公司业务与业绩 - 公司为京东集团在医疗健康领域的核心子公司 从医药电商拓展为涵盖健康商品销售和营销 医疗健康服务 企业健康解决方案 智慧医疗解决方案等的综合服务商 [1] - 公司1P自营业务为核心驱动 医药和健康产品销售收入488亿元 同比增长6.9% 营收占比84% 品类包括健康及保健品 医疗器械 处方药 非处方药 [1] - 平台和数字化营销收入94亿元 同比增长19% 营收占比16% 包括三方商家佣金 平台使用费 O2O即时零售 数字营销服务费 在线医疗健康服务费 [1] - 平台第三方商家数超10万家 O2O接入国内3000+医保定点药房 互联网医院日均在线咨询量超49万 [1] 行业趋势与竞争 - 非药品类营养保健和家用医疗器械适合线上零售 营养保健处线上渗透中期且2-3年稳定提升 医疗器械处线上零售前中期 两类产品线上零售利润率相对更高 [1] - 药品市场线上零售渗透率约13% 处方药向院外流动趋势叠加线上医保覆盖率提升 OTC和处方药线上化渗透或将加速 [1] - B2C电商在药品市场兼顾品类丰富度和时效性要求 有望在药品线上化趋势中取得竞争优势 [1] - 2021年起互联网医疗竞争激烈 美团买药O2O和抖音快手直播电商带来格局变化 至2025年竞争或趋于平缓 [2] - 公司除供应链优势外 已形成医检诊药闭环服务生态 发布京医千询大模型并开源 构建用户 医生 医院端产品矩阵 [2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年收入分别为636.5亿元 696.5亿元 765.5亿元 [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为45.2亿元 50.4亿元 57.9亿元 [2] - 给予公司2025年40倍PE 目标市值1807亿元 [2]

京东健康的核心表现 - 2024年全年总收入达581.6亿，年度盈利41.57亿，同比增幅94% [1] - 市值约千亿港元，相当于京东集团三分之一规模 [5] - 医药B2C市场份额领先，阿里健康同期营收仅305.98亿（2025财年） [5] - 2024年一季度在医保线上支付带动下增速达25.5% [8] 即时零售战略布局 - 618期间京东买药会场UV达去年同期3倍 [14] - 推出"京东买药秒送"服务，2023年升级后抢占北京医保线上支付试点 [9][11] - 用户对买药服务更关注履约速度和货品质量而非价格 [15] - 当前医药O2O市场美团市占率70%，形成三强混战格局 [11][17] 技术赋能与大健康生态 - 推出"京医千询"大模型，开发AI营养师等C端应用 [18][20] - AI医生产品矩阵覆盖全科/营养/药剂/心理/宠物等场景，部分服务好评率超97% [22] - 医疗大模型聚焦C端导流，规避临床场景的隐私和幻觉问题 [21] - 智能化硬件销售优势显著，血氧仪等产品曾出现卖断货现象 [24][26] 健康消费新趋势 - 减肥调理用药成交额同比增长超3倍 [26] - 布局GLP-1类药物赛道，中国在研药品占全球115/280款 [28] - 拓展健康食品/可穿戴设备/银发健康等全场景品类 [23][24] - 营销保健和医疗器械板块成为618重点展示领域 [23] 市场竞争态势 - 医保线上支付推动行业扩容，2023年B2C医药电商规模663亿（+15.3%），O2O规模430亿（+30%） [12] - 与美团展开药店资源争夺，平台通过流量分配影响商家选择 [14] - 外卖领域采取佣金战但难持续，转而巩固医药即时零售主阵地 [14][15]