券商行业基本面 - 券商三季报陆续披露，券商龙头盈利同比高增 [1] - 全市场前三季度日均成交额同比大幅增长，两融余额持续攀升并创下新高 [1] - A股总市值已突破100万亿元，为券商各业务线打开广阔长期成长空间 [1] 政策与市场环境 - 2025金融街论坛年会将于10月27日至30日在北京举行，中国人民银行行长、金融监督管理总局局长、中国证监会负责人将出席并作主题演讲 [1] - 资本市场预计将保持稳步向上趋势，市场活跃的势能有望延续 [1] 投资观点与机会 - 券商板块正迎来重要的战略配置机遇，板块具备估值修复潜力 [1] - 建议关注全市场规模最大、流动性最好的证券ETF（512880），把握证券板块投资机遇 [1]

市场行情与资金动向 - 10月22日A股早盘低开，沪指在3900点上方窄幅整理，券商板块随市盘整，多数个股下跌，但中原证券、中银证券、太平洋等5只个股逆市上涨 [1] - 权重股东方财富下跌0.87%，中信证券下跌0.65%，国泰海通下跌0.53% [1] - 券商ETF（512000）场内价格下跌0.5%，但盘中出现高频溢价，实时溢价率为0.14%，显示买盘资金在下跌时积极介入 [1] 券商分红与业绩展望 - 上市券商近期密集派发中期分红，华鑫股份于10月21日实施分红，金额为4137.51万元 [3] - 10月22日至28日期间，另有8家券商将实施中期分红，包括广发证券、方正证券等，合计拟派发金额达52亿元 [3] - 2024年共有29家券商拟实施中期分红，总金额超过180亿元，其中中信证券拟分红金额最高，达42.98亿元，国泰海通次之，拟派现26.27亿元 [3] - 东吴证券预计前三季度净利润为27.48亿至30.23亿元，同比增长50%至65%，东莞证券预计净利润同比增长77.77%至96.48% [3] 行业基本面与估值分析 - 券商板块在政策红利持续释放、市场交投活跃度攀升等多重因素共振下，行业基本面改善的确定性持续增强 [3] - 券商板块正处于基本面持续改善与估值低位徘徊的错配阶段，三季报业绩高增长可能成为打破此局面的关键 [3] - 中证全指证券公司指数市净率PB为1.57倍，位于近10年45.6%分位点的中低区间，估值性价比凸显 [4] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）最新规模超过379亿元，年内日均成交额超过10亿元，是A股规模与流动性领先的券商ETF [6] - 该ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性 [6]

核心观点 - 券商板块因业绩预增和市场活跃度提升而受到市场关注，行业景气度有望持续提升 [1][3] - 机构观点认为，在流动性宽松、政策利好和业绩高增长的驱动下，券商板块具备较好的投资价值 [3][4] 公司业绩表现 - 东吴证券预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润27.48亿元至30.23亿元，同比增长50%至65% [1] - 东莞证券2025年1月至9月营业总收入为23.44亿元至25.91亿元，同比增长44.93%至60.18%；归属于母公司股东的净利润8.62亿元至9.53亿元，同比增长77.77%至96.48% [1] 业绩驱动因素 - 东吴证券业绩增长主要得益于财富管理、投资交易等多项业务收入同比增长 [2] - 东莞证券业绩增长主要原因为沪深两市股票、基金单边交易额大幅上升带动经纪业务手续费净收入增长，以及A股市场震荡上行促使投资收益增长 [2] 行业趋势与机构观点 - 三季度证券市场成交活跃度持续提升，券商经纪、投资等业务受益 [1] - 预计在市场交投放量背景下，券商板块三季度净利润有望延续上半年同比增长超50%的态势 [3] - 股票市场表现亮眼，券商经纪和两融业务延续量增价减态势，增量资金入市可期 [3] - 投行业务在低基数下A股股权融资明显回暖，资管业务中新发权益基金显著回暖，ETF规模快速增长 [3] - 非银金融行业在风险偏好提升的初期阶段或有较好收益，看好其在2025年三季度财报预期和风险偏好变化期间的表现 [3] 投资主线建议 - 建议关注受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构 [4] - 建议关注业绩弹性较大的券商 [4] - 建议关注国际业务竞争力强的标的 [4]

