公司业务与原料结构 - 公司目前生产原料主要是原料矿等[1] - 公司无再生金属原料[1] 投资者关注点 - 投资者关注公司2025年度再生金属产量规划[1]

**涉及的公司与行业** * 公司：高能环境 [1] * 行业：环保（再生资源）、矿业（原生资源） [2] **核心观点与论据** **1 业务战略拓展：从再生资源延伸至原生矿产资源** * 公司通过收购湖南三家矿业公司获得金矿探矿权，标志着业务从再生资源向原生资源的重要拓展 [2] * 公司未来将侧重现有项目的精细化管理，扩展前端初始资源化并加强中后端深度资源化，形成江西新科、金昌高能等核心企业联动的发展模式 [2] * 公司正在推进港股上市，积极拓展海外资源和环保业务，国际化是其长期发展的重要战略方向 [2] **2 2025年财务表现强劲，主要受益于金属价格上涨与新产能** * 2025年归母净利润预计达7.5至9亿元，同比增长4.3至5.8亿元 [2] * 单第四季度净利润为1至2.5亿元，而去年同期为负数 [4] * 业绩增长主要得益于：1) 抓住金属价格上行机会；2) 新产能投产（如珠海新宏项目2024年12月投产后，2025年实现全年稳定生产）；3) 技改和产品升级（如金昌高能提升铂族金属回收工艺，江西新科优化工艺提升稀贵金属产量并降低成本） [4] **3 独特的商业模式使其充分受益于贵金属价格上涨** * 再生资源业务通过购买废料并提取有价值金属销售，获得价差收益 [5] * 公司拥有大量存货，随着铜价和金价上涨而增值 [5] * 存货收益和生产过程中的价差收益对运营利润有显著帮助 [6] **4 金矿项目具体进展与盈利预期** * 2025年11月，公司公告收购湖南省四个主要金矿（青山洞、芭蕉湾、大坪和木溪） [7] * 目前已探明储量约为4.5吨黄金，品位为3-6克/吨 [7] * 估算每克黄金成本约300元，当前市场价约1,200元/克，每吨毛利可达9亿元，每吨净利可达7亿元以上 [7] * 预计项目将在两年内完成建设，并于2028年开始产生实际收益 [7] * 金矿投产后，考虑10到20年的矿山周期，预计每年利润大致为1.5亿至3亿元 [12] **5 未来业绩展望与投资价值评估** * 2026年一季度预计仍将保持高速增长，全年业绩有望进一步上修至12~15亿元 [11] * 若2026年净利润达到15亿元，当前估值约为11倍，而历史上再生资源估值可达20倍，存在估值修复和业绩驱动估值同步提升的机会 [11] * 金矿业务方面，以15倍PE计算，1.5亿至3亿元的年利润对应22.5亿至45亿的市值空间 [12] * 公司还有两个尚未探明的新矿，有进一步增长潜力 [12] **其他重要内容** * 公司正推进港股上市，有望通过再融资更好地布局国际市场相关资源 [12] * 随着公司在深度自动化和更多品类收集方面的推进，以及前端产能的内部扩张，技术能力和运营效率有望稳健提升 [9]

文章核心观点 - 中国政府发布《固体废物综合治理行动计划》，设定至2030年的量化目标，包括大宗固废年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，并计划通过一系列专项行动提升固体废物综合治理能力和水平 [1] 农业废弃物治理 - 加强地膜科学使用，推广加厚高强度地膜和全生物降解地膜，并加强农药包装废弃物回收 [2] - 持续开展畜禽粪污资源化利用，科学推进秸秆还田与饲料化，打造种养循环的生态农业模式 [2] - 强化政策激励，吸引各方力量参与农业固体废弃物资源化利用，提升回收主体的积极性和技术水平 [2] - 加快突破关键技术瓶颈，如畜禽粪肥轻简还田、秸秆快速腐解、新型地膜材料工艺，并加强技术集成熟化与分类指导 [2] - 