报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 检测服务从高速增长过渡到中低增速稳健增长阶段，“反内卷”政策下检测机构毛利率有望趋稳，当前推荐内部经营拐点明确的综合性检测机构和重点布局需求复苏方向明确板块的优质龙头两条投资线索 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业增速放缓 - 2024 年我国检测检验市场规模约 4876 亿元，同比仅增长 4.4%；机构数量 53057 家，同比减少 1.4%，为历年首次下降；从业人员约 155 万人，同比下降 0.76% [11][18] - 2017 - 2021 年国内检测市场营收复合增速约 14.6%，2022 - 2024 年仅约 6.0%；同时期机构数量复合增速分别为 9.3%和 0.7% [11][13] 价格竞争与盈利弹性 - 检测服务价格竞争压力集中在政府类、地产基建类、汽车检测等领域，2024 年部分业务毛利率企稳回升，反内卷政策下价格有望止跌回暖 [11] - 检测服务有永续增长和弱周期性，2022 年以来公司盈利增速和估值中枢回落，若价格稳定，检测实验室盈利弹性大 [11] 经营思路转变 - 检测龙头从“跑马圈地”过渡到“精耕细作”阶段，上市公司控制员工和设备开支，放缓产能扩充，聚焦降本控费和业务调整 [11][22] - 2024 年 15 家检测上市公司平均毛利率 42.4%，同比微升 0.1pct [11][22] 各业务领域毛利率情况 - 环境检测&食品检测：2024 年除国检集团，其余 3 家公司毛利率提升 2.5pct - 8.8pct，有土壤普查提升产能利用率因素 [23] - 工程检测&材料检测：国检集团通过开发特殊领域和降本控费实现毛利率稳定 [23] - 汽车检测：2022 - 2024 年行业量增明显，但 2024 年价格下降，信测标准毛利率下降 4.4pct，中国汽研略有提升 [23] - 军工检测：2024 年广电计量毛利率提升约 6.2pct，苏试试验和西测测试下降；2025 年预计订单加速放量，毛利率稳中有升 [23] 投资建议 - 内部经营拐点明确的综合性检测龙头，首推广电计量，2024 年归母净利率提升 4.1pct，聚焦高端制造和科技研发类检测 [37] - 重点布局需求复苏方向明确板块的优质龙头，重点推荐苏试试验，2025 年看好军工检测订单释放和产能利用率提升带来盈利反转 [37] - 其他关注公司包括华测检测、信测标准、谱尼测试等 [37]

纪要涉及的公司 华测检测、南非 Fifty 公司 纪要提到的核心观点和论据 - **收购南非 Fifty 公司** - **进展**：预计 2025 年第四季度并表，审批流程进行中，具体经营数据暂无法公布[3] - **业务情况**：业务集中在食品及 HSEQ 领域培训服务，涵盖全产业链服务，客户范围广，在南非有 6 个食品实验室和 15 个培训点，业务构成均衡[4] - **收购出发点**：增强海外拓展能力，特别是食品安全领域；Fifty 公司在南非市占率高，助华测检测国际化转型；补足华测检测培训业务短板；实现资源导入与协同效应[2][4] - **支付方式及资金来源**：现金支付，公司现金流可支撑，无需增发股票[2][6] - **各业务板块表现** - **食品检测**：去年增长接近 10%，今年一季度增长 15%，四五月份稳定，预计全年保持 10%左右增长[10] - **环境检测**：一季度超预期能打平，二季度受政府财政收紧影响预计有压力[9] - **医药医学**：去年亏损几千万元，今年目标减亏，扭亏压力大；一季度收入同比增长 20%，价格端恢复尚需时间；今年增加医药医疗器械投资[11] - **贝斯博和易码业务**：贝斯博今年一季度设备陆续到位，产能释放向好；易码德国市场受影响，美国和墨西哥市场趋势良好[12] - **国内汽车市场**：整体稳定，公司通过提高内部实验室效率对冲价格波动，实现高个位数增长和毛利率提升，一季度仍稳定增长，但新能源投资等因素影响毛利率[17][18] - **药品检测**：整体趋势向好但体量小；CRO 业务趋势向好，处于爬坡阶段；CMC 领域去年增长翻倍，今年保持稳定；医疗器械去年增长接近翻倍，今年上半年表现不错，增加投资，扩产或影响毛利率但业务本身盈利[15] - **贸易保障板块**：受美国对中国关税影响不大，一季度收入超 15%增长（含并购贡献），不考虑并购原有业务超 10%增长，审核验货产品线增长不错，电子材料检测及可靠性测试产品线较稳定[16] - **建工业务**：去年增长超 20%，今年 Q1 现金流同比明显提升，受季节性影响，总体稳定[25][26] - **公司经营情况及目标** - **整体经营**：受行业内卷影响各细分领域有价格竞争压力，但整体经营稳定，全年收入预期增长 10%目标未调整，单季度有季节性不确定性[2][7] - **资本开支和人员控制**：资本开支从营收 10%下调至 7%，调整收入指引并同步下修；人员控制按营收增速一半进行，今年提出人效提升要求，上半年人效有所提升[21][22] - **海外业务**：整体向好，美国和墨西哥市场表现不错，德国部分增加小投资，趋势好转[23] - **业绩目标**：有信心达成全年业绩目标，单季度业绩指引待二季度数据确定[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **选择南非市场原因**：非洲市场发展好，Fifty 公司综合能力强，涵盖全链条服务，并购后可扩展服务[5] - **去年二季度收入情况**：去年二季度收入约 16 亿元，三普业务贡献约 1 亿元，占比约 6%，需其他业务补充缺口[8] - **检测行业反内卷情况**：行业存在内卷和价格竞争，是客户传导压力所致，国家及相关部门提出反内卷需时间周期，近两年价格端压力受外部环境影响大[17] - **智能驾驶布局**：公司在电机电控方面增加投资，关注智能驾驶领域发展，探索布局前沿技术[19] - **智能驾驶技术发展**：处于早期阶段，集中在技术积累和探索，市场需求体量小，车载卫星相关研究及标准未完全落地[20] - **2025 年下半年收购项目**：南非收购项目预计下半年并表，还有其他标的在推进，上半年并购贡献小，新并购标的预计下半年体现[29]

