报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内PVC行业处于检修密集阶段，6月下旬新浦化学两套共50万吨装置有检修计划，产能利用率预计维持下降趋势；国内下游需求淡季，印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于7月上旬落地；成本方面，部分电石检修装置恢复，但西北地区电石供应受限产影响，伊朗、以色列同意全面停火，近期国际油价大幅下挫，乙烯法成本预计由强转弱；中东地缘冲突因素影响消退，短期V2509预计震荡走势，关注4800附近支撑与4900附近压力 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价为4871元/吨，环比涨27；成交量为729041手，环比降461016；持仓量为922719手，环比降12242；期货前20名持仓买单量为739041手，环比降8461；卖单量为738557手，环比降24222；净买单量为484手，环比涨15761 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格为4970元/吨，环比降20；电石法价格为4750元/吨，环比降65.77；华南PVC乙烯法价格为4950元/吨，环比降32.5；电石法价格为4821.25元/吨，环比降53.75；PVC中国到岸价为710美元/吨，环比持平；东南亚到岸价为670美元/吨，环比持平；西北欧离岸价为740美元/吨，环比持平；基差为 -131元/吨，环比降27 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价为2700元/吨，环比持平；华北主流均价为2698.33元/吨，环比持平；西北主流均价为2450元/吨，环比降20；液氯内蒙主流价为50.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价为524美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为564美元/吨，环比持平；EDC CFR远东中间价为176美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为178美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率为78.62%，环比降0.63%；电石法开工率为80.43%，环比降1.34%；乙烯法开工率为73.81%，环比涨1.22%；社会库存总计为35.51万吨，环比涨0.03；华东地区总计为31.23万吨，环比涨0.01；华南地区总计为4.28万吨，环比涨0.02 [3] 下游情况 - 国房景气指数为93.72，环比降0.14；房屋新开工面积累计值为23183.61万平方米，环比涨5347.77；房地产施工面积累计值为625019.54万平方米，环比涨4704.49；房地产开发投资完成额累计值为19154.81亿元，环比涨4281.68 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率为13.14%，环比降0.99%；40日历史波动率为15.75%，环比降0.02%；平值看跌期权隐含波动率为20.45%，环比降1.06%；平值看涨期权隐含波动率为20.45%，环比降1.06% [3] 行业消息 - 6月25日，常州PVCSG5库提现汇较昨日上涨10 - 30元/吨，价格在4700 - 4780元/吨 [3] - 6月13日至19日，中国PVC产能利用率在78.62%，环比上期降0.63% [3] - 截至6月19日，PVC社会库存新样本统计环比减少0.74%至56.93万吨，同比减少37.97% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端上周PVC产能利用率环比降0.63%至78.62% ，6月下旬新浦化学两套共50万吨装置有检修计划，产能利用率预计维持下降趋势；需求端上周PVC下游开工率环比降1.49%至44.31% ，国内下游需求处于淡季，印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或7月上旬落地；库存方面上周PVC社会库存环比降0.74%至56.93万吨，去库趋势放缓，库存压力不大；成本方面部分电石检修装置恢复，但西北地区电石供应受限产影响，美国袭击伊朗核设施，乙烯法原料价格受油价偏强影响支撑；短期V2509预计震荡走势，日度K线关注4850附近支撑和4950附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 收盘价聚氯乙烯（PVC）为4896元/吨，环比降7；成交量为992189手，环比降63888；持仓量为969157手，环比增16127；期货前20名持仓买单量为753218手，环比降1866；卖单量为783171手，环比增21589；净买单量为 -29953手，环比降23455 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格为5025元/吨，环比持平；电石法价格为4824.62元/吨，环比增28.46；华南PVC乙烯法价格为4982.5元/吨，环比增22.5；电石法价格为4882.5元/吨，环比增26.25；PVC中国到岸价为710美元/吨，环比持平；东南亚到岸价为670美元/吨，环比持平；西北欧离岸价为740美元/吨，环比持平；基差为 -86元/吨，环比降23 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价为2700元/吨，环比持平；华北主流均价为2698.33元/吨，环比持平；西北主流均价为2480元/吨，环比增20；液氯内蒙主流价为50.