业绩预告 - 2025年上半年归母净利润预计4 9-5 1亿元 同比增长48 2%-54 8% [1] - 扣非归母净利润预计4 7-4 9亿元 同比增长48 0%-54 9% [1] - 2025Q2单季度归母净利润预计2 8-3 1亿元 同比增长46 6%-58 0% 环比增长37 5%-48 2% [1] - 2025Q2单季度扣非净利润预计2 8-3 0亿元 同比增长45 5%-57 0% 环比增长45 8%-57 3% [1] 业绩驱动因素 - 高频高速树脂放量及生物质项目减亏推动业绩增长 [2] - 全球AI算力建设 高频通信 新能源汽车 储能等领域发展带动先进电子材料及电池材料需求 [2] - 1000吨/年PPO树脂 1000吨/年多孔碳等产线产能释放并实现满产满销 [2] - 大庆100万吨/年生物质精炼项目产能利用率提升 实现减亏 [2] 主业表现 - 2024年酚醛树脂销量52 9万吨 同比+8 4% 铸造用树脂销量17 4万吨 同比+10 4% [3] - 2025Q1合成树脂销量延续两位数增长 双主业利润率稳定 [3] - 酚醛树脂行业供大于求 公司通过开发新应用提升市场份额 [3] - 铸造材料领域产能过剩 公司依托全产业链协同布局推出深度解决方案 [3] 先进电子材料进展 - 高频高速树脂需求攀升 1000吨/年PPO树脂 100吨/年碳氢树脂产线建成投产并进入头部企业供应链 [4] - 计划扩产2000吨/年PPO/OPE树脂 1000吨/年碳氢树脂 1000吨/年双马树脂 1000吨/年PEI树脂 [4] - 电池材料领域布局硅碳负极与硬碳负极 300吨/年多孔碳产线满产满销 1000吨/年多孔碳产线2025年2月建成 [4] 未来展望 - 合成树脂贡献稳健利润 电子化学品 生物质化工有望打开成长空间 [5] - PPO 多孔碳 生物质项目达产预计带来显著业绩增量 [5] - 预计2025-2027年业绩为12 85 15 88 20 01亿元 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 受益高频高速树脂放量以及生物质减亏，公司2025年半年报业绩预增可观，预计2025年半年度归母净利润4.9 - 5.1亿元，同比增长48.2% - 54.8%，扣非归母净利润4.7 - 4.9亿元，同比增长48.0% - 54.9%；2025Q2单季度归母净利润2.8 - 3.1亿元，同比增长46.6% - 58.0%，环比增长37.5% - 48.2%，扣非净利润2.8 - 3.0亿元，同比增长45.5% - 57.0%，环比增长45.8% - 57.3% [2][6] - 两大主业稳定提升份额，2024年酚醛树脂产品销量52.9万吨，同比+8.4%，铸造用树脂产品销量17.4万吨，同比+10.4%，2025Q1合成树脂销量延续两位数增长，双主业利润率维持稳定 [11] - 先进电子材料持续取得突破，高频高速树脂方面多条产线建成投产并扩产，电池材料方面加速产业化进程，布局硅碳负极与硬碳负极材料研发生产 [11] - 公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量，预计25 - 27年业绩为12.85、15.88、20.01亿元 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年上半年业绩预告，预计2025年半年度归母净利润4.9 - 5.1亿元，同比增长48.2% - 54.8%，扣非归母净利润4.7 - 4.9亿元，同比增长48.0% - 54.9%；2025Q2单季度归母净利润2.8 - 3.1亿元，同比增长46.6% - 58.0%，环比增长37.5% - 48.2%，扣非净利润2.8 - 3.0亿元，同比增长45.5% - 57.0%，环比增长45.8% - 57.3% [2][6] 事件评论 - 受益高频高速树脂放量以及生物质减亏，公司半年报业绩预增可观，2025年上半年先进电子材料及电池材料放量增长，合成树脂产业市场份额扩大，大庆生产基地生物质精炼一体化项目减亏 [11] - 两大主业稳定提升份额，酚醛树脂领域通过开发新应用、布局新领域增加营收、销量及市场占有率，铸造材料领域依托全产业链协同布局推出深度解决方案 [11] - 先进电子材料持续取得突破，高频高速树脂方面多条产线建成投产并扩产，电池材料方面重点布局硅碳负极与硬碳负极材料研发生产 [11] - 公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量，预计25 - 