文章核心观点 - 券商板块因业绩预增和市场环境改善而受到市场关注 行业景气度有望持续提升 建议关注布局机会 [1][4] 券商三季度业绩表现 - 东吴证券预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润27.48亿元至30.23亿元 同比增长50%至65% [2] - 东莞证券2025年1月至9月营业总收入为23.44亿元至25.91亿元 同比增长44.93%至60.18% 归属于母公司股东的净利润8.62亿元至9.53亿元 同比增长77.77%至96.48% [2] - 业绩增长主要驱动力为经纪业务手续费净收入因沪深两市股票基金单边交易额大幅上升而增长 以及投资收益因A股市场震荡上行而增长 [2][3] 业务增长驱动因素 - 东吴证券财富管理 投资交易等多项业务收入同比增长 [2] - 三季度证券市场成交活跃度持续提升 券商经纪 投资等业务受益 [1] - 股票市场表现亮眼 券商经纪和两融业务延续量增价减态势 投行业务在低基数下股权融资回暖 资管业务新发权益基金显著回暖 ETF规模快速增长 [4] 行业投资价值分析 - 受益于流动性宽松 政策利好 业绩高增长以及市场风险偏好提升等因素 券商板块具备较好投资价值 [4] - 预计在市场交投放量背景下 券商板块三季度净利润有望延续上半年同比增长超50%的态势 [4] - 非银金融行业在风险偏好由下降转向上升的阶段或有较好收益 看好其在2025年三季度强劲财报预期和风险偏好变化期间的表现 [4] 投资主线建议 - 建议关注受益于行业竞争格局优化 综合实力强的头部机构 [5] - 建议关注业绩弹性较大的券商 [5] - 建议关注国际业务竞争力强的标的 [5]

券商板块市场表现 - A股整体回暖，券商板块早盘高开上冲并维持红盘震荡 [1] - 券商ETF（512000）场内价格一度上涨超过1%，当前上涨0.5%，半日成交额超过6亿元，交投活跃 [1] - 券商ETF在10:16报价0.599元，上涨0.003元，涨幅0.50% [2] - 板块内个股大面积上涨，信达证券领涨3.5%，广发证券、华鑫股份涨幅超过1%，国金证券、中信证券等跟涨 [2] 个股表现 - 信达证券现价19.93元 [3] - 广发证券现价23.64元，涨幅1.37% [3] - 华鑫股份现价16.62元，涨幅1.22% [3] - 国金证券现价10.30元，涨幅0.98% [3] - 中信证券现价29.27元，涨幅0.83% [3] 行业基本面与业绩 - 东吴证券预计2025年前三季度归母净利润为27.48亿元至30.23亿元，同比增加50%至65% [3] - 业绩增长主要源于财富管理、投资交易等多项业务收入同比增长 [3] - 10月以来市场成交额及两融余额维持历史高位，显示市场景气持续 [4] - 券商行业受益于市场回暖及政策环境友好，经纪、投行、资本中介等业务均有望改善 [4] 机构观点与行业前景 - 开源证券预计三季度券商净利润增速将扩张，因交易活跃度和两融规模提升明显且基数较低 [4] - 西部证券指出当前券商板块市净率PB为1.57倍，位于近10年45.99%分位点，属于相对低估且业绩高增长的资产 [4] - 华泰证券认为中长期资金入市、居民财富向资本市场迁徙的趋势明朗，市场景气度具有可持续性，构成券商板块估值上行的驱动力 [4] 资金流向与ETF概况 - 券商ETF（512000）近5日有4日获得资金增仓，合计增仓达16.22亿元 [4] - 券商ETF最新规模升至368亿元，年内日均成交额超过10亿元 [6] - 券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股，近6成仓位集中于十大龙头券商 [6]

