核心观点 - 市场在经历调整后，伴随价格显著改善、增长预期向好及外部扰动缓释，有望在2026年二季度展开由盈利支撑的第二阶段上涨行情 [2][6] - 上涨驱动由估值切换至业绩，配置重点把握两条主线：业绩有望再上台阶的泛AI产业链以及涨价链条 [2][4][6] 增长：价格改善明显推动预期向好 - 预计2026年二季度GDP增速为4.8%，较一季度的4.3%有所改善，全年GDP增速预测微幅上调至4.7% [9][10][14] - 投资端将逐步发力，重大项目开工及预算内投资、超长期特别国债和8000亿新型政策性金融工具等资金落地将提振有效需求 [6][14] - PPI回正可能成为二季度最大的边际变化，预计PPI（季度平均）在二季度将达到1.8%，显著高于一季度的-0.7% [10][14][15] - PPI回正的重要支撑来自美伊冲突推动的原油价格上涨，假定布伦特原油价格保持在100美元/桶，可将总PPI同比提升1至4.1个百分点 [16][18] - 油价上涨向消费端传导，预计交通和通信项对CPI的拉动将由2025年月均-0.3个百分点转为正向拉动0.14至0.33个百分点 [21] - 预计CPI延续温和回升，二季度（季度平均）为1.7%，食品价格回升及服务价格稳定形成正向支撑 [10][24] - 出口维持较高景气，但预计2026年全年出口增速为4.7%，略低于2025年的5.5% [10][27][34] - 消费延续缓慢内生修复，预计社会消费品零售总额在Q1、Q2增速分别为3.8%和3.3% [10][35] - 房地产市场延续下行，受房价预期走弱及实际房贷利率回升影响，预计上半年房地产投资增速在-9%左右 [45] 政策：内部积极且稳定，外部谨慎且多变 - 国内政策基调积极偏暖，符合市场预期，“两会”设定的GDP增速目标为“4.5%-5%”，较2025年“5%左右”有所下调，为调结构留出空间 [49][58][59] - 财政政策力度基本持平略有增长，2026年财政赤字规模5.89万亿元，新增政府债务总规模达11.89万亿元，创历史新高 [54][58][85] - 投资成为促发展主要抓手，将发行8000亿元新型政策性金融工具（较2025年增加3000亿元），2025年5000亿规模曾带动超7万亿元投资 [56][58] - 产业政策聚焦新质生产力，重点打造六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）和六大未来产业 [93][97] - 预计4月政治局会议基调将与“两会”保持一致，潜在边际变化可能在于对价格的表述 [6][52][109] - 外部风险中，美伊冲突存在长期化可能，但美方出于中期选举等因素可能阶段性缓和；若特朗普访华，可能带来中美关系短期边际改善 [6][50][52][109] - 美伊冲突推高油价及全球通胀预期，可能使美联储货币政策进一步收紧，市场押注2026年全年降息幅度难超25个基点 [52][117][134] 市场：盈利驱动的第二阶段行情何时开启？ - 根据历史成长产业周期（如智能手机、互联网、新能源）复盘，一轮完整行情通常经历“三阶段上涨”和“两次良性调整”的节奏 [141][142] - 第一阶段为估值修复，第二阶段为业绩支撑，第三阶段为拔估值；阶段转换间会经历良性调整，调整后行情会再创新高 [141][142] - 截至2026年3月中旬，判断本轮AI产业周期行情正处在第一次良性调整期间（自2026年1月26日开始） [144][145] - 参考历史，第一次良性调整通常持续1-3个月，成长风格调整幅度在15-20%之间；而本次调整期成长风格最大跌幅约5.5%，调整可能尚未结束 [138][145] - 长期看，本轮产业周期行情仅行至前期，后续第二阶段（业绩支撑）和第三阶段行情仍值得期待，每阶段演绎都伴随创新高的机会 [144][145] 配置：泛AI产业链与涨价链 - 核心配置方向为两条主线：一是业绩有望再上台阶的泛AI产业链；二是涨价链条 [2][4] - 泛AI产业链包括：算力（产业周期核心支撑）、算力配套（需求非线性增加）、应用端（如机器人、游戏） [4][5] - 涨价链条包括：原油及石化、基础化工、储能链（绿电/电池/能源金属等）、机械设备、军工等 [4] - 涨价逻辑催化因素包括：美伊冲突持续制约原油供给并传导至下游化工品；算力发展带来海外巨大储能配套需求；机械设备受益于海外出口需求；地缘冲突催化军品出口预期 [5][6]

政策背景与行业影响 - 财政部等相关部委为遏制“内卷式”恶性低价竞争，推动政府采购回归“优质优价”的价值导向，出台了新规[1] - 新规聚焦“优质优价、履约验收”，旨在整治政府采购中的异常低价行为[1] - 该政策将于2026年2月1日起施行[1] - 新规有利于营造更加健康、可持续的市场环境[1] 公司业务与市场定位 - 公司长期服务于国家电网等大型客户[1] - 公司的核心业务赛道包括电力电缆、储能配套等政府采购领域[1] - 公司始终坚持以技术创新、质量可靠和全生命周期服务能力作为核心竞争优势[1] 公司对政策的回应与策略 - 公司将积极适应政策要求[1] - 公司力争在未来的市场竞争中，以更高的质量、更优的服务和更全面的解决方案赢得客户认可[1] - 公司未在回应中披露新规施行后的具体经营数据，如2026年以来在相关赛道的中标数量、单项目毛利率改善幅度等信息[1] - 公司表示具体经营数据及其他重大信息将严格按照监管要求，在定期报告或相关公告中予以披露[1] 投资者关注的具体问题 - 投资者询问新规实施后，公司在电力电缆、储能配套等核心政采赛道的中标数量变化[1] - 投资者询问新规实施后，公司单项目毛利率的改善幅度[1] - 投资者询问公司符合新规“全生命周期成本”要求的典型履约案例，例如包含运维服务的项目[1]