27年业绩为12.85、15.88、20.01亿元，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10020|12712|14764|17632| |营业成本（百万元）|7654|9699|11120|13166| |毛利（百万元）|2366|3013|3644|4466| |营业利润（百万元）|990|1482|1826|2291| |利润总额（百万元）|989|1483|1832|2299| |净利润（百万元）|891|1308|1621|2044| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|868|1285|1588|2001| |经营活动现金流净额（百万元）|231|2040|3808|718| |投资活动现金流净额（百万元）|-366|-533|-463|-378| |筹资活动现金流净额（百万元）|322|245|524|506| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|187|1751|3869|846| |每股收益（元）|1.05|1.52|1.88|2.36| |每股经营现金流（元）|0.27|2.41|4.50|0.85| |市盈率|22.46|19.09|15.44|12.25| |市净率|1.98|2.22|1.94|1.67| |EV/EBITDA|12.70|11.07|8.08|6.71| |总资产收益率|5.9%|7.5%|8.2%|8.7%| |净资产收益率|8.6%|11.6%|12.6%|13.7%| |净利率|8.7%|10.1%|10.8%|11.3%| |资产负债率|28.3%|32.7%|31.5%|33.6%| |总资产周转率|0.71|0.80|0.81|0.84| [16]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年营业收入11.5亿元至13.2亿元，同比增长10.36%至26.68% [1] - 归属于母公司所有者的净利润预计为-6500万元至-4500万元，扣非净利润为-7500万元至-5300万元 [1] 主营业务进展 - 玻璃基线路板领域取得重要突破，全资子公司江西德虹显示技术有限公司的玻璃基线路板及显示模组已成功应用于2304分区Mini LED背光显示器产品并实现量产商用 [1] - 全资子公司湖北通格微电路科技有限公司的玻璃基TGV线路板产品与多个客户项目持续开展送样验证，报告期内实现营收约800万元 [1] 研发投入与战略布局 - 亏损主要源于持续加大的研发投入和管理费用增加 [1] - 公司重点推进玻璃基线路板在Mini/Micro LED新型显示、5G-A/6G通讯、光模块（CPO）和半导体先进封装（GPU）等领域的应用验证 [1] - 前瞻性研发项目具有广阔市场前景，但面临较长验证周期和较高研发成本 [1] 行业合作与未来展望 - 公司与国内外行业头部企业深入合作，布局下一代产品应用 [2] - 玻璃基线路板技术持续投入有望在高清显示、高频通信和AI算力等领域获得先发优势 [2] - 公司将抓住显示技术向高清、大尺寸、超薄方向发展的趋势，以及高频通信、AI算力等产业的快速发展机遇，加快玻璃基线路板的产业化进程 [2] - 通过与产业链上下游合作伙伴深度合作，推动产品化突破和行业发展 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][18] 报告的核心观点 - 圣泉集团半年度归母净利润预计同比增长48.19%-54.83%，二季度归母净利润同比增加46.59%到57.93%，环比增加37.53%到48.17% [2][7] - 受益于全球AI算力建设等领域发展，公司先进电子材料及电池材料放量增长，2025年上半年相关生产线产能陆续释放并满产满销 [2] - 公司合成树脂产业市场份额扩大，销量稳步提升，大庆生产基地项目产能利用率提升，2025年上半年实现减亏 [3][17] - 维持盈利预测，预计公司2025 - 2027年营业收入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS为1.44/1.77/2.09元/股，对应当前股价PE为20.85/16.96/14.36X [4][18] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年营业收入91.2亿元，同比下降4.98%，归母净利润7.89亿元，同比增长12.23%；2024年营收100.2亿元，同比增加9.87%，归母净利润8.68亿元，同比增加9.94%；预计2025年上半年度归母净利润49100 - 51300万元 [8] 高端电子树脂业务 - 2025年第一季度全球ODM服务器直供市场规模达596亿美元，出货量1857472台，2025年全球服务器市场规模有望达3660亿美元，同比增长44.6% [11] - 公司自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证，目前有1300吨/年PPO产能，新建成的1000吨/年PPO树脂产线2025年上半年逐步满产满销 [11] 合成树脂业务 - 公司酚醛树脂产能达65万吨左右，铸造用呋喃树脂产能12万吨，冷芯盒树脂产能2万吨/年，铸造辅助材料产品超百种，应用于高档精密铸件生产 [3][16] - 制造业高端化进程中，合成树脂需求高增，订单向头部企业集中，公司市场份额扩大，销量稳步提升 [3][16] 生物质化工业务 - 大庆基地每年可加工秸秆50万吨，生产系列绿色生物基产品，“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”平稳运行，产能利用率提升，2025年上半年实现减亏 [17] 投资建议 - 圣泉集团是国内合成树脂领域龙头，技术积淀深厚，新建产能快速释放，持续规划产能扩建，看好中长期成长潜力，维持“优于大市”评级 [18] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9120|10020|12143|13698|15535| |净利润(百万元)|789|868|1129|1387|1634| |每股收益（元）|1.01|1.03|1.44|1.77|2.09| |ROE|8.65%|8.61%|10%|12%|13%| |毛利率|23%|24%|25%|26%|26%| |经营活动现金流(百万元)|778|791|1559|1638|1852| |企业自由现金流(百万元)|0| - 119|1328|1390|1589| [20]

