财务业绩 - FY2025Q4总净营收为12.4亿美元，同比增长9.4%，不含东方甄选的自营产品及直播电商收入为10.9亿美元，同比增长18.7% [1] - FY2025Q4经营性现金净流入为3.99亿美元，资本支出为6590万美元 [1] - FY2025Q4归母净利润为710万美元，同比下降73.7%，主要因一次性6000万美元商誉减值，Non-GAAP归母净利润为9808万美元，同比增长59.4% [2] - FY2025Q4 Non-GAAP经营利润为8168万美元，同比增长116.3%，核心教育业务盈利能力显著改善 [2] 业务表现 - 核心教育业务中，出国考试准备和出国咨询业务收入分别同比增长14.6%和8.2%，国内考试准备业务收入同比增长17.0% [2] - 教育新业务营收同比增长32.5%，非学科类辅导业务在近60个城市开展，季度报名人次约91.8万，智能学习系统活跃付费用户约25.5万 [2] 未来展望 - 公司预计FY26Q1净营收同比增长2%~5%，FY2026全年净营收同比增长5%~10%，增速保守主因海外业务宏观挑战及高基数 [1] - 预计FY26Q2后收入增速回升，新三年股东回报计划承诺将不低于上一财年归母净利润的50%回馈股东 [1] - 教育业务利润率有望继续改善，得益于新网点利用率爬坡及降本增效措施 [2] 盈利预测 - FY2026-2027年Non-GAAP归母净利润预测从6.0/7.2亿美元下调至5.8/6.3亿美元，FY2028年预计为6.9亿美元 [3] - 当前股价对应FY2026-2028年PE（Non-GAAP）分别为12/11/10倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，核心业务增长稳健且经营效率持续优化 [1][3] 核心财务数据与预测 - FY2025Q4总净营收12.4亿美元（同比+9.4%），不含电商业务收入10.9亿美元（同比+18.7%）[8] - FY2025Q4经营性现金净流入3.99亿美元，资本支出6590万美元 [8] - FY2026E营业总收入5.37亿美元（同比+9.63%），归母净利润4.89亿美元（同比+31.48%）[1] - Non-GAAP净利润预测：FY2026E 5.77亿美元（同比+11.57%），FY2027E 6.32亿美元（同比+9.60%）[1][3] - 当前股价对应FY2026-2028年PE（Non-GAAP）分别为12/11/10倍 [3] 业务表现 - 核心教育业务： - 出国考试准备业务收入同比+14.6%，出国咨询业务同比+8.2% [8] - 成人及大学生国内考试准备业务收入同比+17.0% [8] - 教育新业务： - 营收同比+32.5%，非学科类辅导覆盖60城，季度报名人次91.8万 [8] - 智能学习系统活跃付费用户25.5万 [8] 盈利能力与效率 - FY2025Q4 Non-GAAP经营利润8168万美元（同比+116.3%），归母净利润因商誉减值影响同比下降73.7%至710万美元 [8] - Non-GAAP归母净利润9808万美元（同比+59.4%），反映成本优化成效 [8] - 毛利率预测：FY2026-2028年稳定在56.45% [9] 股东回报与资本管理 - 新三年股东回报计划承诺将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东 [8] - FY2025A现金及等价物16.12亿美元，预计FY2028E增至29.88亿美元 [9] 市场数据 - 收盘价34.35港元，港股流通市值561.72亿港元，市净率1.95倍 [6] - 每股净资产2.24美元，资产负债率49.35% [7] 盈利预测调整 - 下调FY2026-2027年Non-GAAP净利润预测至5.8/6.3亿美元（原为6.0/7.2亿美元）[3]

财务业绩 - 2025财年第四季度营收为12 43亿美元 同比增长9 4% 净营收（不包括东方甄选业务）为10 89亿美元 同比上升18 7% [1] - 2025财年第四季度经营亏损为870万美元 上年同期经营利润为1050万美元 剔除东方甄选业务后经营亏损扩大至1590万美元 [2] - 2025财年第四季度股东应占净利润为710万美元 同比下降73 7% Non-GAAP净利润为9808 3万美元 [2][3] - 每ADS基本净利润为0 04美元 Non-GAAP每ADS基本净利润为0 62美元 [2] 业务表现 - 出国考试准备业务营收同比增长14 6% 出国咨询业务营收同比增长8 2% 成人及大学生国内考试准备业务同比增长17 0% [3] - 教育新业务营收同比增长32 5% 非学科类辅导业务覆盖近60个城市 季度报名人次约91 8万 智能学习系统活跃付费用户约25 5万 [3] - 递延收入结余达19 55亿美元 同比增长9 8% 反映未来收入确认潜力 [5] 资本运作 - 完成7亿美元股份回购计划 累计回购1450万股美国存托股 [4] - 新批准为期三年股东回报计划 承诺将不低于50%净利润通过股息或回购形式返还股东 [4] - 现金及等价物16 12亿美元 定期存款14 48亿美元 短期投资18 74亿美元 显示充足流动性 [5] 市场预期 - 预计2026财年第一季度净营收14 64-15 07亿美元 同比增长2%-5% [6] - 预计2026财年全年净营收51 45-53 9亿美元 同比增长5%-10% [7] - 当前港股股价36 5港元 对应市值596 88亿港元 [8]