公司概况与业务 - 海马云是一家云游戏实时云渲染服务（GPU即服务）提供商，专注于使用GPU进行视觉内容计算及生成 [7] - 公司历史可追溯至2013年，于2025年1月30日再次向港交所递交上市申请，由中金公司和招银国际保荐 [2][4] - 公司已建立以GPU为基础的计算基础设施及平台软件能力，核心应用场景为云游戏，同时服务泛娱乐、数字文旅、AIGC、XR等多个行业 [8] - 截至2024年底，公司为中国云游戏行业前十大市场参与者中的九名提供服务 [10] - 截至2025年10月底，公司平台承载超过32,000款游戏，包括《黑神话：悟空》和《原神》等热门游戏 [10] 股权结构与核心团队 - 发行前，党劲峰、梁小平、张泉林等一致行动群体为单一最大股东群体，合计持股约26.29% [4] - 机构投资者包括咪咕文化（中国移动全资拥有）、巨人网络、优刻得等 [4] - 在2025年9月的D5轮融资后，公司投后估值约为25.39亿元人民币 [5] - 创始人兼CEO党劲峰45岁，拥有通信工程背景，创业前曾任职于普天技术和网秦天下 [5] - 核心管理团队包括执行董事兼副总裁印丽（负责业务运营）、赵坤（负责产品规划与设计）和黄晴（负责董事会事务及法务） [6] 财务表现 - 收入持续增长：2022年、2023年、2024年及2025年1-10月，收入分别为2.90亿元、3.37亿元、5.20亿元、5.84亿元人民币，2022年至2024年复合年增长率为33.8% [12] - 尚未实现盈利：同期净亏损分别为2.46亿元、2.18亿元、1.86亿元、1.49亿元人民币，亏损主要源于研发活动的前期投资 [12] - 云游戏GPUaaS是核心收入来源：报告期内，该业务收入占总收入比例分别为85.4%、65.4%、88.1%、89.2% [14][15] - 毛利率水平：报告期内整体毛利率分别为21.2%、26.6%、24.9%、24.5% [16] - 研发投入占比下降：研发开支占总收入百分比从2022年的46.1%显著下降至2024年的19.4%，并进一步降至2025年1-10月的13.1% [18] 运营与客户分析 - 客户集中度较高：报告期内，来自五大客户的收入分别占总收入的81.2%、72.3%、72.7%、66.9% [21] - 关联交易占比较大：股东兼最大客户咪咕文化在报告期内贡献的收入占比分别为42.5%、46.4%、35.7%、28.1% [21] - 供应商集中度高：报告期内，向五大供应商的采购额占比分别为74.3%、69.2%、70.1%、50.9% [19] - 面临应收账款压力：贸易应收款项周转天数从2022年的93天拉长至2025年1-10月的152天，期末贸易应收款项及票据达3.57亿元人民币 [21] - 经营活动现金流持续为负：报告期内净运营现金流出分别为0.49亿元、1.65亿元、0.68亿元、1.57亿元人民币 [22] 行业背景与竞争格局 - 云游戏市场快速发展，其便利性降低了硬件门槛，对轻度或休闲玩家更具吸引力 [1] - 实时云渲染服务市场处于早期发展阶段：中国市场规模从2020年的24亿元增长至2024年的80亿元，预计2029年将达到332亿元 [29] - 云游戏渗透率快速提升：全球云游戏市场渗透率从2020年的0.6%增长至2024年的3.7% [31] - 中国云游戏实时云渲染服务市场规模从2020年的6亿元增至2024年的26亿元，复合年增长率45.2%，预计2029年达116亿元 [31] - 行业竞争激烈：主要竞争对手包括拥有内部云渲染能力的腾讯、阿里巴巴等互联网巨头，以及蔚领科技、速石科技等专业服务商 [31] - 海马云市场地位：按2024年收入计，公司在中国云游戏场景实时云渲染服务提供商中排名第一，市场份额为17.9% [31][34]