资金流向 - 证券ETF（159841）连续4日获资金净流入 累计超6.6亿元 [2] 行业业绩与预期 - 东吴证券预计前三季度归母净利润为27.48亿元至30.23亿元 同比增加50%至65% [2] - 多家券商研报指出第三季度券商行业将迎来业绩高增长 成为推动板块估值上行的核心催化剂 [2] - 预计三季报券商净利润增速扩张 三季度交易活跃度和两融规模提升明显 叠加低基数 业绩同比增速有望进一步扩大 [3] 宏观与政策环境 - 美联储主席鲍威尔暗示保留了本月降息的可能性 并透露可能在未来几个月内停止缩表 [2] 板块投资观点 - 券商基本面向好 板块估值仍在低位 机构欠配明显 继续看好券商板块战略性配置机会 [3]

公司业绩表现 - 东吴证券预计2025年前三季度归母净利润为27.48亿元至30.23亿元，同比增加50%至65% [1][4] - 东吴证券上半年实现营业收入44.28亿元，同比增长33.63%，归母净利润19.32亿元，同比增长65.76% [4] - 东吴证券自营业务收入同比大幅增长69.69%，财富管理客户总数为316.67万户，新增客户同比激增147.88%，客户资产规模突破6958.47亿元，经纪业务净收入同比增长35.70% [4] - 东吴证券拟派发2025年中期现金红利，每10股派1.38元，合计6.86亿元，占上半年归母净利润的35.50% [5] - 东莞证券预计2025年前三季度营业总收入同比增长44.93%至60.18%，扣非归母净利润同比增长78.26%至97.02% [7] 行业趋势与展望 - 第三季度券商行业将迎来业绩高增长，成为推动板块估值上行的核心催化剂 [7] - 预计45家上市券商在2025年三季度实现调整后营收1581亿元，同比增加50%，环比增加21%，前三季度调整后营业收入3987亿元，同比增加44% [7] - 三季度A股交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数效应，券商三季度业绩同比增速有望进一步提升 [7] - 券商的投行、衍生品、公募等业务有望持续改善，当前板块估值仍在低位 [7] - 行业后市布局重点关注零售业务领先且受益于海南自贸港跨境资管试点的券商、海外与机构业务具有优势的标的、在财富管理领域具备核心竞争力的券商三条主线 [8]

公司业绩预告 - 预计2025年前三季度归母净利润为27.48亿元至30.23亿元，同比增加50%至65% [2][6] - 2025年上半年实现营业收入44.28亿元，同比增长33.63%，归母净利润19.32亿元，同比增长65.76% [6] - 公司拟进行中期利润分配，每10股派发现金红利1.38元，合计派发现金红利6.86亿元，占上半年归母净利润的35.50% [7] 公司业务表现 - 自营业务收入同比大幅增长69.69% [7] - 财富管理业务总客户数达316.67万户，新增客户同比激增147.88%，客户资产规模突破6958.47亿元 [7] - 经纪业务净收入同比增长35.70% [7] 行业表现与展望 - 东莞证券预计前三季度营业总收入同比增长44.93%至60.18%，扣非归母净利润同比增长78.26%至97.02% [9] - 华西证券预计45家上市券商2025年三季度调整后营收1581亿元，同比增加50%，环比增加21% [9] - 预计45家上市券商2025年前三季度实现调整后营业收入3987亿元，同比增加44% [9] - 机构看好券商板块投资价值，建议关注零售业务领先、海外与机构业务优势及财富管理领域有核心竞争力的券商 [10]

