文章核心观点 - 投资周期性行业应着眼于长期成长趋势而非短期周期波动，通过投资具备阿尔法的行业龙头或行业指数ETF，可以更好地穿越周期并获取长期收益 [1][2][18][19] 行业长期趋势 - 社会经济水平提高和消费升级推动肉食消耗量增长和消费精致化，这是养殖行业的长期大趋势 [2][23] - 科技进步和养殖效率提升推动行业内企业整体水平提高、盈利能力增强，并可能熨平部分周期波动 [2][23] - 随着经济增长和社会总财富增加，证券资管行业大盘子持续增长 [4][26] - 资管行业正取代房产成为居民资产配置的刚需，承接从房市流出的资金 [4][26] - 资管行业通过产品创新和技术结合创造新的增量 [4][26] - 被动指数投资在居民资产配置中的比例越来越高是未来大趋势 [19][40] 公司案例分析：牧原股份 - 作为生猪养殖行业龙头，牧原股份的产能持续增长：出栏量从2018年的1101.11万头增长至2023年的6381.60万头 [3][24] - 公司销量同步增长，从2018年的1101.11万头增长至2023年的6381.60万头 [3][24] - 公司业务向下游延伸，屠宰及肉食业务从无到有，2023年生产量达143.34万吨，销售量达140.47万吨 [3][24] - 公司养殖成本呈下降趋势，平均商品猪完全成本从2021年的15.33元/KG降至2023年的14.94元/KG [3][24] 公司案例分析：东方财富 - 东方财富被定义为周期性成长企业，其业绩受二级市场牛熊周期影响，但具备长期成长性 [3][26] - 2025年前三季度，公司营收达114.89亿元，同比增长58.67%；净利润达90.97亿元，同比增长50.57% [7][28] - 2024年，公司营业总收入为116.04亿元，同比增长4.72% [9][31] - 公司业绩主要来源于证券服务和金融电子商务服务（基金销售）两大板块 [9][30] - 2024年，证券服务收入为84.94亿元，同比增长18.07%，占营业总收入比重从64.92%提升至73.19% [9][31] - 2024年，金融电子商务服务收入为28.41亿元，同比下降21.62% [9][31] - 公司在2021-2024年的熊市中展现出强防御性，营收下滑速度远慢于市场交易额下滑速度 [10][31] - 2024年9月政策出台后市场活跃度回升，公司业绩逆势创新高 [12][33] - 2024年末公司货币资金达1012.59亿元，较年初增长64.9% [12][34] - 在2025年牛市背景下，公司各项业务收入大幅增长：2025年前三季度手续费及佣金收入66.4亿元（同比+86.8%），利息收入24.1亿元（同比+59.7%），营业收入（基金代销）25.4亿元（同比+13.4%） [14][35] - 2025年第三季度单季，手续费及佣金收入27.9亿元（同比+140.9%，环比+47.8%），利息收入9.7亿元（同比+103.3%，环比+36.3%），营业收入9.7亿元（同比+34.1%，环比+25.9%） [14][35] - 截至2025年三季度末，公司货币资金达1176.20亿元，交易性金融资产达990.85亿元，现金型资产总额再创新高 [16][37] - 公司核心优势在于拥有东方财富网和天天基金两大高粘性互联网流量池，以及几乎涵盖金融行业的全牌照，形成了“流量+变现”的独特商业模式 [16][38] 证券行业政策与展望 - 证券行业迎来重磅政策利好，证监会释放扶优限劣信号，行业将从价格战转向价值竞争 [17][38] - 政策松绑核心在于提升优质券商杠杆上限，从行业平均3.97倍提升至5-6倍，增强其两融、投行、做市等业务的资金实力 [18][39] - 政策引导行业竞争从拼佣金转向比拼财富管理、价值发现等专业服务能力，利好东方财富等综合优势龙头企业 [18][39] - 证券行业作为牛市旗手率先受益，市场活跃度提升将直接利好经纪、投行、财富管理等业务 [20][41] - 长期看，随着经济发展和居民财富增长，证券行业的整体规模和盈利能力有望持续提升 [20][41] 投资工具分析：券商ETF(159842) - 投资行业指数ETF（如券商ETF 159842）是穿越周期的最优解之一，其收益可能超过投资单一龙头企业 [18][19] - 指数的高低估区间比个股更容易判断，且投资指数可避免持有单一公司可能面临的个股黑天鹅风险和情绪波动 [19][40] - 在熊市中，对指数进行逆势加仓是获取超额收益的关键，但这对于持有单一股票的投资者而言考验人性 [19][40] - 券商ETF（159842）跟踪证券市场指数，其第一大重仓股东方财富占比超15% [20][41]

