国际化布局与海外市场拓展 - 2023年5月公司第五期生产基地以零缺陷通过美国FDA cGMP现场检查，标志GMP管理体系达国际水平 [2] - 2024-2025年甘桔冰梅片等4款中成药获新加坡注册批文（2024年9月-2025年5月） [3] 创新药研发进展 - 通过控股奥睿药业整合7个1.1类创新药管线，覆盖肿瘤及自免疾病领域 [4] - 注射用盐酸ORIC-1940进入临床Ia/Ib期，有望成国内首个HLH原研药 [4] - 2025年底至2026Q1计划提交2个项目的IND申请 [4] - 已建成计算机辅助药物发现平台和PROTAC平台，拥有35项专利（9项授权） [5] 中成药业务表现 - 五大重点中成药2025Q1收入同比增长24.49%，全年累计增长31.44% [6] - 甘桔冰梅片单季度增长38.84%，全年增长54.36% [6] - 八味芪龙颗粒和六味安神胶囊获批国家中药二级保护品种（延长7年保护期） [6] - 核心中成药获32项权威指南/共识推荐 [7] 销售渠道分布 - 院内市场占比约70%，同步拓展基层医院/零售药店/电商等五大渠道 [8][9] 特医食品进展 - 拥有4项自研特医食品项目，TY005获重庆市首个特医食品注册证书 [10] - 已布局天猫/京东/抖音等电商矩阵推进新品上市 [10] 临床管线规划 - ORIC-1940预计2026年产生Ib期数据，临床前显示良好安全性 [11] 公司治理 - 董事会将结合发展状况考虑股权激励计划 [12]

公司调研信息 - 谦璞投资近期调研华森制药 分析师会议内容包括重点中成药产品再开发规划及创新药进展 [1] - 华森制药2024年八味芪龙颗粒和六味安神胶囊获批国家首家中药二级保护品种 [1] - 公司销售终端以公立医院为主 院内市场占比约70% 同时拓展其他销售渠道 [1] - 华森英诺拥有7个1 1类创新药在研项目 其中注射用盐酸ORIC-1940处于临床Ia/Ib期研究阶段 [1] - TY005项目获得特医食品注册证书 生产线将逐步释放产能 [1] - 研发投入下降因资本化项目金额减少 开发阶段项目支出较往年减少 [1] - 重点中成药产品获得新加坡注册批文 为出口海外重要里程碑 [1] - 公司通过布局特医食品等消费属性强产品应对集采降价风险 [1] - ORIC-1940作为RIPK1抑制剂 临床前显示较好安全性 预计明年产生Ib期数据 [1] 机构背景 - 谦璞投资由熟悉中美资本市场及金融学术研究的专业人士创立 [2] - 公司为科技密集型资产管理机构 结合金融科技与中国市场深度研究 [2] - 投资策略注重运用先进金融科学技术创造稳健回报 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕华森制药经营业绩、产品布局、市场开发、生产管理及创新药研发等方面展开交流，指出公司重点中成药具市场潜力且学术认可度高，销售以公立医院为主，创新药研发有进展，在集采背景下将多元化发展寻找新业绩增长点 [22][23][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为华森制药，所属行业为中药，接待时间是2025 - 06 - 26，上市公司接待人员有证券事务代表周智如、证券事务专员徐君和龙洁 [17] 详细调研机构 - 接待对象为上海谦璞，类型是投资公司，机构相关人员有总经理、基金经理陈实和研究员吴舜禹 [20] 主要内容资料 - **重点中成药情况**：华森五大重点中成药处于成长期，2025年一季度收入同比增长24.49%，年初至报告期末同比增长31.44%，甘桔冰梅片报告期内同比增长38.84%，年初至报告期末同比增长54.36%；公司重视学术体系构建，五大重点中成药获32项权威推荐；公司关注技术市场推广和准入工作，推进中成药板块高质量发展 [22][23] - **产品销售占比**：公司销售终端以公立医院为主，院内市场约占七成，将带动多渠道协同发展，提升院外市场占比 [23][24] - **创新药研发情况**：2025年5月华森英诺增持控股奥睿药业，拥有7个1.1类创新药在研项目，潜在适应症覆盖肿瘤及自免性疾病领域；进度最靠前的注射用盐酸ORIC - 