核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，均创历史同期新高 [2][3] - 分季度看，2025年一二季度营业收入分别为34.86亿元（同比+41.92%）和33.71亿元（同比+35.42%），扭转了2022Q3至2024Q3连续同比下降趋势 [3] - 证券业务收入52.79亿元，同比大增54.24%，占总营收比重达76.99%，金融电子商务服务收入14.16亿元，同比微增 [5] 业务板块亮点 - 证券业务：经纪业务股基交易额16.03万亿元，资产管理规模快速增长，获批上市证券做市资格并布局研究业务 [4] - 基金业务：天天基金非货币公募基金保有规模6752.66亿元（权益类3838.10亿元），上半年实现基金销售额1.06万亿元（非货币型6260.41亿元） [4] 核心竞争力 - 构建以"东方财富网"为核心的互联网财富管理生态圈，拥有海量用户资源和黏性优势，一站式服务覆盖财经资讯、证券、基金等全场景 [6] - 自主研发妙想大模型，具备自然语言处理、图像识别等AI技术能力，持续投入生成式AI和交互式AI在金融场景的应用 [7] - 拥有覆盖全球市场的金融数据库，包含股票、基金、期货等20余类数据，形成数据壁垒 [8] 研发与市场表现 - 2020-2024年研发投入持续增长（3.78亿→11.43亿），2025H1研发投入4.99亿元 [7] - 上市以来股价后复权累计上涨52倍，2025年8月15日市值达4229亿元 [8][9]

投资评级 - 报告对东方财富（300059 SZ）维持"优于大市"评级 [1][6][25] 核心观点 - 2025H1实现营收68 56亿元（同比+38 7%），归母净利润55 67亿元（同比+37 3%），加权平均ROE 6 69%（同比+1 17pct）[1] - 证券经纪业务和两融业务显著增长，经纪收入占比高达50%，成为业绩主要驱动力[1][2] - 基金代销业务复苏，2025H1非货基保有量6 753亿元（较年初+17 4%），权益基金占比56 8%[3] - 流量优势显著，拥有东方财富网及天天基金两大互联网平台，AI大模型"妙想"持续迭代赋能业务[3] 业务表现 证券业务 - 2025H1股基交易额16 03万亿元（双边），市占率4 14%；两融余额582 98亿元，市占率3 19%[2][23] - 手续费及佣金净收入38 47亿元（同比+60 6%），利息净收入14 31亿元（同比+39 4%）[2] - 代理买卖证券款1 239亿元（同比+36 5%），经纪佣金率稳定在0 021%[2] 基金代销业务 - 2025H1代销基金10 572亿元（同比+24 2%），其中非货基6 260亿元（同比+25 3%）[3] - 权益基金保有规模3 838亿元（较年初+10 0%），占非货基比重56 8%，领先同业[3] 财务预测 - 上调2025-27年归母净利润预测至126 36亿元（+31 5%）、144 37亿元（+14 3%）、160 39亿元（+11 1%）[25][29] - 预计2025年营收152 24亿元（+31 2%），摊薄EPS 0 80元，ROE提升至15 1%[29] - 当前PE TTM 40 78x，处于近5年61 8%分位[25] 竞争优势 - 互联网基因+全牌照布局，流量变现链条长，用户粘性高[3] - 经纪业务市占率持续提升，业绩弹性显著高于传统券商[2][23] - 基金代销龙头地位稳固，费率下行压力逐步缓解[3]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 市场持续活跃推动经纪及两融业务高增长，2025H1营业总收入同比+39%至69亿元，归母净利润同比+37%至56亿元[1] - 证券业务受益于市场活跃度提升，2025H1手续费及佣金净收入同比+61%至38亿元，利息净收入同比+39%至14亿元[8] - 基金代销业务趋势向好，2025H1金融电子商务服务收入同比+0.3%至14亿元，权益/非货币基金保有量同比分别+12%/+22%[8] - 成本控制表现优异，2025H1营业总成本同比+2.3%至21亿元，销售费用率同比-1.0pct至2%，研发费用率同比-4.0pct至7%[8] 业务分析 证券业务 - 2025H1日均A股交易额同比+61%至1.39万亿元，东财证券股基交易额市占率同比+0.15pct至4.24%[8] - 