报告投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 美光科技FY26Q1业绩及第二财季指引全面超出市场预期，主要受存储芯片供不应求、价格持续上涨驱动 [3] - 人工智能数据中心容量扩张，正推动对高性能、高容量存储和内存的需求大幅增长，服务器需求强劲 [3] - 公司上调2026财年资本开支指引至200亿美元，以应对持续的供应短缺和强劲的市场需求 [3] 行业行情追踪 - **电子细分板块年初至今表现**：截至报告周，申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体 (+39.70%) / 其他电子Ⅱ (+43.03%) / 元件 (+92.71%) / 光学光电子 (+8.48%) / 消费电子 (+40.29%) / 电子化学品Ⅱ (+44.93%) [3][10] - **电子细分板块本周表现**：报告当周，电子细分行业有所回调，周涨跌幅分别为：半导体 (-3.49%) / 其他电子Ⅱ (-4.63%) / 元件 (-3.65%) / 光学光电子 (-1.35%) / 消费电子 (-3.50%) / 电子化学品Ⅱ (-2.31%) [3][10] - **美股科技股表现**：报告当周，北美重要个股涨跌不一，其中美光科技表现突出，周涨幅为 +10.28% [3][11] - **A股细分板块个股表现**：报告列举了申万半导体、消费电子、元件、光学光电子、电子化学品板块当周涨幅与跌幅前五的个股及具体涨跌幅 [19][20][21][22][23] 美光科技FY26Q1业绩详情 - **整体财务表现**：第一财季实现营收136.4亿美元，同比增长57%，环比增长21%，超出市场预期的129.5亿美元 [3] - **盈利能力**：毛利率为57%，同比提升17个百分点，环比提升11个百分点；净利润为54.8亿美元，同比增长169%，环比增长58% [3] - **分业务收入**： - DRAM收入108亿美元，同比增长69%，环比增长20%，其中出货量小幅提升，平均销售价格增幅约20% [3] - NAND收入27亿美元，同比增长22%，环比增长22%，其中出货量增长中高个位数百分比，平均销售价格增长中十位数百分比 [3] - **分部门业务**： - 云存储业务营收52.8亿美元，同比增长100%，环比增长16%，毛利率达66% [3][29] - 移动与客户端业务营收42.55亿美元，毛利率为54% [29] - 核心数据业务营收23.79亿美元，毛利率为51% [29] - 汽车与嵌入式业务营收17.20亿美元，毛利率为45% [29] 美光科技业绩指引与行业展望 - **FY26Q2业绩指引**：公司预计第二财季营收为187亿美元±4亿美元，中值环比增长37%，大幅超出市场预期的143.8亿美元；预计毛利率为68%±1%，中值环比提升11个百分点，超出市场预期的55.7%；预计摊薄后每股收益为8.42美元±0.20美元 [3][31] - **行业需求与供应判断**：公司认为存储芯片供应将保持“显著的短缺状态”，且供应短缺或将在2026年持续，并维持更久 [3] - **服务器需求预测**：受AI数据中心驱动，服务器出货需求明显走强，预计2025年服务器出货量增长率将处于10%-20%间的高位水平 [3] - **资本开支计划**：公司将2026财年资本开支预期从原计划的180亿美元提升至200亿美元，上一财年资本开支为138亿美元 [3] 报告建议关注方向 - **海外AI产业链**：建议关注工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [3] - **国产AI产业链**：建议关注寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [4] - **存储产业链**：建议关注德明利、江波龙、兆易创新、聚辰股份、普冉股份等 [4] - **SoC产业链**：建议关注瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、中科蓝讯等 [4]