1940正进行临床Ia/Ib期研究，可能是我国首个用于继发性噬血细胞性组织淋巴细胞增多症的原研1类创新药；公司计划在今年底和明年一季度分别提交另外两个项目的IND申请 [24][25] - **特医食品情况**：公司有特医食品自研项目4项，TY005项目获相关证书，填补重庆市场空白；公司正进行新产品上市导入期工作，将推进生产及销售，释放产能；已建成多个线上平台，探索品牌数字化营销 [25] - **研发费用下降原因**：2024年公司研发投入金额较上年同期下降44.58%，主要因资本化项目金额减少；研发投入资本化金额较上年同期下降74.10%，资本化研发投入占比下降21.68%，是因开发阶段项目支出减少 [26] - **产品出口情况**：2023年5月华森制药第五期生产基地通过美国FDA的cGMP现场检查；重点中成药产品分别于2024年9月、2025年2月、2025年4月和2025年5月获新加坡注册批文 [27] - **集采应对策略**：集采降价对存量市场影响大，对新增品种影响有限；公司在研发端建成“三三三”管线格局，营销团队导入新产品；市场拓展上多渠道发展；产品布局上积极布局消费属性更强的品种 [27][28] - **ORIC - 1940相关情况**：预计明年有一定量Ib期数据产生，具体日期取决于患者入组速度；ORIC - 1940临床前安全性好，有望弥补现行疗法不足或协同治疗 [28] - **ORIC - 1940优势**：ORIC - 1940作为RIPK1抑制剂，除抑制TNFR1通路等外，还能抑制坏死性凋亡及泛凋亡，降低DAMPs水平，为HLH治疗提供新方案 [29]

分组1：公司基本信息 - 投资者关系活动类别为分析师会议，参与单位为上海谦璞投资管理有限公司，时间是2025年6月26日，地点在公司2楼会议室，上市公司接待人员有周智如、徐君、龙洁 [2] 分组2：重点中成药情况 - 五大重点中成药为甘桔冰梅片、痛泻宁颗粒、都梁软胶囊、八味芪龙颗粒、六味安神胶囊，处于成长期，2024年八味芪龙颗粒和六味安神胶囊获批国家首家中药二级保护品种，延迟7年保护期 [2] - 2025年一季度五大重点中成药收入同比增长24.49%，年初至报告期末同比增长31.44%，其中甘桔冰梅片报告期内同比增长38.84%，年初至报告期末销售收入同比增长54.36% [2][3] - 五大重点中成药获32项权威推荐，公司重视学术体系构建和技术市场推广及准入工作，推进中成药板块高质量发展 [3] 分组3：产品销售情况 - 公司销售终端以公立医院为主，院内市场约占七成，带动五大渠道协同发展，将积极布局提升院外市场占比 [4] 分组4：创新药研发情况 - 2025年5月，华森英诺增持控股奥睿药业，拥有7个自主立项的1.1类创新药在研项目，潜在适应症覆盖肿瘤及自免性疾病领域 [5] - 注射用盐酸ORIC - 1940正在进行临床Ia/Ib期研究，可能是我国首个用于继发性噬血细胞性组织淋巴细胞增多症（HLH）的原研1类创新药，公司计划在今年底前与明年第一季度分别提交另外两个项目的IND申请 [6] 分组5：特医食品情况 - 公司有特医食品自研项目4项，TY005项目获国家市场监督管理总局相关证书，填补重庆市特医食品市场空白，正在进行上市导入期工作，将推进生产及销售，已建成多个线上店铺助力推广 [7] 分组6：研发费用情况 - 2024年公司研发投入金额较上年同期下降44.58%，主要因资本化项目金额减少；研发投入资本化金额较上年同期下降74.10%，资本化研发投入占比下降21.68%，因开发阶段项目支出减少 [8][9] 分组7：产品出口情况 - 2023年5月公司第五期生产基地通过美国FDA的cGMP现场检查，重点中成药甘桔冰梅片、六味安神胶囊、都梁软胶囊和痛泻宁颗粒分别于2024年9月、2025年2月、2025年4月和2025年5月获新加坡注册批文 [10] 分组8：集采应对策略 - 集采背景下，公司在研发端建成“三三三”管线格局，营销团队导入新产品；市场拓展以公立医院为主带动多渠道发展；产品布局积极布局特医食品、营养品等 [10][11] 分组9：ORIC - 1940相关情况 - 预计明年有一定量的Ib期数据产生，具体日期取决于患者入组速度，期待弥补现行疗法不足或协同成为新治疗选择 [12] - ORIC - 1940作为RIPK1抑制剂，能抑制坏死性凋亡及泛凋亡，降低DAMPs水平，与现有疗法相比有差异化分子机制 