文章核心观点 - 一场规模空前的“存款搬家”趋势正在启动，预计2026年将有超过50万亿元居民中长期定期存款集中到期，可能重塑居民资产配置版图 [1] - 在利率下行、银行理财净值化、股市赚钱效应等多重因素下，资金正从存款向银行理财和公募基金迁移，寻求“稳一点”且收益高于存款的资产 [1] - 公募基金行业正从产品、人才、渠道等多维度积极布局，以承接潜在的巨额增量资金，其中低波动稳健型产品如“固收+”和FOF已成为资金追捧的热点 [3][7] 存款到期与资金迁移趋势 - 2026年预计有超过50万亿元居民中长期定期存款集中到期，引发大规模资金再配置需求 [1] - 存款利率显著下降，例如有客户反映大额存单年利率从三年前的3.1%降至1.55%，促使资金寻找替代品 [1] - 2025年第四季度，公募货币基金和债券基金合计规模环比增长超1万亿元，显示资金迁移已在进行 [1] 资金迁移的潜在承接方与路径 - 资金再配置可能遵循“先求稳与流动性、再逐步提升收益弹性”的路径 [1] - **银行理财**：现金管理类和固收类理财是天然的第一承接方，因其流动性、安全性接近存款且收益率略高，银行理财公司正通过低波动、稳收益产品留住客户 [1] - **公募基金**：低波动公募基金有望成为主要承接对象，具体包括： - 货币基金和短期债基：流动性好，预期收益优于活期存款 [1] - “固收+”基金：包括二级债基、偏债混合型基金，在债券资产基础上适度参与权益或可转债以寻求超额收益 [1] - 低波动多资产产品：如以低波动为目标风险的公募FOF，追求偏绝对收益 [1] - 组合化产品（如FOF、基金投顾）因风险二次分散、收益相对稳健，有望成为银行渠道的优先选择，并能帮助个人投资者减少“追涨杀跌” [2] 银行理财资金入市的主流方向 - 银行理财在权益配置上主要投向三类产品，扮演“解决方案提供商”角色，通过FOF、MOM等形式分配资金 [2] - **公募ETF**：日常配置中最重要、最便捷的工具，以宽基、红利类ETF为主，辅以行业主题类ETF作为“卫星”仓位 [2] - **多资产组合/含权“固收+”**：匹配理财客户风险偏好的核心产品，通过股、债、商品、海内外多元资产组合，以绝对收益为目标，降低波动和控制回撤 [3] - **精选的主动管理型权益基金**：通过构建投资组合追求超额收益的稳定性，而非依赖单一基金经理的短期爆发力 [3] “固收+”与FOF产品市场热度 - 2025年第四季度以来，低波稳健型公募FOF和“固收+”产品持续走红，出现新发产品“一日售罄”、存续产品资金显著流入、基金公司密集限购等现象 [3] - **新产品销售火爆**：截至1月22日，今年已有6只FOF提前结束募集 [4] - 万家启泰稳健三个月持有期混合（FOF）首发“一日售罄”，募集净认购约20.99亿元 [5] - 广发悦盈稳健三个月持有混合（FOF）销售2日后提前结募，规模达32.88亿元 [5] - 建信泓泰多元配置3个月持有混合（FOF）、鹏扬稳健融选三个月持有混合（FOF）等产品也提前结募 [5] - **存量产品资金大幅流入**：有公募FOF产品最近一周在银行渠道销售超2亿元，资金流入最多的是“固收+”和FOF [5] - **业绩表现亮眼**：2025年多只FOF产品净值增长率超过50% [6] - 国泰优选领航一年持有期混合（FOF）2025年净值增长率达66.14%，超额收益率53.22% [6] - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）、国泰行业轮动股票（FOF-LOF）等产品净值增长率也超50% [6] - **限购现象重现**：多只FOF和固收类产品为管理规模与流动性实施限购，侧面反映资金追捧 [6] - 工银价值稳健6个月持有混合（FOF）自1月19日起限制单日单账户1万元以上申购 [6] - 富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF）自1月12日起将单日单账户申购/定投上限降至1000元，其规模从2025年6月末的32.39亿元骤增至2025年底的143.09亿元 [6] - 中银稳健增利债券自1月21日起限制单日大额申购5万元，其规模从2024年底的约2亿元增至2025年底的94.12亿元，2025年A份额净值增长率5.51%，超额收益率7.83% [6] - **走红核心原因**：“稳健+弹性”的产品逻辑在2025年权益市场顺风期得到验证，部分头部机构通过挖掘权益机遇实现规模与业绩双升 [7] 公募基金行业的多维布局 - 公募机构正从“发产品”到“搭体系”进行多维布局，主要围绕三条战线：组织能力升级、强化产品竞争力、优化渠道合作方式 [7] - **组织能力升级**：基金公司加速储备FOF和“固收+”人才，新建多资产投资部门 [8] - 例如，一家在京公募于2025年8月新成立混合资产部，专注于“固收+”产品，目前管理9只不同风险收益特征的产品，形成产品矩阵雏形 [8] - **强化产品竞争力**： - **新发与差异化产品**：密集新发“固收+”和FOF产品，并打造差异化竞争力 [8] - **策略迭代**：在低利率环境下，“固收+”产品面临转型压力，需在增加收益弹性的同时控制净值波动 [9] - **策略创新**：例如贝莱德基金将全球量化模型本土化，应用于“固收+”产品，对股债资产分别独立建模，通过量化赋能寻找机会 [8] - **资产配置拓展**：除股债外，可纳入可转债、REITs、衍生品等多类资产，以及ETF工具和量化策略，以实现更符合客户需求的风险收益特征 [9] - **产品设计优化**：通过设置持有期降低投资者交易冲动，通过设置分红机制提升投资者获得感和现金流 [9][10] - **优化渠道合作**：基金公司正深化与银行的合作 [10] - 联合开发定制化产品，根据银行客户结构设计专属低波动基金或组合方案 [10] - 定期为银行理财经理提供投研培训 [10] - 与银行共享部分风险监控指标和模型，提升净值型产品的风控能力 [10] - 合作重点转向提供“可陪伴的稳健解决方案”，更关注净值平稳性、回撤可解释性及风险可控性，并提供标准化投后材料 [10] 银行渠道需求变化 - 不同银行渠道对公募产品的需求差异大，取决于其客群风险偏好 [3] - 客群保守的城商行偏好稳健产品，对高波动产品谨慎 [3] - 财富管理业务领先的银行（如招商银行、中信银行）客群相对年轻，在市场向好时会迅速推动权益类产品销售 [3] - 总体趋势是银行渠道对公募基金的要求正趋向“精品化”，更看重产品的长期稳定回报能力 [3] - 自银行理财全面净值化以来，银行渠道需求转向“可陪伴的稳健解决方案” [10]

互联互通ETF产品大幅扩容 - 2024年1月19日起，内地与香港市场的互联互通ETF产品再次扩容，新增98只ETF产品被纳入沪股通和深股通，其中54只调入沪股通、44只调入深股通 [1] - 此次调整后，“ETF通”覆盖产品总量从273只增至364只，增幅达33.3%，创下自2022年7月互联互通机制启动以来的最大单次扩容纪录 [3] 新增ETF产品结构与特点 - 新增纳入的98只ETF覆盖宽基、行业主题、策略型等多个类别，极大地丰富了可投资标的 [4] - 宽基ETF中，跟踪中证A500指数的ETF首次被纳入“ETF通”，其中中证A500ETF有25只，占比最高 [4] - 新增产品包含近20只ETF追踪人工智能或芯片相关指数，以及多只去年以来业绩和规模双增的航空航天或卫星主题ETF [4] - 同时包含17只追踪现金流和红利策略的ETF [4] - 本次纳入的所有ETF产品涉及29家公募基金公司，并更加聚焦于头部基金公司，例如华夏基金有14只ETF入通，易方达基金有10只，富国基金则有5只以上 [5] 市场意义与外资配置趋势 - 此次“ETF通”扩容的核心特征是更加精细化、工具化，正从“宽基beta”向“赛道与策略alpha”转型，特别是在科技方面更加下沉与细分 [5] - 外资对A股的配置正在逐步由“买大盘”转向“买结构”，扩容名单显示，外资对中国硬科技的关注度和投资热情明显提高，对中国产业链升级和自主可控等领域的配置需求持续上升 [5] - 红利和现金流ETF的纳入，表明外资对高现金流回报资产的防御性需求依旧强劲 [5] - 标的扩容进一步丰富了境外投资者的A股配置工具，助力其更全面、精细地布局中国市场，也有望为境内ETF市场带来更多专业投资者与增量资金 [7] - 互联互通机制有利于引导中长期资金入市，在内地上市的部分ETF尤其是北向资金偏好且在港股市场稀缺的板块，有望获得可观的资金流入 [8] 公募ETF“出海”进程加速 - 公募产品“出海”速度正在加快，1月20日，南方东英南方中证A500指数ETF在新加坡交易所正式上市，这是首只在互联互通机制下“走出去”的中证A500ETF [7] - 2022年，深交所与新交所ETF互联互通正式落地，为中国和新加坡的投资者打开了投资通道 [7] - “ETF通”扩容后，基金直面全球机构投资者，既利于品牌国际化，也倒逼投研与合规对标国际 [7] - 外资流入也有助于增加境内ETF的总资产规模 [7]

市场交易活跃度 - A股单日成交额达3.99万亿元，再创新高 [1] - 全市场ETF总成交额高达7155.1亿元，刷新历史纪录 [1] - 此次ETF成交额超越了2025年10月14日创下的6420.52亿元的前纪录 [1]