融出资金市占率同比+0.1pct至3.2%，融出资金规模较年初-1.0%至583亿元[8] - 证券投资收益（含公允价值变动）同比-15%至14亿元，主要受固收类业务收益下降影响[8] 基金代销业务 - 天天基金权益/非货币基金保有量分别达3,838/6,753亿元，同比+12%/+22%[8] - 2025Q2单季度基金代销收入同比-8%至6亿元，受费改及渠道费率下滑影响[8] 财务数据 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至127/151/178亿元（原115/135/158亿元），对应PE 33/28/24倍[8] - 2025E营业总收入同比+34.89%至156.53亿元，归母净利润同比+31.79%至126.65亿元[1] 历史表现 - 2025H1归母净资产856亿元，较2024年末+6%[1] - 2025Q2单季度营业总收入同比+35%至34亿元，归母净利润同比+36%至29亿元[1] 竞争优势 - 拥有东方财富网、天天基金网等高粘性C端平台，构建多元化客户生态[8] - AI赋能金融战略深化，Choice金融终端搭载"妙想"大模型实现智能化升级[8] - 证券业务凭借"流量优势+低佣金策略+平台高效能"持续扩张，市占率稳步提升[8] - 基金代销业务龙头地位稳固，虽面临费改压力但先发优势显著[8]

财务表现 - 2025H1营业总收入同比增长39%至69亿元，归母净利润同比增长37%至56亿元，归母净资产856亿元，较2024年末增长6% [1] - 2025Q2单季度营业总收入同比增长35%至34亿元，归母净利润同比增长36%至29亿元 [1] - 2025年上半年营业总成本同比增长2.3%至21亿元，其中销售费用同比下降7%至1.4亿元，研发费用同比下降10%至5.0亿元，管理费用同比增长5.8%至12亿元 [3] 证券业务 - 2025H1手续费及佣金净收入同比增长61%至38亿元，股基交易额市占率4.24%，同比提升0.15个百分点 [2] - 利息净收入同比增长39%至14亿元，融出资金较年初下降1.0%至583亿元，市占率同比提升0.1个百分点至3.2% [2] - 证券投资收益同比下降15%至14亿元，主要受固收类业务收益下降影响 [2] - 2025Q2单季度手续费及佣金净收入同比增长56%至19亿元，利息净收入同比增长42%至7亿元 [2] 基金代销业务 - 2025年上半年金融电子商务服务收入同比增长0.3%至14亿元，天天基金权益/非货币基金保有量分别为3,838/6,753亿元，同比增长12%/22% [2] - 2025Q2单季度基金代销收入同比下降8%至6亿元 [3] 战略与优势 - 拥有东方财富网、天天基金网等头部平台，构建高粘性C端客户生态 [3] - 深化"AI+金融"战略，Choice金融终端搭载"妙想"大模型实现智能化升级 [3] - 证券业务基于"流量优势+低佣金策略+平台高效能"持续扩张，经纪及两融市占率稳步提升 [3] - 基金代销业务龙头地位稳固，具备先发优势 [3] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至127/151/178亿元（前值115/135/158亿元），对应PE分别为33/28/24倍 [4]

7月A股市场表现 - 上证指数7月31日报收3573.21点 前一交易日突破3600点 盘中最高触及3636.17点 仅次于2024年10月8日高点 [1] - 东方财富7月累计成交额2364.96亿元 位列A股第一 中际旭创1984.30亿元 新易盛1965.06亿元 北方稀土1911.25亿元紧随其后 [2][3] - 新易盛 沪电股份 卓易信息7月涨幅分别达48.96% 32.15% 31.70% 均属信息技术行业 [1][3] 券商8月金股推荐情况 - 18家券商共推荐138只股票 东方财富被5家券商同时推荐 近3个月累计被推荐9次 [1][2] - 11只个股获2家券商共同推荐 包括新易盛 沪电股份 卓易信息 华友钴业 中国化学 大金重工 东鹏饮料 中芯国际 新华保险 开立医疗 欣旺达 [1] - 东鹏饮料近3个月获推荐9次 但8月推荐次数较上月减少1次 [2] 重点推荐个股逻辑 - 东方财富手握东方财富网及天天基金两大流量池 用户粘性高 金融牌照覆盖证券经纪 基金销售 两融 期货经纪等多领域 流量变现链条长 [2] - 新易盛为全球光模块领军企业 