文章核心观点 - 一场规模空前的“存款搬家”趋势正在启动，预计2026年将有超过50万亿元居民中长期定期存款集中到期，可能重塑居民资产配置版图 [1] - 在利率下行、银行理财净值化、股市赚钱效应等多重因素下，资金正从存款向银行理财和公募基金迁移，寻求“稳一点”且收益高于存款的资产 [1] - 公募基金行业正从产品、人才、渠道等多维度积极布局，以承接潜在的巨额增量资金，其中低波动稳健型产品如“固收+”和FOF已成为资金追捧的热点 [3][7] 存款到期与资金迁移趋势 - 2026年预计有超过50万亿元居民中长期定期存款集中到期，引发大规模资金再配置需求 [1] - 存款利率显著下降，例如有客户反映大额存单年利率从三年前的3.1%降至1.55%，促使资金寻找替代品 [1] - 2025年第四季度，公募货币基金和债券基金合计规模环比增长超1万亿元，显示资金迁移已在进行 [1] 资金迁移的潜在承接方与路径 - 资金再配置可能遵循“先求稳与流动性、再逐步提升收益弹性”的路径 [1] - **银行理财**：现金管理类和固收类理财是天然的第一承接方，因其流动性、安全性接近存款且收益率略高，银行理财公司正通过低波动、稳收益产品留住客户 [1] - **公募基金**：低波动公募基金有望成为主要承接对象，具体包括： - 货币基金和短期债基：流动性好，预期收益优于活期存款 [1] - “固收+”基金：包括二级债基、偏债混合型基金，在债券资产基础上适度参与权益或可转债以寻求超额收益 [1] - 低波动多资产产品：如以低波动为目标风险的公募FOF，追求偏绝对收益 [1] - 组合化产品（如FOF、基金投顾）因风险二次分散、收益相对稳健，有望成为银行渠道的优先选择，并能帮助个人投资者减少“追涨杀跌” [2] 银行理财资金入市的主流方向 - 银行理财在权益配置上主要投向三类产品，扮演“解决方案提供商”角色，通过FOF、MOM等形式分配资金 [2] - **公募ETF**：日常配置中最重要、最便捷的工具，以宽基、红利类ETF为主，辅以行业主题类ETF作为“卫星”仓位 [2] - **多资产组合/含权“固收+”**：匹配理财客户风险偏好的核心产品，通过股、债、商品、海内外多元资产组合，以绝对收益为目标，降低波动和控制回撤 [3] - **精选的主动管理型权益基金**：通过构建投资组合追求超额收益的稳定性，而非依赖单一基金经理的短期爆发力 [3] “固收+”与FOF产品市场热度 - 2025年第四季度以来，低波稳健型公募FOF和“固收+”产品持续走红，出现新发产品“一日售罄”、存续产品资金显著流入、基金公司密集限购等现象 [3] - **新产品销售火爆**：截至1月22日，今年已有6只FOF提前结束募集 [4] - 万家启泰稳健三个月持有期混合（FOF）首发“一日售罄”，募集净认购约20.99亿元 [5] - 广发悦盈稳健三个月持有混合（FOF）销售2日后提前结募，规模达32.88亿元 [5] - 建信泓泰多元配置3个月持有混合（FOF）、鹏扬稳健融选三个月持有混合（FOF）等产品也提前结募 [5] - **存量产品资金大幅流入**：有公募FOF产品最近一周在银行渠道销售超2亿元，资金流入最多的是“固收+”和FOF [5] - **业绩表现亮眼**：2025年多只FOF产品净值增长率超过50% [6] - 国泰优选领航一年持有期混合（FOF）2025年净值增长率达66.14%，超额收益率53.22% [6] - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）、国泰行业轮动股票（FOF-LOF）等产品净值增长率也超50% [6] - **限购现象重现**：多只FOF和固收类产品为管理规模与流动性实施限购，侧面反映资金追捧 [6] - 工银价值稳健6个月持有混合（FOF）自1月19日起限制单日单账户1万元以上申购 [6] - 富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF）自1月12日起将单日单账户申购/定投上限降至1000元，其规模从2025年6月末的32.39亿元骤增至2025年底的143.09亿元 [6] - 