"反内卷"政策发布，成本端约束有望加速高耗能行业出清 智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，国家针对"反内卷"、稳增长持续发声，工信部即将推出石化 化工行业稳增长工作方案，有望推动落后产能淘汰、引领行业健康发展，相关龙头有望持续受益于行业 供需格局改善。 光大证券主要观点如下： 近期国家针对"反内卷"、稳增长持续发声，叠加工信部推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动化 工行业落后产能淘汰、引领行业健康发展。2025年7月18日，工业和信息化部总工程师谢少锋表示，将 实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、 优供给、淘汰落后产能。2025年7月30日，中共中央政治局召开会议，强调纵深推进全国统一大市场建 设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。2025年9月25 日，工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，该方案提出 2025-2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增 强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素 - 短期价格以偏强震荡为主，关注后续装置复产节奏以及下游工农需求进展。当前日产回升至高位，供应格局难改，下游刚需采购为主，供需偏弱局面未好转，但价格受印标落地和宏观情绪影响走高[1] 烧碱 - 预估碱市趋稳偏弱为主，后续需关注主力下游采购量及液氯价格波动对市场的传导效应。目前市场供大于求格局未改，供应端开工维持高位，需求端缺乏实质性改善，库存水平偏高[2] PVC - 预计价格震荡走弱。虽受产业宏观预期和建材产品向好推动盘面拉升，但生产企业检修计划少，产量供应预期增加，国内需求平淡，出口市场观望，基本面供需矛盾增加，且处于传统需求淡季，需求端支撑乏力[2] 纯苯 - 预计短期驱动仍偏弱，价格延续低位震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡。国内石油苯供应持稳但港口库存高位，下游综合负荷回升但重整及歧化利润好转使部分芳烃装置负荷提升，叠加高库存压制[3] 苯乙烯 - 预计反弹空间受限，EB02/03在6800附近短空对待，逢高做缩EB加工费。近日出口成交增加使短期供需紧平衡，但下游亏损抵触情绪浓，1月后部分工厂减负增多，春节前后有累库预期，成本端支撑有限[3] 天胶 - 近期市场情绪偏强带动胶价上行，后续关注泰国原料情况。供应上海外主产区天气改善使供应增量施压原料价格，但工厂补库需求支撑价格上涨，成本支撑走强；需求上节后下游补货谨慎，青岛库存大幅累库[4] 原油 - 预计短期布油价格在60 - 65美元/桶区间波动，需继续关注俄乌和谈进展、美委局势、中东局势等地缘冲突走向。周二油价冲高回落，期初受中东地缘冲突提振，后因特朗普称委内瑞拉将移交石油，中长期供应过剩压力压制油价[6] 纯碱 - 后市交易逻辑重回基本面后或将回归趋弱格局，建议暂时观望不建议追多，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷的情况。目前开工率环比回升，库存大幅累库，下游需求端整体收缩，若无实际产能退出或降负荷，供需将进一步承压[9] 玻璃 - 需警惕需求走弱盘面回归弱现实逻辑，关注沙河、湖北中游期现库存消化情况。近期宏观氛围转暖使夜盘大幅反弹，日熔量降至历年新低，沙河冬储开始出库较好，但淡季临近北方需求减弱，南方尚存一定刚需但1月需求环比缩量[9] LPG - 未提及明确投资观点 甲醇 - 市场维持偏强震荡格局。当前MTO行业亏损，部分装置降负，内地供需双弱但低价刺激采购和外采增量，港口伊朗开工率低且远月进口缩量预期增强，一季度有望去库，受成本支撑和去库预期驱动[15] 聚酯产业链 - PX：一季度整体供需较预期转弱，春节前价格震荡调整，短期在7000 - 7500震荡，中期低多对待，PX5 - 9低位正套[18] - PTA：1月供需预期转弱，自身驱动有限，跟随原料波动，短期在5000 - 5200震荡，中期低多对待，TA5 - 9低位正套[18] - 乙二醇：1 - 2月供需大幅累库，价格上方承压，逢高卖出席倩看涨期权EG2605 - C - 4100，EG5 - 9择高反套[18] - 短纤：整体供需格局偏弱，绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩为主[18] - 瓶片：1月跟随成本端波动，成本支撑偏强，PR加工费上方空间有限，单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[18] 根据相关目录分别进行总结 尿素 - **期货收盘价**：01合约1694元/吨，涨0.71%；05合约1768元/吨，涨0.57%；09合约1730元/吨，涨0.87%；甲醇主力合约2293元/吨[1] - **期货合约价差**：01 - 05合约价差 - 84，涨2.33%；05 - 09合约价差33，跌 - 13.16%；09 - 01合约价差48，涨6.25%；UR - MA主力合约价差 - 548，跌 - 12.99%[1] - **主力持仓**：多头前20持仓4474，跌 - 0.25%；空头前20持仓4474，跌 - 0.36%；单边成交量283，跌 - 81.03%；郑商所仓单数量12376，涨1.96%[1] - **上游原料**：无烟煤小块（晋城）900元/吨，动力煤坑口（伊金霍洛旗）520元/吨，动力煤港口（秦皇岛）691元/吨，价格均无变化；合成氨（山东）2320元/吨，涨0.61%[1] - **现货市场价**：山东（小颗粒）1740元/吨，涨1.16%；山西（小颗粒）1720元/吨，涨2.53%；河南（小颗粒）1750元/吨，涨1.74%；东北地区（小颗粒）1740元/吨，跌 - 0.57%；广东（小颗粒）1860元/吨，涨1.09%；广西（小颗粒）1830元/吨，涨1.10%；FOB中国：小颗粒400美元/吨，美湾FOB：大颗粒392美元/吨，价格均无变化[1] - **跨区价差**：山东 - 河南 - 10元/吨，跌 - 8%；广东 - 河南110元/吨，跌 - 8%；广东 - 山西240元/吨，跌 - 8%[1] - **内外盘价差**：山东基差 - 38，涨20.83%；山西基差 - 158，涨15.96%；河南基差 - 28，涨41.67%；广东基差82，涨13.89%[1] - **下游产品**：三聚氰胺（山东）5200元/吨，复合肥45%S（河南）3150元/吨，复合肥45%CL（河南）2670元/吨，复合肥尿素比1.69，硫酸铵（山东）1005元/吨，硫磺（镇江）4200元/吨，涨1.20%，氯化钾（青海）3180元/吨，氧化钾（温哥华）317美元/吨，磷酸一铵（江苏）3950元/吨，磷酸一铵（波罗的海）592美元/吨，磷酸二铵（江苏）4350元/吨，磷酸二铵（美湾地区）615.2美元/吨，价格大多无变化[1] - **供需面概览**：国内尿素日度产量19.48万吨，无变化；煤制尿素日产量16.85万吨，无变化；气制尿素日产量2.63万吨，无变化；尿素小颗粒日产量15.34万吨，无变化；尿素生产厂家开工率80.57%，无变化；国内尿素周度产量136.59万吨，跌 - 0.49%；国内尿素装置检修损失量28.11万吨，跌 - 6.83%；国内尿素厂内库存101.92万吨，跌 - 4.65%；国内尿素港口库存17.20万吨，跌 - 2.82%；国内东北地区尿素流入量6.00万吨，跌 - 14.29%；国内尿素生产企业订单天数6.00天，跌 - 5.51%[1] PVC、烧碱 - **PVC、烧碱现货&期货**：山东32%液碱折百价2156.3元/吨，山东50%液碱折百价2180.0元/吨，价格无变化；华东电石法PVC市场价4620.0元/吨，涨3.1%；华东乙烯法PVC市场价4650.0元/吨，涨2.2%；SHSEOF2330.0元/吨，涨1.2%；SH26011970.0元/吨，涨0.4%；SH基差186.3元/吨，跌 - 3.6%；SH2605 - 2601价差360.0元/吨，涨5.9%；V26054919.0元/吨，涨3.3%；V26014618.0元/吨，涨3.3%；V基差2.0元/吨，跌 - 81.8%；V2605 - V2601价差301.0元/吨，跌 - 2.0%[2] - **烧碱海外报价&出口利润**：FOB华东港口365.0美元/吨，跌 - 1.4%；出口利润209.3元/吨，跌 - 