反倾销政策影响 - 中国初步裁定加拿大油菜籽构成倾销并采取反倾销措施 导致8月中旬后到港的加拿大油菜籽需缴纳高额保证金 进口成本攀升[1] - 政策背景下8月原定3船加拿大油菜籽采购计划中 部分到港船只面临通关压力 8月下旬及9-10月采购计划取消概率增大[1] - 加拿大油菜籽在中国市场占有率高达95% 2025年1-7月进口量197.56万吨 占总量208.40万吨的绝大部分[1] 菜粕价格波动 - 8月12日以来菜粕现货价格先涨后跌 8月13日期货RM2601全天涨停 沿海油厂停售停签[3] - 市场传闻购买4万吨迪拜菜粕及澳大利亚油菜籽11月装运等消息 导致8月14-15日现货报价跌幅扩大[3] - 截至8月21日广东东莞散装菜粕基差报价为RM2509-50元/吨 贸易商可售头寸普遍较低[3] 库存与供应状况 - 主要港口菜粕库存总体低位 截至8月15日库存56.75万吨 周环比增4.60%[5] - 华东港口库存34.95万吨环比增5.10% 华南港口21.8万吨环比增3.81%[5] - 保税区内近20万吨加拿大颗粒菜粕因成本问题无法流入市场 实际可售库存仅36万吨左右[5] 压榨产能与产量 - 二季度以来油厂开工率持续低位波动 本周仅三家企业生产 开工率降至19.34%[6] - 加拿大油菜籽供应短缺可能导致9月末零星装置停机 仅广西及海南两厂保持运行[6] - 8月压榨菜粕产量预估13.50万吨 9月产量将进一步降至11.40万吨[6] 进口替代与市场平衡 - 2025年1-7月菜粕进口总量163.16万吨 同比微增0.93%[8] - 加拿大菜粕进口量91.03万吨同比降23.20% 占比55.80%[8] - 阿联酋 俄罗斯及印度菜粕进口量同比提升 但对加拿大供应的替代作用仍不足[8] 价格展望 - 9月份沿海油厂压榨节奏放缓 进口补充有限 供应低位对现货价格形成强支撑[8] - 预计菜粕现货均价重心环比上移 月度均价参考2650元/吨[8] - 澳大利亚油菜籽预计11-12月才能进入中国市场 9-10月原料供应存在缺口[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，受宏观情绪影响偏多，但供应过剩格局不改，印尼产能释放与不锈钢需求疲软的矛盾仍未化解，镍价中期承压 [3] - 印尼镍矿供应宽松与韩国反倾销政策的双重压制下，不锈钢中期承压，建议关注9月国内钢厂减产执行情况及新能源汽车需求边际改善信号 [6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年8月13日沪镍主力合约2509开于122520元/吨，收于122340元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.24%，当日成交量为89510手，持仓量为70930手 [2] - 期货方面，夜盘开盘冲高后回落，日盘延续弱势，成交量夜盘放大、日盘略减，持仓量持续减少，显示市场资金离场 [2] - 镍矿市场维持平静，价格持稳，菲律宾矿山挺价，下游铁厂采购压价心态放缓，印尼8月（一期）内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水环比持平 [3] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格124900元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，下游观望情绪浓，交投一般，前一交易日沪镍仓单量减少，LME镍库存减少 [3] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年8月13日不锈钢主力合约2509开于13215元/吨，收于13130元/吨，当日成交量为160324手，持仓量为144226手 [3] - 期货方面，夜盘开盘冲高后回落，日盘延续弱势，成交量夜盘和日盘均有变化，持仓量日盘小幅增加，空头力量主导 [4][5] - 现货方面，早间市场下调报价促成交，询价氛围下降，但下游对后市仍看涨居多，无锡和佛山市场不锈钢价格均为13300元/吨，高镍生铁出厂含税均价有变化 [5] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

出口现状 - 今年上半年钛白粉出口量和均价同比、环比均有不同程度下降，连续3个月出口环比下降、连续4个月出口同比下降 [1] - 6月及1-6月阶段性总量出现同比、环比、出口价格"三低"现象 [2] - 二季度出口印度同比下滑49%，出口巴西同比骤降56% [1] 核心影响因素 - 印度与巴西的反倾销政策是出口下降的核心因素 [1] - 全球经济增长放缓导致终端需求萎缩 [1] - 欧盟、巴西、印度等地区和国家对中国钛白粉的反倾销政策施压 [2] - 中美关税博弈导致5至7月船运缓冲期运费飙升，中国货源到港成本增加 [1] 区域市场表现 - 印度和巴西需求断崖式下跌，反倾销税致使中国企业发货骤减 [1] - 欧洲经济复苏乏力，抑制涂料需求，钛白粉采购量下滑 [1] - 南美洲汇率波动及经济不确定性，客户以小单采购为主 [1] - 东南亚经济增长放缓，抑制需求，出口增长动能不足 [1] 行业建议与展望 - 建议国内企业加速开拓中东、非洲等非受限市场 [1][2] - 建议通过海外产能布局规避贸易壁垒 [1][2] - 预计三季度出口量仍将承压，出货压力缓解有限 [2] - 行业需进行优化和改革，同时依赖全球经济复苏情况 [2] - 凭借中国钛白粉优势体系，有望恢复景气周期，但时间长短取决于需求支持 [2]