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕华森制药展开调研，指出其中成药板块稳健增长，创新药研发取得进展，公司注重产品推广和市场拓展，未来有望通过新产品上市和研发管线推进实现业绩增长 [23][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为华森制药，所属行业为中药，接待时间是2025 - 06 - 09，上市公司接待人员有证券事务代表周智如和证券事务专员龙洁 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括中庚基金（基金管理公司，医药研究员李妞妞）和国金医药（其它，研究员王奔奔） [18] 调研机构占比 - 基金管理公司占比50%，其它类型机构占比50%，各有1家 [19] 主要内容资料 - 五大重点中成药2024年收入同比增长21.71%，2025年一季度营收略微增长0.93%，公司关注其技术市场推广和准入工作，推进非等级公立医院渠道销售拓展 [23] - 公司销售终端以公立医院为主，院内市场约占七成，将积极布局院外渠道提升院外市场占比 [24] - 2025年5月华森英诺增持控股奥睿药业，拥有7个自主立项的1.1类创新药在研项目，进度最靠前的注射用盐酸ORIC - 1940正进行临床Ia/Ib期研究，公司计划在年底和明年一季度分别提交另外两个项目的IND申请 [25] - 研发端短中期注重产品上市，公司已建成“三三三”管线格局和多个创新药自主研发平台，截至2024年底已申请专利35项 [26]

中成药业务 - 五大重点中成药（甘桔冰梅片、痛泻宁颗粒、都梁软胶囊、八味芪龙颗粒、六味安神胶囊）2024 年营收同比增长 21.71%，2025 年一季度略微增长 0.93%，其中六味安神胶囊 2024 年销售收入同比增长 23.38%、2025 年一季度增长 32.10%，痛泻宁颗粒 2025 年一季度增长 80.24%，都梁软胶囊 2025 年一季度增长 9.42%，甘桔冰梅片 2024 年销售收入同比增长 29.97%，中成药板块是公司业绩压舱石 [2] - 公司关注五大重点中成药技术市场推广和准入工作，推进中成药板块发展，拓展非等级公立医院渠道销售 [3] 销售渠道 - 公司销售终端以公立医院为主，院内市场约占七成，带动五大渠道协同发展，将布局零售连锁药店、三终端及电商平台提升院外市场占比 [4] 创新药研发 - 2025 年 5 月华森英诺增持控股奥睿药业，整合其研发管线等提升小分子创新药研发能力，拥有 7 个自主立项的 1.1 类创新药在研项目，潜在适应症覆盖肿瘤及自免性疾病领域 [5] - 进度最靠前的注射用盐酸 ORIC - 1940 正在进行临床 Ia/Ib 期研究，公司计划在今年底前与明年第一季度分别提交另外两个项目的 IND 申请 [5][6] 研发管线布局 - 短中期注重产品上市，营销团队导入新产品寻找新利润增长点，仿制药在研管线目标参与首轮集采，新产品上市带来新营收 [6] - 建成“三三三”管线格局和多个创新药自主研发平台，截至 2024 年底已申请专利 35 项，包括 PCT 专利 17 项，已公开专利 29 项，授权 9 项 [6]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位有财通基金、国金医药，人员包括基金经理张胤、研究员王桥天和王奔奔 [2] - 活动时间为2025年5月30日，地点是线上会议 [2] - 上市公司接待人有周智如、徐君、龙洁 [2] 重点中成药业务 - 五大重点中成药为甘桔冰梅片、痛泻宁颗粒、都梁软胶囊、八味芪龙颗粒、六味安神胶囊，处于成长期，具备市场潜力 [2] - 2024年八味芪龙颗粒和六味安神胶囊获批国家首家中药二级保护品种，延迟7年保护期 [2] - 2025年一季度五大重点中成药收入同比增长24.49%，年初至报告期末同比增长31.44%，甘桔冰梅片报告期内同比增长38.84%，年初至报告期末同比增长54.36% [3] - 五大重点中成药获32项权威推荐，公司重视学术体系构建和技术市场推广及准入工作 [3] 销售策略 - 以公立医院为主，院内市场约占七成，带动五大渠道协同发展，深耕存量市场、开拓增量市场并提高占有率 [4] - 积极布局零售连锁药店、三终端及电商平台，提升院外市场占比 [4] 创新药研发 - 2025年5月华森英诺增持控股奥睿药业，整合研发管线等资源，提升小分子创新药研发能力 [4] - 拥有7个自主立项的1.1类创新药在研项目，潜在适应症覆盖肿瘤及自免性疾病领域 [5] - 注射用盐酸ORIC - 1940正在进行临床Ia/Ib期研究，计划今明两年分别提交另外两个项目的IND申请 [5] - 建成多个创新药自主研发平台，已申请专利35项，包括PCT专利17项，已公开专利29项，授权9项 [6] 集采应对策略 - 集采降价对存量市场影响大，对新增品种影响有限，公司在优势领域多元发展对抗降价风险 [6] - 研发端建成“三三三”管线格局，营销团队导入新产品寻找新利润增长点 [6] - 市场拓展以公立医院为主，多渠道发展开拓增量市场并提高存量市场占有率 [7] - 产品布局积极布局特医食品、营养品等消费属性更强的品种 [7] 特医食品业务 - 拥有特医食品自研项目4项，TY005项目获相关证书，填补重庆市特医食品市场空白 [7] - 正在进行新产品上市导入期工作，生产线将逐步释放产能 [7] - 建成多个电商旗舰店和小程序商城，探索品牌数字化营销，开拓互联网新媒体矩阵助力推广 [7]

公司基本信息 - 投资者关系活动为 2024 年度暨 2025 年一季度业绩网上说明会，于 2025 年 5 月 28 日在公司 2 楼会议室举行，通过“路演中”网络平台进行，接待人员包括董事长、总经理等 [2] 创新药研发 - 2025 年 5 月，华森英诺增持奥睿药业股份，整合其研发管线等，拥有 7 个 1.1 类创新药在研项目，潜在适应症覆盖肿瘤及自免性疾病领域 [2][3] - 注射用盐酸 ORIC - 1940 正在进行临床 Ia/Ib 期研究，可能是我国首个用于继发性噬血细胞性组织淋巴细胞增多症（HLH）的原研 1 类创新药，公司计划今明两年分别提交另外两个项目的 IND 申请 [3] - 公司建成多个创新药自主研发平台，截至目前已申请专利 35 项，包括 PCT 专利 17 项，已公开专利 29 项，授权 9 项 [3] 营收情况 - 2024 年公司实现营业收入 7.75 亿元，较上年同期增加 12.04%，五大重点中成药收入同比增长 21.71%，甘桔冰梅片销售收入同比增长 29.97%，六味安神胶囊销售收入同比增长 23.38% [3] - 2025 年一季度公司实现营业收入 2.39 亿元，整体收入较上年同期增加 4.62%，增速放缓因上年同期流感高发，甘桔冰梅片销量大增，本期需求减弱；五大重点中成药一季度营收略微增长 0.93%，六味安神胶囊增长 32.10%，痛泻宁颗粒增长 80.24%；国家药品集采品种报告期内整体增长 28.71% [4] 特医食品 - 公司拥有特医食品自研项目 4 项，TY005 项目今年获国家市场监督管理总局相关证书，为公司及重庆市首个特医食品注册证书 [4] - 公司正在进行新产品上市导入期工作，将推进生产及销售，特医食品生产线将逐步释放产能，已建成多个电商平台店铺，探索数字化营销 [4] 重点中成药 - 公司五大重点中成药皆为中药优势病种领域用药，仍具市场潜力，处于成长期 [5] - 2024 年八味芪龙颗粒和六味安神胶囊获批国家首家中药二级保护品种，延迟 7 年保护期；2025 年一季度五大重点中成药收入同比增长 24.49%，年初至报告期末同比增长 31.44%，甘桔冰梅片报告期内同比增长 38.84%，年初至报告期末同比增长 54.36% [5] - 公司重视构建重点品种学术体系，推进产品进入国家级学会指南/共识，开展学术推广活动；核心品种获 32 项权威推荐 [5][6] - 公司关注五大重点中成药技术市场推广和准入工作，推进中成药板块高质量发展 [6] 海外市场 - 2023 年 5 月公司第五期生产基地零缺陷通过美国 FDA 的 cGMP 现场检查，为质量和产能国际化奠定基础 [7] - 2024 年 9 月、2025 年 2 月和 4 月，甘桔冰梅片、六味安神胶囊和都梁软胶囊分别获新加坡注册批文，为中成药出口海外关键里程碑 [7] 市值管理 - 公司核心股东、董事会及管理层践行长期主义，关注可持续发展竞争优势积累，推进公司发展战略落地，以企业发展带动市值发展 [8] - 