16.8%[2] - **PVC海外报价&出口利润**：CFR东南亚600.0美元/吨，CFR印度620.0美元/吨，价格无变化；FOB天津港电石法565.0美元/吨，涨0.9%；出口利润 - 45.3元/吨，跌 - 118.7%[2] - **供给：氯碱开工率&行业利润**：烧碱行业开工率88.7%，涨0.2%；烧碱山东样本开工率91.3%，涨0.1%；PVC总开工率75.4%，跌 - 0.9%；外采电石法PVC利润 - 1022.0元/吨，涨15.7%；西北一体化利润 - 770.5元/吨，跌 - 11.0%[2] - **需求：烧碱下游开工率**：氧化铝行业开工率79.9%，无变化；粘胶短纤行业开工率87.0%，跌 - 2.9%；印染行业开机率61.3%，跌 - 1.3%[2] - **需求：PVC下游制品开工率**：隆众样本管材开工率36.2%，跌 - 3.7%；隆众样本型材开工率30.6%，跌 - 2.7%；隆众样本PVC预售量80.7，涨5.9%[2] - **氯碱库存：社库&厂库**：液碱华东厂库库存22.1，跌 - 2.6%；液碱山东库存11.4，涨9.2%；PVC上游厂库库存30.6，跌 - 6.8%；PVC总社会库存51.4，涨0.6%[2] 纯苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：布伦特原油（3月）60.70美元/桶，跌 - 1.7%；WTI原油（2月）57.13美元/桶，跌 - 2.0%；CFR日本石脑油534美元/吨，涨2.1%；CFR东北亚乙烯745美元/吨，无变化；CFR中国纯苯666美元/吨，涨0.3%；纯苯 - 石脑油价差134，跌 - 6.3%；乙烯 - 石脑油价差211，跌 - 5.0%；纯苯（中石化华东挂牌价）5300元/吨，无变化；纯苯华东现货5300元/吨，无变化；BZ期货26035433元/吨，涨0.5%；BZ基差（03） - 133，涨25.5%；纯苯进口利润 - 109，跌 - 12.0%；汇率（人民币中间价）7.0173，跌 - 0.1%[3] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货6890元/吨，涨0.7%；EB期货26026811元/吨，涨1.1%；EB期货26036862元/吨，涨1.0%；EB基差（02）79，跌 - 21.8%；EB02 - EB03价差 - 51，跌 - 7.3%；EB现金流（非一体化）373元/吨，涨16.0%；EB现金流（一体化）175元/吨，跌 - 22.3%；EB - BZ现货价差1590元/吨，涨3.2%；EB03 - BZ03价差1429元/吨，涨3.0%；EB02 - BZ03价差1378元/吨，涨3.4%；CFR中国苯乙烯858美元/吨，涨1.1%；EB进口利润 - 112元/吨，涨15.3%[3] - **纯苯及苯乙烯下游现金流**：苯酚现金流 - 930，涨 - 8.2%；己内酰胺现金流（单产品） - 450，跌 - 20.0%；苯胶现金流1085，无变化；EPS现金流 - 40，跌 - 500.0%；PS现金流 - 390，跌 - 14.7%；ABS现金流 - 1004，跌 - 6.4%[3] - **纯苯及苯乙烯库存（周度，隆众）**：纯苯江苏港口库存31.80万吨，涨6.0%；苯乙烯江苏港口库存13.23万吨，跌 - 4.7%[3] - **纯苯及苯乙烯产业链开工率变化（周度，隆众，华瑞）**：亚洲纯苯开工率（华瑞）78.7%，涨2.3%；国内纯苯开工率74.9%，无变化；国内加氢苯开工率58.9%，无变化；苯酚开工率78.0%，无变化；己内酰胺开工率74.5%，无变化；苯胶开工率63.0%，无变化；苯乙烯开工率70.2%，跌 - 0.7%；下游PS开工率60.4%，涨3.1%；下游EPS开工率43.6%，跌 - 17.0%；下游ABS开工率69.4%，涨0.7%[3] 胶产业 - **现货价格及基差**：云南国营全乳胶（SCRWF）：上海15650元/吨，涨0.64%；全乳基差 - 400，跌 - 66.67%；泰标混合胶报价15050元/吨，涨1.35%；非标价差 - 1000，跌 - 6.38%；杯胶：国际市场：FOB中间价51.50泰铢/公斤，涨0.39%；胶水：国际市场：FOB中间价55.00泰铢/公斤，涨0.55%；原料：市场主流价：海南13100元/吨，无变化[4] - **月间价差**：9 - 1价差 - 20，跌 - 100.00%；1 - 5价差 - 10，涨66.67%；5 - 9价差30，跌 - 25.00%[4] - **基本面**：11月泰国产量466.20千吨，跌 - 9.39%；11月印尼产量181.30千吨，跌 - 2.58%；11月印度产量93.00千吨，涨2.20%；11月中国产量137.20千吨，涨23.70千吨；开工率汽车轮胎：半钢胎（周）68.25%，跌 - 3.80%；开工率汽车轮胎：全钢胎（周）58.15%，跌 - 3.80%；11月国内轮胎产量10182.8千吨，涨3.96%；11月轮胎出口数量：新的充气橡胶轮胎5657.0万条，涨9.36%；11月天然橡胶进口

报告行业投资评级 无相关内容 报告核心观点 - 年初机构配置资金有望重新流入市场，加之政策支持资本市场的态度未变，中长期股指以逢低做多为主；债市预计偏弱震荡；贵金属短期可能回调，但上涨周期未结束；有色金属多数品种有一定上涨支撑或维持震荡；黑色建材以窄幅震荡为主；能源化工各品种表现分化；农产品走势各异，部分品种短期有支撑，中期需关注基本面变化 [3][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：证监会将打击财务造假，高盛建议高配中国股票，预计 2026 - 2027 年每年涨 15% - 20%，给出期指基差比例 [2] - 策略观点：中长期逢低做多 [3] 国债 - 行情资讯：各主力合约有环比变化，发改委出台长江大保护政策，马杜罗出庭，央行单日净回笼 4688 亿元 [4] - 策略观点：债市或短期修复，但一季度受股市、供给和降息预期影响，预计偏弱震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国制造业 PMI 弱势，增强宽松预期，金银价格短线走强 [7] - 策略观点：短期可能回调，上涨周期未结束，建议观望 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：节后铜价强势，LME 库存减少，国内库存累积，沪铜现货进口亏损扩大 [10] - 策略观点：预计涨势放缓 [11] 铝 - 行情资讯：内外盘铝价上行，国内库存增加，LME 库存减少 [12] - 策略观点：有望震荡偏强 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数等收涨，锌锭社会库存累库 [14][15] - 策略观点：中期宽幅震荡，短期跟随板块偏强 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，国内社会库存累库 [17] - 策略观点：短期偏弱运行 [17] 镍 - 行情资讯：镍价震荡，现货升贴水持稳，镍铁价格上涨 [18] - 策略观点：过剩压力大，但底部或已出现，建议观望 [18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，供给开工高位持稳但有问题，需求淡季但新兴领域有支撑，库存增加 [20][21] - 策略观点：建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联指数及合约收盘价上涨 [23] - 策略观点：建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、海外价格和期货库存有变化 [24] - 策略观点：建议观望，可逢高布局近月空单 [26] 不锈钢 - 行情资讯：主力合约收跌，库存下降 [27] - 策略观点：建议逢低布局多单 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：价格上行，持仓和成交量增加，库存微降 [29] - 策略观点：预计震荡偏强 [30] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格下降 [32] - 策略观点：盘面窄幅震荡，钢价底部区间运行，冬储参与意愿谨慎 [33] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率给出 [34] - 策略观点：预计震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [35] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，库存下降；纯碱主力合约收跌，库存下降 [36][38] - 策略观点：玻璃价格或上行至 1100 - 1150 元/吨；纯碱 1200 - 1250 元/吨区间可逢高布局空单 [37][38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌，现货升水盘面 [39] - 策略观点：关注锰矿和“双碳”政策对行情的影响 [42] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少 [43][46] - 策略观点：工业硅预计震荡运行；多晶硅建议观望 [45][47] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡上涨，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格上涨 [49][51][52] - 策略观点：中性思路，部分平仓对冲 [53] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货等收跌，欧洲 ARA 成品油库存有变化 [54] - 策略观点：上调重质油品估值至多配 [55] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有涨跌 [56] - 策略观点：具备逢低做多可行性 [57] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌 [58] - 策略观点：逢高止盈 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯价格、基差等有变化，开工率和库存有变动 [60] - 策略观点：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：合约下跌，成本端和需求端有变化，库存增加 [62][63] - 策略观点：中期逢高空配 [64] 乙二醇 - 行情资讯：合约下跌，供给和下游负荷有变化，库存去库 [65] - 策略观点：中期需压缩估值 [66] PTA - 行情资讯：合约下跌，负荷和库存有变化，加工费下跌 [67] - 策略观点：短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：合约下跌，负荷上升，库存去库，估值成本有变化 [70] - 策略观点：短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货上涨，库存去库，下游开工率下降 [72] - 策略观点：逢低做多 LL5 - 9 价差 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，库存去库，下游开工率下降 [74][75] - 策略观点：盘面价格或将筑底 [76] 农产品 生猪 - 行情资讯：猪价北强南弱、涨跌互现 [78] - 策略观点：短期猪价走强，中期支撑逻辑或坍塌，操作上反弹抛空 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：鸡蛋价格部分稳定部分上涨 [80] - 策略观点：短期驱动不足，关注反弹后抛空 [81][82] 豆菜粕 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货基差给出，美国大豆出口和压榨数据有变化 [83] - 策略观点：预计延续震荡运行 [84] 油脂 - 行情资讯：期货价格震荡下跌，现货基差给出，国内外油脂库存和产量等数据有变化 [85][86] - 策略观点：现实较弱但预期乐观，价格距底部区间不远 [87][88] 白糖 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货报价下跌 [89] - 策略观点：国际糖价或 2 月后反弹，国内短线往下空间有限 [91] 棉花 - 行情资讯：期货价格冲高回落，现货基差给出，美国棉花出口和国内库存等数据有变化 [92] - 策略观点：建议回调择机做多 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，虽短期有压力但因地缘预期具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，应逢高止盈 [6] - 拉美地缘对整体油价利多不足，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，沥青或燃油裂差有向上动能 [7] - 橡胶目前中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期情绪反弹，中期在大幅减产前逢高空配 [16] - 截止到明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] - 短期PX预期检修季前小幅累库，中期关注逢低做多机会 [27] - PTA短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [30] - 乙二醇中期需加大减产改善供需，若无进一步减产需压缩估值 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截至节假日最后交易日，INE主力原油期货收跌6.40元/桶，跌幅1.46%，报432.20元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，汽油、燃料油库存环比累库，柴油、石脑油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比累库 [1] 甲醇 - 区域现货涨跌情况：江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 15元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 20元/吨 [2] 尿素 - 区域现货涨跌情况：山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 59元/吨；主力期货变动6元/吨，报1749元/吨 [5] 橡胶 - 胶价震荡整理，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱等因素看跌 [10][11] - 轮胎开工率方面，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷有升有降，且全钢、半钢轮胎库存压力均变大 [12] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存环比增加3万吨，增幅2.5% [12] - 现货方面，泰标混合胶、STR20混合价格无变动，STR20报1855（- 5）美元，江浙丁二烯、华北顺丁价格无变动 [13] PVC - PVC05合约下跌5元，报4805元，常州SG - 5现货价4500（0）元/吨，基差 - 305（+ 5）元/吨，5 - 9价差 - 134（- 1）元/吨 [15] - 成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱现货价格无变动；PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9% [15] - 厂内库存30.9万吨（+ 0.3），社会库存106.3万吨（+ 0.3） [15] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小 [18] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%，江苏港口库存去库0.05万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [18] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6472元/吨，上涨11元/吨，现货6375元/吨，上涨10元/吨，基差 - 97元/吨，走弱1元/吨 [21] - 上游开工82.27%，环比下降0.82%，生产企业库存、贸易商库存环比去库；下游平均开工率41.15%，环比下降0.68% [21] - LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比缩小2元/吨 [21] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6348元/吨，上涨27元/吨，现货6275元/吨，无变动，基差 - 73元/吨，走弱27元/吨 [23] - 上游开工75.65%，环比下降1.76%，生产企业库存、贸易商库存环比去库，港口库存环比累库 [23] - 下游平均开工率53.24%，环比下降0.56%，LL - PP价差124元/吨，环比缩小16元/吨 [23][24] PX - PX03合约下跌56元，报7260元，PX CFR下跌1美元，报893美元，按人民币中间价折算基差 - 25元（+ 42），3 - 5价差 - 6元（+ 10） [26] - PX负荷上，中国负荷88.2%，环比上升0.1%；亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%；PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 装置方面，国内天津石化停车，福佳大化重启中，海外日本出光一条20万吨装置重启；PTA部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复 [26] - 12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [26] - 估值成本方面，PXN为355美元（- 1），韩国PX - MX为143美元（- 7），石脑油裂差89美元（+ 3） [26] PTA - PTA05合约下跌34元，报5110元，华东现货下跌5元，报5095元，基差 - 46元（+ 4），5 - 9价差100元（- 18） [29] - PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复；下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产 [29] - 终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60%；12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [29] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨4元，至349元，盘面加工费上涨2元，至347元 [29] 乙二醇 - EG05合约下跌44元，报3803元，华东现货下跌13元，报3681元，基差 - 141元（- 2），5 - 9价差 - 93元（- 9） [31] - 供给端乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4%，部分合成气制、油化工、海外装置有负荷变动、重启或停车情况 [31] - 下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60% [31] - 进口到港预报10.7万吨，华东出港12月30日1.1万吨，港口库存73万吨，环比累库1.4万吨 [31] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 829元，国内乙烯制利润 - 925元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱和PVC市场供需均偏弱，烧碱预计震荡，需关注液氯价格、装置动态及宏观反内卷细则；PVC预计随宏观情绪震荡，需关注装置检修动态及宏观侧政策[3][6] 根据相关目录分别进行总结 一、基差策略分析 - 烧碱基差本周期内维持C结构，现货先跌后涨再跌，库存高位，预计基差走弱，推荐期现反套[12] - PVC基差本周期内主流品种呈C结构，12月期现共振下跌后反弹，预计基差继续走弱，推荐期现反套[12] 二、烧碱价格&价差 - 12月烧碱现货价格先跌后涨再跌，受液氯价格影响开工维持高位，供需偏宽松，库存累积致价格下跌，下游采购好转支撑价格上涨，但整体高开工未改，价格再度下行[13] - 氧化铝需求稳定但卸货效率下降，采购价下调，广西氧化铝投产节奏推迟，非铝下游1月进入淡季[13] 三、PVC价格&价差 - 12月PVC价格先跌后涨，库存高位使价格下探，低位时供需边际好转，宏观情绪提振远期需求预期，但反弹后成交清淡，供需延续弱势[35] - PVC仍受宏观情绪扰动，需关注反内卷后续政策及房地产市场具体措施[35] 四、成本利润 - 受PVC、烧碱价格下降影响，氯碱综合利润大幅缩减，后小幅修复但同比仍低位；烧碱液氯综合利润波动小；PVC上游电石、兰炭生产利润亏损[52] - 12月电石先跌后涨，乙烯国内价格震荡偏弱，美金价格坚挺，预计1月乙烯价格延续偏弱态势[52] 五、烧碱供应 - 12月唐山三友、贵州瓮福江山部分产能投产，负荷待提升，整体供应高位；1月计划检修企业少，因液氯行情好，企业检修意愿不足[70] - 2025年合计新增产能115万吨，2026年预计新增产能256万吨[81][80] 六、液氯价格与液氯下游 - 12月液氯价格上调，耗氯下游开工高位支撑需求，1月下游部分进入淡季，支撑或转弱，价格小幅波动[82] - 环氧丙烷价格月初反弹，中旬回落，月底回弹，预计后续有松动；环氧氯丙烷生产利润好但下游采购意愿不强；二氯甲烷市场震荡，供应宽松，需求刚需；三氯甲烷供应产量提升，需求支撑减弱[82] 七、PVC供应 - 12月PVC价格新低时边际电石法企业降负，反弹后负荷小幅提升，整体产量高位，今年新增投产已全部投放，供应充裕[98] - 2026年国内无新增投产，海外部分装置关停或减产，部分装置计划投产或开工率调整[98][99] - 2025年合计新增产能220万吨[115] 八、烧碱下游需求 - 氧化铝供需宽松，盈利能力下降，减产预期增强，长期对烧碱需求减弱；新增企业用进口矿，对烧碱单耗低；当前氧化铝开工稳定，关注后续动态[110] - 广西新投产能招标未形成集中采购行情；非铝下游开工淡季降低，印染、粘胶短纤、纸浆需求季节性走弱[110] 九、烧碱进出口 - 国内液碱11月主要进口来源国为新加坡、挪威、德国，主要出口目的国为印度尼西亚、澳大利亚、加拿大，目前出口订单维持常态[132] 十、PVC下游需求 - PVC下游需求走弱，管材、型材受房地产市场影响需求弱，薄膜表现较好；10 - 12月进入传统淡季，1月下游开工或季节性回落[145] - 当前盘面下跌时点价有优势，下游采购情绪好转，价格反弹后转弱[145] 十一、PVC进出口 - PVC印度BIS认证及反倾销税限制取消，2026年出口预期好转；2025年11月出口27.53万吨，单月出口环比降11.78%，同比增29.64%，累计同比增47.17%；近期出口以价换量，订单有韧性[156] 十二、烧碱&PVC库存数据 - 12月烧碱库存累库，产量增加，出口新签单少，下游日耗降低，非铝采购谨慎[160] - PVC社会库存累库，上游降负总量有限，下游需求疲软，期货仓单高位，对价格有压制[160]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] - 橡胶多空观点分歧，策略上中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [9][10] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.50元/桶，涨幅0.11%，报436.10元/桶；美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存累库0.41百万桶至424.82百万桶，环比累库0.10%；SPR补库0.80百万桶至412.97百万桶，环比补库0.19%等 [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，主力合约变动58元/吨，报2219元/吨，MTO利润报 - 26元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，后续港口压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货有涨有跌，总体基差报 - 43元/吨，主力合约变动8元/吨，报1743元/吨 [4] - 策略观点：供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎开工率有变化，中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [10] PVC - 行情资讯：常州SG - 5现货价4520（+20）元/吨，基差 - 257（+75）元/吨等，整体开工率77.2%，环比下降0.2% [11] - 