行业业绩表现 - 2025年上半年证券行业业绩呈现增长态势 业务盈利质量提升 大手笔分红力度不减 [1] - 科技赋能成效显现 [1] 投资价值分析 - 券商板块受益于市场回暖的Beta弹性和成功转型带来的Alpha增长潜力 [1] - 政策端明确"活跃资本市场"导向 注册制改革 交易机制优化 中长期资金引入等政策持续落地 直接拓宽投行 经纪 资管业务空间 [1] - 资金端市场信心修复推动成交回暖与两融回升 叠加增量资金入市为业绩提供弹性 [1] - 行业端正着力发展高附加值业务 尤其是财富管理和机构业务 优化收入结构并增强盈利稳定性 [1] 投资工具信息 - 银华基金旗下券商ETF(159842)及其联接基金可一键布局中证全指证券公司指数成分股 [2] - 券商ETF(159842)管理费率0.15% 托管费率0.05% 合计0.2% 属于行业较低费率组合 [2]

市场行情特征 - A股行情上升阶段 券商股集体走强 呈现"双2万亿元行情"特征 即单日沪深成交额超2万亿元且市场融资余额超2万亿元 [1] - 市场资金充沛 情绪高涨 券商股增长更具持续性 修复节奏出现分化 [1] - H股券商先于A股表现 业绩增长稳健的券商表现更好 [1] 券商板块表现 - 申万券商指数今年以来截至8月18日仅上涨约10% 相比历史涨幅显著偏低 2019年/2020年/2024年券商板块区间最大涨幅分别达69%/62%/90% [2] - 非银金融公司AH溢价率持续收窄 A股券商呈现"滞涨"特征 [2] - 券商指数与市场成交额呈高度正相关 成交额放量时指数同步上涨 [2] 估值水平分析 - 券商行业PB估值处于历史底部区域 当前板块2025年PB仅为1.45倍 [2] - 相比2017年券商板块1.8倍PB估值中枢 当前估值仍有约25%提升空间 [2] - 市场交投活跃度提升为估值修复提供强劲动力 [2] 投资工具介绍 - 券商ETF(159842)跟踪中证全指证券公司指数 涵盖证券行业49只个股 [3] - 产品管理费率0.15% 托管费率0.05% 属行业最低费率组合 [3] - 该ETF提供低成本高效率的行业配置工具 [3]

市场表现 - 沪指突破2021年2月18日高点 创2015年8月20日以来新高 [1] - 沪深两市日均股票成交额达20780亿元 环比大幅增长 [1] - 两融余额连续两周保持在2万亿元以上 融资余额突破2万亿元 [1] - 证券公司指数(399975)当前点位未超过去年11月8日高点 [2] 行业动态 - 券商股业绩与市场成交额高度相关 成交额增长推动业绩修复 [1] - 券商ETF(159842)管理费率0.15% 托管费率0.05% 为行业最低 [1] - 多家上市券商披露2025年半年报 市场风险偏好回升驱动业绩改善 [1] 资金流向 - 主动权益基金对券商板块仍处于低配状态 有望迎来增量资金 [2] - 证券公司指数在历史行情中涨幅多次超越沪深300指数 [2] 投资工具 - 券商ETF(159842)提供低成本高效率的行业配置工具 [2]

券商板块市场表现 - 上证指数突破3500点刷新年内高点 券商板块成为市场关注焦点 [1] - 券商ETF(159842)因费率优势或值得关注 [1] 行业基本面分析 - 券商板块具有"高贝塔资产"属性 主营业务与资本市场表现高度相关 [1] - 2025年以来A股持续复苏 券商行业五大业务全面改善 [1] - 一季度券商板块营收同比增长20.93% 归属母公司净利润同比增长79.56% [1] - 自营投资(同比+45%)和经纪业务(同比+49%)是业绩核心驱动力 [1] 资金面与市场环境 - 稳市与入市政策并举 强化资产端逻辑 [1] - 中长期资金入市有望熨平权益资产波动率并提升回报率 [1] - 居民储蓄持续增长叠加利率下行 权益资产吸引力增强 [1] - 个人储蓄搬家或带动场外资金入市 增量空间广阔 [1] 投资工具信息 - 券商ETF(159842)跟踪中证全指证券公司指数(399975.SZ) 覆盖49只券商标的 [2] - 该ETF管理费率0.15% 托管费率0.05% 属行业最低费率组合 [2]