公司财务表现 - 2022年至2024年收入持续增长 分别实现2.90亿元 3.37亿元和5.20亿元[2] - 同期亏损及全面开支总额分别为2.46亿元 2.18亿元和1.86亿元 尚未实现盈利[2] - 云游戏GPUaaS业务收入占比在2024年达到近九成[2] 成本结构分析 - 2022年至2024年行政开支占收入比例分别为24.5% 26.4%和15.2%[2] - 同期研发开支占收入比例分别为46.1% 33.5%和19.4%[2] - 两项开支高企是亏损重要因素[2] 股权变动情况 - 2024年11月深圳市创东方投资将40.26万股转让给宁波悦然纺织品[3] - 2025年4月宁波悦然纺织品以原购买价转让所持40.26万股[3] - 2025年5月安徽安华创新风险投资基金受让优刻得等6家股东55.67万股[3] 客户集中度风险 - 咪咕文化为2022-2024年第一大客户 销售收入占比分别达42.5% 46.4%和35.7%[1][4] - 咪咕文化直接持有公司13.62%股份[1][4] - 2024年客户J为第四大客户 同时是公司供应商[5] 关联交易情况 - 中国移动自2021年起作为计算资源提供商[4] - 2022-2024年对中国移动采购额占比分别为8.2% 0.2%和0[4] - 同期对中国移动销售收入占比分别为0 0.2%和0.5%[4] 业务合作关系 - 为客户J提供GPU服务器和实时渲染嵌入式软件 同时采购IDC服务[5] - 2024年客户H为第二大客户 供应商C为前五大供应商[5] - 客户H和供应商C受同一实体控制[5]

公司IPO进展 - 公司正在冲刺港股IPO 由北京海誉动想科技股份有限公司更名而来 并将注册地由北京迁至安徽 [1][3] - 公司号称中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商 平台承载了《黑神话·悟空》等知名游戏 [3] - 公司主要有云游戏GPUaaS 云原生内容服务和其他服务三大业务 其中云游戏GPUaaS业务收入占比在2024年达到近九成 [3] 财务表现 - 2022年至2024年 公司收入分别为2.90亿元 3.37亿元和5.20亿元 呈现持续增长 [1][4] - 同期年内亏损及全面开支总额分别为2.46亿元 2.18亿元和1.86亿元 尚未实现盈利 [1][4] - 2022-2024年毛利率分别为21.2% 26.6%和24.9% [5] - 行政开支占收入比例分别为24.5% 26.4%和15.2% 研发开支占比分别为46.1% 33.5%和19.4% [6] 股权变动与机构入股 - 在IPO申报前夕 多家机构突击入股 包括深圳市创东方投资有限公司 宁波悦然纺织品有限公司 安徽安华创新风险投资基金有限公司等 [2][6] - 2024年11月至2025年5月期间 公司经历了多次股权转让和增资 [6] 客户与供应商关系 - 咪咕文化是公司2022-2024年第一大客户 销售收入占比分别为42.5% 46.4%和35.7% 同时咪咕文化持有公司13.62%股份 [2][7] - 中国移动(咪咕文化母公司)自2021年起被选为公司计算资源提供商 2022-2024年采购金额占比分别为8.2% 0.2%和0 [8] - 公司存在多个客户与供应商重叠的情况 包括客户J 客户H和供应商C等 [8]

公司概况 - 海马云是中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，市场份额达17.9%[4] - 公司已完成10轮融资，累计募资超10亿元，投资者包括红杉中国、高瓴资本等[3] - 基于GPU软硬一体化端到端平台能力，提供全栈GPU即服务解决方案[4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.9亿元、3.37亿元和5.2亿元，年复合增长率33.8%[4] - 同期净亏损分别为2.46亿元、2.18亿元和1.86亿元，累计亏损6.5亿元[4] - 2024年经营性现金流净额为-0.87亿元，年末现金及等价物仅2624万元[7][8] - 净流动负债从2022年2.99亿元激增至2024年16.74亿元[10] 成本结构 - 研发费用占比从2022年46.1%降至2024年19.4%，但绝对值仍达1亿元[6] - 2024年服务器采购支出1.2亿元，融资成本1.19亿元[7] - 销售及营销开支占比从5.2%升至6.6%，2024年达3429.8万元[6] 客户与业务 - 云游戏GPUaaS业务占比从85.4%提升至88.1%，2024年收入4.58亿元[15][16] - 前五大客户收入占比超70%，最大客户咪咕文化贡献35.7%收入[16][17] - 云游戏GPUaaS客户数量从37家增至69家，留存率从77.8%提升至88.6%[17][18] 行业前景 - 中国云游戏实时云渲染服务市场规模2029年预计达332亿元，年复合增长率33.1%[19] - 云游戏市场渗透率从2020年0.8%增至2024年5.0%，市场规模达162亿元[22] - ARPU值从2022年18.7元降至2024年15.3元，反映收入转化效率下降[22] 募资计划 - 40%募资用于基础设施投资（主要采购GPU），30%用于研发[14] - 20%投向游戏AI等新兴领域，10%补充流动资金[14] - 计划2025年客户数量提升至100家以上，前五大客户收入占比降至60%以下[23]