策略观点：基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需步入淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，供强需弱，中期逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5310元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5487元/吨无变动等，供应端上游开工率70.7%，上涨1.57% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6461元/吨，上涨8元/吨，现货6365元/吨，上涨25元/吨等，上游开工82.66%，环比上涨0.05% [19] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间仍存，逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6321元/吨，上涨47元/吨，现货6275元/吨，上涨25元/吨等，上游开工76.92%，环比下降0.32% [21] - 策略观点：成本端供应过剩幅度恐扩大，2026年上半年无产能投放计划，供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约下跌286元，报7270元，PX CFR下跌28美元，报891美元等，中国负荷88.2%，环比上升0.1% [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌158元，报5122元，华东现货下跌110元，报5065元等，PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，预期短期去库后春节累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌29元，报3817元，华东现货上涨21元，报3687元等，乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4% [29] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行了行情分析和策略建议，认为原油短期不宜过于看空，甲醇基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性观望，PVC 中期逢高空配，纯苯和苯乙烯可做多非一体化利润，聚烯烃关注不同投资机会，聚酯相关产品需关注检修和库存等因素带来的投资机会并注意回调风险[3][4][5][8] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 8.60 元/桶，跌幅 1.94%，报 434.80 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；欧洲 ARA 周度数据显示多种成品油库存有不同变化，总体成品油环比累库 0.67 百万桶至 45.89 百万桶，环比累库 1.49% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空；维持区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有不同程度变动，主力期货合约变动 0 元/吨，报 2161 元/吨，MTO 利润报 137 元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位；预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货大多无变动，总体基差报 -25 元/吨，主力期货合约变动 0 元/吨，报 1735 元/吨 [4] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加；出口集港慢，港口库存小幅走高；供应季节性回落，企业库存下降，供需改善；下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下逢低多配 [5][6] 橡胶 - 行情资讯：多个前期强势品种大跌，胶价震荡走弱；轮胎开工率有变化，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷走高，两者库存压力均变大；中国天然橡胶社会库存环比增加 [8][10] - 策略观点：目前中性思路，暂时观望，买 RU2605 空 RU2609 对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 55 元，报 4777 元，常州 SG - 5 现货价上涨 20 元/吨，基差走强；成本端部分价格无变动，PVC 整体开工率环比下降；需求端下游开工环比下降；厂内库存下降，社会库存上升 [11][12] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少，产量高，新装置释放产量；内需淡季，需求承压，出口有政策利好但也有淡季压力；成本端电石和烧碱表现不佳；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；相关价差、利润、开工率和库存有不同变化 [15] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三 S 整体开工率下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差走强；上游开工环比上涨，周度库存去库；下游平均开工率环比下降；LL5 - 9 价差环比缩小 [18] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻；2026 年上半年无产能投放计划，库存高位去化，价格支撑回归；需求淡季，整体开工率下行；长期矛盾转移，逢低做多 LL5 - 9 价差 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工环比下降，周度库存有去库和累库情况；下游平均开工率环比下降；LL - PP 价差环比扩大 [20] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或扩大；2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03 合约下跌，PX CFR 下跌，基差和 3 - 5 价差有变化；PX 负荷上升，部分装置有停车和重启情况；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；进口量同比上升，库存环比上升；估值成本相关指标有变动 [23] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多，负荷中枢低，预期检修季前小幅累库；估值上升，明年与下游 PTA 供需偏强，PTA 加工费修复打开 PXN 空间；短期注意回调风险，中期逢低做多 [24] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差和 5 - 9 价差有变化；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；社会库存去库；估值和成本相关指标有变动 [25][26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，负荷下降，甁片负荷难升；预期短期去库后春节累库；PTA 加工费和 PXN 反弹，明年有估值上升空间，短期注意回调风险，中期逢低做多 [27] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货上涨，基差和 5 - 9 价差有变化；供给端负荷上升，部分装置有停车和提负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本相关指标有变动 [28] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高；进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库周期延续；中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期若无进一步减产需压缩估值 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短受大宗商品偏好情绪升温胶价上涨，但基本面整体依旧偏弱，尝试15700附近试空 [1] 玻璃 - 后市盘面仍有压力，05绝对价格已较低下方空间有限，预计有利好驱动前暂时持续底部趋弱震荡的格局 [3] 纯碱 - 