钛白粉出口市场现状 - 今年上半年我国钛白粉出口量和均价同比、环比均有不同程度下降，连续3个月出口环比下降、连续4个月出口同比下降 [1] - 印度与巴西的反倾销政策是出口下降的核心因素，叠加全球经济增长放缓导致终端需求萎缩 [1] - 5月印度和巴西正式实施反倾销税导致二季度我国钛白粉出口印度同比下滑49%，出口巴西同比骤降56% [1] - 6月及1-6月我国钛白粉出现同比、环比、出口价格"三低"现象 [2] 区域市场表现 - 欧洲经济复苏乏力抑制涂料需求，钛白粉采购量下滑 [2] - 南美洲汇率波动及经济不确定性导致客户以小单采购为主，巴西反倾销税效应持续放大 [2] - 东南亚经济增长放缓抑制需求，出口增长动能不足 [2] 影响因素分析 - 海外需求疲软：全球经济状况不佳导致海外终端市场需求持续疲软 [2] - 反倾销效应：欧盟、巴西、印度等地区对华反倾销政策使中国钛白粉出口遇到危机 [2] - 2024年10月印度和巴西启动反倾销削弱我国钛白粉价格优势 [1] - 中美关税博弈导致5至7月船运缓冲期运费飙升，中国货源到港成本增加 [1] 行业应对建议 - 国内钛白粉企业需加速开拓中东、非洲等非受限市场 [1][3] - 建议通过海外产能布局规避贸易壁垒，缓解长期市场压力 [1][3] - 行业需要优化和改革，同时依赖全球经济复苏情况 [2] 后市展望 - 预计三季度我国钛白粉出口量仍将承压，对国内企业出货压力缓解有限 [3] - 凭借中国钛白粉优势体系，有望恢复到之前景气周期，但时间长短取决于全球经济复苏情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月国内PVC装置集中检修，下周部分装置计划停车检修，部分前期停车装置重启，预计产能利用率环比上升；7月部分装置计划投产，中长期增加行业供应压力；国内下游需求处于淡季，印度市场需求受雨季抑制，印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或本月落地；成本方面，内蒙古地区电石限产有不确定性，美国乙烷出口解禁使国内乙烯供应趋于宽松，乙烯法成本短期或持续下降；随着前期宏观利好消化，供需偏弱背景下PVC价格上升空间不大，V2509预计日度K线关注4935附近支撑与5050附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价为5010元/吨，环比涨30；成交量为1033615手，环比降198725；持仓量为956791手，环比降10556；期货前20名持仓中，买单量为783319手，环比降3878，卖单量为774623手，环比降7132，净买单量为8696手，环比增3254 [3] 现货市场 - 华东地区乙烯法PVC价格为5025元/吨，环比持平，电石法PVC价格为4888.85元/吨，环比涨2.69；华南地区乙烯法PVC价格为5030元/吨，环比涨20，电石法PVC价格为4949.38元/吨，环比涨12.5；中国PVC到岸价为700美元/吨，环比持平，东南亚PVC到岸价为660美元/吨，环比持平，西北欧PVC离岸价为750美元/吨，环比持平；基差为 -160元/吨，环比降40 [3] 上游情况 - 华中地区电石主流均价为2650元/吨，环比持平，华北地区为2630元/吨，环比持平，西北地区为2388元/吨，环比持平；内蒙液氯主流价为50.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价为503美元/吨，环比降21，CFR东南亚中间价为548美元/吨，环比降16；EDC CFR远东中间价为211美元/吨，环比涨27，CFR东南亚中间价为219美元/吨，环比涨31 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率为76.97%，环比降0.47%，其中电石法开工率为79.21%，环比降1.59%，乙烯法开工率为71.02%，环比涨2.48%；社会库存总计39.27万吨，环比增1.96万吨，其中华东地区总计34.98万吨，环比增1.95万吨，华南地区总计4.29万吨，环比增0.01万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数为93.72，环比降0.14；房屋新开工面积累计值为23183.61万平方米，环比增5347.77万平方米；房地产施工面积累计值为625019.54万平方米，环比增4704.49万平方米；房地产开发投资完成额累计值为19154.81亿元，环比增4281.68亿元 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率为15.35%，环比涨0.09%；40日历史波动率为14.64%，环比降0.69%；平值看跌期权隐含波动率为19.53%，环比降0.19%；平值看涨期权隐含波动率为19.45%，环比降0.28% [3] 行业消息 - 7月14日，常州PVCSG5库提现汇较上周五下跌10 - 40元/吨，价格在4810 - 4910元/吨 [3] - 7月5日至11日，中国PVC产能利用率在76.97%，环比上期降0.47% [3] - 截至7月10日，PVC社会库存大样本统计环比增加5.37%至62.36万吨，同比减少34.15%；V2509跌0.06%收于5010元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内PVC行业处于检修密集阶段，6月下旬新浦化学两套共50万吨装置有检修计划，产能利用率预计维持下降趋势；国内下游需求淡季，印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于7月上旬落地；成本方面，部分电石检修装置恢复，但西北地区电石供应受限产影响，伊朗、以色列同意全面停火，近期国际油价大幅下挫，乙烯法成本预计由强转弱；中东地缘冲突因素影响消退，短期V2509预计震荡走势，关注4800附近支撑与4900附近压力 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价为4871元/吨，环比涨27；成交量为729041手，环比降461016；持仓量为922719手，环比降12242；期货前20名持仓买单量为739041手，环比降8461；卖单量为738557手，环比降24222；净买单量为484手，环比涨15761 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格为4970元/吨，环比降20；电石法价格为4750元/吨，环比降65.77；华南PVC乙烯法价格为4950元/吨，环比降32.5；电石法价格为4821.25元/吨，环比降53.75；PVC中国到岸价为710美元/吨，环比持平；东南亚到岸价为670美元/吨，环比持平；西北欧离岸价为740美元/吨，环比持平；基差为 -131元/吨，环比降27 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价为2700元/吨，环比持平；华北主流均价为2698.33元/吨，环比持平；西北主流均价为2450元/吨，环比降20；液氯内蒙主流价为50.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价为524美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为564美元/吨，环比持平；EDC CFR远东中间价为176美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为178美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率为78.62%，环比降0.63%；电石法开工率为80.43%，环比降1.34%；乙烯法开工率为73.81%，环比涨1.22%；社会库存总计为35.51万吨，环比涨0.03；华东地区总计为31.23万吨，环比涨0.01；华南地区总计为4.28万吨，环比涨0.02 [3] 下游情况 - 国房景气指数为93.72，环比降0.14；房屋新开工面积累计值为23183.61万平方米，环比涨5347.77；房地产施工面积累计值为625019.54万平方米，环比涨4704.49；房地产开发投资完成额累计值为19154.81亿元，环比涨4281.68 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率为13.14%，环比降0.99%；40日历史波动率为15.75%，环比降0.02%；平值看跌期权隐含波动率为20.45%，环比降1.06%；平值看涨期权隐含波动率为20.45%，环比降1.06% [3] 行业消息 - 6月25日，常州PVCSG5库提现汇较昨日上涨10 - 30元/吨，价格在4700 - 4780元/吨 [3] - 6月13日至19日，中国PVC产能利用率在78.62%，环比上期降0.63% [3] - 截至6月19日，PVC社会库存新样本统计环比减少0.74%至56.93万吨，同比减少37.97% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端上周PVC产能利用率环比降0.63%至78.62% ，6月下旬新浦化学两套共50万吨装置有检修计划，产能利用率预计维持下降趋势；需求端上周PVC下游开工率环比降1.49%至44.31% ，国内下游需求处于淡季，印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或7月上旬落地；库存方面上周PVC社会库存环比降0.74%至56.93万吨，去库趋势放缓，库存压力不大；成本方面部分电石检修装置恢复，但西北地区电石供应受限产影响，美国袭击伊朗核设施，乙烯法原料价格受油价偏强影响支撑；短期V2509预计震荡走势，日度K线关注4850附近支撑和4950附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 收盘价聚氯乙烯（PVC）为4896元/吨，环比降7；成交量为992189手，环比降63888；持仓量为969157手，环比增16127；期货前20名持仓买单量为753218手，环比降1866；卖单量为783171手，环比增21589；净买单量为 -29953手，环比降23455 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格为5025元/吨，环比持平；电石法价格为4824.62元/吨，环比增28.46；华南PVC乙烯法价格为4982.5元/吨，环比增22.5；电石法价格为4882.5元/吨，环比增26.25；PVC中国到岸价为710美元/吨，环比持平；东南亚到岸价为670美元/吨，环比持平；西北欧离岸价为740美元/吨，环比持平；基差为 -86元/吨，环比降23 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价为2700元/吨，环比持平；华北主流均价为2698.33元/吨，环比持平；西北主流均价为2480元/吨，环比增20；液氯内蒙主流价为50.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价为524美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为564美元/吨，环比持平；EDC CFR远东中间价为176美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为178美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 开工率聚氯乙烯（PVC）为78.62%，环比降0.63；电石法为80.43%，环比降1.34；乙烯法为73.81%，环比增1.22；社会库存PVC总计为35.51万吨，环比增0.03；华东地区总计为31.23万吨，环比增0.01；华南地区总计为4.28万吨，环比增0.02；国房景气指数为93.72，环比降0.14；房屋新开工面积累计值为23183.61万平方米，环比增5347.77 [3] 下游情况 - 房地产施工面积累计值为625019.54万平方米，环比增4704.49；房地产开发投资完成额累计值为19154.81亿元，环比增4281.68 [3] 期权市场 - 历史波动率20日聚氯乙烯为15.01%，环比增0.95；40日为16.93%，环比增0.38；平值看跌期权隐含波动率为21.51%，环比增0.92；平值看涨期权隐含波动率为21.51%，环比增0.93 [3] 行业消息 - 6月23日常州PVCSG5库提现汇较上周五下跌10 - 30元/吨，价格在4780 - 4860元/吨 - 6月6日至12日中国PVC产能利用率在79.25%，环比上期降1.47% - 截至6月19日PVC社会库存新样本统计环比减少0.74%至56.93万吨，同比减少37.97% [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：钛白粉行业 - 公司：龙佰集团 纪要提到的核心观点和论据 - **价格变化**：2024 年全年钛白粉价格下行，传统旺季未显著上涨，2024 年初因春节检修和钛矿价格坚挺均价上升，旺季结束后二季度价格回落，三季度旺季价格累计下滑约 500 元；2025 年一季度价格先涨后降，目前市场均价约 1700 元，上游钛矿价格也从高位下行[1][3] - **供给压力**：行业长期过剩，2024 年新增产能约 71 万吨，2025 年预计新增近 140 万吨，2024 年底总产能达 650 万吨以上，若今年新增产能全投放年底将达 800 万吨左右，接近全球年需求量；2020 年以来库存持续上行，今年新增产能消化压力大，高库存压制旺季后价格[1][4][5] - **出口挑战**：主要出口国印度、巴西和欧盟出台反倾销政策，欧盟对龙佰集团每吨征收 740 欧元反倾销税，巴西和印度对不同企业征不同税率；2025 年一季度出口量同比虽有小幅增长，但部分可能是抢出口行为，长期看反倾销政策影响将逐步体现[1][6] - **出口地区和量**：2025 年一季度亚洲是主要出口市场，出口量约 32 万吨，同比增长约 25%；欧洲受反倾销税影响，出口量降至 6.35 万吨，同比下降近 47%；拉美地区出口量约 5.4 万吨，同比下降 10%-13%；北美和大洋洲地区出口量总计不到 2 万吨，影响有限；一季度总出口量约 50 万吨，同比增长 2.4%[1][7] - **行业挑战**：面临价格下行压力，上游钛矿价格也下行；反倾销政策影响主要出口市场，全年出口增长压力大；预计今年新增 140 万吨产能，但盈利能力下行可能导致产能延期或不投产[1][8][9] - **企业盈利**：2024 年四季度起多数企业营收和利润同比明显下降，2025 年一季度部分龙头企业有所恢复，但总体仍处近 2 - 3 年最低水平；供给扩张、需求受限使企业未来盈利能力承压，龙佰集团凭借资源优势维持一定盈利[1][10] - **发展趋势**：中小产能或高成本产能可能逐步出清带来行业边际改善；需观察今年三季度是否“旺季不旺”；关注反倾销政策对新增产能消化的影响；多数企业盈利能力承压，龙头企业如龙佰集团有竞争力[2][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一季度非洲地区钛白粉出口量增幅较快，同比增幅约 37%[6]