯预取向丝、聚氯乙烯均聚物等14类化工产品的BIS认证 [1] - 此次撤销涉及聚酯和PVC两大品类，标志着延续近两年的贸易监管政策突然终止 [1] 聚酯产业链BIS政策历程与影响 - 聚酯产业链BIS认证始于2023年10月，针对PTA、乙二醇等原料及涤纶长丝等下游制品，从实施到终止历时约两年 [2] - BIS认证对聚酯产业链出口冲击明显，中国PTA对印度出口从2022年96万吨高峰骤降至2024年38万吨，在国内PTA总出口中占比从28%跌至8% [3] - 2025年1—9月中国PTA对印度出口仅19万吨，占比进一步降至6.6% [3] - 2023年9月BIS认证实施前，中国涤纶长丝对印度单月出口超7万吨，而2024年全年出口总量仅约16万吨 [3] - BIS认证对涤纶短纤和聚酯瓶片出口影响有限，2025年1—9月涤短出口至印度仅2.75万吨，占比2.2%，聚酯瓶片出口印度市场占比仅为3%左右 [3] - 认证实施后印度采购商调整进口结构，2025年1—9月中国对印度涤纶长丝出口量同比增长31%至21万吨，但增量主要集中在DTY，受认证影响的POY、FDY和涤纶工业丝出口量仍处于低位 [4] - 2025年1—9月中国聚酯累计出口1023万吨，同比增长16.3%，亚洲其他国家需求增长部分抵消印度市场下滑影响 [4] 聚氯乙烯BIS政策历程与影响 - PVC的BIS认证政策一波三折，2024年2月26日发布认证要求，原定180天后生效，但经历3次延期至2025年12月24日，最终于2025年11月12日正式废除 [2] - 在认证反复延期背景下，PVC出口呈现“抢出口”驱动的增长态势 [5] - 中国对印度PVC出口占比从2020年7.3%大幅提升至2024年50.9% [5] - 截至2025年9月，中国PVC对印度出口达121.5万吨，占同期国内PVC总出口41.6%，同比增速为15.9% [5] 政策撤销后的潜在影响 - 印度撤销聚酯相关产品BIS认证消除了出口准入关键政策障碍，中国聚酯产业链对印度出口有望逐步回升，有助于扭转PTA出口下滑态势，对面临过剩压力的国内聚酯产业链形成偏利多支撑 [5] - 政策撤销后，POY、FDY、工业丝等直接出口企业短期内将重新获得订单商谈机会，前期被抑制的出口需求有望逐步释放 [6] - 对于PVC，由于前期已出现集中“抢出口”现象，政策撤销后短期内对印度出口可能出现阶段性回落，但长期看将为平稳出口提供稳定政策环境，缓解国内行业过剩压力 [6] - PVC出口的核心影响因素或将转向反倾销政策，年底印度进口PVC反倾销政策将迎来落地执行窗口期，一旦实施可能明显影响中国对印出口量 [6] - 短期市场情绪对BIS认证取消仍在发酵，下游聚酯工厂出口询单狂热对盘面带来一定提振 [7]

美国制裁影响 - 美国财政部外国资产控制办公室对9家涉及伊朗石油产品贸易的印度实体实施新一轮制裁，包括BK销售公司、C.J. 沙阿公司等 [1] - 此次制裁是继几周前对8家印度实体实施制裁后的又一举措，被制裁实体中不少涉及石化产品贸易业务，可能扰乱相关贸易活动 [1] - 制裁名单包含印度一些规模大的石化进口商，问题相当严重，可能导致印度化工市场出现大面积混乱 [2] - 许多正在运输途中的货物面临滞留或亏本出售的风险，卖家担忧出售给被制裁实体的货物款项无法收回，造成巨大损失 [2] - 亚洲和美国的出口商因担忧货款回收问题而不敢报盘，市场短期内将一片混乱，对印度进口商和消费者不利 [2] - 被制裁实体将难以进口原材料，未来几天市场可能出现供应短缺，国内市场价格可能上涨 [2][3] 印度市场需求疲软 - 市场寄予厚望的印度排灯节后补库行情并未发生，显示出印度国内需求不足 [1] - 需求疲软对聚乙烯、乙酸、醋酸乙烯酯单体及甲基异丁基酮等产品影响尤为显著 [3] - 当前印度化工产品面临的需求疲软是高库存、雨季延长及商品和服务税政策调整等多重因素共同作用的结果 [3] - 印度聚乙烯市场正经历深度低迷，高密度聚乙烯和线型低密度聚乙烯价格跌至近5年低位，低密度聚乙烯价格触及两年低点 [4] - 乙酸、醋酸乙烯酯单体、甲基异丁基酮等产品完全未出现排灯节前补库行情，当前库存处于高位 [4] - 聚氯乙烯市场活跃度低迷，由于反倾销税生效日期未确定，政策影响存在较大不确定性，企业采购意愿普遍偏低 [4] 印度贸易政策与市场反应 - 印度已对进口纯碱征收反倾销税，同时正对三聚氰胺、正丁醇启动反倾销调查，聚氯乙烯、乙二醇的反倾销税裁定处于待落实阶段 [3] - 市场预计随着反倾销调查陆续收尾，中国、中东等地区的化工生产商将被迫寻找替代出口市场，全球化工贸易流向或将发生显著变化 [3] - 面对印度可能在2025年底或2026年初对聚氯乙烯正式征收反倾销税，中国生产商已积极加大对东南亚、中东及非洲市场的出口力度 [5] - 受印度反倾销调查影响，印度已开始转向从美国进口乙二醇，减少对受调查国家的采购 [5] - 若印度反倾销税最终落地，中东乙二醇货物将转而流向东北亚地区，全球乙二醇贸易流向也将发生重大调整 [5] - 当前亚洲乙二醇现货价格已跌破每吨500美元的心理关口，供应充足叠加下游需求疲软，低迷态势预计将持续至2025年底 [5]