业绩预告 - 2025年上半年预计实现净利润4 91亿元至5 13亿元，同比增长48 19%至54 83% [1] - 业绩增长主要受益于全球AI算力建设、高频通信、新能源汽车及储能等领域快速发展 [1] 业务亮点 - 先进电子材料及电池材料生产线产能释放，包括1000吨/年PPO树脂和1000吨/年多孔碳生产线实现满产满销 [1] - 合成树脂产业市场份额扩大，销量稳步提升 [1] - 大庆生产基地100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目持续平稳运行，产能利用率提升并实现减亏 [1] 行业地位 - 酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列 [1] - 铸造用呋喃树脂产能12万吨，规模世界第一 [1] - 冷芯盒树脂产能2万吨/年，铸造辅助材料产品达一百多种 [1] 未来增长点 - 生物质产业新项目扩产有望成为新的利润增长点，大庆项目产能利用率达70%以上 [2] - 先进电子材料及电池材料未来业绩将实现高速增长，受益于AI算力、高频通信、半导体封装及高能量密度电池需求 [2] 海外布局 - 泰国合金项目将于今年竣工投产 [2] - 其他海外项目规划正在进行中 [2]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 宏和科技25Q1业绩超预期，24H2黄石厂扭亏，LowDK/CTE高端卡位助力新跃迁，业绩强势反转，单季利润超去年全年 [1] - 电子布业务高增长，高端布局助力盈利修复，公司有望乘AI、高频通信等需求东风迎来新发展阶段 [2] - 盈利能力持续修复，高端产品占比提升，近两个季度公司盈利能力大幅好转 [3] - 高端电子布国产替代加速，上调盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为1.5亿、2.3亿、3.0亿元，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现收入8.35亿元，同比+26.24%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.23/0.05亿元，同比扭亏；Q4单季度收入2.16亿元，同比+31.34%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.15/0.08亿元，同比扭亏；25Q1实现收入2.46亿元，同比+29.52%，归母净利润/扣非归母净利润0.31/0.27亿元，同比扭亏，环比分别+105%/+250%，Q1单季利润超去年全年 [1] 电子布业务 - 24年电子布收入同比+25%达7.8亿元，销量同比+22.7%达2.09亿米，综合均价同比+1.5%达3.74元/米，综合成本同比-7.1%达3.02元/米，综合毛利同比+66%达0.72元/米，毛利率同比+7.5%达19.2% [2] - 黄石工厂24年下半年已实现1200多万盈利，负面拖累正逐渐消除，随着产能释放、自供率提升及行业复苏，盈利水平将进一步提升 [2] 盈利能力 - 24年厚布扭亏，毛利率达2.1%，薄布/超薄/极薄布毛利率同比分别+5.6/+4.1/+12.7pct达13.95%/15.17%/42.94%，特种布毛利率同比-5.3pct达20.28% [3] - 24Q4/25Q1公司毛利率分别达20%/28%，同比分别+7.8/+15.9pct，环比分别+1.0/+8.1pct，净利率分别达7%/13%，环比分别+3.7/+5.6pct，同比均转正 [3] - 24年公司经营性现金流净额1.79亿元，同比转正(+2.77亿元) [3] 盈利预测 - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为1.5/2.3亿元（前值0.8/1.2亿元），预计27年归母净利润达3.0亿元 