中银稳健增利债券自1月21日起限制单日大额申购5万元，其规模从2024年底的约2亿元增至2025年底的94.12亿元，2025年A份额净值增长率5.51%，超额收益率7.83% [6] - **走红核心原因**：“稳健+弹性”的产品逻辑在2025年权益市场顺风期得到验证，部分头部机构通过挖掘权益机遇实现规模与业绩双升 [7] 公募基金行业的多维布局 - 公募机构正从“发产品”到“搭体系”进行多维布局，主要围绕三条战线：组织能力升级、强化产品竞争力、优化渠道合作方式 [7] - **组织能力升级**：基金公司加速储备FOF和“固收+”人才，新建多资产投资部门 [8] - 例如，一家在京公募于2025年8月新成立混合资产部，专注于“固收+”产品，目前管理9只不同风险收益特征的产品，形成产品矩阵雏形 [8] - **强化产品竞争力**： - **新发与差异化产品**：密集新发“固收+”和FOF产品，并打造差异化竞争力 [8] - **策略迭代**：在低利率环境下，“固收+”产品面临转型压力，需在增加收益弹性的同时控制净值波动 [9] - **策略创新**：例如贝莱德基金将全球量化模型本土化，应用于“固收+”产品，对股债资产分别独立建模，通过量化赋能寻找机会 [8] - **资产配置拓展**：除股债外，可纳入可转债、REITs、衍生品等多类资产，以及ETF工具和量化策略，以实现更符合客户需求的风险收益特征 [9] - **产品设计优化**：通过设置持有期降低投资者交易冲动，通过设置分红机制提升投资者获得感和现金流 [9][10] - **优化渠道合作**：基金公司正深化与银行的合作 [10] - 联合开发定制化产品，根据银行客户结构设计专属低波动基金或组合方案 [10] - 定期为银行理财经理提供投研培训 [10] - 与银行共享部分风险监控指标和模型，提升净值型产品的风控能力 [10] - 合作重点转向提供“可陪伴的稳健解决方案”，更关注净值平稳性、回撤可解释性及风险可控性，并提供标准化投后材料 [10] 银行渠道需求变化 - 不同银行渠道对公募产品的需求差异大，取决于其客群风险偏好 [3] - 客群保守的城商行偏好稳健产品，对高波动产品谨慎 [3] - 财富管理业务领先的银行（如招商银行、中信银行）客群相对年轻，在市场向好时会迅速推动权益类产品销售 [3] - 总体趋势是银行渠道对公募基金的要求正趋向“精品化”，更看重产品的长期稳定回报能力 [3] - 自银行理财全面净值化以来，银行渠道需求转向“可陪伴的稳健解决方案” [10]

业务调整 - 民生银行与中移和包终止金融产品代销业务 自9月19日起中移和包仅可查询民生银行业务不可进一步操作 [1] - 民生银行推进与华能集团旗下云成金服终止代销合作 华能合作的随心存产品存量余额和签约关系已全部清理完毕产品下线 [2] - 民生银行将于2025年9月19日起终止在和包平台代销公募货币基金业务合作 [2] - 民生银行9月11日公告终止代销公募基金与翼支付平台业务合作 自2025年9月24日起用户登录翼支付App选择添益宝或活期保无法跳转至民生银行代销基金频道 [2] - 民生银行8月14日公告将于2025年9月4日起终止在华为钱包平台代销公募基金业务合作 [3] - 民生银行8月13日公告将于2025年8月25日起终止在宇通生活平台代销公募货币基金业务合作 [3] 监管背景 - 国家金融监督管理总局3月21日发布《商业银行代理销售业务管理办法》 规定商业银行仅限于在本行营业网点官方网站及互联网应用程序等自主运营且不依赖于其他机构的渠道设专区销售代销产品 [4] - 管理办法明确不得通过外包业务流程让渡业务管理权限将全部或部分销售环节嵌入其他机构应用场景等方式违规开展代销业务 [4] - 代销私募资产管理产品应当通过本行面向合格投资者的专门渠道以非公开方式宣传推介和销售 [4] - 该管理办法将于10月1日开始施行 [5] - 业内人士表示民生银行此举或是对即将在10月1日起正式实施的《商业银行代理销售业务管理办法》的提前响应 [3]

