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纺织服饰周专题:Lululemon发布FY2025Q1季报,公司营收、中国业务营收增长7%、19%
国盛证券· 2025-06-08 18:52
报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持) [5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司,期待2025年业绩修复、估值提升,户外运动及跑步需求等新消费赛道规模扩张速度将优于运动鞋服乃至品牌服饰需求整体,相关公司业绩增长可期 [4] - 服饰制造关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升,短期板块公司订单和出货基本正常,中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升 [7] - 黄金珠宝中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升以增强市场竞争力,2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业 [7] 各部分总结 本周专题 - Lululemon发布FY2025Q1季报,营收同比增长7%至24亿美元,毛利同比增长8%至14亿美元,经营利润同比增长1%至4.4亿美元,展望FY2025Q2预计营收同比增长7% - 8%,全财年营收增长5% - 7%(相同52周口径预计增长7% - 8%) [1][14] - 美洲业务中美国营收同比增长1.7%至13.6亿美元,加拿大营收同比增长3.9%至2.9亿美元,公司对北美商品品类优化,新品反响好,预计下半财年新品占比高于历史平均,FY2025美洲业务收入增长低到中单位数 [2][15] - 中国市场营收同比增长19.1%至4.1亿美元,增速因春节前置放缓但公司满意,同店销售带动增长,FY2025Q1中国大陆同店销售同比增长7%,净开3家门店至154家,中长期同店销售和新店开拓有空间,预计门店达200家左右,部分门店有面积提升空间,展望FY2025中国大陆营收增长25% - 30% [3][16] 本周观点 - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育、特步国际,关注滔搏 [4] - 品牌服饰推荐海澜之家、稳健医疗、波司登,关注比音勒芬、森马服饰 [11][23] - 家纺板块关注罗莱生活 [11][23] - 服饰制造推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然 [7][20] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [7][24] 本周行情 - 沪深300指数+0.88%,纺织制造板块+1.59%,品牌服饰板块+2.25% [29] - A股周涨跌幅前三为锦泓集团(+19.04%)、ST起步(+12.84%)、菜百股份(+11.19%),后三为安正时尚(-9.8%)、周大生(-5.06%)、明牌珠宝(-4.86%) [29] - H股周涨跌幅前三为江南布衣(+5.14%)、361度(+4.18%)、天虹国际集团(+4.12%),后三为维珍妮(-4.32%)、申洲国际(-4.31%)、特步国际(-4.22%) [29] 近期报告 - 新消费市场偏好和逻辑为实用主义和“悦己”,消费力增长有限使决策更理性,带来实用主义盛行,年轻群体悦己需求使其偏好个性化、多元化品类,追求舒适性与自然 [35] - 服饰珠宝赛道新趋势明显,产品端户外运动及跑步鞋服、马面裙、洞洞鞋、古法金等品类需求扩张,渠道端全渠道融合加速、体验升级,新型门店业态涌现,奥莱业态供给丰富成熟 [36] - 企业竞争要素包括产品创新引领消费需求、渠道升级匹配市场偏好、新鲜营销吸引客群流量,产品端打造爆品、完善矩阵、加大营销,渠道端更迭店面形象、升级基础设施、提升供应链效率 [37][38] - 