公司概况 - 海马云是一家专注于云游戏和云渲染技术的公司，通过自建GPU集群提供高性能云端算力服务，使普通设备也能流畅运行大型游戏和3D软件 [2][8][9] - 公司创始人党劲峰为80后技术极客，拥有通信与信息系统专业背景，曾任职于网秦天下并担任副总裁，2013年带领团队创立海马云前身 [6][7] - 公司采用全栈自研技术路线，包括自主设计ARM架构服务器和搭建GPU集群，2016年成为全球ARM架构垂直云计算业务开创者 [9][10] 核心业务 - 云游戏GPUaaS：提供低延迟、高画质的云端游戏渲染服务，应用于游戏中心、互动直播等场景，2024年收入达4.58亿元，占总营收88.1% [3][11] - 云原生内容服务：开发支持超大规模游戏的基础设施平台，提供电影级画质和实时多人同步体验 [3] - 云桌面及云手机GPUaaS：通过云端算力让低配置设备流畅运行高要求应用，如云手机服务 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为2.90亿元、3.37亿元、5.20亿元，复合年增长率33.8% [11][17] - 同期净亏损分别为2.45亿元、2.17亿元、1.85亿元，呈现收窄趋势 [17] - 最大客户咪咕文化2024年贡献营收1.85亿元，占比35.7% [11] 行业地位 - 按2024年收入计算，公司在中国云游戏实时云渲染服务市场占比17.9%，排名第一 [17] - 主要竞争对手包括网易云游戏、腾讯即玩，差异化优势在于全栈自研技术带来的稳定性和成本控制 [16] 技术优势 - 2016年率先采用ARM架构重构底层技术，突破行业普遍采用的X86架构限制 [10] - 平台已承载超过28000款游戏，包括支持VR适配的3A大作 [19] - 实现VR云游戏延迟低于20毫秒的行业无感标准 [19] 行业前景 - 中国云游戏实时云渲染市场规模预计2029年达116亿元，2024-2029年复合增长率35.4% [16] - 技术融合趋势：5G+AI+VR技术将推动沉浸式云游戏体验发展 [18][19] - 细分市场机会：女性玩家占比升至35%但专属内容不足20%，老年用户电视端访问量年增120% [20] - 商业模式创新：云游戏+教育跨界服务及硬件预装分成模式具有潜力 [21]

公司概况 - 安徽海马云科技股份有限公司向港交所递交招股说明书拟主板挂牌上市 [1] - 公司成立于2013年是国内首家自主设计研发服务器搭建GPU集群用于实时云渲染的企业 [1] - 业务覆盖游戏泛娱乐数字文旅数字教育等行业提供实时云渲染服务和解决方案 [1] - 基于GPU图形计算的软硬件深度一体化架构为核心技术 [1] - 与中国移动知名手机硬件制造商头部游戏平台及开发商建立长期合作关系 [1] 市场地位与业务规模 - 2016年布局云游戏计算领域目前是中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商 [1] - 以2024年收入计算在中国云游戏场景实时云渲染服务提供商中排名第一市场份额为17.9% [1] - 截至2024年年底平台承载超过2.8万款游戏包括多款现象级3A游戏和里程碑式开放世界游戏 [1] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为2.9亿元3.37亿元5.2亿元三年复合年增长率达33.8% [2] - 同期净亏损分别为2.45亿元2.17亿元1.85亿元 [2] - 研发费用分别为1.34亿元1.13亿元1亿元 [2] - 云游戏GPUaaS收入占比总收入从85.4%降至65.4%后回升至88.1% [2] - 云游戏GPUaaS客户数从37家增至69家 [2] 客户与股东结构 - 2022年至2024年五大客户收入占比总营收分别为81.2%72.3%72.7% [3] - 咪咕文化为最大客户2024年贡献营收1.85亿元占比35.7% [3] - 咪咕文化同时为公司最大战略股东持股13.62% [3] - 创始人党劲峰及一致行动人为单一大股东持股27.35% [3] - 巨人网络持股3.01%优刻得持股2.26%员工持股平台间接持股8.83% [3] 融资与资金用途 - 已完成10轮融资累计融资金额达11.05亿元 [4] - IPO募集资金将用于基础设施投资核心平台软件研发新兴产品推广游戏AI开发及营运资金 [4] 行业前景 - 中国云游戏场景实时云渲染服务市场规模预计2029年达116亿元2024-2029年复合年增长率35.4% [3]