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|661.15|834.63|1,124.15|1,270.97|1,307.40| |增长率(%)|8.01|26.24|34.69|13.06|2.87| |EBITDA(百万元)|84.46|174.06|220.00|267.38|296.38| |归属母公司净利润(百万元)|(63.09)|22.80|149.89|232.36|296.23| |增长率(%)|(220.47)|(136.14)|557.37|55.02|27.49| |EPS(元/股)|(0.07)|0.03|0.17|0.26|0.34| |市盈率(P/E)|(128.28)|354.96|54.00|34.83|27.32| |市净率(P/B)|5.67|5.58|5.06|4.42|3.80| |市销率(P/S)|12.24|9.70|7.20|6.37|6.19| |EV/EBITDA|94.46|45.09|38.67|29.99|25.87| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同指标在2023 - 2027E的情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等；成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率也有相应体现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [16]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 宏和科技25Q1业绩超预期，24H2黄石厂扭亏，LowDK/CTE高端卡位助力新跃迁，业绩强势反转，单季利润超去年全年，电子布业务高增长，高端布局助力盈利修复，盈利能力持续修复，高端产品占比提升，高端电子布国产替代加速，上调盈利预测并维持“增持”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现收入8.35亿元，同比+26.24%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.23/0.05亿元，同比扭亏；Q4单季度收入2.16亿元，同比+31.34%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.15/0.08亿元，同比扭亏；25Q1收入2.46亿元，同比+29.52%，归母净利润/扣非归母净利润0.31/0.27亿元，同比扭亏，环比分别+105%/+250%，Q1单季利润超去年全年 [1] 电子布业务 - 24年电子布收入同比+25%达7.8亿元，销量同比+22.7%达2.09亿米，综合均价同比+1.5%达3.74元/米，综合成本同比-7.1%达3.02元/米，综合毛利同比+66%达0.72元/米，毛利率同比+7.5%达19.2%；黄石工厂24年下半年盈利1200多万，负面拖累逐渐消除；公司在LowDK/CTE等高端领域布局，下游客户包括生益科技等知名公司，通过募投项目有望迎来新发展阶段 [2] 盈利能力 - 24年厚布扭亏，毛利率达2.1%，薄布/超薄/极薄布毛利率同比分别+5.6/+4.1/+12.7pct达13.95%/15.17%/42.94%，特种布毛利率同比-5.3pct达20.28%；24Q4/25Q1毛利率分别达20%/28%，同比分别+7.8/+15.9pct，环比分别+1.0/+8.1pct，净利率分别达7%/13%，环比分别+3.7/+5.6pct，同比均转正；24年经营性现金流净额1.79亿元，同比转正 [3] 盈利预测与评级 - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为1.5/2.3亿元（前值0.8/1.2亿元），预计27年归母净利润达3.0亿元，维持“增持”评级 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|661.15|834.63|1,124.15|1,270.97|1,307.40| |增长率(%)|8.01|26.24|34.69|13.06|2.87| |EBITDA(百万元)|84.46|174.06|220.00|267.38|296.38| |归属母公司净利润(百万元)|(63.09)|22.80|149.89|232.36|296.23| |增长率(%)|(220.47)|(136.14)|557.37|55.02|27.49| |EPS(元/股)|(0.07)|0.03|0.17|0.26|0.34| |市盈率(P/E)|(128.28)|354.96|54.00|34.83|27.32| |市净率(P/B)|5.67|5.58|5.06|4.42|3.80| |市销率(P/S)|12.24|9.70|7.20|6.37|6.19| |EV/EBITDA|94.46|45.09|38.67|29.99|25.87| [5] 基本数据 - A股总股本879.73百万股，流通A股股本879.73百万股，A股总市值7,935.14百万元，流通A股市值7,935.14百万元，每股净资产1.68元，资产负债率41.11%，一年内最高/最低12.18/6.07元 [7]