A股市场表现 - 周五A股主要指数集体大跌，沪指跌0.94%报3897点，深证成指跌2.7%，创业板指跌4.55%，科创50指数跌5.61% [1] - 全市场成交额2.53万亿元，较前一交易日缩量1377亿元 [1] - 9月市场震荡走强，截至9月30日收盘，上证指数单月上涨0.64%，深证成指单月上涨6.54%，创业板指单月上涨12.04% [4] - 拉长至今年前三季度，上证指数累计上涨15.84%，深证成指累计上涨29.88%，创业板指累计上涨51.20% [4] 券商板块表现 - 券商板块逆市飘红，多只证券/券商ETF逆势上涨 [1] - 证券ETF、券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，前十大权重股包括东方财富、中信证券等头部券商 [1] - 当前A股券商板块PB(LF)估值1.60倍，处于2014年来39%分位数 [6] - H股中资券商指数PB(LF)估值0.93倍，处于过去十年来72%分位数 [6] 投资者开户情况 - 9月A股新开户数293.72万户，同比增长60.73%，为今年以来单月第二高 [2] - 9月新开户中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，为今年以来机构新开户首次突破1万户 [3] - 今年前三季度A股新开户数合计已达2014.89万户，同比增长49.64% [4] - 8月市场行情爆发，单月开户数增长至264万户，同比增长165% [4] 市场杠杆与流动性 - 截至2025年10月9日，沪深京三市融资融券余额已达24292亿元，续创历史新高 [6] - 10月9日单日融资净买额508亿元，创近1年新高，亦为历史次高 [5] - 当前融资余额占流通市值的比例为2.51%，显著低于4.72%的历史峰值 [6] - 单日融资买入额占A股成交额的比重为12.69%，远未触及20.19%的历史高位 [6] - A股日成交额维持在2万亿元以上的高水平，市场流动性充足 [6] 券商行业基本面与机构观点 - 2025年第三季度日均股票成交额（单边）1万亿元，同比增长117% [7] - 截至9月29日两融余额达到24287亿元，日均余额同比增长29.9% [7] - 券商经纪、利息、自营等收入有望继续受益，券商三季报业绩预计表现较好 [7] - 券商板块上半年业绩同比显著改善，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比 [7] - 25年第二季度末主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，仍处于2018年以来低位 [6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 预计券商三季报净利润增速扩张，板块攻防兼备，继续看好券商板块战略性配置机会 [6] - 三条投资主线：推荐零售优势突出并受益于海南跨境资管试点的公司、海外和机构业务优势突出的公司、大财富管理优势突出的公司 [6] 业绩与估值分析 - 预计前三季度上市券商扣非归母净利润同比+53.1%（中报为50.4%），Q3单季度同比+58%，环比+1% [6] - 当前券商板块PB（LF）1.47倍，位于2014年至今分位数39%，PE（2025E）17倍，位于2014年至今分位数26% [6] 经纪与两融业务 - 2025Q1-3日均股基成交额1.96万亿元，同比+112%，较上半年的66%扩张；2025Q3为2.5万亿元，环比+66%，同比+212% [7] - 2025年1-8月新开户1721万户，同比+48% [7] - Q3期末两融融资规模2.38万亿元，环比+29%，同比+66% [7] 投行业务 - 2025Q1-3 A股IPO项目数78单，同比+13%，IPO金额773亿元，同比+61%，较上半年的15%增速扩张 [7] - 2025Q3 IPO项目27单（Q2为24单），IPO金额399亿元，环比+91% [7] 大资管业务 - 2025Q1-3新发非货/权益基金8956/4440亿份，同比+5%/+183%，较上半年的-20%/+118%进一步改善 [8] - 2025Q3新发非货/权益基金3652/2036亿份，环比+89%/+56% [8] - 8月末公募非货AUM 21.4万亿元，同比+23%，较6月末+6%；权益AUM 9.7万亿元，同比+47%，较6月末+15% [8] 投资业务 - 2025Q1-3沪深300上涨17.94%，中证综合债上涨0.16%；2025Q3沪深300上涨17.90%，中证综合债下跌0.92% [9] - 2025Q1-3创业板/科创50上涨51.2%/51.2%，Q3上涨50.4%/49.0% [9] 海外业务 - 2025Q1-3港股市场联交所ADT 2564亿港元，同比+126%，较上半年的118%增速进一步扩张；南向ADT 1219亿港元，同比+228%，较上半年的196%增速进一步扩张 [10] - 2025Q1-3港股新上市公司69家，同比上升53.3%，IPO金额1829.18亿港元，同比+229%（2025H1为1071亿港元，同比+699%） [10] - 2025Q3 IPO项目25单（Q2为27单），IPO金额758.57亿港元，环比-15% [10]