宣传生态循环农业典型模式，营造农业固体废弃物资源化利用的良好氛围 [3] 非法倾倒处置固体废物专项整治 - 持续运用卫星遥感和无人机巡查等先进技术，并强化群众举报和媒体曝光等监督作用，深化排查整治 [5] - 严厉打击非法倾倒处置行为，加强全环节环境执法监管，对恶性违法行为依法查处并挂牌督办，强化行政执法与刑事司法衔接 [6] - 压实地方责任，定期调度全国排查进展，将非法倾倒处置行为纳入中央生态环境保护督察内容，推动建立长效管控机制 [6] 发展循环经济 - 对工业、建筑、农业等生产环节产生的固体废物（如冶炼渣、尾矿、建筑垃圾、秸秆）进行直接利用，提升综合利用能力，并加强高价值成分的高效提取 [6] - 对各类废弃产品设备进行精细化拆解，提取塑料、金属、玻璃等再生资源，深挖“城市矿产”潜力，鼓励“互联网+二手”模式，发展再制造产业，有序推进海外优质再生资源进口利用 [7] - 通过制度化、市场化手段，激励生产企业提高再生金属、再生塑料、再生纸浆等再生材料的应用比例，建立完善再生材料标准和认证制度，研究实施碳足迹认证 [7] - 综合运用投资、科技、用地、税收等支持手段，统筹现有资金渠道支持项目建设，加强关键技术研发和装备攻关，指导地方安排不少于1%的产业用地用于资源循环利用设施建设，持续推广“反向开票”做法 [7] 城市建筑垃圾治理 - 加强源头管理，推广绿色施工，将建筑垃圾相关费用纳入工程造价，实行分类处理以促进源头减量 [10] - 强化运输监管，完善建筑垃圾运输车辆、船舶安装北斗卫星定位系统等技术要求 [10] - 规范末端处置，加快建筑垃圾资源化利用设施建设，并设置临时贮存设施 [10] - 实施全过程监管，建立省级统筹、城市负总责的工作机制，推行电子联单管理和多部门联合工作机制 [10] 工业固废“变废为宝” - “一降”：降低工业固废产生强度，在生产前端推行绿色设计和绿色制造，聚焦钢铁、有色、石化化工等重点行业，引导工业园区和企业参照“无废园区”“无废企业”指南进行“无废化”改造 [11] - “一升”：提升工业固废和再生资源综合利用水平，强化大宗工业固废（如冶炼渣、磷石膏、赤泥）综合利用，推动先进工艺技术研发和产业化，强化再生资源（如废钢铁、废铜铝、废塑料）循环利用，并加大再制造产品应用案例的培育和宣贯 [11][12] “无废城市”建设 - 《中共中央 国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》明确，到2027年全国“无废城市”建设比例达到60%，到2035年实现全覆盖 [13] - 在“十五五”期间将“无废城市”建设范围扩大到200个左右城市，推动京津冀、长三角、粤港澳大湾区、长江中游城市群和成渝地区开展区域共建 [13] - 评估参建城市固体废物治理成效，精准识别短板，推动从“建设”转向“建成”，在美丽中国先行区及有条件的省份率先建成一批“无废城市” [14]

文章核心观点 - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，旨在构建源头减量、过程管控、末端利用和全链条无害化的固体废物综合治理体系，推动末端治理向全过程防控转变，以提升固废综合治理能力和水平 [2][3] 政策目标与总体部署 - 到2030年，目标包括：大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制 [3] - 该行动计划是中国首个针对固体废物综合治理作出系统性部署的专项文件，着力填补关键环节制度空白 [3] - 为支持资源循环利用设施建设，要求各地安排不少于1%的产业用地用于此目的 [4] 农业领域废弃物治理 - 当前中国农业固体废弃物治理现状：畜禽粪污综合利用率达80.1%，秸秆综合利用率超88%，农膜处置率超85%，农药包装废弃物回收率超80% [5] - 