持续聚焦主业稳业绩锚定"十五五"谋转型 当2025年"金九银十"车市旺季的数据落定，中国汽车"十四五"的收官战也即将落幕。在"十五五"规划建 议中"坚持智能化、绿色化、融合化方向"的锚定下，这场由政策与市场双轮驱动的变革，正深刻重塑着 全球最大汽车市场的竞争格局，有望带领中国汽车冲向更广阔的市场。 中证报中证网讯(王珞)近日，以"展望'十五五'巩固车优势"为主题的第二十届中国经济论坛汽车产业平 行论坛在广州南沙举行，与会人士纵论"十五五"时期中国汽车行业的创新高质量发展。 近年来，随着新能源汽车渗透率持续攀升，智能化技术广泛应用，产业链供应链韧性不断增强，中国汽 车产业正迎来前所未有的战略机遇期。由政策与市场双轮驱动的变革，正深刻重塑着全球最大汽车市场 的竞争格局，作为老牌汽车产业上市公司，双林股份（300100）紧抓行业变革机遇，加速智能化转型， 实现"汽车零部件+人形机器人核心部件"的协同布局，有望迈向高质量发展的新阶段。 日前，双林股份在回复投资者提问时也表示："在产能投放节奏方面，公司的产能规划清晰且具体，正 按计划推进。人形机器人零部件中，滚柱丝杠计划2025年内建成10万套/年产线。滚珠丝杠方面， ...

近日，第二十届中国经济论坛汽车产业平行论坛在广州南沙举办，以"展望'十五五'巩固车优势"为主 题，共探行业创新高质量发展路径。在新能源汽车渗透率攀升、智能化技术普及、产业链韧性增强的行 业变革浪潮中，老牌上市公司双林股份（300100）(300100.SZ)紧抓机遇，以"汽车零部件+人形机器人 核心部件"协同布局，在"十五五"规划建议"智能化、绿色化、融合化"的方向指引下，正迈向发展新阶 段。 面对行业重构机遇，双林股份依托数十年汽车精密传动领域的技术积累，正式跨界布局人形机器人赛 道。公司聚焦汽车座椅驱动器与滚柱丝杠的技术同源性，成功研发出反向式行星滚柱丝杠、人形机器人 关节模组、灵巧手滚珠丝杠等核心产品，部分产品已通过客户验证进入小规模交付阶段。行星滚柱丝杠 作为机器人线性关节中价值量占比最高的核心零件，随着机器人产业发展需求激增，双林股份通过收购 上游高精度丝杠磨床公司科之鑫，打通了产业链上游环节。科之鑫的螺纹磨床突破大长径比内螺纹磨削 瓶颈，打破海外垄断，实现高效率高精度螺纹磨削，进一步强化了双林股份在生产工艺、成本控制及产 业链整合方面的优势。目前，公司已形成"材料—设计—核心设备—加工—检测"全产 ...

投资评级与估值 - 首次覆盖德昌电机控股，给予“买入”评级 [5][7] - 预计2026E–2028E营业收入分别为38.16/41.00/46.34亿美元，同比增长4.6%/7.5%/13.0% [7][10] - 预计2026E–2028E归母净利润分别为2.71/2.97/3.39亿美元，同比增长3.1%/9.5%/14.0% [7][10] - 对应2026E–2028E市盈率分别为15.2/13.9/12.2倍，显著低于A股可比公司平均77.3/59.9倍和全球可比公司平均23.6/21.5倍，估值具备配置吸引力 [7][101][102] 核心业务与增长驱动 - 公司是全球领先的汽车微型电机及系统供应商，汽车产品组业务收入占比达84%，拥有完备的全球制造体系与稳定的Tier1客户资源 [5][7][20] - 新能源汽车微电机单车价值量约为326.5美元，是燃油车217.6美元的1.5倍，电气化趋势推动主业量价齐升 [8][56][57] - 新能源车业务将成为主要增量，预计覆盖产量由2024年179万辆增至2028年298万辆，收入由6.0亿美元增至9.7亿美元，年均复合增长率13.6% [8][60][62] - 传统燃油车业务收入预计由2024年26.0亿美元降至2028年20.0亿美元，年均复合增长率为-6.3% [8][60][62] 新兴成长曲线 - 人形机器人业务：凭借电机电控技术优势，公司单机价值量保守估计达21,389元/台，对应BOM价值量占比12.25% [8][75][79] - 假设中性情景下市占率25%，对应业务收入有望从2026年2.7亿元增长至2035年378.9亿元，年均复合增长率73.4% [79][81] - AI数据中心液冷泵业务：全球液冷泵市场规模预计由2024年14亿美元增至2030年510亿美元，年均复合增长率82.1% [8][88][93] - 公司已推出DCP系列液冷泵产品矩阵，乐观/中性/保守情景下假设2030年市占率7%/5%/3%，对应收入35.7/25.5/15.3亿美元 [8][93][94] 财务预测与业务结构 - 公司2026E–2028E毛利率预计分别为23.4%/23.6%/23.9%，净利率分别为7.1%/7.3%/7.3% [10][98] - 主业收入预计2026E–2028E分别为35.46/34.99/35.25亿美元，增长承压，但新兴业务占比将显著提升 [99][100] - 机器人与AIDC液冷泵等增量业务收入预计由2026年3.46亿美元提升至2028年11.08亿美元，占总收入比重由9.1%提升至23.9% [99][100] 全球化运营与客户基础 - 公司业务遍及全球22个国家，拥有横跨亚洲、欧洲、美洲及中东的研发-制造-销售一体化网络，供应链本土化程度高 [18][28][29] - 客户资源优质，覆盖博世、大陆、丰田、大众、比亚迪等全球头部汽车品牌，以及博世家电、戴森、GE、ABB等工商业高端品牌 [33][35]

