投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予贵州轮胎“买入”评级，基于2026年12倍市盈率，对应目标价6.60元 [3] - 报告核心观点：公司越南三期项目顺利推进，并计划在摩洛哥建设第二海外生产基地，产能扩张与国际化布局有望提升其长期竞争力与增长潜力 [1][4] 近期财务表现与业绩预测 - 2025年前三季度，公司实现营收27.63亿元，同比增长3.54%；归母净利润为2.01亿元，同比增长50.55% [1] - 2025年第三季度，公司实现营收7.96亿元，同比增长1.44%；但归母净利润为4.50亿元，同比下降19.72% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.12亿元、8.51亿元、9.39亿元，对应同比增长率分别为-0.5%、39.0%、10.3% [3][4] - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为116.69亿元、151.03亿元、162.90亿元，对应同比增长率分别为9.1%、29.4%、7.9% [4] 产能扩张与项目进展 - 年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目分两阶段建设：第一阶段（年产20万条）已于2024年达到预定可使用状态；第二阶段（年产18万条）处于建设期，预计2026年3月31日达到预定可使用状态 [4] - 越南三期项目（年产600万条半钢子午线轮胎）建设顺利，首条轮胎已于2025年7月10日成功下线，正加速推进产品测试验证，力争2026年一季度实现销售 [4] - 公司拟在摩洛哥投资建设第二海外生产基地，以优化产能布局，提升生产经营韧性和抵御风险能力 [4] 公司战略与股东回报 - 公司遵循“国际化、智能化、绿色化、高端化”发展战略 [4] - 制定了2025-2027年股东回报规划，承诺在符合条件的情况下，每年至少进行一次利润分配，且现金分红总额不少于当年扣非后归母净利润的30% [4] 财务比率与估值比较 - 预测公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为6.7%、8.6%、8.9% [4][7] - 预测公司2025-2027年销售毛利率稳定在17.5%左右 [7] - 截至2025年12月9日，基于2026年预测净利润，公司市盈率(PE)为9.46倍，市净率(PB)为0.82倍 [7] - 同行业可比公司三角轮胎和赛轮轮胎2026年预测市盈率平均为12倍 [5]

项目进展概述 - 公司回应了投资者关于38万条全钢胎和600万条半钢胎项目的进展询问 [2] 扎佐四期全钢胎项目 - 扎佐四期年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目一阶段20万条产能已于去年达到预定可使用状态 [2] - 项目二阶段18万条产能目前仍处于建设期 [2] 越南三期半钢胎项目 - 越南三期年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目首胎已于今年7月下线 [2] - 公司力争使越南三期项目在明年一季度实现销售 [2] 公司未来计划 - 公司将继续努力推进上述项目进度以更好地为客户服务 [2]

募集资金基本情况 - 公司公开发行可转换公司债券18,000,000张，每张面值100元，募集资金总额18亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为17.87亿元 [1] - 募集资金专项账户开设于贵阳银行云岩支行、兴业银行贵阳遵义路支行、中信银行贵阳金阳支行，并签订三方监管协议 [2] 募集资金使用情况 - 原"年产300万套高性能全钢子午线轮胎智能制造项目"因可行性变化终止，募集资金用途变更为"年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目" [2] - 截至2025年6月30日，累计投入募投项目资金14.09亿元，剩余3.78亿元存放于专项账户 [2] 募投项目延期情况 - "年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目"预计可使用状态日期从2025年7月30日延期至2026年3月31日 [1][3] - 延期原因包括产品规格跨度大、新产品开发验证周期长、设备性能调试耗时等 [3] 延期影响及应对措施 - 延期不改变募投项目实施主体、地点、用途及投资总额，不影响当前生产经营 [4] - 公司将加强募集资金监管，指派专人跟踪项目进度，建立内部反馈机制以加快项目建设 [4] 审议程序与机构意见 - 延期事项经第九届董事会第二次会议审议通过，无需提交股东大会 [1][5] - 保荐机构认为延期符合监管规定，履行了必要程序，对事项无异议 [5]

募集资金基本情况 - 公司公开发行可转换公司债券18,000,000张，每张面值人民币100元，募集资金总额人民币1,800,000,000元，实际募集资金净额人民币1,787,304,244.76元 [2] - 募集资金于2022年4月28日全部到位，并经众华会计师事务所验证 [2] - 公司在贵阳银行、兴业银行、中信银行开设专项账户存储募集资金，并签订三方监管协议 [2] 募集资金使用情况 - 原"年产300万套高性能全钢子午线轮胎智能制造项目"因可行性变化终止，募集资金用途变更为"年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目" [3] - 截至2025年6月30日，累计投入募集资金人民币1,409,440,300元，占调整后投资总额的78.9% [3] - 尚未使用的募集资金存放于专项账户，将用于设备采购、安装及工程结算 [3] 募投项目延期原因 - "年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目"因产品规格跨度大、开发验证周期长、设备调试耗时，导致进度延缓 [3] - 公司基于审慎性原则延长项目预计可使用状态日期至2026年3月31日 [4] 延期应对措施 - 加强募集资金使用的内部审计和外部监督，指派专人跟踪协调项目进度 [5] - 建立定期汇报机制，严格监督项目建设质量与进展 [5] 延期影响 - 延期仅涉及时间调整，不改变实施主体、地点、用途及投资总额，不影响公司当前生产经营 [5] - 公司承诺加快募投项目建设，提高资金使用效率 [5] 审议程序与保荐意见 - 延期事项已通过董事会审议，履行必要审批程序 [6] - 保荐机构认为延期符合监管规定，无异议 [6]

公司董事会决议 - 贵州轮胎股份有限公司于2025年7月18日召开第九届董事会第二次会议，会议以现场和通讯相结合的方式举行，应出席董事9人，实际出席9人，符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 会议审议通过了《关于部分募投项目延期的议案》，表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [1] 募投项目延期 - 公司决定将2022年公开发行可转换公司债券募投项目"年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目"的预计可使用状态日期从2025年7月30日延长至2026年 [2] - 项目延期不涉及实施主体、实施地点、投资用途及募集资金承诺投资总额的变更 [2] - 保荐机构国信证券股份有限公司对该事项出具了无异议的核查意见 [2]