投资建议为服装家纺推荐安踏体育、波司登、稳健医疗、海澜之家,关注李宁、特步国际;黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [39] 重点公司近期公告 - 新澳股份董事沈剑波因工作调整辞任非独立董事,仍任副总经理,公司选举张林锋为职工代表董事 [40] 本周行业要闻 - 滔搏TOPSPORTS秒送旗舰店开业,超2000家门店入驻京东秒送,上线超3000款商品,6月5日 - 15日消费者可享优惠和便捷购物体验 [41] - 尤尼克斯2025财年净销售额同比增长18.8%至1383亿日元(约合69亿元人民币),营业利润同比增长22.1%至142亿日元(约合7.08亿元人民币) [41] - ASICS亚瑟士“未来遗迹现场”主题快闪活动5月30 - 31日在西安万象城举办,品牌大使田嘉瑞现身 [41] 本周原材料走势 - 截至2025/06/03末国棉237价格同比-17%至22170元/吨,截至2025/06/06末长绒棉328价格同比-10%至14561元/吨,截至2025/06/06末内棉价格高于外棉价格866元/吨 [43]
西麦食品20250513
2025-05-13 23:19
纪要涉及的行业和公司 - 行业:中国早餐谷物行业、燕麦行业、燕麦奶行业 - 公司:西麦食品、德赛康谷 纪要提到的核心观点和论据 西麦食品发展前景 - 观点:未来有望持续提升市场份额 论据:作为行业龙头,在产品研发、渠道掌控和布局能力出色,受益于健康食品发展趋势,消费者对燕麦需求增加,老龄化使中老年人对燕麦片需求提高 [2][3] - 观点:2025 年有较强利润弹性 论据:2024 年下半年澳洲产燕麦原料价格同比下降约 10%,将提升毛利率和净利率,2024 年二三四季度毛利率基数低,未来三个季度盈利能力显著改善;假设原材料价格下降 10%,毛利率预计提升约 3.6%,今年利润增长预期为 33%,若行业竞争不激烈,实际利润可能超预期 [2][4][23] - 观点:未来几年预计保持复合 20%的增长率 论据:得益于行业高速成长以及渠道和产品竞争优势,2025 年受益于成本下降,利润弹性高增长,未来利润率有望在规模效应和成本驱动下领先营收增速 [24] 公司基本情况 - 观点:是国内领先燕麦企业 论据:成立于 1994 年,专注燕麦谷物健康产品,通过渠道深耕和产品开拓成为国内第一大燕麦企业,2024 年尝试大健康业务,如燕麦奶蛋白粉、药食同源等产品开发 [6] - 观点:股权结构稳定,管理层有经验 论据:董事长家族持股约 54%,其他高管多为家族成员,总经理曾在苏宁易购任职,2023 年接任后公司业绩良好,2025 年 2 月推出员工持股计划,覆盖中高层干部 61 人,设定未来三年平均复合 15%的业绩增速目标 [7] 财务表现 - 观点:利润增速稍慢于营收增速 论据:受原材料价格影响,但 2025 年预计有较大利润弹性,近几年毛利率维持在 43% - 45%,相比 2018 - 2019 年下降,主要因会计准则调整和原材料价格上涨,2024 年有边际改善迹象 [8] - 观点:费用率呈稳中有降趋势 论据:营收增长带来规模效应改善了费用率 [9] 核心业务及产品结构 - 观点:复合燕麦发展趋势好 论据:契合健康概念,添加牛奶等新元素更受欢迎,销售占比从 2020 年的 24%提升至 2024 年的 45%,纯燕麦原料简单,增速慢于复合燕麦,销售占比从 57%下降至 38% [2][10] - 观点:不同产品毛利率有差异 论据:复合燕片毛利率高于冷食和纯饮,冷食高于纯饮,复合燕概念多、溢价能力强,冷食添加水果成分且年轻人群消费意愿强 [12] 区域及销售模式 - 观点:南方大区增速高于北方大区 论据:南方市场基础更好,市场占有率从 41%提升至 60%左右 [11] - 观点:直营占比不断提升 论据:零食量贩、电商等渠道保持快速增长,带动直营渠道增长,经销仍为主导销售模式 [11] 行业发展前景 - 观点:中国早餐谷物市场规模约 100 亿且稳健增长 论据:燕麦片增速最快,随着居民收入提高,人均消费量与金额将增加,与美、英、日相比,我国人均消费金额提升空间大,老龄化和健康化是核心驱动力 [5][13] - 观点:燕麦市场将扩容 论据:我国中老年群体糖尿病和高血脂病人比例高,老龄化使这部分群体对健康食品需求扩大,健康化趋势下年轻消费者对健康意识产品需求提升,疫情期间冷食燕麦需求强劲 [14] 行业竞争格局 - 观点:西麦市占率提升且行业集中度有提升空间 论据:2024 年西麦在中国早餐谷物市场市占率达 26%,2021 年起反超百事旗下贵格并持续提升,2024 年中国 CR3 约为 51%,低于日本和美国 [15] 公司优势 - 观点:产品研发实力强劲 论据:每年围绕健康趋势开发新品,如复合燕麦用五黑、五红等概念打造产品,针对特定渠道开发特定规格产品,布局燕麦奶品类,规模增长迅速 [17] - 观点:渠道布局有优势 论据:全国化布局初步形成,精耕优势市场,聚焦重点城市打造弱势市场,经销商数量增加,销售人员人均创收从 2018 年的 75 万元提升至 2023 年的 92.8 万元,线上积极拥抱抖音等新兴平台,2024 年上半年抖音增速超 55%,连续多年保持线上行业第一市占率,积极拥抱零食量贩及会员制营销渠道 [19] - 观点:品牌营销投入高 论据:销售费用率超过 30%,远超休闲食品行业内其他企业,针对 C 端建立专业、高品质品牌形象,加强与年轻消费者互动 [20] - 观点:产业布局有优势 论据:核心业务为燕麦,通过自建种植园和生产基地获取产品优势,保障原材料成本和品质,在国外有专属农场,国内打造天然燕麦基地,不断投产工厂,有效控制成本并提升产品竞争力 [21][22] 收购德赛康谷 - 观点:增强竞争力 论据:西麦有优质原料供应链和高品牌认知度,有助于德赛康谷打开新客户市场,德赛康谷 2025 年营收目标为 1 亿元,产能爬坡完成后实现目标可能性大,品牌认知度提高消费者认同感 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023 年中国燕麦奶市场规模约 100 亿元,目前主要应用于 B 端,未来有望向 C 端拓展 [17] - 西麦食品销售人员人均创收从 2018 年的 75 万元提升至 2023 年的 92.8 万元 [19] - 2024 年上半年西麦食品抖音增速超过 55%,连续多年保持线上行业第一市占率 [19]
CHINA LILANG(01234) - 2024 H2 - Earnings Call Transcript
2025-03-18 13:30
财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收36.5亿元人民币,股东应占溢利4.611亿元人民币,毛利率47.7% [5] - 销售及分销开支总计10.59亿元人民币,行政开支1.88亿元人民币,分别占销售的5.2% [10] - 经营溢利下降9.5%至6.09亿元人民币,经营溢利率下降1.9个百分点至15.1%;股东应占溢利约4.6亿元人民币,下降13.1%,股东应占溢利率下降2.4个百分点至12.6% [11] - 平均应收账款周转天数为36天,平均存货周转天数为183天,贸易应付款平均周转天数为157天 [12][13] - 期内经营现金流为2.273亿元人民币,投资活动净现金流为3.063亿元人民币,融资活动净现金流出为4.716亿元人民币 [13][14] - 董事会决定支付2024年末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙,全年合共每股30港仙,股息派付比率稳定在73.1% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 时尚休闲系列业务持续2023年的积极势头,整体营业额增长27.2%;核心系列业务收入下降3% [5][9] - 电子商务业务增长24%,跑赢整体增长 [22] - 羽绒服销售按年增长41% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 华东地区贡献较大销售额,达15.63亿元人民币,增长4.13亿元人民币;西北和华北地区销售额分别显著增长3210万元和4080万元;东北地区销售额下降,剔除补偿因素后增长理想 [18] - 截至2024年12月,公司共有2773家零售店,总面积增加46.25万平方米,同比增长7.1% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进核心系列的渠道改革,加强品牌与DTC模式的联系,预计2025年起实现DTC销售增长的积极影响 [28] - 增加对时尚休闲系列的产品研发投资,提升产品质量和设计,强化品牌差异化 [28] - 优化销售网络,净增购物中心、省会及汽车销售点的店铺,灵活关闭低效店铺,预计2025年净增100家店铺 [29] - 继续发展新零售业务,加强线上推广,利用社交媒体平台促进销售增长,将新产品线上销售比例提高至80%,目标是新零售业务实现15%或以上的增长 [29][30] - 2024年8月收购高端高尔夫服装品牌Munsingwear在中国的经营权,计划2025年上半年开展线上销售,下半年开设首家实体店 [30] - 布局东南亚市场,已在马来西亚成立公司,预计2025年上半年开设首家店铺 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年全球形势复杂多变,中国经济展现出较强韧性,零售市场逐步回暖,但消费者信心仍受外部不确定性影响,市场情绪谨慎 [5] - 公司积极进行战略转型,加强研发,提升品牌多元化竞争力,强化企业管理,提高运营效率,为实现高质量可持续发展奠定基础 [5] - 2025年全球经济和政治环境仍不确定,公司将利用自身领导地位和市场整合机会,扩大市场份额,提升品牌竞争力 [27] 其他重要信息 - 公司在2024年收回东北三省及江苏省四家经销商的经营权,推行核心系列的直接面向客户(DDC)模式,运营情况积极 [6] - 公司实施全新零售策略,拓展TikTok、PDD、Poison等电商平台,取得理想成果 [6] - 公司通过多元化营销策略和品牌战略升级,成功触达不同城市和年龄段的消费者,表现优于行业 [6] 问答环节所有提问和回答 问题1: 去年承诺的线上线下、批发零售目标能否实现,有无更多策略 - 整体环境增长仍有前景,但受天气影响下半年增长目标无法实现;策略是确保财务健康、优化运营、关注产品和过往目标,预计销售情况良好;2025年虽有库存压力,但线上线下渠道众多;若能实现目标,得益于消费者信心、国家政策等积极因素,公司对2025年增长有信心 [34][35][36] 问题2: 今年增长目标较低,实现目标的信心如何;如何定义当前电商业务,去年电商销售情况及今年电商的机会和贡献,与同行相比情况如何 - 电商和零售包括传统销售、直播和线上销售,零售占比约10%,直播和线上占20%,在行业中占比合理;公司在电商业务的运营人才、研发等方面积累了优势,品牌基因良好,预计未来两三年有良好发展 [37][38][39] 问题3: 技术对业务的影响;未来运营在渠道、利润或净利润方面的影响因素;库存目标及对净利润的影响 - 收回经销商经营权是好事,虽有一次性补偿,但预计未来两三年可使相关业务盈利;收回经营权后可实现多渠道销售,公司有优秀的线上销售团队;短期内回收经营权对利润有影响,但中长期集团利润仍能保持较高水平 [40][41][43] 问题4: 转型对新店、利润和库存的影响;未来一两年回收情况是否持续 - 2024年对时尚休闲系列采用寄售或特许经营模式,运营稳定;新订单不影响库存销售,建立的系统使店铺更具竞争力,回收经营权虽有差异但能提升销售 [46][47][48] 问题5: 时尚休闲系列客户年龄分布数据及过去几年方向变化;品牌和机会的增长情况;2025年是否会向其他省份转型及直接销售的最终期望水平 - 时尚休闲系列客户年龄有年轻化趋势,但未对年龄趋势进行研究;品牌去年刚开展相关运营;已收回中国东北部分地区经销商的运营权 [49][50] 问题6: 未来费用的预期;电商在直销店铺费用中的占比 - 直销店铺费用增长高于收入,因东北地区业务有进展;若销售不利将加强电商业务以维持有利比率;预计未来店铺效率提升,销售费用将合理部署,时尚休闲系列增长将带动店铺效率提高并减少费用 [52][53][54]