供需大格局依然偏空，价格上持续震荡探底格局，在持续下跌后前期盘面技术性反弹，建议关注反弹后高空机会 [3] 原油 - 价格预计在60 - 65美元/桶区间波动，继续关注周一晚EIA数据、俄乌和谈进展、美委局势等地缘冲突走向 [4] 纯苯 - 短期驱动仍偏弱，价格延续低位震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡 [6] 苯乙烯 - 短期受到提振，但随着双节临近，进入1月部分工厂减负进一步增多，且春节前后苯乙烯仍存累库预期 [6] 聚烯烃 - PP方面供增需减，05压力仍偏大；PE方面供需双弱，短期压力缓解 [7] 烧碱 - 行业供需偏弱形势依然严峻，当前盘面价格表现偏强，但缺乏实际支撑，预计反弹高度受限 [8] PVC - 现货基本面偏弱，难以支撑PVC市场继续上涨 [8] 尿素 - 短期以宽幅震荡为主，期货主力合约关注1700 - 1760区间，关注装置复产节奏和下游需求进展 [9] 酯产业链 - PX和PTA 1季度整体供需较预期有所转弱，节前上游价格或以调整为主，节后要看整体累库情况以及节后终端订单情况；PTA跟随原料波动为主；MEG价格上涨仍有阻力；短纤绝对价格驱动有限，跟随原料波动为主；瓶片短期PR加工费将被压缩 [13] 甲醇 - 港口12月仍面临累库压力，但预计次年一季度供需平衡表有望转向去库，内地价格以窄幅震荡为主，后续关注港口实际到港减少后库存去化情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15300元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.66%；全乳基差 - 480元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅9.43% [1] - 泰标混合胶报价14800元/吨，与前一日持平；非标价差 - 980元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅5.38% [1] - 杯胶国际市场FOB中间价51.00泰铢/公斤，较前一日涨0.15泰铢/公斤，涨幅0.29%；胶水国际市场FOB中间价54.20泰铢/公斤，较前一日跌0.50泰铢/公斤，跌幅0.91% [1] - 海南原料市场主流价13100元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.77% [1] 月间价差 - 9 - 1价差15元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅50.00%；1 - 5价差 - 45元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅18.18%；5 - 9价差30元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅33.33% [1] 市场情况 - 11月泰国产量466.20干吨，较前值降48.30干吨，降幅9.39%；印尼产量181.30干吨，较前值降4.80干吨，降幅2.58%；印度产量93.00干吨，较前值涨2.00干吨，涨幅2.20%；中国产量137.20干吨，较前值涨23.70干吨 [1] - 汽车轮胎半钢胎周开工率72.05%，较前值涨0.66%；全钢胎周开工率61.95%，较前值降2.19% [1] - 11月国内轮胎产量10182.8万条，较前值涨387.70万条，涨幅3.96%；11月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎较前值涨484.00，涨幅9.36% [1] - 10月天然橡胶进口数量合计64.36万吨，较前值涨13.27万吨，涨幅25.98%；11月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）79.00万吨，较前值涨12.00万吨，涨幅17.91% [1] - 干胶STR20泰国日生产毛利 - 475.0元/吨，较前值降41.00元/吨，降幅9.45%；RSS3泰国日生产成本16854.0元/吨，与前一日持平；RSS3泰国日生产毛利1246.0元/吨，与前一日持平 [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）515227，较前值涨16339，涨幅3.28% [1] - 干胶一般贸易青岛周出库率12.69%，较前值涨3.11%；保税库青岛周出库率4.94%，较前值降1.50%；一般贸易青岛周入库率11.61%，较前值涨1.99% [1] - 天然橡胶厂库期货库存上期所周57960，较前值降1008，降幅1.71% [1] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1010元/吨，华东报价1180元/吨，华中报价1060元/吨，华南报价1130元/吨，均与前一日持平 [3] - 玻璃2601收盘价936元/吨，较前一日涨4元/吨，涨幅0.43%；玻璃2605收盘价1057元/吨，与前一日持平；01基差74元/吨，较前一日降4元/吨，降幅5.13% [3] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，华东报价1240元/吨，华中报价1250元/吨，与前一日持平；西北报价910元/吨，较前一日降40元/吨，降幅4.21% [3] - 纯碱2601收盘价1121元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.54%；纯碱2605收盘价1200元/吨，较前一日涨16元/吨，涨幅1.43%；01基差179元/吨，较前一日降6元/吨，降幅3.24% [3] 供应情况 - 纯碱开工率81.65%，较12月19日降1.32%；纯碱周产量71.18万吨，较12月19日降1.0万吨，降幅1.33% [3] - 浮法日熔量15.45万吨，较12月19日降0.1万吨，降幅0.32%；光伏日熔量87940.00吨，与12月19日持平 [3] - 3.2mm镀膜主流价17.50元，较12月19日降0.5元，降幅2.78% [3] 库存情况 - 玻璃厂库5862.30万重量箱，较12月19日涨6.5万重量箱，涨幅0.11% [3] - 纯碱厂库143.85万吨，较12月19日降6.1万吨，降幅4.06%；纯碱交割库39.51万吨，较12月19日降5.5万吨，降幅12.26% [3] - 玻璃厂纯碱库存天数20.9天，与12月19日持平 [3] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 29.25%，较前值降14.26%；施工面积0.07%，较前值降16.37%；竣工面积 - 0.28%，较前值涨21.34%；销售面积 - 19.60%，较前值降7.71% [3] 原油 原油价格及价差 - Brent 60.64美元/桶，较前一日降1.60美元/桶，降幅2.57%；WTI 56.74美元/桶，较前一日降1.61美元/桶，降幅2.76%；SC 443.40元/桶，较前一日涨0.80元/桶，涨幅0.18% [4] - Brent M1 - M3 0.67美元/桶，较前一日降0.07美元/桶，降幅9.46%；WTI M1 - M3 0.29美元/桶，较前一日降0.08美元/桶，降幅21.62%；SC M1 - M3 - 3.80元/桶，较前一日降2.60元/桶，降幅216.67% [4] - Brent - WTI 3.90美元/桶，较前一日涨0.01美元/桶，涨幅0.26%；SC - Brent 2.66美元/桶，较前一日涨1.74美元/桶，涨幅188.80% [4] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 169.71美分/加仑，较前一日降5.00美分/加仑，降幅2.86%；NYM ULSD 210.70美分/加仑，较前一日降5.06美分/加仑，降幅2.35%；ICE Gasoil 617.25美元/吨，较前一日降15.50美元/吨，降幅2.45% [4] - RBOB M1 - M3 - 3.48美分/加仑，较前一日降0.43美分/加仑，降幅14.10%；ULSD M1 - M3 1.98美分/加仑，较前一日降0.54美分/加仑，降幅21.43%；Gasoil M1 - M3 7.00美元/吨，较前一日降1.00美元/吨，降幅12.50% [4] 成品裂解价差 - 美国汽油14.54美元/桶，较前一日降0.49美元/桶，降幅3.26%；欧洲汽油9.80美元/桶，较前一日降3.17美元/桶，降幅24.44%；新加坡汽油11.39美元/桶，较前一日降3.24美元/桶，降幅22.17% [4] - 