8月22日，惠泰医疗（688617.SH）披露2025年半年报。报告期内，公司实现营收12.1亿元，同比上升 21.3%；归母净利润4.25亿元，同比增长24.11%；经营现金流净额为4.45亿元，同比增长29.5%。 同日，惠泰医疗同步宣布一项战略投资——拟与关联方共同投资上海栗亮医疗科技有限公司，合计投资 1500万元。后者专注静脉曲张闭合胶领域，其NBCA产品聚焦无热损伤机制与局部麻醉适配性，在国内 临床审批处于领先梯队。 惠泰医疗专注于心脏电生理和介入医疗器械的研发、生产和销售。今年上半年，其冠脉通路类产品、电 生理类产品收入分别为6.54亿元、2.64亿元，分别占营收53.9%、20.2%。前者主要用于PCI手术，涵盖 造影导管、导引导丝等，后者则包括三维心脏电生理标测系统等。 惠泰医疗在报告中提到，2025年上半年，电生理器械市场正逐渐缩小与外资品牌的差距，公司的磁定位 压力感应消融导管已获得注册证，打破了进口厂商在房颤治疗中的垄断地位。同期，PFA产品上市，显 著提升了治疗效果与安全性，推动了技术的发展。 这一进展背后，迈瑞医疗功不可没。 2024年1月，迈瑞医疗宣布以66.5亿元收购惠泰医疗控 ...

行业与公司 - 行业为高值耗材领域，公司为惠泰医疗（汇泰）[1] - 惠泰在欧洲市场专注于冠脉通路类产品，已获CE认证并销售多年，产品线全面覆盖造影三件套、导管、导丝、球囊等PCI所需产品[1][4] - 欧洲冠脉通路耗材市场由美敦力和雅培主导，泰尔茂在鞘、亲水导丝和球囊领域知名度较高[1][6] - 中国企业如汇泰和博迈在特定细分领域崭露头角，例如汇泰的延伸导管和微导管直接对标一线竞品[7] 核心观点与论据 市场格局与竞争 - 欧洲各国PCI手术量与美国相当，德国为最大单一市场，法国年PCI手术约18万例，西班牙9万-10万例[5] - 惠泰通过差异化设计（如延伸导管和微导管）打破中国品牌同质化印象，提升品牌形象，预计未来增长率40%-50%[1][10] - 欧洲市场通路类产品出厂价与国内集采价相当，价格浮动范围80%-120%，球囊产品不区分品牌报销[17][16] 销售与渠道 - 惠泰在欧洲主要通过分销模式销售，每个国家有多个经销商负责不同区域和领域，未来计划细化到每个地区一个代理商[1][11] - 使用自有品牌APP Medical，延伸导管销量可排名前四，但球囊等日常设备因竞争激烈难进前五[13] - 海外销售收入贡献最大为亚太地区，其次为拉美、中东非、欧洲，独联体最少[24] 产品与技术 - 惠泰在欧洲推广延伸导管和微导管以树立品牌形象，逐步优化其他产品扩大份额[10] - 外周介入领域产品线尚不完善，仅有少量产品获CE认证（如长鞘、导音），预计2026年中旬部分产品完成认证[18][23] - 国产竞品如博迈（超小球囊）、盛美（东欧和中东活跃）、乐普（支架为主）各有侧重点[25] 国际化布局 - 计划在欧洲建立本地仓储设施和办公室，印尼已设立分公司（团队十几人）[26][33] - 亚太地区（如台湾省）注重学术和医生反馈，产品以性能而非价格竞争[30] - 海外营销团队规模约40多人，2024年从不足30人增长至超40人[28][29] 其他重要内容 - 医保报销：法国每台PCI手术可报销2,500-3,500欧元，包括DDP side设备[14] - 产品竞争力：本地公司部分产品（如单层鞘）达1.5代水平，但复杂病例仍需三层鞘等高性能产品[21] - OEM/ODM业务：主要由湖南工厂对接，海外团队侧重自有品牌业务[27] - 协同效应：迈瑞收购惠泰后，因生态模式差异（设备vs耗材），协同性尚未完全体现[12]