核心观点 - 美光科技2026财年第一财季业绩远超市场预期，营收同比增长57%至136.4亿美元，GAAP净利润达52.4亿美元，管理层认为内存行业供需严重失衡且短期内无解，公司前景持续向好 [2] - 公司对AI驱动的HBM（高带宽内存）市场增长极为乐观，大幅上调市场预测，并宣布上调资本开支以扩大产能，同时2026年全年HBM已全部售罄，供应紧张将持续 [5][7][8][9] - 强劲的财报和展望为AI板块注入信心，次日股价大幅高开 [2] 财务业绩表现 - **第一财季业绩超预期**：营收136.4亿美元，同比增长57%；GAAP毛利率56%；GAAP净利润52.4亿美元，摊薄后每股收益4.6美元 [2] - **第二财季指引强劲**：预计营收187亿美元；GAAP毛利率预计67.0%；摊薄后每股收益预计8.19美元，均超出市场预期 [6] - **各业务部门表现**：云存储业务营收52.8亿美元，同比翻倍增长；核心数据中心业务营收23.8亿美元，同比增长4%，增长主要受益于产品定价提升 [6] - **盈利能力与现金流**：公司预计第二财季营收、毛利率、每股收益和自由现金流均将创下新高，且2026财年业务表现将持续走强 [6] 行业供需与市场前景 - **行业供需严重失衡**：内存行业总供应量在可预见的未来将远低于需求，短期内无解 [2] - **存储芯片价格看涨**：Wedbush预计到今年年底DRAM价格至少上涨30%，NAND闪存价格至少上涨20%；彭博行业报告认为存储芯片价格短期内不太可能停止上涨 [6] - **HBM市场增长预测大幅上调**：预测HBM整体有效市场（TAM）将以约40%的年复合增长率，从2025年的约350亿美元增长到2028年的约1000亿美元，此里程碑比先前预测提前两年到来 [9] - **终端市场需求上调**：公司上调了对服务器、PC及移动等多个终端市场的内存需求预期，内存已成为决定产品性能的“战略资产” [10] HBM业务与客户关系 - **HBM供应极度紧张**：公司2026年全年HBM的供应已全部售罄，供应紧张状况将持续到2026日历年并延续至此后 [5][7] - **需求远超供应能力**：在中期内，公司只能满足几个关键客户大约二分之一到三分之二的需求 [7] - **客户合同模式转变**：公司正与几家关键客户就涵盖DRAM和NAND的多年期合同进行深入讨论，这些合同有具体的承诺和更强的合同结构，与过去通常为期一年的合同不同 [9] 资本开支与产能投资 - **资本开支大幅上调**：将2026财年资本支出预算从之前的180亿美元上调至约200亿美元 [8][9] - **投资方向明确**：增加的投资将主要用于支持HBM供应能力和1-gamma DRAM节点的量产 [9] 市场反应 - **股价表现**：财报发布后次日（12月18日），美光科技股价高开，一度涨近17% [2]

核心业绩表现 - 2026财年第一财季营收达136.4亿美元，环比增长20.49%，同比增长56.60%，高于分析师预期的约129.5亿美元 [2] - 按GAAP口径计算，净利润为52.4亿美元，环比增长63.70%，同比增长180.21% [3] - 按非GAAP口径计算，净利润为54.8亿美元，环比增长58.03%，同比增长169.12% [4] - 经营现金流为84.1亿美元，较上一季度的57.3亿美元及去年同期的32.4亿美元显著提升 [5] - 毛利率显著改善，GAAP口径下毛利率为56.0%，非GAAP口径下为56.8% [6] - 公司宣布派发季度股息，每股0.115美元 [6] 分业务部门表现 - 云存储事业部营收达52.84亿美元，占总营收39%，环比增长16.59%，同比增长99.55%，毛利率为66% [7] - 核心数据中心事业部营收达创纪录的23.79亿美元，占总营收17%，环比增长50.86%，同比增长3.80%，毛利率为51% [7] - 移动和客户端事业部营收达创纪录的42.55亿美元，占总营收31%，环比增长13.16%，同比增长63.15%，毛利率为54% [7] - 汽车和嵌入式事业部营收达17.20亿美元，占总营收13%，环比增长19.94%，同比增长48.53%，毛利率为45% [8] 未来业绩指引 - 公司预计第二财季营收将达187亿美元左右，上下浮动4亿美元，远超分析师预期的143.8亿美元 [9] - 预计第二财季毛利率将进一步提升至68% [9] - GAAP口径下，预计摊薄后每股收益为8.19美元，上下浮动0.20美元；非GAAP口径下预计为8.42美元，上下浮动0.20美元，远超分析师预期的4.71美元 [9] - 公司预计业务表现将在整个2026财年持续增强 [10] 战略与资本支出 - 公司计划在2026财年将资本支出增加至200亿美元，主要用于扩充HBM产能和推进1-gamma DRAM及G9 NAND技术节点的量产 [10] - 公司正通过全球各地的工厂扩建来应对长期需求，包括爱达荷州、纽约州、印度和中国等地 [11] - 公司认为其技术领导力、产品组合及运营执行力使其成为人工智能领域不可或缺的赋能者 [10]