美股市场 - 摩根士丹利认为疲软的美元将支持美国公司盈利，帮助美股跑赢全球其他市场，预计标普500指数维持在5000-5500点区间 [1] - 德意志银行指出海外投资者对美国资产的购买在过去两个月出现"急停"，即使市场复苏也未逆转 [1] 日本市场 - 美银全球研究指出市场关注日本央行本周给出6月或7月加息的线索，目前市场对日本央行最终利率预期从1.25%下调至略高于0.75% [1] - 三菱日联认为即使日本央行对加息持谨慎态度，日元仍有升值空间，因全球经济增长放缓将促使美联储等主要央行进一步降息 [4] 美国国债 - 巴克莱建议投资者重新建立五年期美债多头头寸，为美联储降息做准备，并怀疑美国今年能避免经济衰退 [2] - 荷兰国际表示特朗普质疑美联储政策对长期国债无益，10年期美债收益率下跌1个基点至4.256% [4] 原油市场 - 法巴银行指出欧佩克+6月增产计划的不确定性给石油市场带来下行风险，预计布伦特原油价格第二季度达60美元/桶，第三季度达70美元/桶 [3] 中国电子材料行业 - 中信建投指出Low-Dk电子纱供不应求，2023年全球5G低介电电子纱和电子布市场规模1.35亿美元，预计2030年达5.28亿美元，年复合增长率21.4% [5] 中国钢铁行业 - 中信证券预计2025年是中国钢铁行业拐点年份，2025Q1有望成为长期业绩拐点，供应端将带来产量超预期收缩 [6] 中国商业地产 - 华泰证券看好2025年商业地产投资机会，因政策催化下消费市场复苏、消费REITs推动运营商资产变现、头部运营商管理优势提升 [7] 中国银行业 - 中泰证券建议关注银行股投资价值，因银行股红利属性凸显，一季度国债收益率上行趋势面临边际变化 [8] 中国证券业 - 国泰海通建议优先配置综合优势显著及跨境资产配置能力更强的头部券商，因固收自营业务亟待转型 [9]

财务表现 - 2025年Q1营收24.59亿元，同比+15.14%、环比-14.27% [1] - 归母净利润2.07亿元，同比+50.46%、环比-28.03% [1] - 扣非净利润1.92亿元，同比+51.85%、环比-32.19% [1] - 销售毛利率24.13%，较2024年报+0.52pct；净利率8.79%，较2024年报-0.10pct [2] 业务分项 - 合成树脂销量16.63万吨，同比+10.23%；销售收入12.82亿元，同比+10.33%；均价7,707.30元/吨，同比+0.10% [2] - 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨，同比+11.08%；销售收入3.60亿元，同比+31.30%；均价20,433.09元/吨，同比+18.20% [2] - 生物质产品销量5.69万吨，同比+36.55%；销售收入2.36亿元，同比+14.10%；均价4,149.54元/吨，同比-16.44% [2] 项目进展 - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"产能利用率持续提升，报告期内实现减亏 [2] 行业动态 - 2025年酚醛树脂均价10759元/吨，较2024年下跌360元/吨(-3.2%)；测算价差6103元/吨，较2024年收窄178元/吨 [2] - 4月17日酚醛树脂价格10,113元/吨，同比-6.3%、较2025年初-7.9%；测算价差5,812元/吨，同比-4.4%、较2025年初-6.9% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元，对应EPS 1.40、1.64、1.96元/股 [1] - 当前股价对应PE为17.8、15.2、12.7倍 [1] - 公司通过产业链协同研发拓展，目标成为全球领先的生物质及化学新材料解决方案提供商 [1]

主要财务数据 - 2025年一季度公司实现销售收入24.59亿元，同比增长15.14% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长50.46% [3] - 扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，同比增长51.85% [3] 产品销量与收入 - 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨，同比增长11.08%，销售收入3.60亿元，同比增长31.30% [3] - 合成树脂产品销量16.63万吨，同比增长10.23%，销售收入12.82亿元，同比增长10.33% [3] - 生物质产品销量5.69万吨，同比增长36.55%，销售收入2.36亿元，同比增长14.10% [3] 经营亮点 - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目"持续平稳运行，产能利用率提升，报告期内实现减亏 [3] - 受益于AI算力、高频通信、半导体封装及高能量密度电池需求增长，公司先进电子材料及电池材料订单增加 [3] 股东信息 - 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况未披露具体数据 [2] 财务报表 - 2025年一季度合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表未经审计 [4] - 本期未发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前及上期实现的净利润均为0元 [4] 主要产品与原材料价格 - 2025年第一季度公司主要产品及原材料价格变动情况未披露具体数据 [5]