行业整体趋势 - 2025年第三季DRAM产业营收季成长30.9%，达414亿美元，主要受一般型DRAM合约价上涨、出货量季增及HBM出货规模扩张推动 [1] - 预计第四季一般型DRAM合约价将季增45-50%，包含HBM在内的整体合约价将上涨50-55% [1] - 存储芯片价格的持续上涨环境预计将贯穿整个2026年，并有望持续至2027年，本轮存储“超级周期”的持续时间可能远超历史峰值 [1] - 与人工智能训练/推理系统相关的核心存储芯片需求火爆，推动HBM存储系统、服务器级别DDR5与企业级SSD在内的数据中心存储业务营收猛增 [1] 国产存储厂商机遇 - 行业景气持续上行，国产存储厂商迎来发展机遇，龙头公司有望迎来价值重估 [1] - 江波龙公司的DRAM产品以DDR4、DDR5为主，涵盖LPDDR及多种内存条主流产品型态，并推出了多款高速企业级eSSD产品 [1] - 香农芯创作为国内存储分销商龙头，是SK海力士在国内的核心分销商，形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，在存储周期上行及企业级存储国产化趋势下，有望凭借授权品牌和客户资源优势实现业绩增长 [2]

市场表现 - 存储芯片概念股于30日盘中强势拉升，江波龙大涨超13%续创新高，开普云涨超10%，德明利涨停，聚辰股份涨超9%，均创出新高，兆易创新和佰维存储涨约7% [1] 价格上涨动态 - 9月以来原厂接连调涨报价，Wafer和模组价格已小幅上涨 [1] - 9月4日NAND大厂闪迪发布涨价函，面向渠道和消费者客户对闪存产品涨价10%+，主要由于北美企业级eSSD需求高景气及行业供给向下一代节点迁移导致低端产品供给偏紧 [1] - 9月18日继美光暂停报价后，三星通知大客户四季度涨价，预计NAND类eMMC/UFS协议价格涨幅5%—10% [1] - 9月以来NAND Flash Wafer和部分存储模组均有不同程度上涨，涨幅为个位数 [2] 行业前景与预测 - Trend Force预计2025年四季度NAND Flash价格将上涨5%—10% [2] - 后续数据中心eSSD涨价幅度有望超市场预期，2026年大容量QLC SSD有望出现爆发性增长 [2] - 在企业级SSD的需求高增下NAND涨幅有望超预期 [2] 投资关注点 - 核心推荐企业级存储进展快、涨价受益逻辑强的公司 [2] - 企业级SSD/内存配套芯片设计公司有望间接受益 [2]

业绩表现 - 2024年一季度营业总收入42.56亿元，同比微降4.41%，归母净利润-1.52亿元，同比暴跌139.52%，继2023年Q4后再次单季亏损 [1] - 2024年全年营收174.64亿元，同比增长72.48%，净利润4.99亿元，同比增长160.24%，实现扭亏为盈 [2] - 2024年四季度净利润环比从三季度的4.97亿元骤降至1.67亿元，消费级存储需求疲软与库存压力显现 [2] 业务结构 - 消费级存储（Lexar品牌）2024年收入占比58%，全球收入同比增长21%，但毛利率同比下滑5.3个百分点至15.6% [3] - 车规级存储收入占比从2023年7%提升至2024年12%，预计2025年突破15%，已与20余家主机厂合作 [5] - 企业级存储2024年收入9.22亿元，同比巨幅增长666.30%，2025年一季度收入3.19亿元，同比激增200% [2][6] 毛利率与成本 - 2025年一季度销售毛利率降至10.35%，环比下滑8.7个百分点，同比大幅下挫14.04% [4] - 2024年四个季度毛利率逐季下滑：Q1 24.39%、Q2 23.51%、Q3 21.54%、Q4 19.05% [4] - 存货高达78.14亿元，应收账款18.49亿元，计提存货跌价准备同比激增130.07%至1.17亿元 [8] 行业与竞争 - 全球DRAM/NAND Flash价格持续下跌：2025年一季度PC DRAM合约价同比跌13%，服务器DRAM跌10%，NAND Flash现货价跌18% [7] - 车规级eMMC全球市占率4.7%，落后于三星（15%）、美光（12%），但增速远超行业平均（2025年车规存储市场预计增长35%） [5] - 消费级产品毛利率10.35%，显著低于三星（28.7%）和SK海力士（42%） [7] 研发与产能 - 2024年研发投入9.1亿元，同比增长53.34%，自研UFS 4.1主控芯片量产 [8][9] - 中山存储产业园二期2025年4月投产，将提升UFS4.0、DDR5等高端产品产能 [9] - 车规级产品交付周期较海外厂商缩短30%，已通过AEC-Q100认证 [9] 战略方向 - 业务版图呈现"消费级打底、车规级突围、企业级破局"的战略路径 [2] - 企业级存储打入阿里云、腾讯云供应链，受益于2025年全球数据中心资本支出预计增长15% [6][7] - 高端产品突破：自研主控芯片WM7000系列发布，嵌入式存储向中高端智能终端市场发力 [8]