食品安全抽检结果 - 天津市和平区市场监督管理局对食品经营环节开展1242批次抽样检测，其中1219批次合格，23批次不合格，合格率为98.15% [3] - 不合格产品涉及食用农产品和食品，包括蔬菜、水果、水产品等类别 [3][4][6] 不合格产品详情 - 14批次食品不合格，主要问题为二氧化硫残留量超标（0.120g/kg vs 0.1g/kg标准值）、脱氢乙酸及其钠盐违规添加（0.0737g/kg vs 不得使用）等 [3] - 9批次食用农产品不合格，主要问题包括农药残留超标（噻虫胺0.29mg/kg vs 0.2mg/kg标准值）、抗生素违规使用（氧氟沙星11.0μg/kg vs 2μg/kg标准值）等 [6][7] 涉及企业情况 - 不合格产品涉及多家零售终端，包括多乐旺食品店、小赵水果店、鲜大集生鲜店等 [3][6] - 部分超市产品不合格，如天津华润万家生活超市销售的荔枝检出农药残留（氯氟氰菊酯0.19mg/kg vs 0.1mg/kg标准值） [4][7] 检测技术机构 - 检测工作由多家专业机构完成，包括华测检测认证集团、谱尼测试科技等第三方检测机构 [4][6][7] - 检测项目涵盖农药残留、食品添加剂、微生物指标等多项食品安全指标 [3][4][6]

业务范围与战略 - 公司业务涵盖环境、农产品、食品、消费品、计量校准等领域，还提供环境治理、盐碱地改良等服务，为终端客户提供 ESG 可持续解决方案 [2] - 未来将深化检验检测服务，构建综合业务服务能力，拓展环境、农产品、食品、海洋、职业卫生等领域业务，扩展服务至产品检测领域，提升技术实力和市场竞争力 [2] - 以检测行业积累为基础，提出“技术研发 - 场景验证 - 生态共建”路径推进智能化能力建设，实施“双轮驱动”战略实现业务高质量增长与可持续发展 [8] 合作项目进展 - 与国家盐碱地综合利用技术创新中心共建盐碱地土壤检测与评价中心，具体进展待后续公告 [3] 市值管理 - 2024 年通过大股东增持、股份回购、并购投资等方式做好市值管理工作，未来将深耕主营业务，提升盈利能力回馈投资者 [4] 技术研发 - 聚焦技术研发创新突破，构建以需求为导向的研发体系，围绕企业关键环节需求，开发定制化、智能化检验检测解决方案，构建检测服务生态 [5] 并购投资 - 检验检测行业处于技术创新、数字化转型且竞争加剧阶段，公司将发挥与被收购方资源优势，通过技术、业务、人才协同实现整体协同效应，提升经营和盈利能力 [6] 核心竞争力 - 公司长期专注深耕土壤和地下水领域，凭借专业服务能力和深厚行业经验参与多项重大项目，获得政府部门和下游客户认可，树立较高品牌知名度和社会公信力 [7][8] 终端企业服务 - 重点在能源、化工、钢铁、电力等行业深化终端企业服务，提供多维解决方案，通过大数据分析等技术手段帮助企业降本增效，创造社会价值 [8] - 致力于将人工智能与机器人技术融入终端企业服务，通过与七腾机器人合作提供科技产品服务、机器人研发与租售业务，拓展智能化服务广度与深度 [8]