提升高速率光模块市占率 加速硅光 相干光模块 800G/1.6T光模块前沿研究 与全球主流互联网厂商及通信设备商合作 [4] - 沪电股份有望承接核心客户增量需求 提升高端PCB市场尤其是AI算力领域份额 订单充足且产品迭代加速 [4] - 卓易信息子公司艾普阳推出AI+编程新产品 AI编程属商业化进度最快应用场景之一 [4] 8月配置方向与市场展望 - 多家券商建议关注"反内卷"概念 重点布局科技与大金融板块 部分提及新消费 军工 创新药机会 [1][5] - 光大证券认为"反内卷"政策力度超行业改革 建议关注煤炭 钢铁 光伏 建材等受益板块 [5] - 中国银河建议关注新质生产力 医药及业绩利好板块 布局科技 消费 周期领域价值股 预计8月指数震荡缓升但波动加大 [6] - 中泰证券推荐大金融与科技板块 银行受益经济尾部风险下降 保险投资端压力减轻 券商受益成交量扩张 科技类资产产业趋势延续且交易拥挤度低 [6] - 市场人士认为"反内卷"执行力度可能导致钢铁 煤炭 光伏行业走势分化 券商板块或因成交量放大出现补涨 军工估值提升 创新药出海改善基本面 [7]

市场表现回顾 - 8月首个交易日三大指数小幅收跌 沪指跌0.37% 深成指跌0.17% 创业板指跌0.24% 沪深两市成交额1.60万亿元 较上个交易日缩量3377亿元 全市场超3300家个股上涨 [1] - 7月A股三大指数震荡走高 沪指涨3.74% 深证成指涨5.20% 创业板指涨8.14% 申万31个一级行业中28个行业上涨 钢铁涨16.76% 医药生物涨13.93% 建筑材料涨13.36% [1] - 中药 电力设备 AI智能体 造纸等板块涨幅居前 中船系 民爆 PCB CPO等板块跌幅居前 [1] 机构策略观点 - 多家机构认为在流动性支撑下 A股市场在震荡蓄势后有望上行 [2][3] - 国联民生证券指出流动性支撑和风险偏好提升仍是市场焦点 市场调整幅度可能不深 后续有望保持上行趋势 [3] - 东吴证券认为沪指已进入新运行中枢 市场可能震荡蓄势 后续行情有望逐步过渡至空间交易阶段 [3] - 光大证券预计下半年市场将开启下一阶段上涨行情 并有望突破2024年下半年的阶段性高点 [4] 行业配置建议 - 多家机构建议优先关注反内卷政策叠加业绩改善方向 包括煤炭 钢铁 光伏 建材等板块 [4] - 科技成长方向受关注 建议关注AI应用 算力与基础设施 信创等领域 [4] - 大金融方向机会被多家机构看好 [4] - 华龙证券建议关注军工 低空经济 AI+ 人形机器人 [5] - 东吴证券推荐AI应用 国产算力链 创新药 军工 [5] - 财通证券看好反内卷方向 AI应用 PCB 创新 [5] - 国海证券关注TMT 军工 医药 核聚变 机器人 反内卷方向 [5] 8月金股推荐 - 东方财富获6次推荐 东鹏饮料 大金重工 万华化学 沪电股份 洛阳钼业 牧原股份各获3次推荐 [5][6] - 东方财富被看好因市场风险偏好回升利好经纪业务 AI大模型落地驱动长期增长 [6][7][8] - 东鹏饮料收入延续高增 扩品类全国化推进 PEG视角最优标的 [9][10] - 洛阳钼业受益钴价困境反转 铜主业增长潜力大 [11][12] - 万华化学聚氨酯海外不可抗力频发 低成本持续扩张 石化盈利见底回升 [12] - 牧原股份政策面利好 成本持续下降 出栏稳定增长 [13][14][15] - 大金重工是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商 海外订单充足 [16][17][18][19]

核心观点 报告汇总2025年8月各行业金股推荐，涵盖非银、社会服务、电力设备与新能源等多个行业，对各金股给出投资逻辑及财务估值情况[1][2][3] 各行业金股推荐 非银 - 推荐东方财富，因其是高弹性标的，手握两大互联网流量池，社区化运营成熟、用户粘性高，金融牌照种类多，流量变现链条长、发展潜力大[2] 社会服务 - 推荐亚朵，Q2零售业务带动总收入增长环比提速，下半年产品迭代与品类扩张注入持续动能，酒店扩张与轻资产主导带来逆周期表现，看好双主业成长，2025年动态PE约21X，未来三年业绩复合增速约25%，PEG有优势且股东回报有吸引力[2] 电力设备与新能源 - 推荐时代新材，新材料业务拓展打造新利润增长点，风电叶片业务2025年量利齐升，越南工厂2026年初投产打开海外市场，轨道交通及工业工程业务收入稳定、2026年产能恢复后增长，汽车业务产能转移、新客户拓展推进，维持2025年盈利预测，上调2026 - 2027年归母净利润预测，当前股价对应PE分别为16.7/13.0/11.2倍，维持“优于大市”评级[2] 食品饮料 - 推荐东鹏饮料，2025H1收入高增，加大费投蓄力，后续规模效益释放有望提升盈利能力，是稀缺景气增长标的，扩品类、全国化推进，PEG视角最优[2] 农业 - 推荐优然牧业，2025年是牧业大周期反转元年，牛肉和牛奶价格有望上涨，该公司作为全球奶牛养殖龙头，受益肉奶景气共振反转，周期高点合计利润增厚空间近40亿元，周期上行阶段估值和业绩修复弹性足[2] 轻工家电 - 推荐小熊电器，2024年业绩承压，2025年国补政策发力，行业需求回暖，Q1收入增速改善、净利率回升，Q2在618和政策助推下需求延续增长，内销线上占比高，盈利有望修复[2] 电子 - 推荐华虹半导体，产能利用率高、价格修复，客户覆盖国内头部设计公司，受益成熟制程国产化和供应链本地化，预期注入华力微部分资产增厚收入利润[2] 通信 - 推荐中兴通讯，作为通信设备龙头，受益AI发展，AI服务器销售收入快速增长[2] 公用环保 - 推荐中国广核，核电装机规模增长，市场对电价下行预期充分，2026年电价下降空间小、业绩筑底，惠州和苍南项目注入、新增核电机组助力业绩反弹，核电项目盈利稳定、现金流好转有望提高分红，受稳健资金青睐[2] 机械 - 推荐徐工机械，内需受益雅下水电复苏，中大挖需求带动国内盈利能力改善，海外市占率提升，矿山机械空间大，矿挖、矿卡有望快速增长[2] 推荐标的财务与估值情况 |股票代码|股票名称|投资评级|EPS（2024）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |300059.SZ|东方财富|优于大市|0.61|0.69|0.77|35.04|31.40| |ATAT.O|亚朵|优于大市|12.16|15.1|18.40|2.31|1.90| |600458.SH|时代新材|优于大市|0.54|0.79|1.02|16.39|12.70| |605499.SH|东鹏饮料|优大于市|8.94|11.56|14.25|24.80|20.12| |9858.HK|优然牧业|优于大市|-0.18|0.17|0.59|21.29|6.14| |002959.SZ|小熊电器|优于大市|1.83|2.34|2.70|21.06|18.25| |1347.HK|华虹半导体|优于大市|0.05|0.1|0.12|423.50|352.92| |000063.SZ|中兴通讯|优于大市|1.76|1.84|1.98|19.07|17.72| |003816.SZ|中国广核|优于大市|0.21|0.21|0.22|17.76|16.95| |000425.SZ|徐工机械|优于大市|0.67|0.86|1.05|9.98|8.17|[3]

股东减持与财富增长 - 股东沈友根通过询价转让方式以21 66元/股的价格转让1 588亿股东方财富股份 套现34 4亿元 [2] - 2020年至2021年沈友根通过二级市场减持1 07亿股 套现28 83亿元 两次减持合计套现63 23亿元 [4][5] - 沈友根剩余持有0 20%股份市值7 44亿元 合计财富达70 67亿元 初始投资仅14 4万元 收益率达4 9万倍 [6][7][8] 机构参与情况 - 27家机构参与询价转让 包括合格境外机构投资者和基金管理公司 有效认购倍数1 96倍 [4] - 17家机构最终获配1 588亿股 转让价格21 66元/股 [4] - 受让方需锁定6个月 沈友根转让原因为个人资金需求 可能与科技创业投资相关 [3][4] 公司发展历程 - 东方财富2010年上市 发行价40 58元/股 后复权价1861 60元/股 累计涨幅44倍 [10] - 公司总资产3314 74亿元 净资产832 77亿元 总股本158 04亿股 [10] - 旗下拥有东方财富网 天天基金网 东方财富证券等平台 形成金融生态圈 [11] 财务与市场表现 - 2024年归母净利润96 10亿元 较2010年增长142倍 [11] - 上市以来累计盈利488亿元 累计分红48 18亿元 [12] - 2024年市值突破4500亿元 单日成交金额超900亿元创纪录 [10] 研发与牌照布局 - 2021年至2024年研发投入逐年增长 从7 24亿元增至11 43亿元 [11] - 拥有券商 期货 公募基金牌照 提供一站式互联网财富管理服务 [11] - 天天基金网2012年获首批基金销售牌照 2019年获批公募基金牌照 [11]