美国柴油31.75美元/桶，较前一日降0.52美元/桶，降幅1.60%；新加坡柴油17.46美元/桶，较前一日降1.80美元/桶，降幅9.35%；新加坡航煤19.62美元/桶，较前一日降2.13美元/桶，降幅9.79% [4] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 布伦特原油（2月）60.64美元/桶，较前一日降1.60美元/桶，降幅2.6%；WTI原油（2月）56.74美元/桶，较前一日降1.61美元/桶，降幅2.8% [6] - CFR日本石脑油542美元/吨，较前一日涨2美元/吨，涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯745美元/吨，与前一日持平；CFR中国纯苯675美元/吨，较前一日涨7美元/吨，涨幅1.0% [6] - 纯苯 - 石脑油133美元/吨，较前一日涨5美元/吨，涨幅3.9%；乙烯 - 石脑油203美元/吨，较前一日降2美元/吨，降幅1.0% [6] - 纯苯（中石化华东挂牌价）5300元/吨，与前一日持平；纯苯华东现货5325元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.3%；BZ期货2603 5490元/吨，较前一日涨56元/吨，涨幅1.0% [6] - BZ基差（03） - 165元/吨，较前一日降41元/吨，降幅33.1%；纯苯进口利润 - 154元/吨，较前一日降38元/吨，降幅33.3%；汇率（人民币中间价）7.0358，较前一日降0.0034，降幅0.0% [6] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货6860元/吨，较前一日涨160元/吨，涨幅2.4%；EB期货2602 6787元/吨，较前一日涨149元/吨，涨幅2.2%；EB期货2603 6827元/吨，较前一日涨136元/吨，涨幅2.0% [6] - EB基差（02）13元/吨，较前一日降11元/吨，降幅17.7%；EB02 - EB03 - 40元/吨，较前一日涨13元/吨，涨幅 - 24.5% [6] - EB现金流（非一体化）318元/吨，较前一日涨149元/吨，涨幅88.0%；EB现金流（一体化）52元/吨，较前一日涨144元/吨，涨幅 - 157.0% [6] - EB - BZ现货价差1535元/吨，较前一日涨145元/吨，涨幅10.4%；EB03 - BZ03 1337元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅6.4%；EB02 - BZ03 1297元/吨，较前一日涨93元/吨，涨幅7.7% [6] - CFR中国苯乙烯840美元/吨，较前一日涨19美元/吨，涨幅2.3%；EB进口利润 - 32元/吨，较前一日涨9元/吨，涨幅 - 22.2% [6] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 纯苯的现金流 - 945元/吨，较前一日降3元/吨，降幅0.3%；己内酰胺现金流（单产品） - 350元/吨，较前一日降15元/吨，降幅4.5%；纯苯胶现金流862元/吨，较前一日降6元/吨，降幅0.6% [6] - EPS现金流 - 160元/吨，较前一日降160元/吨；ABS现金流 - 1111元/吨，较前一日降171元/吨，降幅18.2% [6] 纯苯及苯乙烯库存（周度） - 苯乙烯江苏港口库存13.93万吨，较前值涨0.46万吨，涨幅3.4% [6] 纯苯及苯乙烯产业链开工率 - 国内纯苯开工率74.9%，与前值持平；国内加氢苯开工率58.9%，较前值涨2.9%，涨幅5.3%；苯酚开工率78.0%，较前值涨3.0%，涨幅4.0% [6] - 己内酰胺开工率74.5%，较前值涨0.3%，涨幅0.4%；苯胶片开工率63.0%，较前值涨1.6%，涨幅2.7%；苯乙烯开工率70.7%，较前值涨2.3% [6] - 下游EPS开工率52.6%，较前值涨0.7%，涨幅1.4% [6] 聚烯烃 期货价格及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [5] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配 [9] - 橡胶目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [25] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - PTA短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，中期需压缩估值 [32] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.20元/桶，跌幅0.27%，报441.80元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2491.00元/吨；低硫燃料油收涨5.00元/吨，涨幅0.17%，报3017.00元/吨。新加坡汽油、柴油累库，燃料油、总成品油去库 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动 - 25元/吨等；主力合约变动 - 1元/吨，报2161元/吨，MTO利润报40元 [4] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动10元/吨等，总体基差报 - 30元/吨；主力合约变动5元/吨，报1740元/吨 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港慢，港口库存走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配 [9] 橡胶 - 行情资讯：商品普涨，胶价较大上涨，冬储买盘需求是利多。多空观点分歧，多头因天气、季节性、需求预期看多，空头因宏观、需求淡季等因素看跌。山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.66%，半钢胎开工负荷72.76%，半钢轮胎库存增加。中国天然橡胶社会库存总量115.2万吨，环比增加2.9万吨。现货价格有变动 [11][12][13] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨75元，报4832元，基差 - 332元/吨，5 - 9价差 - 130元/吨。成本端部分价格无变动，整体开工率77.2%，环比下降0.2%，下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.6万吨，社会库存106万吨 [15] - 策略观点：企业综合利润低，供给端产量高，下游内需淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货、期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货、期货价格上涨，基差走弱。上游开工率70.7%，上涨1.57%，江苏港口库存13.93万吨，累库0.46万吨，需求端三S加权开工率40.60%，下降1.67% [19] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端开工率下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6465元/吨，上涨75元/吨，基差 - 115元/吨，走弱50元/吨。上游开工82.66%，环比上涨0.05%，生产企业库存45.86万吨，环比去库2.92万吨，贸易商库存3.25万吨，环比去库0.32万吨，下游平均开工率42%，环比下降0.45%，LL5 - 9价差 - 31元/吨，环比扩大2元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端产能少，库存高位去化，需求端季节性淡季，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6292元/吨，上涨26元/吨，基差 - 42元/吨，走弱26元/吨。上游开工76.92%，环比下降0.32%，生产企业库存53.33万吨，环比去库0.45万吨，贸易商库存18.72万吨，环比去库1.