财务表现 - 2024年公司实现收入8.64亿元，同比增长19.64%，归母净利润1.47亿元，同比降低3.14%，扣非归母净利润1.44亿元，同比增长4.4% [1] - 24Q4单季度收入2.41亿元，同比增长62.2%，归母净利润0.36亿元，同比增长83.87%，扣非归母净利润0.36亿元，同比增长58.53% [1] - 25Q1实现收入2.12亿元，同比增长55.22%，归母净利润3119万元，同比增长158.67%，扣非归母净利润2750万元，同比增长112.44% [2] 费用结构 - 2024年毛利率49.43%，同比降低2.53pp，销售费用率9.05%，同比增加0.77pp，管理费用率11.29%，同比降低0.07pp，研发费用率1.69%，同比降低0.61pp，财务费用率2.57%，同比增加1.92pp [1] 分项目业绩 - 2024年百龙天梯实现扣非归母净利润1.08亿元，黄龙洞实现扣非归母净利润2168万元，凤凰古城实现扣非归母净利润1970万元，均完成业绩承诺 [1] 业务扩张 - 公司于24年9月起陆续收购莽山五指峰、丹霞山、四川卧龙大熊猫基地景区 [2] - 25Q1利润增长部分来源于政府补贴收入 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为13.85、15.89、17.62亿元，同比增速分别为60.3%、14.7%、10.9% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.64、4.03、4.26亿元，同比增速分别为148.3%、10.7%、5.7% [2]

纪要涉及的公司 祥源文旅 纪要提到的核心观点和论据 - **业务板块与主要项目**：业务板块包括大湘西、大黄山和大南岭三个旅游目的地，以及秦云山、四川雅安碧峰峡和广州丹霞山等度假区，在四个世界遗产地布局；主要项目有张家界百龙电梯、碧峰峡景区、齐云山景区、凤凰古城、黄龙洞景区等，其中百龙电梯营收比例最大，年利润约 1.1 亿元，2024 年碧峰峡、齐云山、凤凰古城、黄龙洞景区利润分别约为 5000 万元、1000 多万元、3000 万元、2000 多万元，莽山和丹霞山景区 2024 年 10 月并入并表后贡献显著利润 [3] - **五一业绩表现**：多个项目表现优异，莽山、丹霞山、百龙天梯、碧峰峡、黄龙洞、凤凰古城、齐云山项目业绩分别增长 138%、108%、51%、46%、46%、41%、38%，但卧龙及云谷温泉度假酒店同比下降 [2][5] - **2025 年目标与布局**：第一季度核心项目按计划布局，全年营收目标 4 亿元，主要由存量项目贡献；利润目标 2.4 亿元，各季度利润分布不均，二三季度各占 30%，一四季度各占 20% [2][4][7][8][17][19] - **酒店业务情况**：主要服务旅游目的地度假需求，2025 年整体入住率和价格提升，齐云山景区客房增加至 600 多间，百悦和华月酒店平均客单价提升至 400 元，黄山半山腰云谷温泉度假酒店淡季价格降至 1000 元，无新增酒店建设计划，仍以景区配套酒店为主 [2][9] - **并购方向**：未来重点考虑消费类公司，关注早一辈经营者退休接手问题，从文旅产业服务商建造者转型为度假区运营服务商，遇到类似百龙天梯的优质单体项目会优先考虑 [2][9] - **低空飞行业务**：预计 2025 年第三季度申报低空飞行管理许可证，争取年内获批，已开展多项低空飞行活动，计划优先在合肥申报并可能扩展至其他城市；已开始布局盈利模式，将在自营景区开展飞行运营，可能进行运营托管和合作飞行等 [4][15][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **资金情况**：账上现金超 3 亿元，旅游业务现金流回款快，考虑银行并购贷款，如丹霞山项目 12 年贷款利率为 3.05% [4][10][11] - **处罚期限**：处罚期限为三年，国家近期将重组管理办法从五年调整为三年 [12] - **会员服务**：2024 年整体利润约 1500 万元，会员服务有成效但品牌认知度需提升，需加强广告宣传 [13] - **营销举措**：各项目独立策划活动，总部提供意见和资源支持，营销费用按年度预算分配 [14] - **资本开支**：现有项目资本开支主要集中在项目实施，包括营销等成本开支，上市公司本部职能中心人员少，不会产生特别多开支 [20]