股东减持与股权变动 - 股东沈友根拟转让1.59亿股股份 占公司总股本比例1.00% 按7月18日收盘价23.52元计算市值约37.4亿元 [1] - 沈友根与控股股东其实为父子关系 属一致行动人 合计持股比例达22.90% 其中沈友根单独持股1.20% [1] - 本次采用询价转让方式 要求受让方为机构投资者 受让股份6个月内不得转让 区别于2020-2021年期间通过二级市场减持1.07亿股（占当时总股本1.24%）套现28.83亿元的操作 [1] 股价市场表现 - 减持公告发布后首个交易日（7月21日）股价下跌0.72% 收盘价23.35元 公司总市值3690亿元 [1] 业务构成与产品布局 - 公司旗下拥有东方财富网、天天基金网、股吧、东方财富证券、妙想等多个互联网产品及业务板块 [2] - 妙想金融助手成为金融行业首款上架鸿蒙智能体市场的产品 [2] 财务业绩表现 - 2022-2023年受市场影响业绩连续下滑：营收从124.86亿元降至110.81亿元 归母净利润从85.09亿元降至81.93亿元 [2] - 2024年实现业绩转折：营收116.04亿元同比增长4.72% 归母净利润96.1亿元同比增长17.29% [2] - 2025年一季度营收34.86亿元同比增长41.93% 净利润27.15亿元同比增长38.96% [2]

报告核心观点 - 基于东方财富网上证指数吧散户评论构建的指标与上证指数有同步走势关系，但不同年份关联不稳定 [2][116] - 散户情绪易被短期价格波动影响，情绪指标是价格波动结果，看多或看空观点是对当前价格反应 [3][116] - 以技术分析思路观察情绪指标，其突破阈值时市场走势会相应转变，可辅助判断市场后续走势 [3][111][117] 前言 - 互联网普及使投资者在评论区发表观点，可能影响交易决策，可通过自然语言处理分析评论信息 [10] - 采用 BERT 模型和情感词典方法识别评论情感，分析散户评论行为及价值 [11] 自然语言处理方法之 BERT 模型介绍 - 自然语言处理融合多学科，含理解和生成两方面，旨在实现人机有效沟通 [12] - 2018 年 BERT 模型问世改写局面，其是基于 Transformer 的双向预训练语言模型，表征基于所有层左右语境 [13][15] - BERT 技术原理是“双向预训练 + 任务特定微调”，预训练基于掩码语言模型与下一句预测任务 [18] - BERT 核心优势是通用性，学习到的语言表征可迁移到几乎所有 NLP 任务 [32] 基于投资者评论文本的情感分析 投资者文本数据的获取和预处理 - 东方财富网上证指数吧评论可刻画投资者情绪，对市场舆情判断有参考意义 [34] - 对评论进行筛选，保留近 500 万条评论文本数据，其长度、月度发帖等分布与散户评论行为认知一致 [37] 基于 BERT 模型的评论文本分析 - 用 BERT 模型对评论进行情感标注，分为看多、看空和中性三类 [48] - 评估模型分类效果，BERT 模型在训练集和测试集上有一定准确度 [54] - 情绪得分多数为负值，与行情同步，与指数涨跌幅、成交额相关性随机不稳定 [67] 基于情感词典的评论文本分析 - 基于情感词典的文本分析通过匹配词汇计算得分判断文本情感，金融情感词典更适配金融文本 [69] - 采用姚加权等人的金融情感词典，结合正式和非正式用语词典分析评论 [72] - 基于情感词典的评论情感标签分布与 BERT 模型结果相近，看空评论多于看多评论 [79] - 定义情绪分歧度，其反映多空情绪强弱，与市场走势有关，分歧度高可能预示市场变化 [82][84] - 看空情绪指标与上证指数走势同步，无显著领先性，上下行关系不稳定 [91] - 看空情绪指标边际变化与当天上证指数涨跌幅负相关，与次日无显著相关性 [95] - 当日看空情绪变化与次日上证指数成交额负相关，相关性随时间推移减弱 [107] - 从技术分析角度，情绪指标突破阈值时可预示市场走势变化 [111][112] 总结 - 分析股吧评论特征及价值，考察相关指标与上证指数关系，走势关系同步但不稳定 [116] - 散户情绪受价格波动影响，评论是情绪宣泄，情绪指标可辅助判断市场走势 [116][117] 参考文献 - 引用姚加权等人关于金融情绪词典的论文和 Devlin 等人关于 BERT 模型的论文 [118]