公司基本情况 - 公司成立于1994年2月24日并于同日上市，是国内领先的机电一体化设备制造商，拥有电梯、印刷包装机械等多元化产品线 [1] - 公司主营业务涵盖电梯、印刷包装机械、液压气动产品等机电一体化设备的制造以及相关产业投资 [1] - 公司所属申万行业为机械设备 - 专用设备 - 楼宇设备，涉及人形机器人、减速器等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达147.09亿元，在行业中排名第一，远高于行业平均数23.23亿元和中位数8.48亿元，行业第二名广日股份为48.17亿元 [2] - 主营业务构成中，产品收入65.09亿元占比68.97%，劳务收入29.1亿元占比30.83%，租金收入1876.45万元占比0.20% [2] - 2025年三季度净利润为10.16亿元，行业排名第一，行业第二名广日股份为4.16亿元，行业平均数为1.61亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为51.72%，高于行业平均39.63%，但较去年同期的56.33%有所下降 [3] - 当期毛利率为15.01%，低于行业平均24.29%，且较去年同期的15.76%略有下滑 [3] 股东结构与机构预测 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.55万，较上期减少14.04%；户均持有流通A股数量为1.77万，较上期增加16.33% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1903.20万股，相比上期减少161.01万股 [5] - 中信建投预测2025-2027年营业收入分别为206.61亿元、207.73亿元、211.05亿元；归母净利润分别为9.25亿元、9.33亿元、9.58亿元 [5] 业务发展亮点 - 机器人业务方面，2025年7月与德昌合资创立的动界智控推出人形机器人关节模组，并与国地中心（青龙项目）签署首台套供货协议 [5] - 电梯业务上，公司将全力做大后市场业务，将旧梯更新、旧楼加装等作为新增长点，且分红比例有望保持高位 [5]

核心业绩表现 - 2025年第三季度营业收入7.5亿元，前三季度实现营业收入20.13亿元，同比增长10.44% [1] - 前三季度净利润1375.73万元，同比增长153128.6%，成功实现扭亏为盈 [1] - 公司经营质量发生根本性转变，正式步入全新高质量发展拐点 [1] 新能源驱动电机业务 - 新能源驱动业务的规模化投产与产能释放是业绩强劲回升的核心支撑 [1] - 2025年上半年中国新能源汽车驱动电机装机量达627.1万套，同比增长30.6% [2] - 公司在800V高压电机、扁线电机、油冷电机等前沿技术领域持续投入，其八层扁线定子技术等关键指标已达到国际领先标准 [2] - 自主研发的扁线电机已实现规模化量产，相关性能指标均超越行业设定的2025年目标 [2] - 驱动电机产品已进入上汽通用五菱、上汽集团、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、零跑、大众汽车等多家头部品牌整车供应链 [3] - 为应对订单增长，公司正加快推进德清基地产能建设，其中一期年产80万台项目已量产，二期年产220万台项目在建设中 [3] 行业背景与市场空间 - 2025年前三季度全国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [2] - 新能源汽车渗透率达46.1%，行业增长韧性显著 [2] - 驱动电机系统是电动汽车核心系统之一，赛道景气度同步攀升，为上游供应商提供广阔市场空间 [2] 微特电机及控制器业务 - 2025年上半年，公司微特电机业务营收规模增长9.11%，整体盈利增长20.47% [4] - 家用缝纫机电机领域，公司年产能达400万套，全球市场占有率约75%，稳居行业领先地位 [4] - 电动工具马达业务已成功切入TTI、百得、Shark Ninja、宝时得等国际头部客户供应链 [4] - 智能控制器产品聚焦家用电器控制器和电动工具用控制器，同时加码汽车控制器研发投入 [5] - 2025年上半年华东基地切入汽车电子并通过飞利浦T1审核，深圳基地斩获国家级"小巨人"门票 [5] 新业务与未来增长点 - 公司全资子公司上海海能汽车电子有限公司自主研发汽车发动机控制系统系列产品 [6] - 在新产品开拓方面，采用全国产芯片的控制器已小批量交付无人机项目，氢气发动机控制器助力多个车型实现稳定运行匹配 [6] - 在人形机器人赛道已实现率先布局，2023年6月宣布拟投资600万元设立合资公司方德机器人 [6] - 2025年上半年，公司人形机器人关节模组研发稳步推进，18件专利已布局、9件已获授权 [6] - 公司还在积极投入人形机器人关节产品、电动飞行器驱动电机业务 [4]