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.12万吨，下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%，LL - PP价差173元/吨，环比扩大49元/吨 [24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大，供应端产能压力大，需求端开工率季节性震荡，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端格局转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约上涨198元，报7556元，基差 - 103元，3 - 5价差0元。中国负荷88.2%，环比上升0.1%，亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%，部分装置有停车、重启情况。PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置有重启、降负等情况。12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨，PXN为361美元，韩国PX - MX为154美元，石脑油裂差87美元 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，估值上升，明年与下游PTA供需偏强，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨128元，报5280元，基差 - 65元，5 - 9价差130元。PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置有重启、降负等情况，下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置有停车、重启、投产等情况，12月19日社会库存210万吨，环比去库5万吨，PTA现货加工费上涨72元，至286元，盘面加工费持平，至325元 [29] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，瓶片负荷难上升，预期短期去库后春节累库，估值修复，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨28元，报3846元，基差 - 8元，5 - 9价差 - 73元。供给端负荷73.3%，环比上升1.4%，部分装置有负荷变动、停车、重启等情况，下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置有停车、重启、投产等情况，进口到港预报11.8万吨，华东出港12月25日0.9万吨，港口库存71.6万吨，环比累库3万吨，石脑油制利润为 - 969元，国内乙烯制利润 - 1052元，煤制利润123元，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [31] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期需压缩估值 [32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 天然橡胶 - 短期基本面变动有限，受大宗商品偏好情绪升温胶价上涨，警惕冲高回落风险 [1] 甲醇 - 12月港口面临累库压力，但次年一季度供需平衡表有望转向去库；内地供需格局趋于平稳，价格以窄幅震荡为主 [4] 聚烯烃 - LLDPE方面供需双弱，部分全密度装置转产使标品边际减量增多，估值偏下；PP方面供增需减，边际装置估值仍偏低，库存小幅去化 [8] 纯苯-苯乙烯 - 纯苯短期供需偏弱但下方空间不大，或维持震荡走势；苯乙烯短期受提振但春节前后仍存累库预期，反弹空间受限 [9] 玻璃纯碱 - 纯碱供需大格局偏空，价格持续震荡探底，关注反弹后高空机会；玻璃后市盘面仍有压力，01延续交割逻辑，05等待利好驱动 [10] PVC、烧碱 - 烧碱需求端支撑弱，长期供需有压力，预计反弹幅度受限；PVC需求端内外存压，市场维持区间整理，价格反弹高度有限 [11] 原油 - 价格预计在60 - 65美元/桶区间波动，关注节后地缘走向 [12] 尿素 - 价格可能维持1700 - 1750区间震荡，关注企业补库需求、出口配额消息及春耕备肥节奏 [14] LPG - 报告未提及LPG核心观点相关内容 聚酯产业链 - PX短期或延续偏强走势；PTA继续上涨驱动有限；乙二醇短期震荡整理；短纤绝对价格驱动有限；瓶片短期加工费将被压缩 [18] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格：云南国营全乳胶等部分品种价格上涨，全乳基差等部分指标下跌 [1] - 月间价差：9 - 1价差等部分合约价差有变动 [1] - 产量与开工率：10月部分国家天然橡胶产量有增减，汽车轮胎开工率有微变 [1] - 库存变化：保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存减少 [1] 甲醇 - 价格及价差：MA2601等期货收盘价及部分价差有变动 [4] - 库存：甲醇企业、港口和社会库存均增加 [4] - 上下游开工率：上游国内企业开工率上升，部分下游开工率有增减 [4] 聚烯烃 - 价格及价差：L2601等期货收盘价及部分价差有变动 [8] - 库存：PE企业库存减少，社会库存增加；PP企业和贸易商库存减少 [8] - 上下游开工率：PE装置开工率略降，PP装置开工率上升 [8] 纯苯-苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油等部分上游价格有变动 [9] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格及价差有变动 [9] - 库存：纯苯和苯乙烯江苏港口库存增加 [9] - 产业链开工率：部分产业链开工率有增减 [9] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北等地区玻璃报价部分持平，部分有变动 [10] - 纯碱相关价格及价差：华北等地区纯碱报价部分持平，部分有变动 [10] - 用量：纯碱开工率和周产量下降，浮法和光伏日熔量持平 [10] - 库存：玻璃厂库和纯碱厂库库存增加，纯碱交割库库存减少 [10] - 地产数据：新开工等面积同比有变动 [10] PVC、烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东液碱折百价持平，华东PVC市场价上涨 [11] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价持平，出口利润增加 [11] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚等部分报价持平，出口利润减少 [11] - 供给：烧碱和PVC开工率有降有升，部分利润增加 [11] - 需求：烧碱和PVC下游部分开工率有变动 [11] - 氯碱库存：液碱和PVC部分库存有增减 [11] 原油 - 原油价格及价差：Brent等原油价格上涨，部分价差有变动 [12] - 成品油价格及价差：NYM RBOB等成品油价格上涨，部分价差有变动 [12] - 成品裂解价差：美国汽油等部分裂解价差有变动 [12] 尿素 - 期货收盘价：01、05、09合约收盘价上涨 [14] - 期货合约价差：01 - 05等部分合约价差有变动 [14] - 主力持仓：多头和空头前20持仓减少，多空比下降 [14] - 上游原料：无烟煤小块等部分上游原料价格有变动 [14] - 现货市场价：山东等地区小颗粒尿素现货价有变动 [14] - 下游产品：三聚氰胺等部分下游产品价格有变动 [14] - 供需面概览：国内尿素日产量和开工率持平，周产量减少，库存去库 [14] LPG - 价格及价差：PG2601等期货价格上涨，部分价差有变动 [16] - 外盘价格：FEI掉期等外盘价格有变动 [16] - 库存：LPG港口库存减少，炼厂和港口库容比下降 [16] - 上下游开工率：下游PDH开工率上升，MTBE开工率下降 [16] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48等部分产品价格和现金流有变动 [18] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等价格及价差有变动 [18] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货等价格及价差有变动 [18] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货等价格及价差有变动 [18] - 产业链开工率：亚洲PX等部分开工率有变动 [18]