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价为524美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为564美元/吨，环比持平；EDC CFR远东中间价为176美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为178美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 开工率聚氯乙烯（PVC）为78.62%，环比降0.63；电石法为80.43%，环比降1.34；乙烯法为73.81%，环比增1.22；社会库存PVC总计为35.51万吨，环比增0.03；华东地区总计为31.23万吨，环比增0.01；华南地区总计为4.28万吨，环比增0.02；国房景气指数为93.72，环比降0.14；房屋新开工面积累计值为23183.61万平方米，环比增5347.77 [3] 下游情况 - 房地产施工面积累计值为625019.54万平方米，环比增4704.49；房地产开发投资完成额累计值为19154.81亿元，环比增4281.68 [3] 期权市场 - 历史波动率20日聚氯乙烯为15.01%，环比增0.95；40日为16.93%，环比增0.38；平值看跌期权隐含波动率为21.51%，环比增0.92；平值看涨期权隐含波动率为21.51%，环比增0.93 [3] 行业消息 - 6月23日常州PVCSG5库提现汇较上周五下跌10 - 30元/吨，价格在4780 - 4860元/吨 - 6月6日至12日中国PVC产能利用率在79.25%，环比上期降1.47% - 截至6月19日PVC社会库存新样本统计环比减少0.74%至56.93万吨，同比减少37.97% [3]

PVC价格走势 - 华东地区电石法五型PVC现汇库提价在4730元/吨，较4月1日下跌140元，跌幅达2.87% [1] - 常规检修季PVC检修规模受限，叠加新产能投放等因素影响，供应预期增加 [1] - 国内需求缺乏实质性增长，出口受外贸关税纷争、印度进口政策影响，难以大幅回升 [1] 供应端分析 - PVC生产企业集中检修时间从4月开始预计延续到8月 [2] - 本周期(5月3日至9日)内，PVC产量预计在47.40万吨，环比提升2.4% [2] - 4月计划检修产能约570万吨，同比减少20.94% [2] - 5月至7月计划试车投产的装置包括浙江嘉化能源30万吨/年、万华化学(福建)50万吨/年、天津渤化40万吨/年等 [2] 需求端分析 - 国内房地产市场刺激政策作用持续，装饰装修及改造需求增长 [3] - 中美关税纷争的不确定性，或使超过70万吨的PVC消费量搁置 [3] - PVC管型材企业开工率低位运行，基本维持在四五成 [3] - 印度是中国PVC出口的最大目的地，占出口总量四成以上 [3] 成本端分析 - 乙烯法PVC粉工艺占比已经达到27.91% [4] - 2024年中国从美国进口乙烷550万吨，较2020年增长8倍 [4] - 美国乙烷出口量占全球70%~80%，是中国乙烷制乙烯的唯一外采原料来源 [4] - 若对美乙烷加征关税，乙烯法PVC成本将攀升 [4] 贸易摩擦影响 - 中美贸易摩擦会直接抬高乙烷到岸成本 [5] - 国内自产乙烯的PVC粉企业中仅个别对乙烷依赖度较高 [5] - 电石持稳运行，短期内国内电石市场以持稳观望为主 [5]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：钛白粉行业 - 公司：龙佰集团 纪要提到的核心观点和论据 - **价格变化**：2024 年全年钛白粉价格下行，传统旺季未显著上涨，2024 年初因春节检修和钛矿价格坚挺均价上升，旺季结束后二季度价格回落，三季度旺季价格累计下滑约 500 元；2025 年一季度价格先涨后降，目前市场均价约 1700 元，上游钛矿价格也从高位下行[1][3] - **供给压力**：行业长期过剩，2024 年新增产能约 71 万吨，2025 年预计新增近 140 万吨，2024 年底总产能达 650 万吨以上，若今年新增产能全投放年底将达 800 万吨左右，接近全球年需求量；2020 年以来库存持续上行，今年新增产能消化压力大，高库存压制旺季后价格[1][4][5] - **出口挑战**：主要出口国印度、巴西和欧盟出台反倾销政策，欧盟对龙佰集团每吨征收 740 欧元反倾销税，巴西和印度对不同企业征不同税率；2025 年一季度出口量同比虽有小幅增长，但部分可能是抢出口行为，长期看反倾销政策影响将逐步体现[1][6] - **出口地区和量**：2025 年一季度亚洲是主要出口市场，出口量约 32 万吨，同比增长约 25%；欧洲受反倾销税影响，出口量降至 6.35 万吨，同比下降近 47%；拉美地区出口量约 5.4 万吨，同比下降 10%-13%；北美和大洋洲地区出口量总计不到 2 万吨，影响有限；一季度总出口量约 50 万吨，同比增长 2.4%[1][7] - **行业挑战**：面临价格下行压力，上游钛矿价格也下行；反倾销政策影响主要出口市场，全年出口增长压力大；预计今年新增 140 万吨产能，但盈利能力下行可能导致产能延期或不投产[1][8][9] - **企业盈利**：2024 年四季度起多数企业营收和利润同比明显下降，2025 年一季度部分龙头企业有所恢复，但总体仍处近 2 - 3 年最低水平；供给扩张、需求受限使企业未来盈利能力承压，龙佰集团凭借资源优势维持一定盈利[1][10] - **发展趋势**：中小产能或高成本产能可能逐步出清带来行业边际改善；需观察今年三季度是否“旺季不旺”；关注反倾销政策对新增产能消化的影响；多数企业盈利能力承压，龙头企业如龙佰集团有竞争力[2][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一季度非洲地区钛白粉出口量增幅较快，同比增幅约 37%[6]