报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][18] 报告的核心观点 - 圣泉集团半年度归母净利润预计同比增长48.19%-54.83%，二季度归母净利润同比增加46.59%到57.93%，环比增加37.53%到48.17% [2][7] - 受益于全球AI算力建设等领域发展，公司先进电子材料及电池材料放量增长，2025年上半年相关生产线产能陆续释放并满产满销 [2] - 公司合成树脂产业市场份额扩大，销量稳步提升，大庆生产基地项目产能利用率提升，2025年上半年实现减亏 [3][17] - 维持盈利预测，预计公司2025 - 2027年营业收入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS为1.44/1.77/2.09元/股，对应当前股价PE为20.85/16.96/14.36X [4][18] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年营业收入91.2亿元，同比下降4.98%，归母净利润7.89亿元，同比增长12.23%；2024年营收100.2亿元，同比增加9.87%，归母净利润8.68亿元，同比增加9.94%；预计2025年上半年度归母净利润49100 - 51300万元 [8] 高端电子树脂业务 - 2025年第一季度全球ODM服务器直供市场规模达596亿美元，出货量1857472台，2025年全球服务器市场规模有望达3660亿美元，同比增长44.6% [11] - 公司自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证，目前有1300吨/年PPO产能，新建成的1000吨/年PPO树脂产线2025年上半年逐步满产满销 [11] 合成树脂业务 - 公司酚醛树脂产能达65万吨左右，铸造用呋喃树脂产能12万吨，冷芯盒树脂产能2万吨/年，铸造辅助材料产品超百种，应用于高档精密铸件生产 [3][16] - 制造业高端化进程中，合成树脂需求高增，订单向头部企业集中，公司市场份额扩大，销量稳步提升 [3][16] 生物质化工业务 - 大庆基地每年可加工秸秆50万吨，生产系列绿色生物基产品，“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”平稳运行，产能利用率提升，2025年上半年实现减亏 [17] 投资建议 - 圣泉集团是国内合成树脂领域龙头，技术积淀深厚，新建产能快速释放，持续规划产能扩建，看好中长期成长潜力，维持“优于大市”评级 [18] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9120|10020|12143|13698|15535| |净利润(百万元)|789|868|1129|1387|1634| |每股收益（元）|1.01|1.03|1.44|1.77|2.09| |ROE|8.65%|8.61%|10%|12%|13%| |毛利率|23%|24%|25%|26%|26%| |经营活动现金流(百万元)|778|791|1559|1638|1852| |企业自由现金流(百万元)|0| - 119|1328|1390|1589| [20]

公司基本情况 - 公司成立于1993年，经章丘市和济南市体改委批准，由济南市圣泉化工实业总公司整体改制设立，初始发行股份1,465万股，其中法人股占比76.9%，内部职工股占比23.1% [2] - 2021年8月10日在上海证券交易所上市，首次公开发行8,106万股普通股，当前总股本8.46亿股 [2][6] - 注册地址为山东省济南市章丘区刁镇工业经济开发区，法定代表人为董事长 [4][8] 公司治理结构 - 股东大会为最高权力机构，对重大资产交易（超总资产30%）、利润分配、章程修改等事项行使决策权 [15][40] - 董事会由7名成员组成（含3名独立董事），下设审计、提名、薪酬与考核、战略四个专门委员会 [40][107] - 监事会由3名监事组成，职工代表比例不低于1/3，每6个月至少召开一次会议 [145][147] 股份管理 - 股份发行遵循"三公"原则，每股面值1元，全部为人民币普通股 [15][16][19] - 公司可通过公开发行、非公开发行、公积金转增等方式增资，现有股东不享有优先认购权 [21][22] - 董事/监事/高管任职期间每年转让股份不得超过持股总数的25%，离职后半年内不得转让 [28] 业务范围 - 主营业务涵盖呋喃树脂、冷芯盒树脂的研发生产销售，同时涉及复合肥料、生物质石墨烯制品、压力容器制造等多元化领域 [4][5][13] - 经营模式包括技术服务转让、进出口业务，覆盖化工、纺织、新材料等多个行业 [5] 重大事项决策机制 - 关联交易金额超3,000万元且占净资产5%以上需提交股东大会审议，并提供专业机构审计报告 [18][44] - 对外担保单笔超净资产10%，或总额超净资产50%/总资产30%需股东大会批准 [17][43] - 财务资助单笔超净资产10%，或累计超净资产10%需履行特别审议程序 [17][42] 投资者权益保护 - 连续180日持股1%以上的股东可对董事/高管违法行为提起代位诉讼 [35] - 股东大会选举董事/监事可采用累积投票制，保障中小股东表决权 [32][83] - 禁止关联股东在关联交易表决中投票，相关决议需披露非关联股东投票情况 [30][31] 信息披露与财务制度 - 年度报告需在会计年度结束4个月内披露，中期报告2个月内完成 [55] - 利润分配优先提取10%法定公积金，累计达注册资本50%后可不再提取 [57] - 资本公积金不得用于弥补亏损，转增资本时留存部分不少于转增前注册资本的25% [58]