核心观点 - 民生银行终止与宇通生活及华为钱包平台的公募基金代销合作 以落实即将实施的《商业银行代理销售业务管理办法》新规要求[3][4][5] - 商业银行需在2025年10月前完成自主渠道整合 构建系统性合规框架 包括规范销售行为 重构绩效考核及强化技术系统[6][7][8] - 行业面临产品同质化 客户需求多样化 技术成本高及内部协同不畅等结构性挑战 需通过产品创新 数字化服务及资源共享等策略应对[9][10][11][12] 监管新规内容 - 国家金融监督管理总局发布《代销办法》 将于2025年10月1日起施行 要求银行仅限于本行自主运营渠道设专区销售代销产品[6] - 新规禁止通过外包业务流程 让渡业务管理权限或嵌入其他机构应用场景等方式开展代销业务[6] - 明确银行对合作机构的管理责任 要求开展全面尽职调查并形成独立准入意见[8] 银行业应对措施 - 终止不合规第三方渠道合作 将业务整合至银行自有APP平台[4][5][6] - 制定严格业务操作流程 包括客户风险提示签字确认及销售人员资质公示[6] - 重构绩效考核机制 建立涵盖销售合规性 客户投诉率及检查结果的综合评估体系[7] - 部署优化代销业务管理系统 确保基础设施承载能力与业务规模匹配 支持风险提示和录音录像等功能[7] 行业结构性挑战 - 产品差异化不足 高度雷同导致客户黏性低 难以满足新规"量身定制"要求[9] - 客户需求多样化与服务断层 老年群体需简易操作而年轻人偏好数字化渠道[9] - 技术升级增加成本负担 中小银行IT资源有限难以匹配大行承载能力[10] - 内部部门协作不畅 营销 风控与IT工作脱节 员工培训不足导致销售误导风险[10][11] 行业发展策略 - 推出层级化产品线 与保险公司及基金公司合作开发专属代销品[11] - 应用大数据分析客户行为实现动态风险评估 为老年人增设线下辅助渠道[12] - 中小银行优先升级核心模块 与金融科技公司共建云平台分摊成本[12] - 建立跨部门敏捷小组整合营销与风控团队 将合规培训纳入绩效考核[12]

商业银行代销业务调整 - 某股份制商业银行将于2025年9月4日起终止"华为钱包"平台基金代销合作 停止定投资金扣款清算[2] - 该银行将于2025年8月25日起终止"宇通生活"平台货币基金代销合作[2] - 银行机构正全面强化合规经营 回归自主渠道管控[1][2] 监管政策要求 - 商业银行代销产品仅限于自有渠道 包括营业网点 官方网站及自主运营App[4] - 不得通过外包业务流程 让渡管理权限或嵌入其他机构应用场景开展代销业务[4] - 新规将于2024年10月1日正式实施[1] 行业影响与趋势 - 银行将加速终止与第三方平台代销合作 大型商业银行因系统支持强调整更快[3] - 短期可能影响业务效率 客户需适应自有渠道操作[4] - 长期推动代销业务进入"全流程可回溯"监管阶段 提升行业合规水平[4] 银行战略转型方向 - 引导用户回归自营平台可沉淀客户数据 完善画像并深入挖掘需求[5] - 依托庞大客户基础提供大众财顾服务 整合全品类资源打造一站式平台[6] - 通过团队建设提升专业能力 为高净值客户提供专属财富解决方案[6]

商业银行代销业务调整 - 某股份制商业银行将于2025年9月4日起终止"华为钱包"平台基金代销合作，2025年8月25日起终止"宇通生活"平台货币基金代销合作 [2] - 银行机构正全面强化合规经营、回归自主渠道管控，终止第三方合作是响应代销新规要求 [2] - 代销新规要求商业银行仅限通过自有渠道销售代销产品，不得外包或嵌入其他机构 [4] 政策监管要求 - 国家金融监管总局3月21日印发《商业银行代理销售业务管理办法》，10月1日实施 [4] - 新规明确代销产品仅限在银行营业网点、官网及自营App等自主运营渠道销售 [4] - 禁止通过外包业务流程、让渡管理权限或嵌入其他机构应用场景等方式违规代销 [4] 行业影响与趋势 - 预计未来几个月其他银行将陆续终止第三方平台代销合作，大型银行调整节奏更快 [3] - 短期可能影响客户操作习惯和业务效率，长期将推动行业进入"全流程可回溯"监管阶段 [4] - 第三方平台可能加速行业洗牌，合规能力强、销售优势突出的机构将获更多机会 [4] 银行战略转型方向 - 引导用户回归自营平台有助于沉淀客户数据、完善画像，深入挖掘财富管理需求 [5] - 银行将强化自有渠道建设，整合全品类金融资源打造一站式财富管理平台 [6] - 未来核心竞争力体现在大众财顾服务、产品筛选能力和高净值客户专属解决方案 [6]