报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 宏和科技25Q1业绩超预期，24H2黄石厂扭亏，LowDK/CTE高端卡位助力新跃迁，业绩强势反转，单季利润超去年全年 [1] - 电子布业务高增长，高端布局助力盈利修复，公司有望乘AI、高频通信等需求东风迎来新发展阶段 [2] - 盈利能力持续修复，高端产品占比提升，近两个季度公司盈利能力大幅好转 [3] - 高端电子布国产替代加速，上调盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为1.5亿、2.3亿、3.0亿元，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现收入8.35亿元，同比+26.24%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.23/0.05亿元，同比扭亏；Q4单季度收入2.16亿元，同比+31.34%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.15/0.08亿元，同比扭亏；25Q1实现收入2.46亿元，同比+29.52%，归母净利润/扣非归母净利润0.31/0.27亿元，同比扭亏，环比分别+105%/+250%，Q1单季利润超去年全年 [1] 电子布业务 - 24年电子布收入同比+25%达7.8亿元，销量同比+22.7%达2.09亿米，综合均价同比+1.5%达3.74元/米，综合成本同比-7.1%达3.02元/米，综合毛利同比+66%达0.72元/米，毛利率同比+7.5%达19.2% [2] - 黄石工厂24年下半年已实现1200多万盈利，负面拖累正逐渐消除，随着产能释放、自供率提升及行业复苏，盈利水平将进一步提升 [2] 盈利能力 - 24年厚布扭亏，毛利率达2.1%，薄布/超薄/极薄布毛利率同比分别+5.6/+4.1/+12.7pct达13.95%/15.17%/42.94%，特种布毛利率同比-5.3pct达20.28% [3] - 24Q4/25Q1公司毛利率分别达20%/28%，同比分别+7.8/+15.9pct，环比分别+1.0/+8.1pct，净利率分别达7%/13%，环比分别+3.7/+5.6pct，同比均转正 [3] - 24年公司经营性现金流净额1.79亿元，同比转正(+2.77亿元) [3] 盈利预测 - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为1.5/2.3亿元（前值0.8/1.2亿元），预计27年归母净利润达3.0亿元 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|661.15|834.63|1,124.15|1,270.97|1,307.40| |增长率(%)|8.01|26.24|34.69|13.06|2.87| |EBITDA(百万元)|84.46|174.06|220.00|267.38|296.38| |归属母公司净利润(百万元)|(63.09)|22.80|149.89|232.36|296.23| |增长率(%)|(220.47)|(136.14)|557.37|55.02|27.49| |EPS(元/股)|(0.07)|0.03|0.17|0.26|0.34| |市盈率(P/E)|(128.28)|354.96|54.00|34.83|27.32| |市净率(P/B)|5.67|5.58|5.06|4.42|3.80| |市销率(P/S)|12.24|9.70|7.20|6.37|6.19| |EV/EBITDA|94.46|45.09|38.67|29.99|25.87| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同指标在2023 - 2027E的情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等；成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率也有相应体现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [16]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 宏和科技25Q1业绩超预期，24H2黄石厂扭亏，LowDK/CTE高端卡位助力新跃迁，业绩强势反转，单季利润超去年全年，电子布业务高增长，高端布局助力盈利修复，盈利能力持续修复，高端产品占比提升，高端电子布国产替代加速，上调盈利预测并维持“增持”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现收入8.35亿元，同比+26.24%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.23/0.05亿元，同比扭亏；Q4单季度收入2.16亿元，同比+31.34%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.15/0.08亿元，同比扭亏；25Q1收入2.46亿元，同比+29.52%，归母净利润/扣非归母净利润0.31/0.27亿元，同比扭亏，环比分别+105%/+250%，Q1单季利润超去年全年 [1] 电子布业务 - 24年电子布收入同比+25%达7.8亿元，销量同比+22.7%达2.09亿米，综合均价同比+1.5%达3.74元/米，综合成本同比-7.1%达3.02元/米，综合毛利同比+66%达0.72元/米，毛利率同比+7.5%达19.2%；黄石工厂24年下半年盈利1200多万，负面拖累逐渐消除；公司在LowDK/CTE等高端领域布局，下游客户包括生益科技等知名公司，通过募投项目有望迎来新发展阶段 [2] 盈利能力 - 24年厚布扭亏，毛利率达2.1%，薄布/超薄/极薄布毛利率同比分别+5.6/+4.1/+12.7pct达13.95%/15.17%/42.94%，特种布毛利率同比-5.3pct达20.28%；24Q4/25Q1毛利率分别达20%/28%，同比分别+7.8/+15.9pct，环比分别+1.0/+8.1pct，净利率分别达7%/13%，环比分别+3.7/+5.6pct，同比均转正；24年经营性现金流净额1.79亿元，同比转正 [3] 盈利预测与评级 - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为1.5/2.3亿元（前值0.8/1.2亿元），预计27年归母净利润达3.0亿元，维持“增持”评级 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|661.15|834.63|1,124.15|1,270.97|1,307.40| |增长率(%)|8.01|26.24|34.69|13.06|2.87| |EBITDA(百万元)|84.46|174.06|220.00|267.38|296.38| |归属母公司净利润(百万元)|(63.09)|22.80|149.89|232.36|296.23| |增长率(%)|(220.47)|(136.14)|557.37|55.02|27.49| |EPS(元/股)|(0.07)|0.03|0.17|0.26|0.34| |市盈率(P/E)|(128.28)|354.96|54.00|34.83|27.32| |市净率(P/B)|5.67|5.58|5.06|4.42|3.80| |市销率(P/S)|12.24|9.70|7.20|6.37|6.19| |EV/EBITDA|94.46|45.09|38.67|29.99|25.87| [5] 基本数据 - A股总股本879.73百万股，流通A股股本879.73百万股，A股总市值7,935.14百万元，流通A股市值7,935.14百万元，每股净资产1.68元，资产负债率41.11%，一年内最高/最低12.18/6.07元 [7]

国外 1. 大摩：美元疲软将支撑美股跑赢全球其他市场 摩根士丹利分析师迈克尔·威尔逊表示，疲软的美元将支持美国公司的盈利，帮助美国股市超越世界其 他地区。在许多其他华尔街策略师都在高呼美国例外主义时代结束之际，威尔逊的观点引人注目。他认 为美股是一个相对更好的赌注，盈利增长波动较小，以及美国公司被认为质量更高，是他持上述观点的 原因。威尔逊预计标普500指数将维持在5000-5500点区间。更大幅度的增长将需要盈利预期出现明显反 弹，以及美联储放松货币政策。 2. 德银：美国资产仍面临海外买家的抵制 德意志银行表示，尽管过去一周市场出现复苏，但外国投资者仍然拒绝买入美国资产。为了"实时"观察 境外投资者近几周的动向，德银外汇策略主管George Saravelos研究了吸纳海外资金投入美国股票和债 券的各类基金的流动。Saravelos写道，数据显示海外对美国资产的购买在过去两个月出现了"急停"，而 且即使在笼罩市场的乌云似乎开始消散的上周也没有出现逆转的迹象。 3. 美银：市场关注日本央行本周给出6月或7月加息的线索 美银全球研究外汇/利率策略师Shusuke Yamada在研究报告中称，市场的焦点可能是日 ...

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入41.58亿元，同比增长19.82%，归母净利润1.09亿元，同比增长26.07% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.62元（含税） [1] - 海外市场业务收入约2亿元，同比增幅达250% [1] - 研发费用达1.34亿元，同比增长17.03% [1] 业务发展 - 能源分部保持淮北矿业、山东能源、中煤、陕煤等战略客户，新开发矿用通信电缆在盘江精煤取得批量销售，单笔合同超千万 [1] - 完成深海机器人用柔性脐带缆国产化试用，航空用铝合金导线国产化鉴定，铝合金避雷线研发及35kV风力发电用耐扭转电缆6套产品交付 [1] - 开发机器人电缆具有耐扭转性能，弯曲寿命2000万次以上，适用于工业机器人、人形机器人、深海机器人等移动部位 [2] 行业机遇 - AI、机器人、生物医疗等新技术产业为线缆行业带来新机遇，AI数据中心和高性能计算对智能复合传输数据线缆提出更高要求，AI设备散热需求推动耐高温线缆材料使用 [2] - 工业机器人、人形机器人对轻量化、耐扭转特种控制缆需求加大 [2] 战略规划 - 公司将紧跟人工智能、机器人、高频通信等新产业领域，探索以特种电缆和新产业为主的第二增长曲线 [2] - 通过产业+资本双轮驱动，聚焦特缆等核心产业链和市场，借助资本市场工具拓宽融资渠道，实现上下游产业链优质企业并购整合与产业协同 [2] - 目标建成高端线缆集成和智能复合传输世界一流领军企业 [2]