报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价15.10元 [1][8] 报告核心观点 - 平安银行改革成效逐渐显现，零售金融业务利润贡献占比上升，单季息差企稳回升，利润保持正增，资产质量有所改善 [8] 根据相关目录分别总结 经营业绩与财务指标 - 2026年上半年实现营业收入706.17亿元，同比增长1.8%；归母净利润256.96亿元，同比增长3.3% [1] - 不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率环比持平于219.6% [1] - 预测2026E-2028E营业总收入分别为135,010百万、139,166百万、145,361百万，同比增速分别为2.7%、3.1%、4.5% [3] - 预测2026E-2028E归母净利润分别为43,439百万、44,516百万、46,086百万，同比增速分别为1.9%、2.5%、3.5% [3] - 预测2026E-2028E每股盈利分别为2.19元、2.25元、2.33元 [3] 零售业务改革成效 - 1H26零售金融业务利润贡献占比从2024年的0.6%上升7.8个百分点至8.4% [8] - 零售贷款资产质量拖累改善，财富管理业务发展较好 [8] - 1H26财富管理业务占营收比重较2025年上升0.8个百分点至4.7% [8] 净利息收入与息差 - 2Q26净利息收入实现同比2.25%正增 [8] - 2Q26净息差环比上升2bp至1.81% [8] - 资产端：单季生息资产收益率环比-2bp至3.22%，贷款收益率环比-7bp至3.60% [8] - 负债端：单季计息负债成本率环比-6bp至1.39%，存款成本有效压降，环比-6bp至1.35% [8] - 一般企业贷款利率保持稳定，一般公司贷款/零售贷款/票据贴现分别环比-1bp/-14bp/-36bp至2.90%/4.38%/1.06% [8] - 企业存款/个人存款成本率环比分别下降5bp、8bp至1.27%/1.48% [8] 非息收入与财富管理 - 2Q26非息收入同比负增，对营收有一定拖累 [8] - 1H26实现财富管理手续费收入33.43亿元，同比增长35.6% [8] - 代理保险/基金/理财业务收入分别同比增长51.2%/45.1%/4.0% [8] - 零售客户数1.29亿户，同比增长1.8% [8] - 财富/私行客户数分别同比增长3.6%和11.0%至152.79万户和11.09万户 [8] - 零售AUM达4.4万亿元，同比增长4.4%；私行AUM达2.11万亿元，同比增长7.3% [8] 费用管控与资产质量 - 2Q26业务及管理费同比下降5.5%，1H26成本收入比27.06%，同比下降0.62个百分点 [8] - 1H26不良生成率1.15%，较2025年末下降48bp [8] - 不良率/拨备覆盖率均环比持平于1.05%/219.6% [8] - 2Q26资产减值损失同比下降0.55%，拨备少提反哺利润 [8] - 1H26归母净利润增速较1Q26提升0.3个百分点至3.3% [8] 信贷投放 - 二季度信贷增速环比下行0.3个百分点至1.28% [8] - 企业/个人贷款增速分别环比下降0.3个百分点/0.2个百分点至2.54%/0.06% [8] 投资建议与估值 - 调整2026E-2028E归母净利润增速为1.9%/2.5%/3.5%（前值为0.6%/0.1%/0.8%） [8] - 近5年平安银行PB估值平均在0.64x，给予2026年目标PB 0.6X，对应目标价15.1元 [8]