未来举措包括：加强地膜科学使用指导，持续开展畜禽粪污资源化利用，科学推进秸秆还田，高质量推动秸秆饲料化，发展生态循环农业 [5] 城镇领域废弃物治理 - 将指导各地提升建筑垃圾治理水平，涵盖源头减量、运输监管和末端资源化利用设施建设 [5] - “十五五”时期将进一步深化“无废城市”建设，将建设范围扩大到200个左右城市 [5] 工业领域废弃物治理 - 针对采矿、冶炼、发电等行业产生的大量工业固废（如煤矸石、粉煤灰等），将从控增量、治存量两方面发力，探索规模化消纳利用新渠道，目标实现工业固废新增和累积堆存量“双降” [6] - 具体工作包括降低工业固废产生强度，以及提升工业固废和再生资源综合利用水平，推动先进工艺技术应用 [6] 资源化利用与循环经济发展 - 行动计划强调减量化、资源化原则，推动形成可持续商业模式 [7] - 加强综合利用：对工业、建筑、农业等产生的固废（如冶炼渣、建筑垃圾、秸秆）提升直接利用和高效提取能力 [7] - 挖掘再生资源：对各类废弃产品设备进行精细化拆解，提取塑料、金属、玻璃等再生资源，深挖“城市矿产”潜力，鼓励“互联网+二手”模式，发展再制造产业，有序推进海外优质再生资源进口利用 [7] - 推广再生材料：通过制度化和市场化手段，激励提高再生金属、再生塑料、再生纸浆等再生材料的应用比例，并研究实施再生材料和产品碳足迹认证 [7] - 国家发展改革委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，部署传统再生资源、稀贵金属、“新三样”固体废物等回收利用重点举措 [8]

文章核心观点 - 国家发布《行动计划》以加强固体废物综合治理，核心思路是遵循“减量化、资源化、无害化”原则，通过发展循环经济，将固体废物转化为宝贵资源，并提出了具体的工作目标和系统性政策举措 [1][2] - 未来工作重点在于提升固废资源化利用水平，发挥市场力量促进循环经济发展，具体措施涵盖加强综合利用、挖掘再生资源、推广再生材料和完善保障措施四个方面 [2][3] - 相关部门将着力推动工业固体废物综合利用的“一降一升”，即降低产生强度和提升综合利用水平，并正在牵头制定“十五五”循环经济发展规划，以进一步推动循环经济高质量发展 [4][5][8] 政策与规划 - 国家发展改革委明确了《行动计划》作为未来固体废物综合治理的纲领性文件，提出了系统性集成性的政策举措 [1] - 国家发展改革委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，明确重点领域发展目标任务，部署传统再生资源、稀贵金属、“新三样”固体废物等回收利用重点举措 [4] 核心原则与理念 - 固体废物综合治理遵循“减量化、资源化、无害化”原则，其中“减量化”和“资源化”突出体现了循环经济理念 [2] - 固体废物被视为放错位置的宝贵资源，具有显著的资源属性，通过发展循环经济可实现变废为宝、化害为利 [2] 具体措施与任务 - **加强综合利用**：对工业、建筑、农业等产生的冶炼渣、尾矿、建筑垃圾、农作物秸秆等，在不改变性状的基础上直接利用，并加强对其中价值较高成分的高效提取和整体利用 [3] - **挖掘再生资源**：对各类废弃产品设备进行精细化拆解，提取塑料、金属、玻璃等再生资源；深挖“城市矿产”潜力；鼓励“互联网＋二手”模式发展；大力发展再制造产业；有序推进海外优质再生资源进口利用 [3][7] - **推广再生材料**：通过制度化和市场化手段，激励引导生产企业提高再生金属、再生塑料、再生纸浆等再生材料的应用比例；建立完善再生材料标准和认证制度，研究实施碳足迹认证 [3] - **完善保障措施**：综合运用投资、科技、用地、税收等支持手段；统筹现有资金渠道支持符合条件的项目建设；加强关键技术研发和重大技术装备攻关；指导地方安排不少于**1%**的产业用地用于支持资源循环利用设施建设；持续推广“反向开票”做法 [3] 工业领域重点方向 - **降低产生强度（“一降”）**：在生产前端推行绿色设计，在生产过程中推行绿色制造；聚焦钢铁、有色、石化化工等重点产废行业，引导工业园区和企业参照“无废园区”“无废企业”指南进行“无废化”改造 [5][6][8] - **提升利用水平（“一升”）**：强化大宗工业固废综合利用，围绕冶炼渣、磷石膏、赤泥等典型品类，推动先进工艺技术研发和产业化，持续遴选和推广《国家工业资源综合利用先进适用工艺技术设备目录》 [8] - **强化再生资源循环利用**：聚焦废钢铁、废铜铝、废纸、废塑料、废旧轮胎等重点领域，持续实施行业规范管理，引导企业加强技术创新和产品质量管控 [8] - **推动再制造产业发展**：加大再制造机电产品典型应用案例的培育和宣贯 [9]

文章核心观点 - 国家发布《固体废物综合治理行动计划》，旨在通过遵循“减量化、资源化、无害化”原则，推动循环经济发展，将固体废物转化为宝贵资源，以增强治理效果并加强资源保障供应 [1] 政策措施与方向 - 加强综合利用：对工业、建筑、农业等生产环节产生的冶炼渣、尾矿、建筑垃圾、农作物秸秆等固体废物，在不改变性状的基础上直接利用，并提升对其中价值较高成分的高效提取和整体利用能力 [2] - 挖掘再生资源：对各类废弃产品设备进行精细化拆解以提取塑料、金属、玻璃等再生资源，深挖“城市矿产”潜力，鼓励“互联网+二手”模式，发展再制造产业，并有序推进海外优质再生资源进口利用 [2] - 推广再生材料：通过制度化、市场化手段激励生产企业提高再生金属、再生塑料、再生纸浆等再生材料的应用比例，建立完善相关标准和认证制度，研究实施碳足迹认证，并将再生材料应用纳入企业社会责任范围 [2] - 完善保障措施：综合运用投资、科技、用地、税收等支持手段以形成可持续商业模式，统筹现有资金渠道支持项目建设，加强关键技术研发和重大技术装备攻关，指导地方安排不少于1%的产业用地用于资源循环利用设施建设，并持续推广资源回收企业“反向开票”做法 [3] 未来规划与目标 - 国家发展改革委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，明确重点领域发展目标任务，部署传统再生资源、稀贵金属、“新三样”固体废物等回收利用重点举措，旨在进一步提高资源利用效率，强化资源安全保障，并支撑绿色低碳转型 [3]

国家发展改革委牵头制定循环经济发展“十五五”规划 - 国家发展改革委将于今年牵头制定循环经济发展“十五五”规划，明确重点领域循环经济发展目标任务 [1] - 规划将部署传统再生资源、稀贵金属、“新三样”固体废物等回收利用重点举措，完善保障体系 [1] - 规划旨在提高资源利用效率，强化资源安全保障，支撑绿色低碳转型，推动循环经济高质量发展取得新成效 [1] 固体废物综合治理具体措施 - 推动形成可持续商业模式，发挥市场力量促进循环经济发展，以支撑固体废物综合治理取得更大成效 [1] - 加强综合利用：对工业、建筑、农业等生产环节产生的冶炼渣、尾矿、建筑垃圾、农作物秸秆等固体废物，在不改变性状的基础上直接利用，提升综合利用能力 [1] - 加强综合利用：特别强调对固体废物中价值较高成分的高效提取和整体利用，拓宽综合利用途径 [1] - 挖掘再生资源：对各类废弃产品设备进行精细化拆解，提取塑料、金属、玻璃等再生资源 [2] - 挖掘再生资源：深挖各类“城市矿产”潜力，鼓励“互联网＋二手”模式发展，大力发展再制造产业，有序推进海外优质再生资源进口利用 [2] - 推广再生材料：通过制度化、市场化手段，激励引导生产企业提高再生金属、再生塑料、再生纸浆等再生材料的应用比例 [2] - 推广再生材料：建立完善再生材料标准和认证制度，研究实施再生材料和产品碳足迹认证，推动将再生材料应用情况纳入企业履行社会责任范围 [2] 循环经济发展保障措施 - 综合运用投资、科技、用地、税收等支持手段，推动形成可持续的商业模式 [2] - 统筹现有资金渠道，支持符合条件的资源循环利用项目建设 [2] - 加强固体废物循环利用关键技术研发，开展资源循环利用重大技术装备攻关 [2] - 指导地方安排不少于1%的产业用地，用于支持资源循环利用设施建设 [2] - 持续推广资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”做法 [2]

政策核心与原则 - 国家发布《固体废物综合治理行动计划》，核心工作思路遵循“减量化、资源化、无害化”原则，其中“减量化”和“资源化”突出循环经济理念 [1] - 政策强调固体废物的资源属性，视其为放错位置的宝贵资源，通过发展循环经济实现变废为宝、化害为利，旨在增强治理效果并加强资源保障供应 [1] - 行动计划旨在推动形成可持续的商业模式，发挥市场力量促进循环经济发展，以支撑固体废物综合治理取得更大成效 [1] 具体措施与方向 - 加强综合利用：针对工业、建筑、农业等生产环节产生的冶炼渣、尾矿、建筑垃圾、农作物秸秆等固体废物，在不改变性状的基础上直接利用，提升综合利用能力，并加强对其中价值较高成分的高效提取和整体利用 [2] - 挖掘再生资源：对各类废弃产品设备进行精细化拆解，提取塑料、金属、玻璃等再生资源，深挖“城市矿产”潜力，鼓励“互联网＋二手”模式，发展再制造产业，有序推进海外优质再生资源进口利用 [2] - 推广再生材料：通过制度化、市场化手段，激励引导生产企业提高再生金属、再生塑料、再生纸浆等再生材料的应用比例，建立完善相关标准和认证制度，研究实施碳足迹认证，并将再生材料应用纳入企业社会责任范围 [2] - 完善保障措施：综合运用投资、科技、用地、税收等支持手段，统筹现有资金渠道支持符合条件的资源循环利用项目建设，加强关键技术研发和重大技术装备攻关，指导地方安排不少于1%的产业用地用于支持资源循环利用设施建设，持续推广资源回收企业向自然人“反向开票”做法 [2] 未来规划与展望 - 国家发展改革委将于今年牵头制定循环经济发展“十五五”规划，明确重点领域循环经济发展目标任务 [3] - 新规划将部署传统再生资源、稀贵金属、“新三样”固体废物等回收利用重点举措，完善保障体系，旨在进一步提高资源利用效率，强化资源安全保障，支撑绿色低碳转型 [3]

核心观点 报告认为，环保行业国内市场基建高峰期已过，在“十五五”规划以“降碳”为重中之重的政策指引下，2026年的投资主线应围绕“出海、降碳、减污”展开[3][6]。具体包括：1) **出海**：垃圾焚烧企业向东南亚、中亚等千亿级市场拓展，同时关注具备出海逻辑的个股；2) **降碳**：碳排放管控体系完善将驱动非电绿能（绿色氢氨醇、生物柴油等）及再生资源需求释放；3) **减污**：水务、大气等传统污染防治领域业务具有业绩延续性[3][6]。 政策与行业基本面 - **政策方向**：“十四五”环保约束性指标中，降碳类指标（单位GDP能耗累计降13.5%、单位GDP二氧化碳排放累计降18%）尚未达标，2024年累计降幅分别为7.0%和7.8%[22][23][24]。二十大四中全会明确“十五五”将以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长[6][47]。 - **行业业绩**：2025年前三季度环保板块业绩同比增长4.9%，边际改善[6][28]。其中，垃圾焚烧板块归母净利润同比增长10.5%，水务运营板块同比增长3.6%[28][29]。板块整体毛利率达28.8%，呈上行趋势[28][30]。 - **现金流与分红**：行业现金流持续改善，2025年前三季度销售商品提供劳务收到现金/营业收入比例同比提升4.50个百分点至95.1%，经营活动现金流净额达271亿元[32][35][36]。2024年环保板块分红114亿元，同比增加19亿元，垃圾焚烧公司分红比例显著提升[32][41][42]。 出海拓疆 - **垃圾焚烧出海**：国内垃圾焚烧产能已基本饱和，2024年全年中标量不到1万吨/日[50]。东南亚、中亚国家垃圾焚烧处理比例低（普遍低于10%），存在“垃圾围城”问题，市场需求迫切[7][55]。东南亚五国（印尼、泰国、越南、菲律宾、马来西亚）未来新增垃圾焚烧市场总投资规模预计达千亿级，仅印尼市场空间就达582亿元[56]。 - **印尼市场机遇**：印尼垃圾焚烧总统令于2025年10月出台，11月6日启动国际招标，预计2026年第一季度开始建设，推进迅速[7][61]。其主权基金Danantara参股投资，政治风险相对可控[7][64]。印尼垃圾热值更高（约8.6MJ/Kg，为中国1.6倍），测算其项目吨上网电量达482-597度，吨垃圾收入达612-758元，收益率和现金流预计优于国内项目[65][69][72]。已有20家中国垃圾焚烧企业进入供应商短名单[7][62]。 - **个股出海逻辑**：**龙净环保**跟随股东紫金矿业出海，业务从烟气治理拓展至矿山绿电[7][16]。**美埃科技**洁净室产品客户和应用领域持续拓展[7][16]。**冰轮环境**作为制冷压缩机龙头，海外算力配套订单爆发[7][16]。 降碳牵引 - **碳市场建设**：碳排放管控体系持续完善，配额将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等行业，CCER已发布5批方法学，绿证基本实现全覆盖，预计碳价稳中有升[8][16]。 - **非电绿能**：政策将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标，利好：1) **可再生能源供暖（制冷）**：垃圾焚烧及生物质龙头通过供热改造增厚业绩、改善现金流[8][16]；2) **可再生能源制氢氨醇**：利于国内需求形成，加快从“0到1”发展[8][16]；3) **生物质能非电利用**：生物柴油（UCOME、HVO）、可持续航空燃料（SAF）等作为传统燃料的绿色替代品，在交通脱碳中扮演重要角色，受欧盟反倾销影响的最坏阶段已过去[8][16]。 - **再生资源**：**再生金属**（如高能环境、浙富控股、飞南资源）产能与金属涨价逻辑关联；**再生塑料**（如英科再生）打通了塑料循环再利用全产业链[8][16]。 减污深化 - **水务**：行业稳健增长、现金流改善，公用事业市场化改革促进估值修复提速，关注兴蓉环境、洪城环境等[9][16]。 - **大气**：国七标准推进带来汽车后处理市场机会，火电新增装机趋势延续叠加非电需求释放，烟气治理市场需求具有延续性，关注奥福科技、龙净环保等[9][16]。 主题性投资机会 - **环保+新质生产力**：涉及智能驾驶/无人驾驶/机器人相关的盈峰环境、宇通重工、福龙马等，以及电池材料相关的伟明环保等[10]。 - **环保+周期**：布局资源端的高能环境、赛恩斯等[10]。 - **化债受益**：垃圾焚烧和水务运营、环卫、检测服务、监测设备等方向受益于地方政府化债进展[10]。

