在供给层面，场景联动、IP赋能已成为文旅服务创新的发力点。海昌海洋公园近期发布公告称，计划引 入战略投资者祥源控股集团。海昌的海洋主题公园将与祥源的山岳景区、低空观光业务深度融合，形 成"从云端到海底"的全场景消费闭环。7月5日，上海乐高乐园将开园迎客，目前在旅游平台的搜索量已 大幅增长，IP热度带动乐园"未开先火"。 ● 本报记者 熊彦莎 夏季来临，文旅订单增多，暑假家政服务预订热度上升，体育赛事为今夏消费增添新热点。 当下，服务消费已成为居民消费的重要增量来源，在稳增长、惠民生、促就业方面发挥重要作用。6月3 日，商务部启动2025年"服务消费季"活动，着力推动商旅文体健融合发展，培育"旅游+""美食+""体育 +""演艺+""会展+""数字+""IP+""冰雪+""列车+""电影+"等融合消费场景。 专家表示，下阶段，应进一步提升服务品质、优化消费环境，推动服务消费高质量发展。 直播间里"囤"山海 今年"618"，在直播间"囤"旅游商品的消费者越来越多了。飞猪"618"购物节数据显示，主题乐园游、邮 轮游等文旅商品销量翻倍增长，飞猪官方直播间引导的成交额同比去年翻了三番有余。 主题乐园游和邮轮游缘何受青 ...

报告公司投资评级 - 行业：非必需性消费/旅游及消闲设施 [6] - 6个月评级：买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 海昌6月2日公告拟增发新股引入祥源控股集团为战略投资者，此次战投由祥源控股集团联合国资的嵊州市文旅集团共同发起，拟按每股0.45港元向祥源星海旅游发行51亿股新股，总代价22.95亿港元 [1] - 祥源战略投资海昌，是其贯彻“投资 + 运营”双轮驱动业务战略的关键举措，也是逐鹿国际化征途的积极探索，本次战投有望成为2025年文旅产业发展的里程碑事件 [1] - 祥源与海昌强强联合，其稳健运营与海昌的创新IP结合将形成“1 + 1＞2”的协同效应 [4] - 鉴于海昌本身的动物保育和IP资源优势，定增后资金压力改善、开源节流预期，建议积极关注海昌海洋公园困境改善机会，基于消费环境影响，下调利润预测，预计2025 - 2026年归母净利润为0.2/1.9亿元（前值为1.6/2.8亿元），维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 祥源控股情况 - 已布局14个省市40 + 文旅项目，形成以“大湘西”“大黄山”“大南岭”为核心的旅游目的地集群，旗下祥源文旅通过资产重组整合张家界百龙天梯、黄龙洞等优质山岳型景区资源 [2] 海昌海洋公园情况 - 以环渤海、长三角、华中及成渝为核心，已运营7座海洋公园，引进奥特曼、航海王等国际IP落地旗下主题公园，积极进行行业创新、引领市场热度 [3] 双方合作优势 协同效应 - 产品形态补足：海昌的海洋主题公园与祥源的山岳景区、低空观光业务深度融合，可形成“从云端到海底”的全场景消费闭环 [9] - 区域布局补足：海昌旗下主题公园重点覆盖主要经济圈，双方可快速互补新兴区域市场的空白，依托双方海外项目投资和IP全球化布局，为祥源国际化战略布局按下“加速键” [9] - 客源优势共享：海昌的海洋生物种群与IP创新运营能力与祥源的休闲度假场景互补，能实现线下客群交叉转化，加速双方的数字化转型 [9] 对海昌的好处 - 夯实现金资产：海昌历史以重资产运营为主，此次定增获得23亿现金，有望夯实现金资产、促进业务发展 [9] - 运营赋能改善：海昌存量园区具备开源节流潜力，24年经调整EBITDA为1.66亿元，较上年有所下降，祥源具备运营能力，参考股权比例进入董事会后有望以运营赋能促进盈利改善 [9] - 轻资产扩张叠加IP拓展：未来三年北京、福州、沙特等租赁式轻资产发展项目陆续落地，叠加奥特曼、航海王等IP拓展同步推进，海昌有望释放新增长活力 [9] 合作成果 - 文旅资源版图更丰富：双方合作将形成协同合力，构建“海陆空”立体化旅游生态，祥源有望整合三大核心业务，完成对国内十七个省市的产业布局 [9] - IP整合合作空间广阔：祥源旗下拥有知名动漫IP及国际IP，海昌积累了丰富海洋生物IP资源并成功运营跨界合作项目，双方在IP整合层面具备协同效应，未来可打造“IP +”沉浸式体验项目 [9]

在业内人士看来，低空经济领域有着庞大的市场前景，但商业化落地仍存痛点，作为低空领域综合场景 服务商，蜜蜂低空靠布局低空观光赛道，从C端获取现金流，构建了独特的商业模式。 有业内人士向《证券日报》记者表示，飞行器大规模商业化有三大难题需要攻克。一是技术难题，航空 级电池能量密度不足，主流eVTOL（飞行器）载重普遍低于500公斤，续航时长1小时内；二是场景割 裂，比如全国仅0.1%的A级旅游景区布局低空观光；三是商业闭环难题，太多团队困在"航空级技 术"和"飞行器参数"的执念里，前期研发费用高，很多头部企业单机年运维成本近百万元，营收却不足 30万元。 在促消费、创新经济的时代浪潮下，低空经济正在"起飞"。 据中国民航局预测，2025年低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元。2024年以 来，从中央到地方，支持低空经济发展的政策频出，且多提及以空域改革为基础、技术创新为动力、产 业发展为核心、场景应用为牵引，全力推进低空经济发展。 在政策加持与市场需求双重推进下，低空经济产业链已成为资本追逐的蓝海。近日，低空领域综合场景 服务商广东蜜蜂低空产业有限公司（以下简称"蜜蜂低空"）宣布完成天 ...