展会概况 - 2025湾区半导体产业生态博览会于10月15日至17日在深圳会展中心举行 [1] - 展会主题为“芯启未来智创生态” [1] - 邀请来自全球20多个国家的超600家企业及机构参展 [1] 展区设置 - 设置四大核心展区：晶圆制造、先进封装、化合物半导体、芯片设计 [1] - 设置三大特色展区：AI芯片与边缘计算生态、RISC-V生态、Chiplet与先进封装 [1] 参展企业与展品 - 新凯来、芯源、汇川技术等企业展台观众拥挤 [1][7] - 中欣晶圆展示重达420公斤、长达2.3米的12英寸半导体单晶硅晶棒 [9] - 大族电机展出人形机器人关节模组和空心杯电机 [9] - 富创精密、朗恩精密、隐冠半导体等公司展示前沿技术及设备 [9][11] 现场观众情况 - 参展观众在登记处排队领票 [3] - 芯源展台前围满拍照录视频的观众 [7] - 国外参展观众与工作人员交流互动了解前沿技术 [7] - 众多专业人士在展台前交流探讨 [9][11]

公司业务进展 - 公司电动飞行器电机控制器已进入实验样机测试阶段 [2] - 公司储能业务正在逐步扩展中 [2] - 参股公司华创智企从事人形机器人关节模组业务 [2]

关节模组行业市场前景 - 关节模组作为人形机器人核心运动部件，其技术成熟度与产业化水平直接影响整机性能与行业发展进程[1] - 随着人形机器人逐步进入量产前阶段，关节模组市场需求持续增长，五年后需求量将达482万套，市场规模有望突破689亿元[1] - 当前行业面临技术优化、成本控制与场景适配等挑战，某国际厂商因第二代产品成本过高、技术方案适配性不足，计划在第三代产品中进行技术路线重构[1] 东华测试与南通振康战略合作 - 双方签署战略合作协议，核心聚焦于人形机器人关节模组技术研发与产业化领域，旨在通过协同创新整合各自技术优势[3] - 合作将强化旋转关节模组测试控制平台等相关领域的技术联动，共同挖掘高精度执行器与智能化模组在市场中的发展机遇[3] - 合作模式为“关节模组核心结构研发+高精度测控技术支撑”的协同模式，技术路线高度契合且互为补充[9] 南通振康技术优势与产品布局 - 基于对人形机器人不同部位运动需求的深入分析，梳理出双刚轮谐波模组、正式行星滚柱丝杠模组、RV减速机模组和微型丝杠模组四个技术方向[3] - 认为RV减速机模组是肩部、腰部、胯部、脚踝及灵巧手等部位的未来发展方向与最优解，已掌握直径50mm产品技术核心[3] - 针对上半身旋转关节推出集成扭矩传感器的双刚轮谐波减速机模组，针对下半身直线关节开创性推出正式行星滚柱丝杠模组[3] 东华测试技术优势与产品能力 - 自1993年成立以来，始终专注于智能化测控系统研发与生产，业务覆盖结构力学性能研究、实验与仿真分析、自定义测控系统及设备健康管理（PHM）等方向[5] - 传感器产品精度处于行业前列，六维力传感器线性精度达到0.3%FS，与国际先进水平持平，能适应多种复杂恶劣环境[6] - 掌握自主高精度标定算法与金属薄膜应变片技术，实现全流程自主可控，产品线涵盖加速度、速度、位移、应变、力等多种传感器[6] 技术整合与行业影响 - 合作围绕传感技术、采集技术、控制技术三大核心领域展开深度整合，东华测试将风洞天平测力领域的高精度传感与测控能力迁移至机器人关节模组研发中[10] - 引入带温度自补偿的实体力矩传感器作为反馈元件，结合先进抗干扰技术、小信号放大技术以及双AD技术，响应时间可控制在1毫秒以内[12] - 合作成果有望推动人形机器人关节模组技术向更高精度、更高可靠性、更低成本方向发展，为行业提供可借鉴的升级路径[15]

公司业务布局 - 公司参股华创智企 其核心产品为高端伺服驱动系统及人形机器人关节模组 [1] - 华创智企产品广泛应用于机床 半导体设备 机器人等领域 [1] 产品研发进展 - 公司电动飞行器电机控制器已进入实验样机测试阶段 [1]

客户关系 - 与北美大客户有长达十年的深度合作关系 并作为其一级核心供应商 [1] - 在智能座舱模组包括中控 B柱 充电桩占据主要份额 [1] 人形机器人业务 - 已为多家人形机器人客户批量交付头部模组 关节模组 灵巧手 躯干壳体结构件及整机组装 [1] - 正在配合北美大客户开发人形机器人相关模组 具体内容因客户保密要求不便透露 [1]