核心观点 - "十五五"期间低碳转型加速 环保行业重点围绕循环经济 低碳能源 国产替代三条主线发展 投资潜力显著[1][19] - 循环经济领域 再生塑料和再生金属细分市场空间广阔 政策目标明确 2030年大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右 主要资源产出率比2020年提高45%左右[19][27] - 绿色能源领域 生物航煤(SAF)和绿色甲醇在"双碳"目标及欧盟强制添加政策驱动下迎来发展机遇 垃圾焚烧发电受益于绿电直连政策 绿色价值有望变现[19][58] - 国产替代及智能化领域 科学仪器(碳计量监测设备)和环卫装备(新能源及无人环卫)需求提升 国产替代进程加速[19][58] - 2025年环保行业经营情况改善 估值持续修复 截至2025年12月1日申万环保行业指数上涨16.67% 信达环保板块整体PE为35.94X 较2024H1显著提升[7][10] 行情回顾与基金持仓 - 截至2025年12月1日 申万环保行业指数上涨16.67% 在31个行业中排名第17 细分板块中水处理上涨31.1% 环保设备上涨28.8% 监测/检测/仪表上涨23.4% 固废处理上涨21.1%[7] - 信达环保板块整体PE为35.94X 细分领域PE分别为水务23.8X 水处理28X 大气治理54.3X 固废处理30.2X 环境监测/检测47.9X 综合环境治理48.4X 环保设备31.7X[10] - 2025年三季度基金持有环保股总市值55.6亿元 占总基金市值比重0.18% 持仓前十大标的集中于垃圾焚烧和环保设备公司 包括上海洗霸(9.14亿元) 瀚蓝环境(8.10亿元) 伟明环保(6.30亿元)等[16] 循环经济主线 - 2024年我国再生资源回收总量约4.01亿吨 同比增长6.5% 回收总额约1.34万亿元 同比增长2.8% 政策目标2025年循环经济产值突破5万亿元[20] - 再生塑料领域 2024年我国塑料制品产量7707.6万吨 同比增长2.9% 回收量1950万吨 回收率约25% 全球再生塑料市场2024年销售额754.9亿美元 预计2031年达1085.4亿美元 CAGR 5.4% 欧盟 美国 印度等设定2030年塑料包装再生材料含量目标分别为55% 30% 25%[29][36][37] - 再生金属领域 2024年我国十种有色金属产量7919万吨 同比增长4.3% 铜 铝 镍资源储量占全球比重分别为4.2% 2.3% 4.5% 资源自给率低 再生铜节能减排效果显著 生产1吨再生铜可节约73%能耗 减排3.5吨CO2 政策目标2030年再生有色金属产量达2800万吨 较2025年增长38%[38][40][53] 绿色能源主线 - 生物航煤(SAF)领域 航空业碳排放占全球3% SAF可减排85% 目前HEFA技术为主流 欧盟设定2030年SAF添加比例6% 其中e-SAF占比1.2% 全球SAF产能快速扩张 2024年产量100万吨 占航空燃料0.3% 预计2025年达210万吨 中国已有4家企业获116万吨产能出口审批 需求支撑下SAF价格2025年11月欧洲FOB价2900-2920美元/吨 较年初涨58%[59][63][68][75] - 绿色甲醇领域 2023年全球绿色甲醇产能50万吨 占比0.3% 预计2028年达1950万吨 占比9.8% 主要技术路线包括生物质制甲烷 生物质气化及电制甲醇 政策推动下成为重点绿色燃料[58][84][85] - 垃圾焚烧发电领域 2024年行业扣非归母净利润94.86亿元 同比增长12% 经营性现金流净额152.78亿元 同比提升10.54% 绿电直连政策允许向数据中心 工业园区供电 助力绿色价值变现[3][58] 国产替代及智能化主线 - 科学仪器领域 碳监测碳计量设备受益于碳排放交易市场扩围 国产替代加速 2024年质谱仪进口金额同比下降 国内企业中标金额占比提升[58] - 环卫装备领域 新能源环卫车需求爆发 2025年三季度渗透率提升至18.9% 无人环卫纳入政策视野 发达地区率先实践 上市公司积极布局[58]