报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 长盈通下游需求快速复苏，三大增长曲线或将迎来爆发 [1] - 考虑降价影响下调2025 - 2026年公司利润水平，预计2025 - 2027年归母净利润为0.84、1.22、1.50亿元，对应估值47.4、32.5、26.5倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示公司收入3.31亿元，同比增长50.22%；归母净利润1794万元，同比增长15.28%；扣非归母净利润936万元，同比转亏为盈 [1] - 2025年一季报显示公司收入6546万元，同比增长14.75%；归母净利润828万元，同比增长29.94%；扣非归母净利润663万元，同比增加123.36% [1] 基础数据 - 总股本1.22亿股，已上市流通股9500万股，总市值40亿元，流通市值31亿元，每股净资产9.6元，ROE（TTM）为1.7，资产负债率21.4%，主要股东为皮亚斌，持股比例19.47% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为13%、35%、41%，相对表现分别为9%、38%、35% [4] 业务分析 - 2024年营收3.31亿元（yoy + 50.22%），光纤环器件营收1.24亿元（yoy + 69.07%），特种光纤营收7125.16万元（yoy + 0.78%），新型材料营收2406.45万元（yoy + 15.60%），光器件设备营收5335.23万元（yoy + 102.47%），其他业务收入5837.13万元（yoy + 100.30%） [5] - 2024年归母净利润1794.14万元（yoy + 15.28%），毛利率较去年同期下降7.57pcts到44.62%，光纤环器件毛利率稳定，特种光纤、新型材料与光器件设备及其他毛利率较去年同期分别减少2.84pcts、19.15pcts及4.66pct到80.17%、21.91%和38.47% [5] 发展战略 - 形成“5 + 1聚焦同心圆”产业战略布局，明确三大增长曲线规划，巩固第一曲线传感，开拓第二曲线传能，发展第三曲线热管理与下一代光通信 [5] 收购情况 - 发布收购“生一升”资产报告书草案，交易后将与“生一升”形成协同效应，丰富核心产品布局，拓展民用市场，扩大应用领域，提升盈利能力和持续经营能力 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|220|331|529|735|945| |同比增长|-30%|50%|60%|39%|29%| |营业利润(百万元)|19|26|84|118|142| |同比增长|-78%|36%|221%|40%|21%| |归母净利润(百万元)|16|18|84|122|150| |同比增长|-81%|15%|367%|46%|23%| |每股收益(元)|0.13|0.15|0.68|1.00|1.22| |PE|255.4|221.5|47.4|32.5|26.5| |PB|3.3|3.4|3.2|3.0|2.7| [6] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等详细财务数据预测 [7][8] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率（营业总收入）|-30%|50%|60%|39%|29%| |年成长率（营业利润）|-78%|36%|221%|40%|21%| |年成长率（归母净利润）|-81%|15%|367%|46%|23%| |获利能力（毛利率）|52.4%|44.6%|42.9%|42.8%|41.8%| |获利能力（净利率）|7.1%|5.4%|15.8%|16.6%|15.9%| |获利能力（ROE）|1.3%|1.5%|6.9%|9.4%|10.7%| |获利能力（ROIC）|1.5%|2.2%|7.1%|9.4%|10.6%| |偿债能力（资产负债率）|10.5%|20.5%|22.7%|26.2%|29.2%| |偿债能力（净负债比率）|1.1%|4.3%|1.1%|1.0%|0.9%| |偿债能力（流动比率）|10.1|4.0|3.6|3.1|2.9| |偿债能力（速动比率）|9.5|3.7|3.2|2.7|2.5| |营运能力（总资产周转率）|0.2|0.2|0.3|0.4|0.5| |营运能力（存货周转率）|1.9|2.7|3.1|2.9|2.8| |营运能力（应收账款周转率）|0.7|1.0|1.3|1.4|1.4| |营运能力（应付账款周转率）|2.0|1.7|1.4|1.3|1.3| |每股资料（EPS）|0.13|0.15|0.68|1.00|1.22| |每股资料（每股经营净现金）|0.17|-0.27|0.80|0.07|0.37| |每股资料（每股净资产）|9.96|9.56|10.20|10.99|11.92| |每股资料（每股股利）|0.00|0.05|0.21|0.30|0.37| |估值比率（PE）|255.4|221.5|47.4|32.5|26.5| |估值比率（PB）|3.3|3.4|3.2|3.0|2.7| |估值比率（EV/EBITDA）|117.9|87.2|37.3|28.7|24.5| [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖长盈通，给予“推荐”评级 [1][26] 报告的核心观点 - 长盈通2024年营收和归母净利润同比增长，盈利修复拐点渐显，各业务快速增长但毛利率结构分化，订单饱满但回款承压，收购生一升有望开拓新增长曲线，预计2025 - 2027年净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 长盈通是国家级专精特新“小巨人”企业，从事光纤陀螺核心器件光纤环研发等业务，产品应用于军用和民用行业，实控人为皮亚斌，合计控制公司22.76%股权 [5][7] - 公司形成“5 + 1聚焦同心圆”产业战略布局，有三大增长曲线规划，具备“环 - 纤 - 胶 - 模块 - 设备”一体化微型产业链 [5][9] - 公司有多家子公司，各有主营业务，2024年11月拟收购生一升，双方技术互补、业务协同，有望切入光通信领域 [10][11] 公司经营情况 - 2024年营收3.31亿元（同比+50.22%），归母净利0.18亿元（同比+15.28%），营收增长因军工客户订单增加，归母净利低于营收增长受毛利率和信用减值影响 [3][12] - 期间费用率36.5%（YoY - 14.6pct），管理费用率和研发费用率同比下降，费用率管控初见成效 [3][17] - 24Q4营收1.47亿（YoY + 71.1%，QoQ + 216.8%），归母净利0.22亿（YoY + 19.2%，QoQ + 206.6%），交付改善，盈利修复拐点渐显 [3][19] - 各业务收入增长，光纤环器件收入1.24亿元（YoY + 69.1%），特种光纤收入0.71亿元（YoY + 0.8%），新型材料0.24亿元（YoY + 15.6%），光器件设备及其他收入0.53亿（YoY + 102.5%），其他业务0.58亿（YoY + 100.3%），但毛利率有不同程度变化 [3][22] - 经营现金流净额 - 0.34亿，同比由正转负，因购买原材料支付货款增加和客户回款减少，应收票据及账款4.0亿元，较上年增长40.8% [3] 投资建议 - 公司是光纤环细分行业领导者，在军用惯性导航领域有竞争优势，积极布局新业务开拓非军用市场，预计2025 - 2027年净利润分别为0.73/1.12/1.47亿元，EPS分别为0.60/0.92/1.20元，当前股价对应PE分别为48/31/24倍 [26] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|3.31|5.35|7.46|9.28| |收入增长率%|50.22|61.68|39.55|24.35| |归母净利润(亿元)|0.18|0.73|1.12|1.47| |利润增速%|15.28|308.76|52.94|30.73| |毛利率%|44.62|41.80|42.20|42.00| |摊薄EPS(元)|0.15|0.60|0.92|1.20| |PE|196.78|48.14|31.48|24.08| |PB|3.02|2.90|2.73|2.54| |PS|10.67|6.60|4.73|3.80|[4][27]