行业整体状况 - 拉美石化行业持续承压，尽管进入南半球夏季需求旺季，但整体需求未见起色，过去几个季度的需求疲软仍在加剧 [1] - 拉美地区约50%的石化产品依赖进口，是全球供应过剩的主要受害者，作为“价格接受者”在行业下行周期中遭受重创 [1] - 市场供应过剩局面预计将持续，企业普遍选择去库存，仅采购即时所需物资，买家保持谨慎，倾向于“按需采购” [1] - 北美、中东及亚洲供应商凭借低成本优势持续向拉美市场输送产品，使利润微薄的本土生产商进一步丧失定价权 [1] 巴西石化企业分析 - 巴西石化企业局面不断恶化，头部企业布拉斯科公司因利润低迷、现金储备消耗，财务状况持续恶化 [1][2] - 布拉斯科公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯均面临全球供应过剩问题，价格受到严重冲击 [2] - 布拉斯科公司于9月底宣布聘请外部顾问探讨财务方案后，股价应声暴跌两位数，此举被普遍视为将启动债务重组 [2] - 标普、惠誉、穆迪三大评级机构均已下调布拉斯科公司的债务评级，其2026年到期的部分债券尤其令人担忧 [2] - 苯乙烯类产品生产商Unigel公司在经过两年债务重组谈判后，已向圣保罗第二破产法院申请司法重整 [2] - 巴西氯碱生产商Unipar是少数亮点，财务状况正逐步恢复，且因大部分能源需求来自内部可再生能源，成本结构更健康 [2] 墨西哥石化企业分析 - 得益于一系列贸易政策，墨西哥石化企业局面尚好，其财务状况优于巴西同行，高贸易保护政策帮助其抵御了全球供应过剩的冲击 [1][3] - 墨西哥国有石油巨头墨西哥国家石油公司背负1000亿美元债务，业绩低迷且设施老化严重，其困境可能成为行业更大挑战 [3] - 墨西哥化工行业协会主席表示，若墨国油能恢复健康运营，有望为墨西哥化工行业撬动高达500亿美元的投资 [3] - 国际能源署预测，由于墨国油的财务问题，到2030年墨西哥原油产量可能降至130万桶/日 [3] - 墨西哥政府9月宣布计划大幅提高多种化工品及聚合物的进口关税，此举有助于本土生产商巩固市场份额、改善财务状况 [3] 具体公司机遇与表现 - 墨西哥化工生产商Alpek的主要市场如聚乙烯、PET仍处于低迷状态，但乙二醇、对二甲苯等关键原料成本下降为其利润提供了支撑 [4] - 尽管石化行业基本面疲软，Alpek股价在9月仍上涨13.1%，涨幅可能得益于政府推进的贸易举措及2026年经济配套方案的出台 [4] - 墨西哥政府提议对1463类产品加征关税，通过高关税为墨西哥石化业获得喘息之机 [4][5] - 布拉斯科公司位于墨西哥的聚乙烯生产子公司Braskem Idesa预计也将启动债务重组 [2]

拉美石化行业整体承压 - 尽管南半球进入夏季需求旺季，拉美石化业仍持续承压，整体需求未见起色 [1] - 拉美地区石化产品需求约50%依赖进口，是典型的“价格接受者”，在全球行业下行周期中遭受重创 [2] - 市场供应过剩局面预计将持续，企业普遍选择去库存，仅采购即时所需物资 [2] 巴西石化企业困境 - 巴西头部石化企业布拉斯科公司因利润低迷、现金储备消耗，财务状况持续恶化 [3] - 布拉斯科公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯均面临全球供应过剩问题，价格受严重冲击 [3] - 布拉斯科公司于9月底宣布聘请外部顾问探讨财务方案，股价应声暴跌两位数，此举意味着可能启动债务重组 [3] - 布拉斯科公司位于墨西哥的聚乙烯生产子公司Braskem Idesa预计也将启动债务重组 [3] - 巴西苯乙烯生产商Unigel公司经过两年债务重组谈判后，已向圣保罗第二破产法院申请司法重整 [3] - 巴西氯碱生产商Unipar是少数亮点，财务状况正逐步恢复，因大部分能源需求来自内部可再生能源，成本结构更健康 [3] 墨西哥石化行业状况 - 墨西哥石化生产商财务状况优于巴西同行，高贸易保护政策帮助其抵御全球供应过剩冲击 [4] - 墨西哥政府9月宣布计划大幅提高多种化工品及聚合物进口关税，有助于本土生产商巩固市场份额 [4] - 墨西哥国有石油巨头Pemex背负1000亿美元债务，业绩低迷且设施老化严重，其困境可能成为行业更大挑战 [4] - 若Pemex能恢复健康运营，有望为墨西哥化工行业撬动高达500亿美元投资 [4] 墨西哥企业潜在机遇 - 墨西哥化工生产商Alpek与Orbia被提及有潜在机遇 [5] - 尽管Alpek主要市场如聚乙烯、聚对苯二甲酸乙二醇酯仍低迷，但乙二醇、对二甲苯等关键原料成本下降为其利润提供支撑 [5] - Alpek股价在9月上涨13.1%，涨幅可能得益于政府贸易举措及2026年经济配套方案的出台 [5] - 政府举措包括修订《进出口关税总法》，提议对1463类产品加征关税，通过高关税为墨西哥石化业提供喘息之机 [5]