公司调研概览 - 知名私募诚盛投资近期调研3家上市公司 包括创新新材 芯源微和三花智控 [1] 创新新材业务进展 - 积极推进全球化战略 2025年计划投资不超过2.09亿美元参与沙特红海铝产业链项目 [1] - 沙特项目预计年产能50万吨电解铝及50万吨铝加工产品 截至2025年7月已完成ODI备案 [1] - 2025年上半年型材销量7.72万吨 同比增长43.93% [1] - 铝杆线缆销量50.13万吨 同比增长13.83% [1] - 综合循环利用再生铝63.75万吨 同比增长12.37% [1] - 再生铝年产能达170万吨 未来将突破200万吨 [1] - 新增授权专利38项 参与小米汽车多个部件材料开发并量产 [1] - 公司为国内铝合金线缆材料最大生产企业 [1] - 国家西电东输项目70%以上特高压导线中标单位采购其产品 [1] 芯源微经营状况 - 前道化学清洗产品预计超额完成全年签单目标 [2] - 高端机台已实现主要客户导入并获批量订单 [2] - 新一代前道涂胶显影机研发顺利 预计下半年客户端验证 [2] - 新一代机台预计明年展现表现 [2] - 2025年上半年前道订单占比近60% [2] - 主要增量来自化学清洗新品 [2] - 毛利率环比提升因封装类产品收入占比较高 [2] - 2025年为研发大年 费用率偏高 [2] - 预计2026年起随收入释放和费用控制逐步回落 [2] - 先进封装将持续布局HBM CoWoS等高端工艺 [2] - 拓展中国台湾 韩国 东南亚市场 [2] 三花智控财务表现 - 2025年半年度实现营业收入162.63亿元 同比上升18.91% [3] - 净利润21.10亿元 同比上升39.31% [3] - 制冷空调电器零部件业务收入103.89亿元 同比增长25.49% [3] - 汽车零部件业务收入58.74亿元 同比增长8.83% [3] - 净利润增长主要得益于"精兵强将"行动提升经营质量 [3] 三花智控业务发展 - 制冷业务受益于全球温控需求上升及热泵技术拓展至数据中心 储能等领域 [3] - 汽车零部件客户覆盖奔驰 比亚迪 特斯拉 丰田等主流车企 [3] - 客户包括电装 法雷奥等集成商 客户结构持续优化 [3] - 推进数据中心液冷业务 依托原有热管理技术实现零部件复用 [3] - 机器人事业部已成立 聚焦机电执行器并推进量产 [3] - 通过海外生产基地布局应对关税政策 [3] - 已与客户达成成本分摊协议 保障供应链稳定 [3] 调研机构背景 - 北京诚盛投资管理有限公司成立于2004年11月 [4] - 中国证券投资基金业协会会员单位 [4] - 荣膺私募金牛奖 私募基金年会奖 私募金刺猬奖等多项私募界大奖 [4] - 以专业投研团队为基础 从事国内证券市场投资及咨询服务的专业机构 [4] - 秉承深入的基本面研究 严格控制回撤 投资风格稳中求进 [4] - 管理规模持续增长 经历了市场两轮完整的牛熊周期 [4] - 长期管理业绩优秀 旗下产品得到市场的充分肯定 [4] - 致力于打造成为国内证券市场最具品质的专业投资机构 [4] - 本着"诚信 稳健 共赢"的宗旨 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入7.09亿元，同比增长2.24%，归母净利润1592.42万元，同比下降79.09% [1] - 第二季度营业总收入4.34亿元，同比下降3.47%，归母净利润1126.42万元，同比下降81.27% [1] - 毛利率36.26%，同比上升5.01个百分点，净利率1.45%，同比下降86.52% [1] - 每股收益0.08元，同比下降85.45%，每股经营性现金流-1.41元，同比下降239.08% [1] 资产负债表变化 - 应收账款5.21亿元，同比增长33.23%，货币资金13.43亿元，同比增长35.94% [1] - 有息负债14.3亿元，同比增长36.74%，每股净资产13.49元，同比下降24.26% [1] - 三费占营收比28.46%，同比上升45.75%，总金额达2.02亿元 [1] 业务与产品进展 - 前道化学清洗产品预计超额完成全年签单目标，已获得多家国内主流逻辑客户和存储客户订单 [7] - 新一代前道涂胶显影机预计下半年进入客户端验证，2026年有望看到市场表现 [7] - 先进封装产品线覆盖涂胶机、显影机、湿法刻蚀等设备，重点布局HBM、CoWoS等高端工艺 [9] - 上半年前道产品签单占比接近60%，化学清洗机成为主要增量来源 [7] 费用与盈利展望 - 2025年为研发投入大年，涉及新一代涂胶显影机、化学清洗机等产品开发 [8] - 费用率处于历史高位，预计下半年随产品验收转化逐步下降 [8] - 2026年及后随着订单规模增长和费用控制，费用率将回归合理水平 [8] 机构关注与持仓 - 证券研究员普遍预期2025年净利润2.44亿元，每股收益1.21元 [5] - 明星基金经理杨谷（诺安基金）持有公司，其管理规模51.33亿元，从业经验超19年 [5] - 诺安成长混合A（规模184.47亿元）持有516.26万股，为第一大持仓基金 [6] - 工银新兴制造混合A、诺安优化配置混合A等基金在报告期内增持公司股份 [6] 历史业绩与商业模式 - 2024年ROIC为5.98%，净利率11.49%，上市以来ROIC中位数8.37% [3] - 公司业绩主要依赖研发驱动，需关注技术转化效率和产品商业化能力 [3]

公司业务布局 - 公司主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，产品包括光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备等 [1] - 已形成前道涂胶显影设备、前道清洗设备、后道先进封装设备、化合物等小尺寸设备四大业务板块 [1] - 产品覆盖前道晶圆加工、后道先进封装、化合物半导体等多个领域 [1] - 聚焦集成电路主战场，以前道涂胶显影、前道清洗、后道先进封装为三大支柱业务 [1] 产品与技术进展 - 全新一代涂胶显影机采用六层对称架构，通过晶圆并行传输模组提升调度效率，研发进展顺利 [2] - 高温SPM机台已成功通过客户工艺验证，打破国外垄断 [2] - 上半年前道化学清洗产品签单实现快速增长 [2] - 力争在前道化学清洗赛道实现跨越式发展，打造第二增长极 [2] 市场竞争策略 - 正视与外资同行业厂商在技术上存在的差距 [2] - 以客户需求为导向，持续加大研发投入，提升产品竞争力 [2] - 通过降本增效提升产品综合性价比，推进客户端导入及市占率提升 [2] 股东结构变化 - 北方华创持有公司3596.47万股股份，约占总股本的17.87%，为第一大股东 [2] - 北方华创提名了4名非独立董事和1名独立董事，在董事会中过半数 [2] - 北方华创已成为公司控股股东并取得控制权 [2] 战略协同效应 - 公司与北方华创同属集成电路装备行业，产品布局具有互补性 [3] - 北方华创取得控制权有利于双方协同效应的发挥 [3] - 双方可推动不同设备的工艺整合，为客户提供更完整的集成电路装备解决方案 [3] - 双方可在研发、供应链、客户资源等方面加强协同 [3]