公司加强与投资者沟通，定期举办活动传递经营与战略信息，注重信息披露准确性和透明度 [8] 独立董事监督 - 董事会下设审计委员会，独立董事超半数，会计专业独立董事担任召集人 [9] - 财务报表编制期间，与内外部审计保持沟通；定期报告定稿后，全面审查内容，关注真实性、完整性、准确性和内部控制有效性 [9] - 年度报告审计中，与外审机构定期开会，关注审计相关问题；对关键数据和假设质疑时，与公司相关负责人交流或在董事会提出疑问，获合理解释后发表同意意见 [9] 未来发展战略 研发战略 - 聚焦创新药研发，搭建计算机辅助多维药物发现平台 CAMDD，强化构建 TPD 药物研发平台，聚焦肿瘤及自身免疫性疾病领域，布局 First - In - Class 及潜在 Best - In - Class 药物研发管线 [10] - 提高高端仿制药研发团队效率，争取“十四五”期间实现“六六六”研发管线滚动目标，开启制剂国际化道路，打造复杂制剂平台；围绕中药优势病种挖掘创新药及经典名方项目，开展上市后再评价等工作 [11] 业务拓展 - 以特医食品研发项目为契机，拓展特医食品赛道，推出华森“严品森活”系列产品切入大健康消费品领域 [11] 市场营销 - 推进星火计划与蓝海战略，以公立医院为核心拓展基层医院等渠道，聚焦第三终端市场，结合互联网 + 医疗趋势，探索渠道数字化转型，布局新媒体矩阵 [11] 市场准入 - 重视准入工作，推进药品进入《国家医保目录》等，赋能产品商业化 [11] 增量市场 - 未来五年每年至少 3 个新药品品种推向市场，持续推出特医食品、大健康消费类产品，关注新品市场导入，实现快速放量 [11] 生产质量 - 以第五期新建 GMP 生产基地项目为契机，打造智能化工厂，拓展国际制剂市场，开放富余产能承接 CMO 和 CDMO 业务，降本增效 [12] 人才战略 - 以全面创新和人才引进培育为抓手，优化薪酬与绩效考核制度，建立激励机制，打造“华森文化”，推进企业愿景 [12]

集采应对策略 - 集采降价对存量市场影响大，对新增品种影响有限，公司在优势领域多元发展对抗降价风险 [2][3] - 研发端建成“三三三”管线格局，营销团队导入新产品，仿制药在研管线目标参与首轮集采 [2] - 市场拓展以公立医院为主，带动多渠道发展，开拓增量市场并提高存量市场占有率 [2][3] - 产品布局积极布局特医食品、营养品等消费属性更强的品种 [3] 创新药研发情况 - 快速推进4条创新药研发管线，潜在适应症覆盖多种实体瘤 [3] - 截至2024年末，共申请创新药化合物发明专利17项，其中PCT专利6项，授权4项 [3] - 1个项目已显示体内较好药效数据，达成PCC并推进至IND - Enabling研究阶段，预计2025年完成IND申报 [3] - 2024年4月，HSN003和HSN002项目部分研究成果在AACR年会上以壁报形式展示 [4] - 2024年8月，HSN002申报重庆市科技攻关“揭榜挂帅”项目，华森英诺担任牵头揭榜单位 [4] 销售策略 - 以公立医院为主，院内市场约占七成，带动五大渠道协同发展，深耕存量市场、开拓增量市场并提高存量市场占有率 [6] - 积极布局零售连锁药店、三终端及电商平台，提升院外市场占比 [6] 海外市场布局 - 2023年5月，第五期生产基地零缺陷通过美国FDA的cGMP现场检查 [7] - 2023年10月，产品盐酸丁螺环酮片获得美国FDA新增药品生产场地批准通知，正积极拓展市场 [7] - 2024年9月、2025年2月和2025年4月，甘桔冰梅片、六味安神胶囊和都梁软胶囊分别获得新加坡注册批文 [7] 重点中成药营收及规划 - 2024年，五大重点中成药收入同比增长21.71%，其中甘桔冰梅片同比增长29.97%，六味安神胶囊同比增长23.38% [8] - 2025年一季度，五大重点中成药营收略微增长0.93%，其中六味安神胶囊增长32.10%，痛泻宁颗粒增长80.24% ，都梁软胶囊增长9.42% [8] - 关注五大重点中成药技术市场推广和准入工作，推进非等级公立医院渠道销售拓展 [8] 中药材成本应对措施 - 开展中药材产地和市场调研，监控市场动态，预测未来趋势，为采购策略提供数据支持 [10] - 采取灵活采购策略，对价格上涨原材料多次少量采购，合理规划采购计划，调整采购周期 [11]